摘要：本文探讨中国市场会计盈余信息的定价效率,并考察制度环境对会计信息定价效率的影响。利用 2000年至 2015 年中国 A 股市场数据,本文发现公司特质现金流被市场显著低估。结合中国各省区市场化水平数据,本文通过分样本检验发现定价偏误仅存在于市场化水平较低的地区,高市场化水平地区公司的会计信息得到了有效定价。在基本研究设计的基础上,本文进一步探讨现金流操控对市场定价效率的影响,结果显示投资者高估了现金流操控对公司特质现金流市场定价效率的影响。最后,本文对当期公司特质现金流和未来股票超额收益的检验发现,利用市场对公司特质现金流的错误定价,投资者以公司特质现金流信息构建的对冲组合可以在 A 股市场获得显著的超额收益。本文结果对市场监管者、投资策略开发者都有一定的指导意义。