白银投资论文篇(1)

关键词:囚徒困境;投资银行;同质竞争

中图分类号:F83文献标识码:A

囚徒困境是博弈论中最为著名的例子之一,几乎没有一本涉及博弈论的书不举到这个例子。“囚徒困境”的故事讲的是,两个嫌疑犯分别关在不同的房间里受审讯,由于缺乏足够的证据来指证,除非两人中至少有一个人坦白,否则难以定罪。两囚犯被告知:如两人都不承认,每人都因轻微的犯罪判刑一年;如果两人都坦白,各判刑8年;如果两人中一个人坦白另一个人抵赖,坦白的释放,抵赖的判刑10年。(图1)

在这个博弈中,每个囚徒都有两种可以选择的战略:坦白或抵赖。显然,在这个战略中,不论同伙选择什么战略,每个囚徒的最优战略是“坦白”。囚徒A这样考虑:如果囚徒B坦白,A选择坦白时的支付为-8,选择抵赖时的支付为-10;如果B选择抵赖,A坦白时的支付为0,抵赖时的支付为-1,两相比较,坦白总比抵赖好。就是说“坦白”是囚徒A的占优战略,类似地,“坦白”也是B的占优战略。从而,最终出现了两个人都坦白的结果。

囚徒困境通常被看作个人理性冲突和集体理性冲突的经典情形,因为在囚徒困境局势中,每个人都根据自己的利益做出决策,但是最后的结果却是集体遭殃。上面的故事中,如果两个人都抵赖,各判刑1年,显然要比都坦白各判刑8年要好,但是这样是无法实现的,因为它不满足个人的理性要求,这样的选择就造成了两个人集体遭殃。

囚徒困境在经济和生活上有着广泛的应用,如公共资源的供给、军备竞赛等都是典型的例子。目前,我国投资银行的业务竞争中也存在这样的问题,由于种种原因,我国投资银行目前业务同质化严重,业务收入集中。投资银行之间对同类客户注重竞争、忽视合作,沟通和联合少,一些投资银行为了争抢客户,竞相降低相关业务佣金服务费用,提供优惠价格,从而使自己陷入了 “囚徒困境”,使整个行业遭殃。以下以投资银行的经纪业务为例对这种现象进行具体分析:

假定市场上存在互为竞争对手的甲和乙两家投资银行,两家投资银行的经纪业务同质,且两家投资银行都是理性的,也就是说都追求利益最大化,因此它们都会不择手段地挤占对方的市场份额。假定任何相关约束条件都不存在,甲乙两家投资银行面临着这样的情况:1、甲乙投资银行都采取正常佣金服务费用,可以各自得到利润L1单位;2、两家投资银行都下浮佣金服务费用,可以各获得L2单位利润;3、一家采取正常佣金服务费用,另一家下浮佣金服务费用,那么下浮佣金服务费用的投资银行因为价格优惠将会赢得更多客户,获得更多业务量和市场份额,从而这家投资银行获得的利润将上升到L3单位,而采取正常佣金服务费用的投资银行因业务量和份额的减少,所得利润下降到L4单位。在这里有:L3>L1>L2>L4。据此,可以得到两家投资银行的支付矩阵。(图2)

有了这个矩阵,利用划线法可以得到纳什均衡为(下浮佣金,下浮佣金)。如果分析的话,就是:如果乙投资银行采取正常佣金,甲投资银行采取正常佣金得到L1单位的利润,下浮佣金可以得到L3单位,L1

假如两家投资银行或是两家投资银行在召集了更多的其他投资银行后结成价格同盟,约定均采取较高的佣金,那么面对的就是同盟协议本身提供的违反协议、解散同盟的激励。任何一方偷偷违反协议带来的收益都是相当可观的。以上矩阵是甲乙投资银行之间一次性静态博弈的结果。采用倒推归纳法来分析,两家投资银行有限次重复博弈佣金竞争的唯一均衡 “解”,是各方在每次重复中都采用原博弈的纳什均衡策略,并且在这样的双方策略下,均衡路径中的每个阶段都不存在任何不可信的威胁或许诺,因此这种均衡是子博弈完美纳什均衡,是市场力量相互作用的稳定结局。

假定丙公司为甲投资银行与乙投资银行竞争的优质客户,并且甲乙丙都是理性的,因此他们是唯利是图的。前期甲投资银行投入的营销费用为P1,收益预期为P2,在甲投资银行与丙公司商洽融资方案时,丙公司明确表示乙投资银行已提出更优惠的条件,如果甲投资银行接受丙公司随后列出的一系列优惠条件并成功与丙公司独家签约,预期收益将随之降低到P3。如果不接受,则将彻底失去此客户,这里P2>P3>P1。通过分析,可得到这个博弈的一个严格纳什均衡 (P3-P1,P2-P3),即丙公司要求投资银行提供优惠条件,甲投资银行相应提供丙公司要求的优惠条件。甲投资银行预期收益虽减少 (P2-P3)万元,但仍有实际收益(P3-P1)万元,而因投资银行间如此竞争,坚决要求得到优惠条件才建立银企业务往来关系的丙公司节约了 (P2-P3)万元的财务费用。

从这个结果看,博弈参与者采取不相互沟通,各自选择独立行事的方法并不理想,完全称得上低效率。投资银行过去往往考虑的是投资银行个体发展的问题,而在一番盲目的市场竞争、投资银行收益下降后,应着眼于整个行业的整体发展上,也就是如何通过沟通与交流,实现真正意义上的最优――在追求集体利益最大化的同时,达到个体利益的最优。

通过以上分析可见:在竞争性的市场结构中,投资银行因为其同质性,容易走进竞争的“囚徒困境”,造成两败俱伤。因此,投资银行要加强行业之间的沟通和合作,不断提高规避风险的能力、可持续发展能力。此外,投资银行要积极进行业务创新,努力培养核心业务,打造投资银行的核心竞争力,实施差别服务与特色服务,进而通过差异化战略来塑造自身品牌特色,这才是解决问题的根本途径。

(作者单位:河南大学工商管理学院)

主要参考文献:

[1]孔刘柳.商业银行信贷合约行为理论[M].上海:上海财经大学出版社,2001.

白银投资论文篇(2)

2012年5月10日前的国内期市的贵金属板块中，黄金已经形单影只地“寂寞”了多年。从4月17日上海期货交易所对外公布合约条款及相关规则草案，至Ⅱ4月24日证监会发文批准，再到有些“讨口彩”的5月10日(“510”谐音“我要赢”)正式上市，白银期货的出场节奏显得异常紧凑。

上升空间可观

近年来，随着经济的发展，我国白银产销量大幅提高，产量跃居世界第一，成为全球最重要的白银消费国。目前，电子电器、感光材料、化学制品、工艺及首饰制品等构成了白银消费的主体结构，工业用白银更是占据了大头。白银作为最重要的贵金属和工业原料之一，也成为了重要的投资载体。

近期，在由国泰君安期货有限公司金融理财部与上海金属网联合主办的“钻石品质，‘银’享人生”白银期货投资论坛上，方正物产贵金属部总经理陈进华表示，尽管白银期货的实物投资需求还未完全激发出来，但“银子”已是各类有色金属、贵金属品种中表现“最好的”，也是“最值得操作的”。

在展望未来白银走势时，交通银行上海分行个人金融部副总经理王宇表示，近40年金银比价的均值为42倍且过去18个月高达60倍，但从白银的储量来看，1940年，世界黄金的储量为10亿盎司，白银的储量为100亿盎司。但到了2009年，世界黄金的储量为50亿盎司，白银的储量为10亿盎司，白银储量已大幅减少。“比价和储量双因素影响下，白银价格仍具较大上升空间。”王字表示。

发展前景良好

按白银期货交易规则，交易时间为周一至周五的9：00至11：30和下午1：30至3：00，较之金交所附加的晚盘(晚上9点到次日2点半)，以及天津贵金属交易所的24小时交易，白银期货的交易时间都有所限制。但低门槛、低手续费是其一大优势，而且没有递延费用，对于套期保值及专注于中长期投资的交易者而言，白银期货的交易成本优势非常明显。

目前，国内白银期货以每手15千克为交易单位，交割单位则为30千克，最小变动价位为每千克1元，每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±7％，最低保证金比例则为10％。由此也可得出国内白银期货的门槛仅为万元左右，小合约的吸引力很大，尤其对中小散户，更可能成为一个投资理财的新渠道。

国泰君安期货总裁助理兼金融理财部总经理彭炜表示，从白银期货合约的设计上来看，具有保证金适中、交易成本低廉，交易手段灵活等优势，对于机构投资者可利用白银期货的套保和套利功能，回避白银现货价格的风险。

对于个人投资者，则可把白银期货作为资产配置和对抗通胀的新投资方向，利用期货双向交易和“T+O”交易的灵活机制，通过白银期货的趋势交易、白银跨期套利、白银和黄金的跨品种套利，实现资产保值和增值的预期目标。

从白银期货上市后的前六个交易日的表现来看，为投资者实现预期目标提供了良好市场基础。六个交易日中，白银期货成交量迭创新高，持仓量稳步攀升。5月17日当天，白银期货日成交量达63.7万张，持仓量接近12万张，按当日成交量排名，在上期所10个品种中排名第三，仅次于铜和螺纹钢。业内人士表示，从市场发展趋势来看，白银期货潜力巨大，大有可为，成为国内期市明星品种指日可待，为投资者做好资产管理提供新工具。

投资还须悠着点

白银投资论文篇(3)

关键词：商业银行 贵金属 理财产品

中图分类号:F830 文献标识码:A

文章编号:1004-4914（2012）10-037-04

一、我国商业银行开展贵金属理财业务的需求分析

1.商业银行发展与创新业务的需要。在现代银行业的发展中，商业银行向客户提供多种服务、具有综合的发展趋势。现阶段，我国贵金属市场在交易品种、交易方式、交易手段、交易价格形成等方面正与国际接轨，日益成熟。但是，我国贵金属服务体系与国外贵金属服务体系，以及我国商业银行的贵金属理财市场体系与国外成熟的贵金属理财市场体系相比还有很大的差距，两者都存在交易规模较小、产品也不够全面，且不能很好地满足居民和企业的贵金属业务需求的问题。我国商业银行将不断面对来自外资银行的强有力挑战，更加需要通过不断发展业务，提升自身竞争能力。在黄金市场上，商业银行作为商业银行可以向黄金企业、投资者乃至中央银行提供多种金融服务，凭借自身的资金、网络等资源优势，通过增加业务品种，与从事黄金业务的公司与个人客户建立密切、稳定的合作关系，丰富客户结构，完善服务功能。从国外商业银行在黄金市场中的实际运作经验来看，我国黄金市场开放后，商业银行尤其是国有商业银行成为上海黄金交易所会员和交易所的清算银行，可以从事自营和黄金交易业务。业务品种包括自营和代客实金买卖与黄金投资、银行间市场黄金询价交易、套期保值等衍生产品交易、黄金租赁以及黄金进出口（包括黄金寄售）、个人黄金投资与实金买卖、代客仓储和对黄金企业的融资等，同时还可以参与国际黄金市场交易，向黄金企业提供债券发行、推介上市、项目融资、信息咨询等服务。这些新业务的开展，都进一步拓展了商业银行的业务功能，为我国商业银行走向国际市场打下了坚实基础。同时，商业银行在国内市场进行自营与代客交易中，需要适时地在国际黄金市场上进行平仓，从而成为连接国内、国际金融市场的纽带和桥梁。同时，开展黄金业务可以为商业银行带来收益。商业银行开办黄金业务的收益主要来自三方面：第一，黄金租赁和向黄金企业提供融资所获收益；第二，黄金自营交易的差价收入、代客交易佣金收入以及提供清算结算、仓储服务的手续费收入等；第三，由此带来的相关其他业务所产生的间接收益。在业务开始的初期，需要一定的投入，效益并不明显，但随着业务量的增加，综合收益会有相当大的提高。

除黄金现货交易外，我国商业银行贵金属理财业务已经开展了包括黄金延期、纸黄金、白银现货、白银延期、纸白银、铂金现货、纸铂金、纸钯金、黄金期货、白银期货、黄金远期、黄金租赁、黄金质押融资、贵金属同业拆借，以及与贵金属挂钩的结构性产品等贵金属理财产品。但是，我国商业银行贵金属理财业务较国外来说还存在一定的差距，包括市场定位、产品设计、系统开发、设施配备上的差异性，这些都是我国发展贵金属市场与商业银行创新贵金属理财业务应该努力的方向。

2.贵金属理财自身的特点与优势。一方面，贵金属具有工业用途的商品价值属性与满足投资需求的货币价值属性的双重属性，较其他商品来说其具有投资需求的价格双重决定机制，较纸币来说具有规避货币贬值风险、抵抗通货膨胀的商品价值优势。对于投资者来说，投资贵金属理财市场一方面可以实现兑现实物贵金属的保值增值作用，另一方面还可以通过选择投资贵金属理财产品来实现规避货币贬值风险、抵抗通货膨胀的贵金属价格优势。

另一方面，贵金属市场因其高收益率特征而拥有一定的投资群体，且贵金属理财业务对于我国投资者来说相对较新颖，开展贵金属理财业务对于发展贵金属市场爱好的客户群体和吸引一定新兴客户群体拥有积极的作用。

3.国际环境下的投资需求。在国际方面，由于全球金融危机及后危机时代的经济复苏，美联储量化宽松、二次量化宽松可能引发通胀的疑虑，和欧洲债务危机的背景下，伦敦金银市场协会2012年1月公布的一份年度调查显示，预计2012年金价和白银平均价格分别为1766美元/盎司和33.98美元/盎司，较2011年分别高出约21%和14%。而贵金属延期、贵金属账户、贵金属基金类、融资类产品，以及贵金属远期、期权、期货类衍生产品，都将保持与贵金属价格一致上行的态势。可见，国际贵金属市场现货方面不论是投资者对贵金属价格保值增值方面的投资需求，或是赚取差价的投资投机需求，资料与数据都显示在一定时期内贵金属理财市场都将保持增量涨价的势头。

白银投资论文篇(4)

关键词：银保合作；银行；保险

银行保险最初被解释为“借助银行卖保险”，是保险产品通过银行销售到银行客户的保险业务模式。但随着银行保险的发展，银保合作有了更丰富的内涵，表现为银行与保险公司的更深层次的合作。从银保双方签订的合作协议看，合作的范围包括代收保费、代支保险金、代销保险产品、融资业务、资金汇划网络结算、电子商务、联合发卡、保单质押贷款、客户信息共享等方面。在中国“银保合作”热潮则是在1999年开始涌现的。起步虽晚，但发展迅速，到2010年上半年，全国保费收入接近8 000亿元，其中银保的表现尤为突出，银保业务占人身险业务比重超过50%。

一、银保合作对参与主体的影响

作为金融资源整合的需要，银行和保险公司之间有着密切的合作关系。

银行看重保险代销所得的稳定、安全的中间手续收入，有利于改善其收入结构；同时有利于增加银行资本数量、提高资金准备率。从长远来看，银行更需要与保险公司合作。银行业的竞争远比保险公司激烈，这种竞争不仅是同行业的，而且是跨行业的，突出的反映即是金融产品的不断创新和对客户的争夺上，开展银保合作有利于银行为客户提供终身的金融服务。

银保合作渠道对于保险公司来说是一条捷径，保险公司可以利用银行遍布全国范围的销售网络，银行渠道的公众信任度以及银行所拥有的庞大的客户信息源。只要保险公司能设计出适合银行推销的产品，确实比传统渠道更有优势。

保险公司和银行合作，各自发挥优势为客户提供无论在价格还是设计上，都更适合客户的产品。客户去做银行理财业务的时候，就像进入金融超市，由专业的理财顾问为其提供“一站式服务”，一次性可得到一揽子的投资理财计划，其中包括保险产品，这种方式显然比银行电话推销更容易被客户接受。当然这也给金融理财人员提出比较高的要求，需要理财人员具有全方位的金融知识为客户提供合理的理财建议意见。

二、银保合作存在的突出问题

1.从业人员保险理念不足

大多数客户经理将自己定位为销售人员，缺乏丰富的理财知识，没有为客户提供真正的保障计划服务。银行员工对银行保险业务的重视程度不够，同时员工保险知识也不足。这就造成了储户对银行保险产品的不信任，无法真正理解、接受这些产品。因此银保产品面临销售困难、退保率的双重困难。

2.产品种类趋同

现有的银保产品多为缺乏与银行业务深度结合的产品，主要是一些适合柜台销售的意外险产品和低保障、侧重储蓄分红型产品。这一方面是因为银行封闭式的柜台销售，产品不宜复杂；另一方面保险公司为减少“道德风险”，产品的保障功能较弱。从长远来看，银保产品创新，设计长期、期交、保障型产品，能吸引银行客户。

3.营销模式单一

银行保险主要是保险公司在银行的柜台上销售保单这样一种单一模式，尚未发掘银保合作的潜力。通过银行理财经理进行销售的方式未被充分利用，保险公司忽视了对银行理财经理保险业务的培训和激励，没有调动其积极性。同时，国民保险意识的淡薄，加上有些保险公司或人在经营上尚欠规范以及舆论不适当传播，导致了国民对保险的不信任。显然，国民在观念上的偏见以及对保险不了解、不信任、也不想了解的原因，导致国民保险意识较淡薄。

4.保险法规尚不完善

中国自1995年颁布了《保险法》，其后相继公布了《保险人管理规定》、《保险纪纪人管理规定》、《保险公司管理规定》。但仍未形成保险法律法规体系；管理规定不完备。从而使保险法律法规体系的不完善，不利于规范保险行为。另外，由于银行和保险公司分别隶属于不同的监管部门，在处理银行保险纠纷时，往往会出现责任无法明确的难题。

三、银保业务发展的建议

1.提升理财专员的服务水平

目前各商业银行网点均配有理财顾问，理财顾问为不同的客户设计资产配置方案时，应引入家庭理财概念和销售模式，不仅仅局限于以往的单个公司，单个产品的销售层面，而是逐渐向由理财顾问向个人或家庭提供资产配置计划或建议方向发展。重点提升保险公司银保员的专业水平，实现他们从推销保险向理财顾问方向的转变，多学习了解个人理财、家庭理财及企业理财的专业知识。从而成为为银行理财顾问提供保险方面咨询的专业人员。加强银保专员诚信教育，银保服务专员明明白白卖保险，客户明明白白买保险，降低银

保单的退单率，实现银行、保险、客户三赢的局面。

2.积极开发新产品

目前，银行保险产品以储蓄分红型为主，主要强调投资分红，消费者缺乏选择。保险公司应加强与商业银行网点的沟通，以便有效了解市场变化、产品的竞争力，及时调整产品策略。考虑到银行柜台销售的情况，保险公司应该积极改进适于直销和个人销售的保险产品，产品形式简单、操作方便，柜台投保方式必须简化到使顾客在短时间内了解产品并作出是否购买的决定，设计出更具有保障性、储蓄性、投资性的金融产品，不仅限于意外险、医疗险等产品，提供给客户更好的全套的金融服务。

3.实现双赢型营销策略

要达到银保双赢的目标，需要首先增进银行和保险公司双方员工的认同感，通过开展咨询活动和相关宣传来促进和加强银行和保险公司员工之间的沟通和认同。另外，保险公司应该建立有效的激励机制，不仅要认真对待银行网点人员的培训和宣传，同时需要从银保业务的利润中拿出一部分资金奖励保险业务业绩十分突出的银行员工，并给予购买保险产品的优惠等措施来激励银行及其员上保险业务的积极性。

4.加强对银保合作的监管

银监会的《商业银行投资保险公司股权试点管理办法》规定，商业银行投资入股保险公司的试点方案由监管部门报请国务院批准确定，每家商业银行只能投资一家保险公司。而保监会出台的《关于保险机构投资商业银行股权的通知》则规定了保险公司投资商业银行股权的比例限制。这些规定及办法表明，相关监管部门开始放宽对分业经营的限制，但在银保合作向金融控股集团模式的转变上，监管部门仍需及时调整监管模式和监管内容，加大监管力度，加强监管的协调，有效防范金融风险。

银行及保险公司应在合作过程中秉承真实、诚信原则，不能一味追求业绩而忽视了对客户负责的态度，否则不仅客户的利益存在很大风险，银行及保险公司亦不免坐上被告席。

参考文献：

[1]万祥荣.对银保合作问题的几点思考与建议[j].金融，2010，(5)：62.

[2]梁贺新.论中国银行保险发展模式的选择[j].金融实务，2010，(4)：45.

白银投资论文篇(5)

[关键词] 买者自负卖者有责监管

2006年年底，中国银监会了《商业银行金融创新指引》，首次提出了“买者自负”的市场原则，其基本含义是“买者在市场上通过自身的行为获得收益，同时也要承担相应的风险”。但是，“买者自负”想要真正获得预期效果，需要投资者更新传统理财观念、商业银行严格承担信息披露责任，以及监管部门建立完善一系列配套制度。

一、买者应自负

所谓“金融创新”指的是近年来我国商业银行在传统的存款、贷款、汇兑业务之外发展起来的新型业务，主要包括金融衍生品业务、银行卡业务、银行代客理财业务、资产证券化业务等等。金融创新产品的推出既是为了满足投资逐利的需求，也是银行机构拓展收入结构多元化、提高市场竞争力的迫切需要，在消费者得到增值服务的同时，使银行也得到中间业务收益，最终实现股东价值最大化。

目前，商业银行进行了不断改革，正在成为真正的金融企业。在成熟的市场经济中，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。银行金融创新产品的市场服务，是商业银行与金融消费者和投资者共同参与的市场活动，所以买卖双方在市场中是平等的主体，在双方共享创新产品带来收益的同时，也要共同承担可能存在的风险。因此，“买者自负”这一理念的提出，旨在使投资者更审慎地对待投资，不要鱼见饵而不见钩、人见利而不见害。中国的金融投资者今后必须加强自我学习，充分认识到金融产品与金融市场中蕴含的风险，对自己的投资决策负责。在购买新的金融产品时，不能只关注预期的高收益，还要了解其中蕴涵的巨大风险，并充分认识到高风险并不一定就会带来高收益。

二、卖者亦有责

1.商业银行应提高创新产品的质量和合规性。“买者自负”对于鼓励国内银行金融创新迈出了很大的一步。但与外资银行相比，中资银行创新方面差距非常大。国内商业银行的金融创新虽然越来越多，品质尚属低层次，还处在简单模仿外资银行的阶段。大多数银行没有专门机构进行创新产品的开发、运作以及长远规划和系统管理。中资银行几乎没有金融产品的发明专利，主要是一些“实用新型”和“外观专利”。国内金融产品的同质化也很严重，各家银行的产品和服务大同小异，没有个性化、有特色的产品和服务。一些银行的产品只是外资银行的“二道贩子”，在设计和程序上都模仿外资银行，只是名称不同而已。更为严重的是，某些所谓金融创新产品不规范，大打政策“球”。金融创新的原则应该是银行自律守法，在《商业银行法》的框架内“创新”，遵守法律、法规的约束性规定，不得以金融创新为名，违反法律规定或变相逃避监管。

我们应该认识到，国内银行植根于本土文化,这是很大的优势。而银行服务与文化有很密切的联系,金融产品是有浓厚文化色彩的产品，我们应在产品深度开发上下功夫,开发出带有中国原创性的金融产品和服务，更好地满足金融投资者日益增长的需求。

2.金融创新产品要有充分的风险提示。银行有风险提示的责任，对产品的已知缺陷和风险应做全面披露，并以醒目、通俗的文字表达，向客户准确、公平、没有误导地进行信息披露，尽可能避免客户对所购买的产品产生误解。就如同买股票、买基金时提示的“股市有风险，入市需谨慎”。消费者明白了后继续买，这个责任应该自负。这样一方面是维护消费者的权益，也是银行从法律方面保护自己。

三、监管应加强

1.监管部门应监督金融机构信息披露透明,增进公众对金融创新产品的了解。

推行“买者自负”理念有一个必要的前提，就是“买卖双方的信息应当是完全对称的”。实践中，“买者自负”的原则应更适用于信息掌握完善的机构投资者。在现代西方国家的立法中，加强对消费者、投资者等信息弱势群体的保护已经成为惯例。在金融、房产和教育等消费领域，“买者自负”这一原则在西方国家已经不再强化，法律认为个人投资者是“信息弱势群体”和非专业化，反而要求卖方倒举证，以示清白。由此可见，监管部门的监管非常重要。在《商业银行金融创新指引》中，就特别强调了商业银行在创新活动中承担的信息披露责任和对客户的尽职责任，这也是监管部门对商业银行金融创新进行监管的重要内容。另外，我国立法部门应努力建立,如集团诉讼、诉讼保险、举证责任倒置等有利于中小投资者的诉讼制度，惟此，才能真正保护中小投资者这一“信息弱势群体”。

2.监管部门有义务增进公众对“买者自负”原则的认识，以提高公众的风险防范意识和风险承受能力。

监管部门一方面应进一步强调商业银行必须切实维护金融消费者的利益，同时还应积极推动广大金融投资者加强对这一市场经济原则的认识，加大金融风险宣传力度，提高社会公众对于风险的认知能力，增强社会公众的风险意识，教育公众投资者更审慎地选择投资。这不仅有利于银行更好地防范风险，还可以在全社会培育市场经济的理念。

3.作为管理层，应努力培育关于银行和银行产品的评论机构以及投资策划师、清算银行的生长土壤。

证券市场有很多第三方机构，但评论银行的机构却很少，如果加强第三方的舆论监督，给老百姓更多风险投资的建议和提示，买卖双方的矛盾就不会那么突出。另外，在成熟发达的市场经济国家，确认风险、选择产品通常是投资策划师、经纪人的任务，投资者的投资资金也是交给清算银行托管，如果风险达到上限，清算银行将自动平仓，保证资金安全。中国的老百姓在提出自己的投资需求、明确所能承担的风险之后，也可以由专业的投资策划师为其“量身订做”选择投资产品组合，控制投资风险。

参考文献:

[1]俞靓:买者自负须三方负责.中国证券报[N].2006～12

[2]中国银行业监督委员会.商业银行金融创新指引[M].2006

白银投资论文篇(6)

站在牛年入口,面对不明朗的宏观经济走势,是死守、是加仓还是撤退甚至清仓,《每日经济新闻》从北京、上海、深圳、成都四地选择了4个颇有代表性的理财个体,为你讲述2008年的投资众生相。

成都故事――扑空“黄金十年”

人物:黄鹂 职位:地产公司销售代表

“现在说什么都没意思,钱反正是亏了,惟一的办法恐怕就只有等待,给自己留点希望吧!”黄鹂(化名)很后悔,当初满以为能搭上“黄金十年”的战车,给自己赚点外快,谁料到却扑了个空,刚一上车就走下坡路。

2007年,人们挂在嘴边最多的一个词,就是“黄金十年”。这一年,甭管买股票还是买基金、买保险,闭着眼睛都能赚钱。

黄鹂原本在成都一家地产公司做销售,由于那两年房子好卖,才25岁的她就攒了几十万。看着朋友们都在股市上轻松捞钱,黄鹂也决定去股市上博一下。

2007年国庆后,黄鹂去证券公司开了户,有事没事就四处打听消息。结果没多旧,股指开始下泻。在2008年4月跌至3000点时,黄鹂还大胆补了仓,“我把最后的10万都砸进去”,心想股指跌了一半,也是时候反弹了,“不是说,跌得越多,反弹得越高吗?”

期待中的反弹没有出现,股指像发了疯似地往下冲,黄鹂账户上的资金不断缩水,最低时不足10万元,“足足亏了70%”。

更让黄鹂郁闷的是,股市上赔了钱,楼市行情也是急转直下,自己的楼盘销售业绩一再下滑,钱也挣得少了。

人生第一次投资就惨遭重创,黄鹂后悔莫及。不过,证券公司的账户上还留有几只股票,黄鹂也不准备轻易割肉,“身子都进去了,也不差这么一点,至少还有希望。”她说,权当前两年卖楼没挣到钱,从头再来,收拾心情好好干工作。

【专家点评】

09年坚持现金为王

光大银行成都分行理财经理 邝瑜

光大银行成都分行理财经理邝瑜认为,黄鹂在做投资时太过盲目,完全缺乏对风险和目标的认识,人云亦云。更重要的是,本末倒置,完全把投资当作了主业,而忽视了自己的本职工作,明知出现风险时也没有及时止损。

邝瑜表示,2009年的投资市场风云变幻,坚持“现金为王”这一点非常重要,但也没必要对投资全盘否定。比如,她可以选择一些风险相对较低的品种,如短期的银行理财产品,低额的基金定投等,但选择债券基金时要谨慎。同时,邝瑜也表示,在经过前两年的贬值后,美元在2009年将会走强,如果有闲置资金,可以持有一定的美元。

上海故事――用“黄金盾”守住10%收益

人物:翟文鹏 职位:某文化传播公司客户部总监

翟文鹏在部下眼里是一个处事稳重的人,而这种人格特征也体现在他投资、理财的决策中,并让他收获颇丰。翟文鹏最热衷的两项投资是黄金和基金。在他看来,黄金是硬通货,可作为理财的一“盾”;而基金作为一“剑”,可以在股票、债券、货币型产品中随意选择,并充分抓住政策的变化机会。

“最重要的是不要贪,见好就收。”对于炒黄金,翟文鹏说,2008年,他黄金交易的次数并不多,但是收益却至少有10%。

2008年的黄金行情其实变化比较大。在翟文鹏看来,三个标志性的阶段能操作好,就能保证2008年买卖黄金有个 “好收成”。

第一个阶段是从2007年年底到2008年3月的黄金大牛市。翟文鹏认为,此阶段需要做的就是坚定持有甚至补充账户资金。令翟文鹏欣喜的是,2008年3月,国内黄金价格出现230元的历史高位。

接下来的时间里,黄金价格走了一段较平稳的波浪路线后,在10月突然出现了大跌的行情,这就是翟文鹏所说的第二阶段:在回调和反抽中做波段。

“我记得当时有一个波段我做了好几次,收益基本保持在7%。”翟文鹏说的这个波段就是国内金价处于每克195元~210元之间时,“当时我也亏过几次,但是我给自己设定了一个最低的心理价位,黄金价格跌破170元的时候,我会及时逃掉。”

过了这个异常的10月,翟文鹏停下了手中的黄金交易。“目前算是第三阶段了,暂时选择观望。”翟文鹏说,“因为金融危机的影响,现在黄金的形势很不明朗,所以不敢轻易做了。”

虽然暂时收手的翟文鹏认为目前买卖黄金的风险比较大,但他也始终认为,物价还会有继续上涨的时候,而黄金资源稀有,长期趋势肯定还是上涨,他只是在等待合适时机。

【专家点评】

动荡格局中先保本

龚耀明――星展(中国)银行个人银行业务副总裁

翟先生的理财思路非常正确,那就是在动荡的市场格局中,遵守“先保本,再保值,最后求较高的收益回报”的思路。只是在理财的思路上,翟先生应该再开拓一些,可以多考虑包括外汇产品、银行保本型产品、信托计划等。不过在做决策前,翟先生或许需要一个专业的理财经理,根据其自身财务特点、风险偏好等做出统一规划。

我认为2009年的金融市场仍将沿续上一年动荡的格局。对于翟先生一类的客户,应尽量选择本金得到保障的产品,回避信托等风险类产品。当然,翟先生的黄金投资可以继续下去。

北京故事

――激进投资 权证收益40%

人物:白岩 职位:某金融企业业务主任

白岩是中国人民大学的金融学高材生,且拥有多年的银行、PE工作经验,他的理财风格很激进。但就是这样的风格,让白岩在2008年体验到了过山车般的感觉。

“2008年收益最大的投资是年初的恒指认沽权证。”在白岩看来,认沽权证收益和风险都很大。“我虽然没有像有些人一样有翻几番的收益,但也达到了40%。”

早在2007年8月,白岩就把所有的股票都卖掉了。到2008年跌到3000多点的时候,他觉得会有波段。“当时做了几个波段,有国航的,还挺顺手。最后一次做的是 交通银行[5.48 -0.72%](行情 股吧),结果就被套住了。”白岩说,当时没有经历过大的熊市,忘记了熊市不可言底的原则。

不过幸运的是,白岩当时是分批建仓的,只建到1/3的时候就被套了,现在也暂时不打算出来。从长期来看,白岩对中国的金融业还是比较有信心的,而且他对银行股也比较了解。白岩说,如果今年有合适的机会,他可能会继续加仓。

去年,白岩还用几万闲置资金提前还了一部分房贷,因为想到近两年可能没有什么好的投资机会,很多理财产品的收益还是比贷款利率低。

白岩2008年总的投资基本是不赚不亏。他表示,“2009年,我可能还是会分批买些股票,做些波段,比较偏向金融和地产股。”

在2008年,白岩的投资风格让他有赚有亏,但他同时感叹,2009年投资心态要放平实一些。在目前行情并不明朗的情况下,他将 “少动多看”。另外,他今年将考虑买重大疾病保险和年金保险,分红型的,既能享受到相关保障,也能锁定一部分收益。

【专家点评】

分散投资 分散风险

世德贝投资咨询(北京)有限公司理财规划部专家

从该投资者2008年的理财过程看来,主要以绝对回报作为投资依据,并未充分评估风险,导致投资者年末节余未能带来正收益。2009年,投资者投资计划加入保险类资产,值得提倡。

上述投资者通过自身的投资经验证明了市场波动风险的不可预知性,即使身具专业的金融知识和投资经验也不能在市场择时过程中获得预期收益。

因此,投资者应充分考虑到单一市场风险不确定性,采取分散投资方式,特别是在市场走向不明朗时,应采取逐步入市、适时调整的策略。投资者应对资产时时监测,确保完成既定的投资目标。

深圳故事

―― 全面撒网 亏多赚少

人物:张小姐 职位:外资职员

张小姐是深圳一外企职员,今年29岁,税后月薪在6500左右。丈夫刘先生今年33岁,在深圳另一外资公司上班,税后月薪12000。张小姐告诉记者,早年她对理财投资一点也提不起兴趣,但是随着近两年物价走高,开支增多后,她开始关注各种投资,但并没有获得太多收益。

2007年股市大起大落,前半年投资股票赚的钱,在后半年差不多“吐”出去了80%。

2008年,张小姐的不少朋友已经逐步退出股市了,可张小姐仍打消了把钱安顿在银行的想法。张小姐去年买了 中国银行[3.06 -0.65%](601988)、万科A(000002)、 深圳机场[5.81 1.04%](000089)、 云南白药[32.46 -0.95%](000538)4只股票,但只在深圳机场和云南白药上获利了。

虽然目前市场还持续不景气,但张小姐告诉记者,股票投资还是要做,所以今年年初她还买入了1000股 乐山电力[7.95 0.89%](行情股吧)。

除了买股票外,张小姐还做基金投资,不过由于在基金配置上没有取得平衡,目前亏损超过一半。她告诉记者, 中银增长[0.66 -0.57%](净值 讨论)目前账户上剩下7600元左右,而国泰沪深300[0.42 -0.72%],剩下5000元左右。两个基金都加过仓,但是加仓后基金净值还一直下降。“越买越亏”,张小姐懊恼地告诉记者。

张小姐没有在银行理财产品上进行投资。被问及是什么原因时,张小姐告诉记者,早期银行理财产品零收益事件对她影响很大,另外一方面她认为银行理财产品的门槛还是比较高。

而提及收藏品投资,张小姐很高兴告诉地记者,她很意外购买了29届奥运会纪念币(共9枚)。她认为,这组纪念币说不定以后能卖个好价钱,奥运币的火热行情让她觉得收藏品的投资也是个好路子。

【专家点评】

熊市亏损 无须懊恼

广发证券理财师许泓毅

该女士2008年的投资并不算成功,但无须懊恼,因为在熊市周期中大多数投资者都一样。

从该女士这一年的投资取向来看,她十分偏重高风险高收益的产品。基金方面,两只都是股票型基金,而且其中一只是难以大幅超越市场的指数型基金。这样的配置显得激进而缺乏平衡,自然难以规避风险。股票方面,从个股选择上除了云南白药是有效防御型外,其他无一不受到经济周期的拖累。倒是以水电为主业的乐山电力是一个不错的选择。

展望2009年,电力行业尤其是水电一类的环保能源会受到青睐。另外,还可留意医改给医药行业和基础铁路建设行业带来的机会。基金方面应该增加平衡型和债券型基金的配置。

白银投资论文篇(7)

一、案例研究――损益观与资产负债观实践反馈的对比

（一）公允价值计量属性的案例研究 新准则引入公允价值计量属性，是为了更真实地反映企业的资产和负债，也为投资者决策提供更相关的信息。这是准则向资产负债观转变的典型表现。本文将以投资性房地产为例，探讨损益观下的旧准则和资产负债观下的新准则哪一个更适合中国的国情。新旧准则都要求投资性房地产以取得时的实际成本进行初始计量。关于后续计量，旧准则要求企业按照成本模式，每年计提一定比例的折旧或摊销作为费用；而新准则规定，在满足条件的情况下，企业可以选择以公允价值对投资性房地产进行后续计量，不计提折旧或摊销，以公允价值变动反映投资性房地产价值的变化。

［例1］白云山A以公允价值计量投资性房地产的动机

案例背景：广州白云山制药股份有限公司（白云山A，000522）的前身成立于1973年，1992年进行了股份制改革，1993年在深交所上市，现有股本4.69亿元。2007年起，该企业以公允价值计量投资性房地产。具体分析如表1、2所示。

在我国目前的条件下，投资性房地产以升值为主，是应该为企业带来利润的增项。而在旧准则下，企业却要每年为之付出大量的折旧费用。2006年，白云山A出租用房屋建筑物和土地使用权的折旧摊销费用蚕食了14.55%的净利润，这显然是不适合的。在新准则下，投资性房地产以公允价值进行后续计量。但是在我国，房地产市场尚不健全，公允价值评估监管不严，再加上评估成本和技术的制约，容易给企业留下操纵利润美化报表的空间。以白云山药业为例，2007年广州市房屋销售价格指数较2006年仅增加6.6%，而白云山药业投资性房地产公允价值却增加了11.43%；2008年广州市房屋销售价格指数仅增加0.16%，而白云山药业却有2.45%的增长。结合白云山的现金流状况和其对投资性房地产的处置，它的动机值得注意。

白云山药业的资产负债率相当高，已经达到70%以上。由上表可以看出，其现金流状况一直堪忧，基本上处于借新债还旧债的危险境地，每年的利息费用都会挤掉净利润的很大一部分。在借款构成上，白云上主要以借短期借款为主，且经常需要抵押借款。在这种状况下，抵押品的价值便非常关键了，若抵押品价值上升，该企业便能获得更多的借款。而实际上，该企业确实以投资性房地产作为抵押品进行了借款。在2008年，白云山公司以白云区云祥路2号的投资性房产（原价4702346.57元，公允价值32179635.00元）作为抵押物，借款人民币11800万元。另外，投资性房地产账面价值增加，也能够美化企业财务状况，降低资产负债率，相对来说更有利于企业借款融资。 所以，白云山药业有操纵投资性房地产公允价值的动机。所以， 对于白云山药业来说，损益观导向的旧准则使其会计信息“负向失真”， 而资产负债观导向的新准则使其会计信息“正向失真”。 但是， “负向失真”由于历史成本的限制，客观性和可控性较强； “正向失真”则更多地存在主观操纵的因素。

［例2］方大集团――新旧准则下的会计信息质量

案例背景：方大集团股份有限公司（深方大A，000055）在1991年成立于深圳，于1996年在深交所上市，现有股本38798.76万元。方大集团已形成以新型建材产业、机电一体化产业和半导体照明产业为主的产业体系。2007年起，该公司以公允价值对投资性房地产进行后续计量。具体分析如表3所示：

方大集团的投资性房地产收益曾广受诟病。在2007年，方大集团依靠投资性房地产的公允价值变动扭亏为盈。一个不以房地产为主营业务的企业，其在投资性房地产方面的收益却达到了净利润的近2倍。叶建芳（2008）认为方大集团有利用投资性房地产操纵利润的嫌疑。然而，在新准则下，方大集团投资性房地产的会计信息失真程度要比在旧准则下小得多。深圳市房地产销售价格在近年来一直猛涨。以2006年为例，其平均涨幅为12.3%。但是，2006年方大集团却要计提483万元的折旧费用，蚕食掉60.48%的净利润。这种“负向失真”的数额极其巨大。反观2007年，虽然投资性房地产收益偏高，公允价值增长率高达19.03%，但是与深圳市房地产平均涨幅16.30%相比较，其数额并不算大。即使存在“正向失真”，也要比旧准则下的“负向失真”的程度轻得多。所以，对于方大集团来说，实行资产负债观导向的新准则要比损益观导向的旧准则更合适，能够在可靠性损害较小的情况下，提高会计信息的相关性。

以公允价值对投资性房地产进行后续计量，是准则从损益观向资产负债观转变的重要表现之一。资产负债观通常采用公允价值计量属性，这的确比较适合投资性房地产等市场价值变动幅度较大的资产。但是在我国目前的条件下，由于房地产市场尚不健全，导致房地产公允价值的获得有一定的水分。以上述两个案例为例，其公允价值都有不同程度的“正向失真”，而且这背后经常存在主观操纵的动机。而损益观通常按照历史成本对资产和负债进行计量。这对于投资性房地产等市场价值大幅偏离账面价值的资产来说虽然不太适合，但是由于存在历史成本的限制，与其相应的“负向失真”可控性和客观性通常比较强。 至于孰优孰劣，则无法一概而论。正如前文指出的，对于方大集团来说，使用资产负债观产生的“正向失真”程度远比损益观产生的“负向失真”程度轻，更有利于真实地反映投资性房地产的会计信息。但是对于白云山药业来说，其投资性房地产公允价值则存在评估不实的嫌疑，而且有着较为明显的主观动机。

（二）资产减值的案例研究 新准则对计提资产减值准备的规定更加具体。例如，新准则明确阐述了资产减值迹象包括哪些、如何估计可收回金额、如何确定资产的公允价值和与预计处置费用、如何预计资产未来现金流量和折现率等等，可见准则已经进一步向资产负债观靠近。

［案例3］对西部电子计提长期股权投资减值准备――上市公司的千差万别

案例背景：西部电子商务股份有限公司在2000年9月28日成立于宁夏银川。其上市公司股东包括东方钽业（000962）、银星能源（000862）、新华百货（600785）、银广夏（000557）四家。该公司主要从事软件产品和电子产品开发、生产与销售。西部电子自2004年起连年亏损，至今未有起色。

案例分析：在西部电子巨额亏损的第二年（2005年），其上市公司股东开始计提长期股权投资减值准备，但是数额差距非常大。银广夏丝毫未提，银星能源只提了5.97%，而新华百货一次计提了83.58%，计提原因只有一句“主营业务萎缩，投资风险较大”，东方钽业在2005年计提了42.86%，在2006年便全额计提，而计提原因只解释为“财务状况不断恶化”。具体如表4所示。可见旧准则对资产减值的规定可操作性较差，造成实践中会计职业判断的滥用。

新准则之后，这种状况并没有太大的改变。截至2010年10月，东方钽业和新华百货都已经对西部电子全额计提减值准备，而银广夏只计提了47.76%，银星能源只计提了29.85%，差距仍然很大。这说明新准则虽然对可收回金额的估计给出了具体的操作指南，但是上市公司的执行效果仍不理想。

新准则关于资产减值的详细规定是向资产负债观进一步靠拢的重要举措。从以上案例来看，新准则中对资产价值评估的操作指南在实践中的约束力还不够，上市公司计提减值准备仍然具有很大的随意性。

二、损益观与资产负债观的政策性建议

（一）由损益观向资产负债观的转变需要更加谨慎资产负债观的实施所要求的环境是比较理想的，而在中国目前的弱有效资本市场上，公允价值的计量属性反而可能形成主观操纵财务数据的空间。从“白云山药业”、“西部电子”等案例都可以看出，确实有一些上市公司为了美化财务指标等目的而利用公允价值的不确定性。所以，对于资产负债观，有关当局应该采取更为谨慎的态度。

（二）从资产负债观的实践方面看，上市公司可以分批执行 资产负债观能否实施成功，取决于很多因素，例如行业、规模、资产结构、当地资产评估的监管力度、企业的文化和风气等等。仅以投资性房地产为例，对于“方大集团”来说，执行资产负债观更能真实地反映企业财务状况；而对于“白云山药业”来说，执行损益观能更客观地反映企业财务状况，使会计信息不受主观操纵因素的影响。可见，不同的企业会计环境相差很大。所以，可采取分行业、分规模或按指标的方式，令上市公司分批执行新准则。

（三）从会计信息的供给方面看，我国需要对公允价值的取得提供更充足的条件，而不仅仅是详细的规范从“西部电子”的案例可以看出，尽管准则对可收回金额的估计给出了详细的规范，但是上市公司做出的计提减值准备的决策还是千差万别。可见，仅仅将规范定得更加详细并不能从根本上解决问题，我国需要为公允价值的取得提供更可靠的来源。在具体措施上，可采取进一步放开资本市场、逐步进行利率和汇率的自由化、重视财务分析师和资产评估师的培养、加强资产评估监管、公开资产评估报告、加强信息透明度等等。

资产负债观虽然具有理论先进性，但是实践中的各种问题也提醒我们，要对资产负债观报以清醒的认识和谨慎的态度。积极建设资产负债观所要求的理想环境，区别对待处于不同会计环境中的企业，是当务之急。

参考文献：

［1］财政部：《企业会计准则2001》，经济科学出版社2001年版。

［2］财政部：《企业会计准则2003》，经济科学出版社2004年版。