黄金投资论文篇(1)

【关键词】黄金保值 分散风险 风险投资

一、黄金――历史上的投资价值

黄金，作为一种特殊的投资品，多年来在金融市场独占一席之地。而这种特殊性缘于其自身的自然属性，即使用价值，也缘于它在历史上的特殊功能――货币功能，即其拥有的独特的社会属性。此外，黄金的“有形”及“非债务性”，也促使黄金成为一种不可替代的战略资源地位。也正是由于黄金的特殊投资地位，使得世界上无论个人、机构、国家都在不断追求其中的投资价值。

随着历史的发展，黄金的投资价值也不断丰富。当然，其投资价值的变化与角色演变密不可分。历史上的黄金投资价值可以分两个阶段分析。

首先，是黄金货币化阶段，在此阶段黄金承担着货币职能。这一阶段保值是其最突出的投资价值，这也是其最传统的投资价值。作为一种资产，黄金在相关的货币体系中发挥作用，并体现投资价值，可追溯到16至18世纪。这一阶段，正值金银本位制、复本位制盛行的时期，黄金充当着货币职能。作为无国界货币，加之其自身独具的内在价值，其逐渐成为一种安全性极高、流动性极强的资产。此外，那时候黄金的价格被人为固定，并由官方负责维持，所以价格相对稳定，保值价值十分明显。到19世纪，金本位制度已经发展为国际货币制度，黄金不再只是发挥着货币职能，更成为最重要的储备资产，深受欢迎的保值功能也得到深化。在随后的金汇兑本位制及布雷顿森林体系阶段，其最主要的投资价值仍为保值。

其次，是黄金非货币化阶段。布雷顿森林体系崩溃，牙买加会议随之召开，牙买加体系被国际货币基金组织建立起来。自1976年，牙买加协议签订以后，黄金正式开始非货币化。牙买加协议的签订意味着黄金在全球金融市场上的货币地位从法律意义上正式被解除。自此之后，决定各国汇价的基础不再是黄金。并且，在平衡国际贸易和国际收支顺逆差时，黄金储备也不再是主要的支付手段。但要说明的是，黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能、投资价值。相反，黄金非货币化之后，反而拥有了更为广阔和深入的投资舞台。在黄金肩负货币使命的阶段，其价格的波动范围会因价值尺度的要求而受到相应的限制，而货币职能被削弱后，黄金便可在金融市场进行自由交易。因此，原本就因不同于信用货币及普通贵金属而深受青睐的黄金，在投资领域里更具独特魅力。

二、黄金――现今的投资价值

随着全球经济飞速发展，货币体系不断随之演变，黄金的角色也不断变化，并最终退出了流通领域，但这一切并未使得黄金彻底蜕化成为如同普通贵金属一般的简单商品。多年来，黄金仍在金融领域发挥着不可替代的作用。现今阶段的黄金投资价值可以分为三个方面。

（一）黄金的保值价值

现阶段黄金投资价值首先体现在它的保值避险价值上。

作为被全球所共同接受的硬通货，黄金通常被各国视为最后的支付手段。每当全球经济形势、政治局势存在潜在不稳定，甚至发生动荡时，绝大多数投资者仍愿意将个人资产的一部分转化为黄金，作为一种避险储备，以求保值。凯恩斯曾说：“黄金，在我们的制度中具有重要作用。”的确，作为最后的支付手段，它就如同卫兵一样，在危急关头，坚守防线，没有任何一样东西可以完全取代它。

一种投资要想具有保值价值，要符合两个条件。首先，该投资对象其本身必须具有相应的价值。这个价值是依附于投资对象本身的，并不是一种被赋予的承诺或保证，即并不是我们所说的信用。因为，战争或危机一旦爆发，任何承诺机构都已无力履行其承诺，这将会导致投资人所持的信用凭证无法兑现，变得一文不值。而在这个问题上，黄金具有其他任何投资工具都无法企及的信誉。其次，要想具有保值价值，还要求投资对象在长期内应具有保持同其他商品服务一定兑换比率的能力。即使不能始终保持，也应能稳定在一定的水平，或者至少能有回归历史水平的趋势。黄金价格的长期走势恰恰满足了这个要求。尽管金价会波动，但长期来看，其往往会回归它相当于其他商品服务的购买力。例如，70年代以来，世界各主要国家的物价水平一直呈现持续上涨的趋势，而这一时期的金价却相对平稳。世界黄金协会的统计资料，通过预测可知2011-2015年，在应对通货膨胀方面，黄金的表现远好过其他投资品。

此外，从已有数据上看，无论在长期或短期，黄金价格其实都具有相对稳定性。从1900年到2010年，各年黄金均价稳定上升。足以见得，黄金，是一种有效的保值工具。

纵观历史，黄金的保值价值体现在很多重要的历史事件中。例如，著名的美股“黑色星期一”。1987年10月19日，美国道琼斯工业指数疯狂下跌了508点。并且，在此后的十个月内，全球股市整体持续下帖，引发了一次影响巨大的全球性股灾。然而，在这次巨大的浩劫中，黄金的价格不降反升，最终甚至跨越了500美元大关。这一现象，让众多心灰意冷的投资者重拾希望，也充分证明了黄金绝对是一种绝佳的避险工具。再如，1997年由泰铢贬值而引发的亚洲金融危机。当时，亚洲各国深受影响，韩国也不例外。当时，韩国的外汇储备仅有39亿美元。为了能使国家渡过难关，韩国政府发起民众捐金，在短短的两个月里，349万韩国民众自愿捐金，共达225吨，价值217亿美元。可以说，是这些黄金将韩国从危机的泥沼中解救。此外，9.11事件爆发后、伊拉克战争爆发后以及多次世界经济金融市场走势异常之时，黄金的价格都表现出良好的上升趋势。2007年，美国次贷危机爆发，并引发了席卷全球的经济危机，世界各国纷纷陷入经济保卫战，黄金市场再次表现出了一升冲天的势头。黄金，又一次在全球金融危机的背景下，证明了自己保值避险功能的强劲之处，为众多投资者带来了希望的曙光。

由此可见，黄金在特殊时期，特别是物价飞涨、经济发展下滑、国际局势动荡等时期，表现出的良好的保值避险的价值。因此，时至今日黄金依旧是重要的官方储备。截至2012年10月，全球共有31，447.4吨左右黄金作为储备，被储存在各国央行。其中，美国居世界首位，占8133.5吨。我国排在第六位，储备约1054.1吨。

（二）黄金的分散组合风险价值

黄金的投资价值还体现在降低投资组合风险，优化投资组合上。这是缘于，一般的投资工具之间都具有价格变动的高度正相关性，即价格变动走向一致。因此，即使组成投资组合也无法达到分散风险，提高收益的目的。然后，众所周知，黄金与大多数投资工具之间的价格变动相关性都较低，甚至会出现负相关，即意味着黄金在一个投资组合中可以有效地分散风险，提高收益。

因此，在一个资产组合中，持有一定量的黄金产品，会使得组合的风险水平降到最低，而收益水平达到最高。根据世界黄金协会1999年到2009年的统计数据可知，黄金价格与其他投资品的相关性很低，特别是标准普尔500指数与美元指数，与黄金价格的相关系数分别为-0.03和-0.49。

可见，黄金具有高效的分散风险作用。不仅自身价值具有相对稳定性，在一个组合中，它的保值功能更可使组合整体风险降低，而这是一般资产组合无法媲美的。因此，无论在任何时期，经济局势如何，一个具有黄金产品的投资组合，都能在承担最小风险的前提下，赢得最优的回报。当组合中持有一定比例的黄金时，投资组合的风险相对于未持有黄金的投资组合要低很多。可见，无论在何种情况下，黄金在投资组合中，都有很轻的分散风险作用，提高投资收益的作用。

（三）黄金的风险投资价值

随着信用制度的演进，国际金融市场的金融信用化程度加深，黄金投资的衍生品也愈发受到青睐。黄金投资的风险投资价值，即其增值功能越来越明显。

近年来，与黄金有关的各种新型投资产品、衍生工具横空出世。它们的出现，使得黄金作为投资产品的增值功能得以很好地显现。与此同时，这些产品克服了黄金投资本身的诸多不足，例如黄金租赁、黄金期货等投资工具可以有效地克服黄金实物运输、保存的困难，解决了高成本的难题，并在最大化保留黄金的投资价值的基础上，为黄金的投资价值开启了新的篇章，使其投资价值得以延伸，也使得黄金投资工具具有了适应新型市场发展的生命力。此外，相对于其他投资产品，黄金市场有其独特的便利。例如，全球24小时不间断的交易市场、保证金交易、无人操控的透明环境等，都使得黄金交易市场具有独特的吸引力，使得更多的投资者因此活跃于黄金投资。

在过去的几年中，尤其是2008年全球经济危机爆发以来，全球流动性泛滥、通胀预期高企，各国央行纷纷大量购金，国际金价不断刷新纪录。越来越多的投资者被建议，应将更多地财富投资在黄金产品上，以求保值的同时，实现有效的增值。因此，黄金价格一路攀升似乎也就不足为奇。

2003年至2009年，黄金与全球主要股票指数在收益与风险方面的比较分析。我们可以清晰的发现，黄金投资的收益率水平基本上均高于其他全球主要股指。尽管在于香港恒生指数的比较中，收益率略低，但其风险水平也远远低于恒生指数。在此期间，各股指的平均收益率为8.97%，风险水平为23.08%。而黄金投资的回报率为17/99%，风险水平也维持在10%以内，为9.61%。足以见得，黄金投资的收益已经远高于其他风险投资，而风险水平却大体相当。

黄金的风险投资价值也缘于其自身是具有价值的实体，并加之黄金投资市场独具的特性，使得其在坚固保值的基础上，实现了进一步的增值。并且，从长期投资来看，黄金投资的回报率已高于一些投资工具，并有效的将风险维持在较低的水平。因此，黄金在保值价值的基础上，也被越来越多的投资者发现了风险投资的功能。

然而，有一点我们需要明白，根据资本资产定价模型，风险越高的资产，收益往往越高。因此，黄金近些年的高增长，也是有原因的。这与近几年经济不稳定有着密切联系。因此有人就提出，在更长期里面看，例如一百年，二百年，黄金的投资收益会远低于股票和债券。而这种低收益也是其本身近似保险的特性所决定的。因此，在大多数投资者、国家疯狂投资黄金的同时，有些专家也会建议，无论是国家还是个人，可以将其财富中的一定比例投资与黄金，作为投资组合中的一部分规避风险，实现对冲，这有其合理性。但是，若是追求财富更长期的增值而抛售大量股票等风险投资工具，而大量购金，绝非最正确的投资决策。

此外，在黄金风险投资价值这一问题上，我国始终保持着相对谨慎的态度。就我国的情况来看，据考证，民国初年，一辆黄金可买二亩良田，五两黄金可买四合院。而放眼于现今，相对于四合院来说，五两黄金的价值微乎其微。可见，在我国，金价没有跑赢物价增长率，换言之，即使是金价暴涨，其实际收益率仍未负。正如谚语“盛世收藏，乱世藏金”所阐述的意思，身处乱世之时，黄金因其极强的保值功能，深受广大百姓喜爱，而那些在盛世中深受热捧的古玩，则被廉价抛弃。这不无道理。正如前文所说，我们需要深刻的了解到，金价的暴涨深受动荡局势的影响，而一旦动荡不安烟消云散，金价很有可能便会回落。总之，即便是如此独特的黄金，追求保值、进行风险投资也需谨慎。

三、结论

本文通过分析历史上及现今阶段的黄金投资价值，对黄金的保值价值、分散组合风险价值及风险投资价值进行了分析。文中引用大量数据、实例进行例证，并运用对比论证、引用论证、因果论证等方法，使得论点更加突出。当然，本文仍存在许多不足之处，有很多问题仍有待继续研究和探讨。

参考文献

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[2]张目标.个人黄金投资策略与风险管理研究[D].江西.2012年.

[3]王研.国内外黄金价格的波动性与互动关系研究.金融发展研究[J].2009年第6期.

[4]张志枫，周璐.中国黄金市场现状分析及对策建议.经济论坛[J].2009年11月.

[5]蒋红亚.黄金投资价值及我国黄金市场投资功能建设研究[J].上海.2007年03期.

[6]徐祥.中国黄金市场开放政策初探[D].吉林.2005年06期.

黄金投资论文篇(2)

关键词：黄金现货；白银现货；协整检验；脉冲函数方程

基金项目：辽宁对外经贸学院校级青年课题项目（项目编号：2016XJLXQN003）

中图分类号：F832 文献标识码：A

收录日期：2016年9月29日

一、引言

2002年10月30日，上海黄金交易所正式成立，这是黄金白银等贵金属第一次以金融属性登上我国资本市场的舞台。黄金和白银作为贵金属产品，由于其特殊的属性一直受到国内外投资者的广泛关注。无论是各国的中央银行、国际间流动的机构资本还是个人投资者的投资资本金都不同程度的进入到这一市场中。黄金作为安全系数较高的投资商品，一直是投资者保值增值的首选，而白银作为黄金的替代品同样具有较强的货币、金融属性，在目前的贵金属市场中也很受投资者的青睐。由于白银自身价格较低，投资进入门槛低这一特点，致使近几年白银投资交易规模不断增长，出现井喷现象。并且由于贵金属市场价格不是由国家统一制定而是受到各市场因素共同影响，这一机制大大加剧了黄金和白银的价格波动，而且对企业及投资者都造成了极大的影响。与此同时，黄金、白银由于其各自属性上的不同，渐渐地出现了需求结构上的差异，因此对于黄金现货和白银现货之间价格波动是否存在相互关系，两者之间如何相互影响成为了现资领域研究的一个重要课题。

二、文献综述

国内外有很多学者对黄金、白银价格的相关性进行了研究。像Xu和Fung（2005）就曾对日本与美国的贵金属期货市场价格之间的波动溢出效应进行了研究，得出其价格波动存在着相互影响；Michael（2009）曾运用VAR与MGARCH-BEKK模型对东京商品交易所的橡胶、钯与汽油期货品种进行实证分析，指出三种期货品种相互作用，且橡胶期货与汽油期货都在一定程度上受到钯期货波动率变化的影响。而在国内，郑秀田（2009）同样就国内黄金市场的波动特征利用不同的模型进行了实证检验，结果表明，通过对不同模型的相比发现E-GARCH（1，1）模型能够更好地拟合价格的波动，并且其还指出我国黄金市场上存在显著地非对称效应，就是说当消息面发生变化时，其变动的方向会对价格波动程度及幅度有很大的影响。孙兆学（2008）同样运用E-GARCH模型对我国黄金现货价格的波动率及其风险特征进行研究，通过实证得出其波动聚集特征的存在。而刘澄、张均东（2007）也通过分析黄金和白银价格的线性特征，得出两者之间具有线性相关性的结论，并且指出两者的长期变动趋势基本保持一致。曾建华、王烨（2007）利用分段数据进行研究，具体分析了国内外不同市场上黄金现货价格的波动，其利用份额信息模型进行实证研究，指出我国上海黄金交易所的贵金属价格发现功能的缺陷。

综上所述，分析国内外关于黄金白银现货关系的有关研究，我们可以发现以往的研究多是对黄金价格的波动性进行分析，有关黄金和白银的动态相关性研究相对匮乏。对于黄金市场与其他市场价格波动的实证研究，绝大多数都是在国内市场与国外市场之间进行比较研究的，对于国内市场上黄金白银的联动关系研究相对较少。本文正是基于这样的现状，着重于对国内黄金、白银现货市场价格的分析，同时对于其相互的影响机制给出进一步的解释。本文的创新之处在于从不同市场参与者的角度对这一现象给出解释，并给出对应的政策、投资建议。

三、实证研究

本文主要研究我国贵金属现货市场中，黄金与白银价格波动的联动关系及其波动溢出效应。因此，我们选取上海黄金交易中心2008年9月26日至2016年10月25日期间黄金、白银的现货价格，剔除个别没有数据的日期，共得到1，721个日数据。具体选取日收盘价作为当天行情的代表。

对数据进行直观分析，可以得出黄金、白银现货价格的大体趋势基本一致，为了进一步分析两者之间的关系，先对数据进行简单的处理，对基本数据取对数求出收益率，得到黄金、白银现货价格收益率，可以看出两者的收益率存在一定的差异。为了更深入的分析问题，先对收益率数据进行平稳性检验，结果显示黄金与白银现货收益率都是平稳序列。进一步研究两者之间的相互关系，检验两数据的协整关系，结果证明两品种在5%显著水平下，具有协整关系（p=0.0001），与前人所得结论相一致。

据此，对两数据做格兰杰因果检验结果得出：在10%的显著水平下，黄金变量能Granger引起白银变量；反之，白银变量不能Granger引起黄金变量。也就是说，黄金现货价格收益率的波动能引起白银现货收益率的波动，而白银现货收益率的波动不能引起黄金现货收益率的波动。为了更进一步地探究其引导的过程，继续对两现货价格收益率数据做脉冲响应函数，其结果如图1～图4所示。（图1～图4）

由图1～图4可以看出：滞后一期白银现货价格对当期白银现货价格存在正的影响，其影响值为0.02，而当期黄金现货对于当期白银现货存在正影响，影响值为0.01，但是当期黄金现货对下一期白银现货却存在较小的负影响；同样，滞后一期黄金现货价格对当期黄金现货价格存在正影响，影响值为0.008；而当期白银现货价格对于当期黄金现货价格不存在影响关系，反而在第二期出现正的影响作用，但是这种正影响并不显著趋近为零。对比四个脉冲响应函数的结果，可以发现黄金现货价格的波动对于白银现货价格的波动有显著的正影响；而白银现货价格对于黄金现货价格没有影响关系，反而白银自身滞后一期价格对于当期的影响作用更大。

四、结论

本文选取上海黄金交易所上市交易的黄金及白银现货为样本，利用Granger因果检验及脉冲响应函数对两品种价格之间的影响进行分析，得出结论：

第一，黄金现货与白银现货价格之间存在长期的协整关系。单位根检验可得两序列都是平稳序列，并且Johanse协整检验证明两者之间存在长期的协整关系，其价格变化和趋势具有长期一致性。分析产生这种现象的原因，很可能是由于黄金、白银同样具有货币避险属性，都是投资者保值投资时会投资的品种。

第二，黄金现货价格是引起白银现货价格波动的因素。格兰杰因果检验可得黄金现货是引起白银现货价格波动的原因，分析其原因主要有两点：其一，黄金作为国际储备的重要组成部分，其避险属性要远高于白银；其二，黄金的交易规模要远大于白银。

第三，白银现货价格的波动不是引起黄金现货价格波动的因素。这主要是因为在当前的贵金属市场中，白银以工业属性进行交易的规模不断增强，其避险功能渐渐趋弱，也因此造成了白银价格的波动不能对黄金价格波动产生影响的特点。

第四，白银现货自身的价格对未来价格的形成具有显著的影响。脉冲函数检验得出前一期白银现货价格的变动会对后一期价格的波动产生较大的影响。这极有可能是由于白银现货市场不够完善，引起价格波动的信息不能及时被价格消化，出现反应不足的情况。

五、政策建议

总的来说，我国黄金现货与白银现货市场价格间存在密切的关系，两者之间交互影响现象表现明显，根据以上所得四点结论，本文得到以下启示及建议：

（一）在我国贵金属交易市场上，投资者可以根据黄金现货的价格预测白银现货的价格，同样也可以根据白银往期的价格去预测未来的价格。除此之外，由于黄金和白银同样是国际资金追逐的产品，因此在当前国际经济一体化的背景下，我们同样可以通过分析国外贵金属市场价格的变动趋势去指导投资。

（二）黄金是一种集货币、金融及商品属性于一身的特殊商品，它不仅可以作为全球支付的工具，而且也是非常重要的金融商品。无论在商品市场还是金融投资领域，许多人出于保值增值的角度去购买黄金。而白银作为黄金的替代品，同样具有货币及商品属性。只不过由于其自身价格较低、投资进入门槛低等特点导致其具有较强的投机性，表现为价格波动大、投资持续期短等特点。因此，市场上很多风险偏好的投资者尤其是投机者往往会选择白银进行投资，利用其远大于黄金的价格波动在现货及期货市场上快速套利。目前，市场上黄金与白银的价格整体趋势保持一致，但是由于白银工业属性的不断增强，其属性逐渐向商品偏移，而黄金的货币金融属性则更为突出。因此，在面对信息的冲击时，往往黄金对数据的反应更大一些。

（三）提高我国贵金属市场投资者水平。虽然当前黄金白银现货的市场交易已经走向成熟，但是由于其进入门槛低，投资所需资本金较少，导致我国贵金属市场投资者操作水平参差不齐，不能够达到理性投资引导价格趋向均衡发展，进而不能真正地发挥贵金属市场的规避风险、保值增值的作用。因此，提高我国贵金属市场投资者的水平就是我们刻不容缓的任务。而对于投资者素质水平的提高可以从纠正投资者投资理念，指导投资者制定与自身匹配的投资规划及风险阀值出发，与此同时，贵金属交易机构也要积极展开对相关金融产品的宣传。

除此之外，在交易所内部建立严密的监管机制，提高资源的有效配置。而对于政策的制定者来说，建立合理有效的监管体系可以有效地防范风险，降低风险事件的影响范围。

主要参考文献：

[1]Stephen Harmston.Gold as a Store of Value[R].World Gold Council Research Study No.22，1998.

[2]Lawrence C.Why is gold different from other asserts？An empiricalvestigation，Center for Public Policy study，World Gold Council，2003.3.

[3]许斌.黄金对美元和通货膨胀的对冲作用研究[J].特区经济，2010.4.

黄金投资论文篇(3)

关键词：黄金价格 股票价格 投资策略 一、引言

具有商品、货币、避险、增值保值、规避通胀等多重属性的黄金，一直以来受到全球投资者的极大关注。据测算，从1999年8月到2011年8月，处于大牛市中的黄金涨了650%，2012年10月，国际黄金价格攀升至1800美元/盎司的历史高位，持续10多年的牛市让黄金投资者收益颇丰。与此同时，随着中国楼市限购、股市低迷、基金乱象，越来越多的中国投资者开始进入黄金市场，在黄金大热的背景下，各家金融机构开发的黄金产品也层出不穷，但是具有避险属性的黄金，其价格在2013年出现剧烈振幅，显现出投资风险，2013年4月12日和4月15日，国际金价经历暴跌，从1550美元/盎司下挫至1321美元/盎司，金价下跌背景下，中国的黄金市场依然火爆，大量中国投资者入场“抄底”，6月份国际金价跌幅进一步扩大，现货黄金价格跌破1200美元/盎司，最低至1176美元/盎司，创2010年8月以来最低水平，即便如此，依然有大量中国投资者入场“二次抄底”。

具有最终保障作用的黄金近年来备受瞩目，很大程度上来源于市场对股市的担忧情绪。金融界网站于2013年7月1日的2013中国股民压力指数报告显示，中国股民压力指数为66，整体属于比较焦虑层次，接近七成股民亏损超10%，约四成股民亏损超50%。2012年年底，沪深两市的总市值为229，571.83亿元，2013年的6月28日，两市总市值已经缩水至212，812.92亿元，平均每个股民账户2013年上半年亏损了3.08万元。的受到严重损失的股民不断寻找新的投资方式。

这不得不让我们思考，股票和黄金，中国投资者最关注的两个投资产品，它们之间存在什么样的关系，这种关系对我们的投资策略和资产配置有什么启示？现实背景使得研究股票价格与黄金价格的关系迫切而重要，诸多学者对黄金价格和股票价格进行了关注，关于影响黄金价格因素和影响股票价格因素的研究也颇丰，但是鲜见研究两者关系的文献，两者是否可以进行组合投资以降低投资风险缺少实证支持。鉴于此，本文将对股票价格对黄金价格的效应展开实证研究，以期为投资者利用黄金和股票的投资组合规避风险提供理论依据。

二、变量说明和数据描述

考虑数据的可获性和权威性，以及月度数据相较于年度数据的精确性和灵敏度更高，本文选择2008年3月到2013年5月期间黄金价格和股票价格的月度数据进行实证研究。本文所用到的中国黄金价格样本数据来源于上海黄金交易所网站，中国股票价格样本数据来源于中经网。使用的统计软件是Eviews7.2。具体的变量定义和数据说明可参见下表1。

表1 变量含义及指标说明

三、实证检验

（一）单位根检验

为防止伪回归，我们首先采用ADF（augment dickey-fuller）检验方法来检验变量的平稳性，检验的方程如下：，检验零假设为“=0”，即序列存在单位根，是不平稳序列；备选假设为“

表2给出所有相关变量的单位根检验结果。对于变量GOLD、STOCK的水平值序列，ADF检验不能拒绝存在单位根的原假设，这说明两个变量的时间序列都是非平稳的；同时，对于这两个变量的一阶差分序列，ADF检验分别在5%、1%的显著性水平下拒绝单位根存在的原假设。根据以上检验结果，可认为这两个变量都是单整变量。

表2 变量之间的平稳性检验结果

注：（1）D为差分算子，检验形式（C，T，K）中的C、T及K分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势和滞后阶数，0表示不包含。（2）滞后期选择以AIC和SC最小为准则。（3）*、**和***分别表示在10%、5%和1%的显著水平上拒绝非平稳假设。

（二）Johansen协整检验

由于用非平稳的时间序列建立模型会带来虚假回归，因此需对回归序列做出进一步检验。因此，我们进一步对时间序列进行协整性检验。协整模型从变量之间协同发展变化的角度揭示了变量之间的长期均衡关系。Johansen协整检验由以下表达式给出：其中，为所有内生变量构成的向量；Γ和Π为n×n系数矩阵；为外生变量；为信息变量。

所涉各变量都为1阶单整变量，符合Johansen协整检验条件。本文接着对变量进行Johansen协整检验，全面考察黄金价格指标与股票价格指标之间的长期均衡关系。Johansen协整检验是基于向量自回归模型的检验方法，因此在进行检验之前需要先确定VAR模型结构。本文建立两变量之间的VAR模型，并根据EVIEWS的Lag Length Criteria功能确定VAR模型的滞后期数。具体的检验结果见表3。

表3 变量之间协整关系的检验结果

根据Johansen检验结果，以上两个变量在5%的显著性水平上不存在协整关系，这说明黄金价格和股票价格虽然相关性明显，但是显著的长期均衡关系并不存在。这一方面与我国黄金定价权缺失有关。国际金价几乎是由欧美金融大鳄们决定的，国内黄金定价依附于国际金价，张志刚，黄解宇（2007）的研究显示，两者不仅存在长期均衡关系，从短期看，国际金价每提高 l%，上海黄金交易所当天金价会提高0.6694%。而国际金价更多的是受美元走势、大宗商品走势、石油价格、国际经济政治形势、美国股市的影响，中国股市对其影响甚微。另一方面的原因来自于我们的金融体系，我们的股票市场和黄金市场相对割裂，达不到资金融通和黄金互动的状态。

四、结论与启示

本文理论和实证分析的结果为如何利用黄金和股票的投资组合进行资产配置提供重要启示：

（一）纳入黄金，投资组合多元化

从个人投资者的层面看，由于黄金的增值保值效应以及与股票价格呈现负相关关系，投资者可以将黄金投资纳入到自己的投资组合中，优化资源配置，不把鸡蛋放在一个篮子里。许多投资者因为近期黄金的涨涨跌跌而担忧重重，但是作为一种同时具有商品属性和货币属性的特殊商品，黄金抵御通货膨胀、保值增值的属性，证明了黄金的投资价值，特别是金融危机后，黄金的投资价值进一步凸显，鉴于从长期看，黄金的价值还是取决于其内在属性，所以尽管当下黄金价格波动剧烈，普通投资者为了应对通胀和资产缩水，为了进行风险对冲，都应投资组合多元化，投资黄金都是有必要的。

（二）防范风险，长短线结合

诸多研究结果表明，道琼斯指数与国际金价存在长期均衡关系，杨柳勇、史震涛（2004）的测算显示道琼斯指数上升100点，每盎司黄金价格就会下跌312 美元。这表明全球最大资本市场与黄金市场之间的替代关系明显，这种强烈的负相关关系使得美国投资者可以更好的利用黄金和股票进行风险对冲。但是我国股票价格和黄金价格虽然相关性明显，但是长期均衡关系并不存在，这启示我国投资者，我国的黄金市场和股票市场尚不完善，面临的风险更大，在把黄金纳入投资组合的同时，投资者更加要注意风险的防范，尽可能规避风险。这一点在当下黄金的大起大落背景下尤要注意。要注意买入和离场时点，同时要摆脱单纯看多和看空的传统思路，要把趋势线投资和灵活的短线结合起来。

（三）掌握黄金定价权，增加市场联动性

考虑到我国黄金市场和股票市场替代关系没有全球最大资本市场的美国股票市场与黄金市场之间的关系明显，要想使得我国投资者也更好利用两者的负相关性进行风险规避，一方面，我们要进一步争取黄金的定价权，中国是世界上最大的黄金生产国，是仅次于印度的第二大黄金消费国，我们微乎其微的定价权与之是非常不对称的。我国的黄金市场应进一步与国际黄金市场接轨，进一步完善市场运行机制，使得我国黄金市场更为成熟，争取更多话语权，提高中国在国际黄金市场的定价权。另一方面，应该增加我国金融市场的联动性，加强黄金市场和股票市场的内在联系，达到资金互动的状态。

参考文献：

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[2]范为，房四海.金融危机期间黄金价格的影响因素研究[J].管理评论，2012，（3）

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[4]杨柳勇，史震涛.黄金价格的长期决定因素分析[J].统计研究，2004，（6）

黄金投资论文篇(4)

【关键词】黄金期货；物价水平；人民币汇率

在经过2007疯狂的一年之后，2008年初全球股市看涨声一片，甚至有不少投资者提出了中国A股要上10000点的论断。但是实际上，2008年的全球股市却是一片凄风惨雨，08年底上证指数跌回了06年的水平，纳斯达克、标准普尔也跌到98年以来的最低点，俄、印、巴作为发展中国家的代表，大盘跌幅甚至还超过中国A股市场。在房地产市场方面，美国楼市在次贷危机的冲击，基本处于停滞。中国楼市在经历2007年的疯涨之后，在政府不断出台的各种政策的引导之下，市场的后期走势充满了不确定性。

但是，随着经济危机在全球的持续肆虐，各国政府纷纷提出一系列经济刺激方案，松动银根，采取宽松的货币政策，希望能尽快稳定经济。但是这种刺激方案所带来的另外一个负面影响就是民众对通货膨胀的预期逐步提高。2008年上半年，中国居民消费者指数达到7.9%，达到了1997年来的新高，美国所有城市消费者的消费物价指数08年上半年平均也达到4.28%。

1.黄金期货的投资需求

当银行存款已经跑不过物价的上涨的时候，普通民众也开始关心，到底应该采用怎么样的投资方式来保证自己的资产不受损失。可以说是在这种经济形势的逼迫之下，更多的投资者不得不把目光投向了黄金。

对于普通投资来说，目前黄金最主要的就是它商品性。作为全球第一大消费国，印度的黄金首饰甚至一度占据了全球消费总额的20%①。随着2009年经济的逐步回暖，我国的黄金需求在2009年4季度比去年同期增长了11%②。

黄金投资的主要渠道有金条、金币、金饰品以及帐面交易等。国内最大的黄金交易市场上海期货交易所在2008年1月9日也推出了黄金期货。地处世界最大的国际金融中心和世界第4大黄金加工业中心，纽约商品交易所的黄金期货交易市场为全球最大，它的黄金交易正在对全球金价产生越来越大导向作用。那么投资者应该如何利用纽约黄金期货走势预测上海黄金期货价格变动，将是本文即将进行探讨的问题。

2.文献综述

关于黄金在国内外已经有不少的学者、专家进行了研究，研究主要集中在黄金的价格上。1988年，Bailey W.通过研究认为，货币的供应量如果高于预期水平，黄金的价格波动会增加。1997年，Herbert G.McCann在Weakening dollar lifts gold futures一文中得到结论美元的疲软导致了黄金期货价格的上升。本文将把上海期货交易所的黄金期货价格作为重点，分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关联性以及两地物价水平和货币汇率等宏观因素对上海黄金期货所产生的影响。

3.一价定律对黄金期货的适用性分析

首先对比上海期货交易所的黄金期货与纽约商品交易所的黄金期货合约，具体见附录1。由附录1可知，上海期货交易所与纽约商品交易所黄金期货合约最大的不同是交易单位。其中，1金衡制盎司=31.103克，即纽约商品交易所的交易单位如果换算成克的话，是3110.3克，这相当于上海期货交易所的3倍多。报价单位经过换算，由1美元/盎司也变为31.103美元/克。

根据一价定律，开放经济下的贸易品的价格之比应该等于交易的两种货币之间的汇率。又因为交易过程中总是会存在各种交易费用，以及物价水平的差异，所以实际汇率与理论汇率之间总是存在一定的偏差。

本文将采用文华财经提供的沪金指数以及纽约商品交易所（COMEX）所提供的美黄金连作为两地黄金期货的价格。所有数据都选取的是从2008年1月到2010年3月的月度数据。

首先，将纽约商品交易所的黄金期货价格，也就是美黄金连价格进行单位换算。用美黄金连各月度收盘价除以31.103，得到以美元/克为单位的交易数据。然后去除物价水平差异对黄金期货价格产生的影响。

4.黄金期货价格的回归分析

本章将从实证角度来分析上海期货交易所的黄金期货价格与纽约商品交易所的黄金期货价格之间的关系。

4.1 描述性统计分析

根据一价定律，通过本文前一部分对上海、纽约两个黄金期货市场的分析，本文希望通过美黄金连以及两地物价水平和货币汇率来分析和解释上海黄金期货的走势。

在具体数据的选取上，沪金指数（SHFE）和美黄金连（NYMEX）的数据分别来源于文华财经和纽约商品交易所（COMEX），本文把每月的最后一个交易日的收盘价作为月度价格。上海的物价水平选择由国家统计局每个月公布的居民消费者指数（CPI）作为替代，纽约的物价水平则选择由美国劳动局每个月公布的全城市居民消费者的消费者指数（CPI-U）代替，通常CPI-U会比CPI公布时间稍晚一点。人民币对美元的汇率（EXCHANGE）则是选择中国人民银行公布的每个月最后一个交易日的汇率表示。

在时间的选择范围上，因为上海黄金期货交易所的黄金期货在2008年1月9日才正式开始上市交易，而美国的CPI-U4月份数据还没有公布，所以本文中的数据期间选择的是2008年1月到2010年3月。

从表4.1中可以看到5个变量除了人民币对美元的汇率以外（EXCHANGE）的标准差较小以外，其他变量的波动都比较大。

4.2 ADF检验

为了保证进入回归的各变量的稳定性，首先对各变量进行单位根检验。在对沪金指数的单位根检验中，先选择Augmented Dickey-Fuller作为test type，Test for unit root in选择Level（原序列），在Include in test equation图象选择None，并选择自动选择最大滞后期（Automatic selection），得到的结论如表4.2所示。

4.3 多重共线性检验

因为上海黄金期货价格、纽约黄金期货价格、CPI-U以及人民币对美元汇率都是一阶单整的，再把CPI也调成一阶之后就可以进行回归分析。首先进行多重共线性检验确保各个变量之间不存在线形关系，得到以下结果（表4.3）。

可以看到多个变量之间都存在一定的联系。进一步检验各变量的一阶差分之间的关系，结果发现一阶差分之间的共线形也存在，如表4.4。

4.4 向前逐步回归修正

正如表4.4多重共线性检验的结果所示，各变量的一阶差分之间存在较强的共线性。为了剔除这种变量之间的共线形对结果的影响，本文将采用向前逐步回归的方法，将NYMEX（纽约商品交易所的黄金期货价格）、CPI（中国的居民消费者指数）、CPIU（美国全城市消费者指数）、EXCHANGE（人民币对美元的汇率）的一阶差分带入计算，得到其各自与SHFE（上海期货交易所的黄金价格）的一阶差分的线形关系，综合各步所得到的Eviews的输出结果，得到下表4.5。

对比各变量的可决系数，发现NYMEX（-1）即纽约黄金期货价格的一阶差分的可决系数最大，所以选入NYMEX的一阶差分首先作为一个自变量进入方程，然后根据向前逐步回归的步骤，得到各输出结果，综合得到表4.6。

对比表4.6，可以从另外一方面说明如果想利用纽约商品交易所的黄金期货行情对上海期货交易所的黄金期货价格变动对出预测，除了要密切关注纽约黄金走势以及人民币对美元的外汇变化以外，还应该综合考量两国的物价水平，以争取达到更好的效果。

仔细分析表4.6中各变量的回归系数，人民币对美元的汇率变动远远高于纽约黄金期货的价格波动对上海黄金期货所产生的影响。

5.结论

自从2008年1月9日黄金期货在上海期货市场正式上市交易以来，黄金期货就受到广大投资者的密切关系。在物价不稳定，股市、楼市都风险过大的情况下，黄金期货成为了投资者的一个良好资产投资选择。对于上海期货交易所的黄金期货投资，本文通过分析，得出以下结论：

（1）虽然黄金期货的上市时间并不长，但是在全球经济一体化的大背景，上海黄金期货与纽约黄金期货价格之间是符合一价定律的。又因为纽约黄金期货的交易时间是从星期天的下午6点到星期五的下午5点15分，所以投资者就可以利用纽约盘的早、晚走势情况对上海黄金期货交易情况在开盘之前就做一个预估，制订相应的战略。

（2）通过多元回归分析证实上海黄金期货与纽约黄金期货的价格波动之间的确存在正相关的关系。

（3）在回归模型中得到人民币对美元的汇率变动与上海黄金期货的价格之间也存在正相关关系，而且相关系数较大。但因为目前的人民币汇率是由人民银行对其进行有管理的浮动，走势保持相对的平稳，所以其波动对上海黄金期货价格的影响还不显著。

通过以上分析可以得出一个最终结论，要想在上海期货交易所投资黄金期货，必须要紧盯住纽约商品交易所的黄金期货。又因两地货币的汇率情况以及物价水平也会对上海黄金期货的价格产生非常重要的影响，但是从目前的经济形势来看，人民银行在短期内还会继续保持人民币汇率的稳定，所以汇率的变动对上海黄金期货价格的变动并不会发生太大影响。上海黄金期货的价格波动还是主要由纽约黄金价格和物价指数的波动所决定的。

注释：

①中国未能取代印度成第一黄金消费国,money.省略/finance/internal/98577.shtml.

②DIVERSITY OF GLOBAL GOLD MARKET KEEPS 2009 DEMAND ABOVE $US100 BILLION MARK,WORLD GOLD COUNCIL,17 February,2010.

参考文献

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黄金投资论文篇(5)

【关键词】货币流动性 国际黄金价格 影响分析

近年来国际黄金价格波动剧烈，很大程度上是受国际货币流动性变动的影响。那么货币流动性对国际黄金价格的影响究竟如何？本文将就此问题进行分析。

一、货币流动性概念阐释

从经济学角度来看，流动性是指某种资产快速变现的能力，某种资产快速变现能力越强，则流动性越强。对于货币流动性的概念，学术界没有给出权威的定义，综合研究多家观点，笔者认为货币流动性主要分为狭义和广义的角度，从狭义上来讲，货币流动性是指中央银行发行的货币数量，央行发行的货币数量越多，流动性则越大；从广义上来讲，货币流动性是指一国的利率水平，利率水平越高，货币流动性越大。在理论分析中，货币流动性指标主要采用M/GDP指标来度量，即货币供应量与一国国内生产总值之比。

二、流动性理论概述

主流经济学对流动性对资产价格影响的理论研究主要分为货币数量论和货币传导论，这些理论选取某经济体货币供应量作为衡量货币流动性的指标。由于数据选择的不同，计算方法存在的差异，不同的理论得到的结论也不大相同。下面本文就流动性理论进行简要概述。

（一）货币数量论

货币数量论以费雪方程式为理论基础，其基本内容为货币供应量对物价起决定性作用，在货币流动速度既定的情况下，当货币供应量增加时，物价水平上升；当货币供应量下降时，物价水平下降。费雪方程的基本表达式为：MV=PT，其中M代指货币供应量；V代指货币流通速度；P代指物价水平；T代指交易量。综上，该公式可以表达为货币供应量与货币流通速度的乘积等于物价水平与交易量的乘积。近年来，随着经济的发展，特别是金融市场的迅速发展，费雪方程越来越难以反映实体经济的运行，经济学家对此进行了修正。修正如下，货币不仅能够满足商品流通的需求，也能够满足资产交易的需求，因此经济学家在费雪方程式中加入新的代表资本市场对货币需求的变量，即MV=PT+S，其中S代指除商品以外的资本市场对货币的需求，我们称其为修正后的费雪方程式。修正后的费雪方程式将货币供需分为两个部分，商品市场对货币的需求和资本市场对货币的需求。根据修正后的费雪方程式，当V和T不变时，M增加，如果P保持既定水平，那么S必然增加。这就表明，当商品价格保持稳定，货币供应量增加，货币会流向资本市场，导致资产价格上升；反之，则导致资产价格下降。

（二）货币传导论

1.托宾Q理论。在研究理论变化和国民收入变化关系时，经济学家托宾将参数“q”引入研究中，q代指企业资本价值与其重置成本之比。在参数q计算中，分子为企业在资本市场中的价值，分母为企业的基本价值，即其重置成本。当q值大于1时，表示企业重置成本比资本市场价值低，当q值小于1时，表示企业重置成本币资本市场价值高，等于1时，则二者相等。当货币供应量下降时，实体经济运行中对货币需求会增加，银行利率则上升，投资者对股票的需求下降，股市资本会流向银行，导致股票价格下跌，q值进一步减小，进而导致投资进一步减小，产出下降。

2.生命周期理论和财富效应理论。该理论认为消费者的消费是由其一生的收入所决定，而不是由短期的收入所决定，所以其消费均匀地分布在其一生中。金融资产是消费者一生财富收入的重要组成部分，影响着其一生的消费决策。因此，当货币供应量增加使得利率下降，从而对资产需求增加时，资产价值上涨，资产价值上升影响着消费者的财富收入，消费者的财富收入相对增加，使得其消费增加，进而导致国民收入增加。

3.单纯相关论。弗里德曼认为货币同股票、债券、房地产等资产一样，只是资产的一种形式，由于金融资产具有可替代性，所以超额的货币供给可以用适当的方法予以完全消除。作为资产的一种，货币可以被投资到实际资产市场中，当利率下降时，货币投资收益相对下降，资本会流入实际资产市场中，导致实际资产价格上升，资产收益上升，这一过程一直持续到货币需求与货币供给在新的产出水平下达到均衡。

三、货币流动性对国际黄金价格的影响分析

（一）货币理论解释

货币理论持有者认为货币政策从本质上决定了货币流动性，通过货币传导机制影响着货币流动性。当经济体实施宽松的货币政策时，货币供给量增加，对货币的需求相对减少，短期利率水平下降，进而长期利率水平下降。利率水平下降导致货币投资收益下降，资产投资收益则相对上涨，进而导致大量资本流入资产市场，引起资产价格上涨，黄金作为一种资产，其价格也随之出现上涨；反之，货币供给量减少，利率水平上升，对货币的需求增加，货币投资收益相对上升，资产投资收益相对下降，黄金价格则下降。

（二）S―LM理论解释

从IS―LM理论模型来看，价格水平由产品市场和货币市场共同决定，当代表货币市场的LM曲线向右移动时，利率水平势必会呈现下降趋势，由于资产价格与利率水平成反比，理论下降，资产价格必然会呈现上升趋势，即货币流动性增加导致资产价格出现上涨，黄金作为投资资产，其价格必然同样会出现上涨趋势。反之，若LM曲线向左移动，利率水平出现上升趋势，资产价格相反会出现下降趋势，即货币流动性减少导致资产价格出现下降，黄金价格同样呈现下降趋势。

（三）货币数量论解释

修正后的费雪方程MV=PT+S表明，商品市场和资本市场共同受到货币供应量的影响，即货币供应量同时影响着两个市场。货币不仅需要满足商品市场需求，还需要满足资本市场需求。实体经济价格水平保持不变时，当货币流动性高于经济发展需求时，资产价格就会上升，国际黄金价格势必会呈现上升趋势；当货币流动性低于经济发展需求时，资产价格就会下降，国际黄金价格势必同样呈现下降趋势。从近百年来发生的国际经济危机情况来看，多次经济危机都出现了物价相对稳定而资产价格飞速增长的状况。

通过以上分析不难看出，理论界对货币流动性对资产价值的影响基本达成共识，即货币流动性通过利率等传导机制直接或间接影响着资产价格。当货币发行量增加，流动性增加时，大量资金会流向股票、债券、房地产市场等各类金融资产，从而推动资产价格上涨；当货币发行量紧缩时，大量资产会退出资本市场，资产价格下降，宏观经济呈现不景气状态。黄金作为投资性金融资产，其价格同样受货币流动性的影响。当国际货币流动性过剩时，投资国际黄金市场的货币增多，国际黄金价格必然会出现大幅上涨趋势；当国际货币流动性紧缩时，投资国际黄金市场的货币减少，国际黄金价格则会出现大幅下降趋势。

黄金投资论文篇(6)

装在口袋里的钱放在哪里最合算？存银行，随着通货膨胀压力进一步加重，利息远远低于物价的上涨；买基金买股票，在跌无可跌的熊市，望眼欲穿却仍然看不到上涨的希望；买房子，国家调控的声音越来越坚定，房价的拐点已经显现……那在国际金融市场多变之秋，全球范围内还能挖掘出哪些投资机会？不少投资者开始将关注的目光投向黄金市场。而天通金更是以其独特的投资魅力赢得了投资者的青睐，成为了黄金投资市场的新宠。

十大优势奠定投资首选基础

随着投资市场的不断发展与完善，黄金投资市场在继推出金条、纸黄金、黄金T+D之后于2010年2月正式推出了天通金产品。这是在天津贵金属交易所推出的一种介于现货与期货之间的一个黄金投资理财产品，它有效地弥补了黄金投资产品品种的不足，提供了更为便捷的黄金投资交易方式，也迈出了黄金价格国际化的重要一步。据华地贵金属湖南金伦营运中心负责人黄卓介绍，目前，投资天通金与投资其他黄金品种相比，天通金具有如下十大明显优势：

其一，交易时间长。天通金的交易时间为周一上午8时至周六凌晨4时，24小时不间断交易，弥补了国际黄金报价波动最频繁的时间段中国黄金交易品种停止报价和交易的缺陷，提供了零时间风险的服务。

其二，以保证金形式进行交易，使投资者能提高资金利用率，达到以小搏大的赢利效果。据悉，天通金最少保证金为8%，即只需用8元钱的的资金投入，就能成功交易资金额为100元的交易。

其三，不限交易次数，双向获利。天通金采取的是T+0交易，可即买即卖，见利就收，每日可以交易数次。同时，它兼具有期货双向灵活多样的特点，可买涨买跌，进行双向交易。这样，无论市场行情是涨还是跌，投资者都可以根据自己正确的判断获取利润。这使投资者能增加获利机会,减少投资风险。

其四，无交割时间限制，大大减少了操作成本。在投资者的保证金允许的前提下，投资者可根据自己的判断把握持仓时间，不必像期货那样到期后无论价格多少必须交割，可以大大减少投资者的操作成本。

其五，全球市场，无庄家操控，信息公开透明。天通金的即时报价是直接由美元换算而来，与国际金价时刻保持一致，公开透明，报价及交易软件均由天津交易所提供、管理、维护，不可能出现人为操作。这样，有效保证了市场的公开公平公正。

其六，交易简单明了、操作方便快捷、投资风险可控。天通金交易系统简单明了，各项指标数目直接清晰，并且设有止赢止损选项，可最大限度地防范风险，保障赢利。

其七，资金实行银行第三方托管，保证安全。交易资金由客户、天津交易所、银行签署三方协议，直接由交通银行、农业银行、光大银行等进行第三方托管，不经过交易所会员，可靠安全。

其八，可提取和回购黄金实物。黄金是天然的抵御通货膨胀、保值和增值的工具，投资者可根据自己的意愿申请提取交割实物黄金或白银，以减少投资风险，保障资产增值。

其九，做市商制，无涨跌停板限制，能最大限度保障投资利益。天通金的交易为做市商制，即投资者可任意建仓和平仓，填单确认后即可交易成功，无须像股票和上海黄金T+D交易那样必须有第三人接单才能交易成功。同时，天通金价格随着国际金价的变化而变化，涨跌都不设人为限制，能保障投资者获取更大的投资利益。

其十，全国唯一，交易合法、有保障。天津贵金属交易所是由国务院审批，天津市政府特批，全国唯一一家提供24小时交易的合法场外贵金属交易服务提供商。天通金的推出，为投资者提供了一个合法、有保障的交易机制。

并非“只赚不赔”

知名专业人士、金伦投资贵金属研究中心主任文杰提醒说，在看好天通金投资的同时，必须关注其中的风险，投资天通金并非“只赚不赔”，黄金市场价格波动频繁，操作不当本金就有损失的风险。在进行天通金投资时，一定要考虑汇率、油价、国际形势、投资者的心理预期等，都将影响金价走向。进行天通金投资前，投资者必须学习和掌握相关的基础知识，比如黄金价格在一般情况下与石油价格、贵金属走势呈正向关系，而与美元的走势呈反向关系等常识。此外，黄金价格的走势与国际市场是联运的，投资者对于一些重大的国际动向要敏感，比如反恐、叙利亚局势、核问题等等都会对金价造成影响。如果不能把握黄金行情的特点，进行了与黄金行情走势相悖的判断与操作，投资者的风险也是很大的。

文杰同时提醒，要想在投资天通金产品时获取长期稳定的利润，一定要克服贪婪的心理，按照心理承受能力和经济实力设置止赢止损点，理性投资。因为天通金产品没有涨停和跌停的限制，这在加大收益可能的同时，也使风险更加凸显。如果不设置止赢止损点，当价格波动特别大时，一次的操作不当就有可能使之前的多次赢利都灰飞烟灭。

据悉，投资天通金产品前，投资公司都会要求客户进行模拟盘操作。因此，投资者最好先期根据投资公司的交易提示，再结合自己对国际形势的理解，在模拟盘上进行操作，检验一下自己的盘感。一般说来，长期稳定赢利的投资者的秘诀是“时机到时出手快，没有机会不乱来；保持冷静不冲动，投资交易莫频繁；方向不对走为上，坚决止损和止赢”。

市场发展迅速，新宠地位凸显

黄金投资论文篇(7)

关键词：文明冲突　黄金市场　黄金定价权

一、导言

亨廷顿的《文明的冲突》一文在1993年夏季号的美国《外交》季刊发表后，引起了世界各国学者中的强烈反响。亨廷顿在这篇文章中认为：后冷战时期的暴力冲突，并非由于各国在意识形态上的分歧，而是出于不同文明之间的文化及宗教差异而造成。对亨氏所开辟的这一国际政治的文明视野，褒贬者各有之。亨廷顿本人针对各国学者的反应，于1996年写成《文明的冲突与世界秩序的重建》(THECLASH OF CIVILIZATIONS AND THEREMARKING OF WORLD ORDER)一书，系统地阐述其文明冲突理论。实际上，当前国际上许多领袖人物都非常清楚“文明冲突”理论。文明间的冲突一般有两种形式，在地区或微观层次上，不同文明的邻国或一国内不同文明的集团之间的断层线冲突；在全球或宏观层次上，不同文明的主要国家之间的核心冲突。十五世纪西班牙人皮萨罗率领士兵攻下库斯科，生擒印加皇帝阿塔瓦尔帕，印加帝国转瞬间被消灭。文明的；中突，似乎暗示着文明的不可调和对财富争夺的永无止境。历来各文明集团的冲突都充斥着对黄金等稀缺资源的掠夺和占有，金本位制时如此，现代社会也同样如此，争夺财富的永无止境决定了他们将不惜一切代价维护其对黄金市场的霸权地位。

发达文明集团历来非常重视黄金这一财富象征的储备，当前美国开动印钞机来应对金融危机，以此来掠夺新兴国家或非西方文明集团的财富，虽然短期内有助于维持美国国债市场的稳定，但从中长期看却埋下了严重通货膨胀与美元贬值的种子。而在历史上，黄金不仅是防范通货膨胀的手段，更是防止战乱、防范自然灾害的保险形式。黄金及黄金定价权的重要性在西方发达文明集团对待黄金和黄金储备的态度可见一斑。在目前世界各文明体之间因金融危机，以及历来有之的不断争夺稀缺资源而导致的屡见不鲜的冲突之中，重视黄金，重视黄金市场发展，在世界黄金定价体系中争夺并占有一席之地值得深入思考。根据这一理解，本文从笔者在黄金市场从业的多年经验和所搜集的大量材料出发，以“文明冲突”理论为基础，首先从文明；中突理论研究当前社会黄金市场，并在当前金融危机的冲突中重新审视黄金市场作用，然后简单介绍黄金的两个属性和黄金市场在宏观经济中所充当的三个工具，以及发展黄金市场对我国经济的六大作用，最后重点阐述稳步发展我国黄金市场的途径，并得出结论，强调取得黄金定价权的重要意义。

二、从文明冲突理论研究当前社会黄金市场

亨廷顿认为：“文明和文化都涉及一个民族全面的生活方式，文明是放大了的文化。”“文明是一个最广泛的文化实体。乡村、宗教、种族群体、民族、宗教群体都在文化异质性的不同层次上具有独特的文化。”他认为当代世界主要有八种文明：西方文明、中华文明、日本文明、印度文明、东正教文明、伊斯兰文明、拉丁美洲文明和非洲文明，当代人在文明的作用下组成文化共同体，不同文化的国家之间最有可能的是相互疏远和冷淡的关系，即文明问的竞争性共处冷战和和平，也可能是高度敌视的关系。他还认为文化实际上是所有文明定义的共同主题，在所有界定文明的客观因素中，最重要的通常是宗教，人类历史上的主要文明在很大程度上被基本等同为世界上的伟大宗教。“因此，文明是人类最高的文化归类，人类文化认同的最广范围，人类以此与其他物种相区别。”亨廷顿认为，文明之间的权力均势正在变更：西方文明的影响在相对下降；亚洲文明正在扩张其经济、军事和政治权力；伊斯兰世界正在出现人炸，打破了穆斯林国家与其邻国的平衡。

受全球化的驱使，全球的政治正沿着文明界线进行重组：具有相似文化的人民和国家正在聚合、合作；具有不同文化的人民和国家正在分离；从一个文明转变为另一个文明的努力没有成功；由意识形态和超级大国关系界定的联盟正在让位于由文化和文明界定的联盟；各国围绕着它们文明的领导国家或核心国家来划分自己的归属。即文化社会正在取代冷战集团。

从国际金融体系演化的角度看，国际货币体系重构已成为G20峰会的焦点问题。世界银行行长罗伯特・佐利克2010年12月22日在巴黎再次建议世界各国考虑将黄金作为全球货币的基本参考点，并以此作为国际货币体系改革的一种选择。佐利克在《金融时报》上撰文，呼吁修正现有的“第二代布雷顿森林体系”。他主张“考虑将黄金作为通货膨胀、通货紧缩和未来货币价值市场预期的全球参考点”。

国际金融体系的“更新换代”，都直观地体现为世界储备货币的变化：19世纪英镑本位的确立、一战后英镑本位的衰弱；二战前后美元本位的确立、20世纪70年代美元本位的衰落。上述四个时期的重要节点，都构成国际金融体系确立或解体的重要标志。世界秩序重建不可避免，金融危机后各国争夺财富和保护财富的步伐将愈演愈烈，美国采取量化宽松的货币政策，美元持续贬值，逐步形成发达国家争抢石油和黄金储备等财富象征物的新趋势。

(一)文明冲突理论概述

概括起来，亨廷顿的“文明冲突论”的核心观点有以下几点：其一，未来世界的国际冲突的根源将主要是文化的而不是意识形态的和经济的，全球政治的主要冲突将在不同文明的国家和集团之间进行，

文明的冲突将主宰全球政治，文明间的(在地缘上的)断裂带将成为未来的战线；国际政治的核心部分将是西方文明和非西方文明及非西方文明之间的相互作用。冷战后的国际政治秩序是同文明内部的力量配置和文明冲突的性质分不开的。同一文明类型中是否有核心国家或主导国家非常重要；在不同文明之间，核心国家问的关系将影响冷战后国际政治秩序的形成和未来走向。其二，文明冲突是未来世界和平的最大威胁，建立在文明基础上的世界秩序才是避免世界战争的最可靠的保证。因此，在不同文明之间，跨越界限(Crossing Boundaries)非常重要，在不同的文明问，尊重和承认相互的界限同样非常重要。其三，全球政治格局正在以文化和文明为界限重新形成，并呈现出多种复杂趋势：在历史上第～次出现了多极的和多文明的全球政治；不同文明问的相对力量及其领导或核心国家正在发生重大转变，文明问力量的对比会受到重大影响；一般来说，具有不同文化的国家间最可能的是相互疏远和冷淡，也可能是高度敌对的关系，而文明之间更可能是竞争性共处(CompetitiveCoexistence)，即冷战和冷和平；种族冲突会普遍存在，在文化和文明将人们分开的同时，文化的相似之处将人们带到了一起，并促进了相互间的信任和合作，这有助于削弱或消除隔阂。其四，文化，西方文化，是独特的而非普遍适用的；文化之间或文明之间的冲突，主要是目前世界七种文明的冲突，而伊斯兰文明和儒家文明可能共同对西方文明进行威胁或提出挑战等等。

(二)文明冲突的实例

上世纪90年代的东南亚金融危机中，索罗斯操纵先向泰国的银行借大量的泰国货币，购进美元，造成美元的紧张和汇率上涨，因为泰国等国家欠了大量的外币债务(这些钱被用来进行无效投资)，而且许多是短期的，由于外汇还贷的压力本来就十分紧张，外汇市场价格一上升，必然造成大家的恐慌和抢购外汇，于是造成外汇飞涨，泰国央行投入近百亿美元干预市场无效，于是泰铢大跌，贬值60％。随后，再用同样的办法攻击马来西亚、新加坡、印尼等国，造成整个亚洲的金融危机。东南亚国家经济和金融系统受到严重打击，发展多年积累的财富一夜之间化为灰烬。而以美国为首的西方文明体在大赚一笔的情况下，又借救助为名继续在东南亚社会进行经济、文化、社会等各领域的渗透，进一步推进西方文明在东南亚地区的渗透。中国的货币由于不是可自由兑换货币等原因幸免于难。宋鸿兵先生在其《货币战争》中也曾指出，当外资银行“创造”的人民币信贷总量超过国有商业银行时，它们实际上就能够架空中国的中央银行，控制中国货币的发行权!它们将有能力和意图来恶意制造货币供应的波动，从而先是通过通货膨胀然后是通货紧缩来血洗中国人民的财富，就像历史上反复出现的经济危机一样。

由于美国频繁开动“量化宽松”印钞机，美元贬值和货币泛滥的预期亦随之加速。包括中国在内的所有美国国债的债权国将面临着外汇资产大幅缩水的风险。目前，美元在世界外汇储备中的地位可见一斑，其所带来的弊端在这次金融危机中暴露无遗，因此，改变美元的霸主地位，建立多元化的国际货币体系无疑符合更多国家的利益。G20峰会不但将成为“货币战争”的博弈场，更有可能成为国际金融体系和货币体系格局发生重大变化的分水岭。

在2008年，国际原油价格变动成为吸引全世界目光的焦点，纽约商品交易所原油连续价格指数从年初的96美元／桶，7月11日达到了147.25美元／桶历史高价后一路下跌，12月24日探底至35.16美元／桶的年度最低价，年末最终收于44.6美元／桶，全年下跌了53.54％，最高与最低价波动幅度与最高价的比例达76.22％。世界石油市场到底发生了什么?近百年来，围绕石油的争夺可以明显看到世界各文明体；中突的印记。世界主要的产油国主要集中在中东，是伊斯兰文明的集中地，而用油国则主要集中在西方文明，对于石油资源的争夺与反争夺，使得西方文明与伊斯兰文明之间的；中突日益激化。过去100年的世界历史，可以说是为攫取和控制世界石油储备而战的历史。首先是英国和德国对波斯湾石油的竞争，后来是英国和美国之间的短暂竞争，随即英美共同对付德国和俄罗斯，后来又共同对付伊朗、墨西哥、委内瑞拉等一切可能威胁其全球石油主宰者地位的国家或利益集团。2008年由于世界金融市场的动荡以及伊斯兰文明与西方文明冲突的进一步激化，在原油资源的争夺上更加白热化。以美国为首的西方文明、主要用油国，针对石油等稀缺资源都从国家战略的角度给予充分重视。除了借全球定价权的便利操纵石油价格大起大落，借机增加话语权，在石油价格谈判中增加筹码获利外，甚至不惜采取战争等手段直接掠夺。同时，在其他各国以美元作为主要国家储备的表现形式时，美国在不惜一切手段增加石油、黄金等稀缺资源储备，并借美元是世界货币的便利大量发行货币引发世界范围内通货膨胀的方式，在全世界范围内掠夺财富，形成世界财富在美国的积累，化解金融危机对美国经济体破坏的同时实现全球财富掠夺。

现代的以资本为原则的文明依其性质来说乃是强权主义的和进攻性的，而正是这种在历史的现实中生成的力量，不仅构成了现代强权主义或霸权主义的深刻基础，而且切近地导出了当今所谓“文明之冲突”的基本动因和主要线索。纵观近些年世界金融领域的巨大动荡，其与强权主义和利益争夺、利益再分配是密不可分的。

以美国为首的西方文明体自古以来都没有放弃对黄金的追逐和占有，黄金资源的争夺与反争夺、黄金市场的暗潮涌动、黄金价格的大起大落、黄金定价权的争夺与确立，同样是世界不同文明体之间；中突、谈判、战争的根源之一。我们将在以下章节进一步展开论述。

(三)从文明冲突理论对黄金市场发展的思考

文明冲突的最终目标是一个文明集团消灭另一个文明集团，而支撑一个文明集团却依靠物质和精神，唯物主义的世界观强调先有物质后有精神，(换句话来讲，物质决定精神)，黄金作为物质的代表，是一种财富的象征，历来各文明集团的冲突都充斥着对黄金等稀缺资源的掠夺和占有，金本位制时如此，现代社会也同样如此，争夺财富的永无止境决定了他们将不惜一切代价维护其对黄金市场的霸权地位。

黄金自古以来就是人们身份和财富的象征，它曾是君王的专利，历史上的很多战争都因它而起。而在当代黄金又被赋予硬通货的功能，“金本位”的出现更赋予了它前所未有的地位。“货币天然不是金银，金银天然是货币”。诺贝尔经济学奖得主、欧元之父蒙代尔也曾说过：“货币不过是一定量黄金的名称而已”，“对不使用欧元和美

元的国家来说，黄金仍然是重要的储备资产”。由此可见，黄金是一国财富的重要象征，同时具备商品属性和货币属性。一般来讲，货币具有三大公认职能：价值尺度、流通工具和贮藏手段。黄金拥有货币属性，很好执行着上述三大职能。当前黄金被认为是世界第五大公认结算手段，仍然是各国央行外汇储备中的重要组成部分，起着支持法定货币的发行、维护币值和汇率稳定的作用。

黄金储备是央行用于防范金融风险的重要手段之一，也是衡量一个国家金融健康的重要指标。截止到2010年9月，中国黄金储备为1054吨，仅占整个外汇储备的1.5％，大部分是美元等外币储备。而同期美、德、意、法、瑞士的黄金储备总额分别达到了8134吨、3403吨、2452吨、2435吨、1040吨、765吨，分别占该国外汇储备的72.1％、67.4％、66.2％、65.7％、15.1％。

可见，发达文明集团历来非常重视黄金这一财富象征的储备，中国黄金储备占整个外汇储备份额之低，给中国外汇储备的保值带来了很大的困难。近年来，美联储实施了两次量化宽松政策，不断购买大量的美元国库券，而且美联储主席不排除在2011年推出第三波量化宽松措施。美国开动印钞机来应对金融危机，以此来掠夺新兴国家或非西方文明集团的财富，虽然短期内有助于维持美国国债市场的稳定，但从中长期看却埋下了严重通货膨胀与美元贬值的种子。参照国际惯例和专家的分析，中国应当将黄金储备比重提高至5－8％。

孙秋云教授曾在文明问世界大战的设想中谈到，2010年以后，世界将爆发以美国、欧洲、俄罗斯、印度联手为一方，中国、日本和大多数伊斯兰国家为另一方的文明冲突，并最终导致全球战争。而在历史上，黄金不仅是防范通货膨胀的手段，更是防止战乱、防范自然灾害的保险形式。与纸币不同，无论是在何种社会环境还是在某个国家，黄金均是一种价值交换的有效媒体，是一种不受当时当地的社会制度、经济环境影响的硬通货，黄金及黄金市场的重要性地位在全球战争中也将更加凸显。当初布雷顿森林体系的建立，将美元与黄金挂钩，在战后相当一段时间内，确实带来了国际贸易空前发展和全球经济越来越相互依存的时代。然而随着美元危机与美国经济危机频繁爆发，资本主义世界经济此消彼长，最终导致了布雷顿森林体系的崩溃。但黄金及黄金定价权的重要性在西方发达文明集团对待黄金和黄金储备的态度可见一斑。学者宋鸿兵也曾在其《货币战争》中为应对危机开出了“购买黄金”的药方。中国拥有着一个新兴的黄金市场，也是时候应当考虑发展黄金市场，从而稳定国家金融秩序，乃至社会的长治久安。

三、在当前金融危机的冲突中重新审视黄金市场作用

金融危机导致了全球信用危机的发生，各国为挽救国内摇摇欲坠的金融体系和实体经济，刺激本国经济，纷纷制定了一系列刺激经济计划，美国更是采取联储直接购买国债和机构债的方式增加流动性。目前世界以美元为主导的货币体系受到普遍质疑。黄金兼具货币属性和商品属性，历史上很长一段时间作为通用货币，目前也是国家储备里的重要配置，黄金在国际金融市场上的稳定性有目共睹。

(一)黄金市场在宏观经济中充当的“三个工具”

黄金市场在一个国家宏观经济中充当着国家避险工具、货币政策工具及投融资工具。当前黄金有存在一种国际化的货币趋势或倾向，具备了三项基本职能：即结算职能、财富职能和投资职能，一个国家财富的多少将取决于黄金储备的多少及是否具有全球黄金定价权。

1、国家避险工具

黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩、货币流通紧缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑换美元，改善和增强支付能力。在关键时期黄金可用于应付通货膨胀和经济危机。我国在50年代帝国主义封锁时期，三年困难时期和“”以后的制裁时期，都曾用黄金换取外汇以解燃眉之急。在亚洲金融危机中，韩国在国际清偿力受到市场普遍质疑、韩元持续下跌的情况下，为拯救迅速减少的外汇储备，政府曾动员民众将金条和黄金制品变卖给银行换取韩元，共收集黄金约250吨，价值超过20亿元，有效缓解了外汇储备危机。

黄金是稀有金属，其流通性、变现性及保值性很强。从国家储备多元化的角度看，黄金可以很好地避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险(通货膨胀)还是外部风险(汇率风险)都十分有效。因此黄金是国际公认的国家储备资产和战略资源，攸关一国的金融安全、经济安全乃至于国家安全。曾经激烈批评金本位制的凯恩斯也不得不承认，黄金“作为最后的卫兵和紧急需要时的储备金，还没有任何其他东西可以取代它”。1997年泰国金融危机，投资者和居民的反应都是买黄金避险，以至使泰国国内的黄金短期价格上涨了7，2％。越南、俄罗斯也用实践证明了黄金市场的这一重要作用。

2、货币政策工具

央行通过吞吐黄金调节基础货币，进而调节货币供应量。1988年我国发生全国性抢购商品浪潮、通货膨胀增长率居高不下之时，央行向珠宝市场投放百吨黄金回笼了大量货币，对抑制通货膨胀起到了有效作用。同时，黄金价格还是货币政策的一项敏感领先指标。

3、投融资工具

黄金具有收益性、风险性和高度的流通性。通过与信贷、证券等相结合，黄金的投资功能可得到进一步拓展；黄金是世界上最好的抵押品种，是有效的融资工具。黄金市场的纵深发展增加了投资者转移风险的能力，通过在黄金市场上买卖黄金延期交收产品、黄金期货、黄金期权等产品，金融机构及产金、用金企业可以套期保值，进行有效的对冲交易，从而规避价格波动带来的风险。

(二)发展黄金市场对我国经济的六大作用

从国家宏观调控角度考虑，发展黄金市场可增加央行货币政策操作的手段，提高政策运作的灵活性，有利于央行改善储备结构，选择多样化的货币政策工具，平衡国际收支，降低人民币升值压力，防范区域性金融风险；同时也能充分满足国内居民(包括各类企业)的投资和消费需求，实现优化居民资产结构的目的。发展黄金市场对我国经济的六大作用主要表现在：

1、扩大内需

近年来，我国政府将“扩大内需、促进经济增长”作为经济政策指导方针。国内强劲的需求和消费倾向的转变，将持续推动黄金市场规模的扩大和发展。目前我国已跃居仅次于印度的第二大黄金消费市场。在个人投资意识和对黄金保值、增值功能进一步强化的大背景下，将吸引越来越多的投资者参与其中，顺畅的黄金流转及中国黄金市场的不断扩大将有利于进一步拉动内需。

2、减少贸易顺差

在2003年以前，我国还只有中国人民银行具有黄金进口资格，

此后，央行批准了中行、工行、建行、农行的进口资格。2010年8月上海银行、兴业银行、民生银行、深发展银行成为第二批获批开办黄金进口业务资格的银行。在黄金饰品市场方面，中国珠宝首饰进出口公司等6家企业获得央行批准，成为首批可以进口黄金及黄金镶嵌珠宝首饰的企业。但央行对具体进口方式及产品均有严格规定。黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩、货币流通紧缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑换美元，改善和增强支付能力。

3、对抗流动性过剩

黄金供应的稳定性使其价格更直接地决定于需求以及货币流通量的变化。当个人投资者面对CPI上涨给自己的财富和购买力带来的威胁时，黄金也许是自由财富最好的“避风港”。黄金市场的建立，有利于央行调控货币流通，对金融市场进行调控。央行可以根据货币政策松紧的需要，在黄金市场进行操作。通过吞吐黄金调节基础货币，可购入黄金扩大货币投放，卖出黄金回笼货币，进而调节货币供应量。同时，黄金的价格还是货币政策的一项敏感的领先指标。美国的经验证明，金价对货币供应量增减的反应，远远大于其它商品。从其反应敏感度来看，货币当局可了解市场对货币供应松紧程度的预期，从而做出货币供应水平的判断。稳步发展黄金市场可进一步增加央行进行货币政策调控的手段，提高货币政策运作的灵活性。

4、降低居民储蓄率

由于目前我国金融改革还没有完全到位，投资渠道狭窄，银行除了贷款给企业，很少有其它渠道来消化存款。当前我国居民投资热情不断，但投资相对单一，缺乏优化资产配置的投资品种，致使居民储蓄率居高不下。国外黄金作为投资工具占投资比重一般为5％至8％，而我国黄金资产投资比重接近于零。当前物价上涨较快，黄金是抵御通货膨胀的很好工具，老百姓对这一观点的认同也在逐年上升。因此，可以通过投资黄金产品完成资产形式转换。

5、分流股市资金多元化投资

黄金投资丰富了投融资渠道，提高了金融市场的投融资功能。随着社会进步和经济发展，黄金投资已成为投资者投资组合中的～个重要组成部分。同时，黄金市场的纵深发展增加了投资者转移风险的能力，通过在黄金衍生品市场上买卖黄金延期交割产品、黄金期货、黄金期权等产品，可进一步分散投资风险，优化资产配置。

6、对抗通货膨胀和维护国家金融安全

我国有着强大的黄金投资需求，但目前由于投资工具匮乏，尤其是长期投资工具严重短缺。如果国家使用外汇储备按照国内黄金供需缺口在国际市场上购买黄金，满足国内黄金需求，做到“藏金于民”，进而实现“藏汇于民”，效果会非常显著，我国将国家储备与民间储备相结合，将扩大市场，有助于对抗通货膨胀，维护国家金融秩序的安全，最终取得全球黄金定价权。

四、稳步发展我国黄金市场争夺全球黄金定价权的途径

中国人一直有“爱金、藏金”的传统，上世纪30年代上海就曾是远东的黄金交易中心。近年来随着收入和消费水平的提高，以及我国黄金市场的逐步放开，国内居民对黄金市场一直比较关注。2009年，我国是世界最大的黄金生产国和最大黄金消费国，在世界黄金产销领域发挥着重要作用。虽然我国在钢铁、石油、铜等领域具有世界第～的用户需求量，但至今也仍未取得全球价格主导权。自2002年我国黄金市场逐步取消“统销统购”、开放发展以来，我国的黄金市场已形成了黄金现货、现货延期、黄金期货、OTC产品等多层次、多品种的投资交易市场，市场功能逐步完善，黄金行业的从业人员2008年就已达200万左右，我国黄金市场的发展框架初具规模，黄金已成为我国在各金融市场中最有希望争取定价权的市场产品。

但是我们也清醒地看到，我国储量高达数百吨的三大“世界级金矿”：贵州黔西南烂泥沟金矿、辽宁营口市盖县的猫岭金矿、云南东川播卡金矿，分别为澳大利亚的澳华黄金、加拿大的曼德罗矿业、加拿大的西南资源公司等外国公司廉价掌控，其所蕴含的巨大经济价值和投资价值落入外资手中，不仅不利于国家和地方经济发展，还会在一定程度上影响国家金融安全。

因此，要想获取上述战略利益，一个必备的前提条件就是国内黄金市场充分发达，而且必须在国际上具有全球市场影响力和定价主导权。借鉴国际黄金市场的成功经验，突破文明冲突的重围，大力发展国内黄金市场，尤其是金融性黄金市场，争取全球黄金定价权是我们必须面对的一个非常紧迫的任务。笔者建议，当前稳步发展我国黄金市场，取得全球黄金定价权应从以下几个方面入手：

(一)加强法制建设

监管机构应出台推动以场内交易为主的具有中国特色黄金市场发展的、具有可操作性的相关法律法规和管理办法。《中华人民共和国中国人民银行法》明确了中国人民银行监管黄金市场。1983年6月，国务院《中华人民共和国金银管理条例》，对金银的生产、收购、配售、加工、使用、回收、出土、进出口等提出明确的法规规定。1983年，黄金市场尚未开放，该项法规带有计划经济的色彩。2010年8月3日，中国人民银行联合发展改革委、工业和信息化部、财政部、税务总局和证监会，共同出台了《关于促进黄金市场发展的若干意见》，为中国未来的黄金市场规划了发展方向，需要尽快完善和细化。迄今为止，中国黄金市场改革开放已八年多的时间，应吸取金融危机的教训，落实十七大精神，推出具有可操作性的相关法律法规和管理办法。

(二)汲取国外金融市场以及中国金融市场发展的经验和教训

我国需要尽快建立以场内交易为主的具有中国特色的黄金市场层次结构，加强监管协调，明确监管责任，坚决打击非法黄金交易。新加坡和香港黄金期货发展的历程表明，在缺乏现货基础的情况下，黄金期货都得不到充分的发展，没有现货的期货交易最终都逐渐萎缩。房地美和房利美、麦道夫丑闻、中航油以及国航燃油等集中发生的危机案例表明，金融领域场外交易的风险是非常大的。特别是在此次金融危机中，引发危机的衍生产品几乎全部是场外产品。发展黄金现货市场，发展场内市场，规范场外交易行为，是金融危机带给我们的重要启示。

在我国当前信用机制不是很完善的情况下，适合大力发展场内市场。场内市场具有“公平、公开、公正”的基本交易原则、良好的风险控制措施以及成熟完善的监管制度和监管手段，相对场外交易的风险更小。为了让黄金市场在风险可控的前提下健康发展，落实十七大精神，建议我国在发展黄金期货的基础上大力发展黄金现货市场，建立以场内交易为主的黄金市场层次结构，加强监管协调，坚决打击和取缔非法黄金交易，维护投资者的利益以及金融市场的健康安全可持

续发展。

同时，黄金期货的推出后，我国黄金期货市场形成由人民银行和证监会共同监管的局面，这就客观上对监管部门在各司其职的基础上提出了加强监管协调的要求。监管部门在合作加强对市场规范的同时，也有责任推动黄金市场的发展，推动具有可操作性的行政法规细则和管理办法的出台。

(三)批准基金公司、保险公司、证券公司等机构投资者进入市场

我国出台《证券投资基金法》、《保险法》等法律法规时，黄金市场尚未完全开放或者只是处于开放的初期，因此在上述法律和法规中都没有关于黄金投资等与黄金市场相关的条款。随着黄金市场改革开放的深入，黄金现货由于交易风险非常小，适合普通投资者和消费者购买和投资，受到广大投资者青睐。黄金具有风险小以及与其他资产关联度为负的特点，在成熟金融市场已经被纳入机构投资者的资产组合。然而，受到上述相关法律的限制，在黄金交易所的机构客户数截至2010年底才6700多户，远远不能满足真正有投资需求的机构投资者，现在基金公司、保险公司、证券公司等机构投资者都无法进入黄金市场进行投资。建议修改相关法律，在上述法律中加入黄金投资相关条款，在政策上对准许机构投资者进入黄金现货市场予以支持，使投资者能够共享改革开放金融市场发展的成果。

(四)继续给予黄金市场以增值税减免等政策支持

黄金市场改革开放以来，在实行国际通行的增值税收政策的基础上，取得了举世瞩目的成就。我国成为世界第一的产金国，第二的用金国。目前，如果采取与国际不同的黄金增值税政策，会造成国内外金价的差异，必然会导致走私、地下市场、洗钱等活动猖獗，损害市场参与者的利益，把改革开放黄金市场的成果拱手让与他人。

建议继续采取国际通行的增值税减免政策以及其他鼓励黄金行业和黄金市场发展的政策，减少我国与其他不同国家之间的制度差异，捍卫我国黄金市场改革开放以来的成果，使我国黄金行业和市场与其他国家站在同一起跑线上，增强我国在国际黄金市场上的话语权。

五、结论与讨论

从人类社会发展的历程看，当前全球正处于一个多文明的世界，人类将经历非西方权力与文化的复兴，经历非西方文明内部相互之间以及与西方文明之间的冲突。文明冲突将使得作为文明支撑点的黄金资源成为文明冲突的一个新的焦点。文明的冲突将使得信用货币体系将受到严重的冲击，金融资产、实体资产、文化资产等将受到破坏性打击，而作为真实货币的黄金将被持续推崇。