投资策略精品(七篇)

序论：写作是一种深度的自我表达。它要求我们深入探索自己的思想和情感，挖掘那些隐藏在内心深处的真相，好投稿为您带来了七篇投资策略范文，愿它们成为您写作过程中的灵感催化剂，助力您的创作。

篇(1)

【关键词】量化投资 量化投资策略 资产配置

量化投资是投资者借助计算机信息化建立数学模型，把最新市场数据和相关信息输入到模型中，通过公式计算出投资对象，做出最优投资决策。量化投资不依靠投资者的感觉直觉，不依赖个人判断，而是将其经验利用信息通过模型实现投资理念。同时，投资者期望达到收益和风险的合理配比，利用夏普比率等科学方法控制收益和风险。量化投资者不用每天重复的分析琐碎信息，只需要不断完善这个模型并不断创造新的可以盈利的模型。

二、量化投资策略

（一）量化投资策略分类

量化投资策略，主要包括量化择时策略、统计套利策略、算法交易策略、组合套利策略、高频交易策略等。

（1）量化择时策略是收益率最高的一种交易策略，通过对宏微观指标的量化分析判断未来经济走势并确定买入、卖出或持有，按照高抛低吸原则获得超额收益率。在量化择时策略中，趋势跟踪策略是投资者使用最多的策略。量化择时分析策略包括：趋势跟踪策略、噪音交易策略、理易策略。

（2）统计套利是风险套利的一种，通过对历史数据的统计分析，利用统计学理论，估计相关变量的概率分布，判断规律在未来一段时间内是否继续存在。统计套利策略包括协整策略和配对利差策略、均值回归策略以及多因素回归策略。

（3）算法交易又称为自动交易，主要是研究如何利用各种下单方法，降低冲击成本的交易策略，将一个大额交易通过算法拆分成数个小额交易，以此来减少对市场价格造成冲击，降低交易成本。算法交易策略包括交易量加权平均价格策略、时间加权平均价格策略、盯住盘口测量、执行落差策略、下单路径优选策略。

（4）组合套利策略主要针对期货市场上的跨期、跨市及跨品种套利的交易策略。组合套利策略包括均衡价格策略、套利区间策略、牛市跨期套利、熊市跨期套利等。

（5）高频交易是一种持仓时间短、交易量巨大、交易次数多、单笔收益率低的投资策略，人们从无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，依靠快速大量的计算机交易以获取高额稳定的收益。高频交易策略包括流动性回扣交易策略、猎物算法交易策略和自动做市商策略。

如下是量化投资中几种主要的投资交易策略：

（1）趋势跟踪策略。趋势跟踪策略追随大的走势，向上突破重要的压力线可能预示着更大一波的上涨趋势，向下突破重要的支撑线可能预示着更大一波的下跌趋势。趋势跟踪策略试图寻找大趋势的到来，在突破的时候进行相应的建仓或平仓的投资操作来获得超额收益。

趋势型指标进行择时的基本理念是顺势而为，跟踪市场运行趋势。在趋势策略中使用的技术指标是最多的，常用有：移动平均线（MA）、平滑异动移动平均线（MACD）、平均差（DMA）、趋指标（DMI）等。

（2）噪音交易策略。噪声交易是指交易者在缺乏正确信息的情况下进行密集交易的行为。有效市场中噪声只是一个均值为零的随机扰动项，但市场并不总是有效的，市场上有很多异常信息，往往有人能够提前获得这些异常信息，很可能对投资的判断提供重要的价值。噪声交易策略的运用主要是机构投资者通过计算得到市场的噪声交易指数，监测该指数的变化，根据其变化来设计量化交易策略。

（3）协整策略。在统计套利策略中，协整策略是应用最广泛的一种策略。协整套利的主要原理，是找出相关性最好的几组产品，再找出每一组的协整关系，当某一组投资产品的价差偏离到一定程度时建仓，买入被低估的资产、卖出被高估的资产，当价差均衡时获利了结平仓。协整策略包括协整检验、GARCH检验、TARCH检验以及EGARCH检验。

（4）多因素回归策略。多因素回归策略，也是一种被广泛使用的投资策略。这一策略利用影响投资收益的多种选择因素，并根据其与收益的相关性，建立多元回归模型，简化投资组合分析所要求的证券相关系数的输入，这类方法的代表是套利定价模型。

（二）量化投资策略组合

量化投资策略组合综合考虑交易商品、策略类别、策略数量、时间周期因素。量化投资策略组合相比较单一投资策略有以下优势：

（1）策略组合降低了对单一策略的依赖，当单一策略失去竞争力，使用策略组合的方式，可以利用不同产品价格变化、变化幅度、周期等多个方面把握投资机会，在一定程度上保证了稳定的收益率，盈利机会更多；

（2）策略组合可以分散单一策略的交易风险，降低风险，通过策略组合将投资风险分散化，尽可能规避市场风险、策略风险及系统风险等。

三、量化投资资产配置

资产配置是指资产类别选择，即投资组合中各类资产的适当配置及对这些混合资产进行实时管理。量化投资管理打破了传统投资组合的局限，它与量化分析结合，将投资组合作为一个整体，确定组合资产的配置目标和分配比例，深化了资产配置的内涵。

资产配置包括战略资产配置和战术资产配置两大类。战略资产配置是长期资产配置，针对较长时间的市场情况，控制长期投资风险以达到收益最大化。战术性资产配置是依据资产预期收益的短期变化，获取超额收益的机会。因此，战术资产配置是建立在长期战略资产配置过程中的短期分配策略，二者相辅相成。在长期投资活动的战略资产配置下，战术性资产配置利用其积极的灵活的投资机会，适当的配合战略资产配置，获取较高收益。

四、前景展望

在量化投资飞速发展的今天，它己经成为金融市场中不可忽视的一个领域，中国的金融市场在逐步发展及完善，中国的量化投资也会继续发展和前进，随着量化投资方面的加大投入，量化投资的进程加快，中国量化投资的前景无限。

参考文献：

篇(2)

中信证券：穿越宏观调控周期

全球经济转型期中国的发展形势好坏并存，关键看宏调部门应对化解的能力。这可从纵横两个角度研究，纵向是指国内政策动向，解决楼市与通胀的软着陆；横向关注国际尤其是美国的动向，涵盖了金融、贸易、政治等等博弈，当然前者更重要。未来策略研究应建立事件时问表进行相机抉择。

一季度关注中央经济工作会议的延续及两会，预计其间将伴随产业政策出台和人民币升值；二季度货币政策预期变化、欧债风险提升、中美博弈、OE2结束等或带来市场压力；三、四季度关注经济回升的力度。我们对2011年四个季度的市场走势分别判断为：“上涨、下跌、修复、上涨”。预计2011年上市公司业绩增长22％，业绩波动空间（14-27％），PE估值区间（15-20倍），上证指数估值中枢3500点。全年市场表现仍具有典型的“周期股的阶段性和成长股的持续性”特征。

投资策略

投资周期股的阶段：周期股行业的机会来自于股息率、行业政策、国内货币政策、美元流动性多个因素的合力刺激，预计2011年一季度金融股受拨贷比政策、人民币升值、美元指数下跌支撑，将修复估值；资源股（除稀有金属）受控通胀政策、资源税因素压制；地产股则需关注房地产税和REITS推出时机。三、四季度周期股主导因素为通胀回落程度与经济增长力度。

寻找穿越宏调周期的公司，仓位调整与行业轮动模式风光不再，投资模式从“投资趋势”转向“投资结构”。历史经验看能穿越经济周期和宏观调控的公司，通常其需求能够跨越存货、投资、政策等类型的短周期，而契合人口、技术、制度等类型的长周期，并具有清晰的业绩释放路径。重点关注“十二五”规划的十大成长领域：保障房建设、通信、污水污泥处理、脱硝、节能服务、核电、高速铁路、水利、高端装备制造、地方重大工程等。传统的白马公司则可以通过涉足新兴产业领域、央企横向整合、央企整合地方国企等模式实现跨周期成长。

国信证券：经济新秩序构建中的投资机会

A股面临三大周期的叠加。一是货币与美元脱钩的周期，也是经济秩序的重构。重启量化宽松（QE2）引发了对美元的不信任，人民币试图与美元脱钩。这种金融现象，背后驱动是人民币升值压力下中国经济模式的改变；二是中国经济转型的周期。“十二五”规划的元年，城镇化率的提升、保持“适当投资率”、提升消费率是促经济增长的重要驱动力；三是从紧的政策周期。投资策略是转型决定行业配置，通胀与从紧政策的博弈、美元和人民币走势决定市场方向和时机。

2011年总体看是一个震荡市，基于目前的估值水平我们谨慎乐观。上半年的机会在于春节后通胀的缓解和经济的好转。我们认为沪深300的动态估值目标在12-19倍之间，这是因为历史上最低的10-11倍持续时间不长，赢利上也不支持。另外全流通和减持的压力使得估值中枢有所下移，估值应低于历史平均水平，因此给定沪深300的高点估值在19倍，对应上证的核心运行区间在2500-3600点。

投资策略

基于以下四个维度寻找投资机会：一是新兴战略产业和传统有技术优势升级的产业是长期的投资机会，主要体现在制造业上。偏好“十二五”规划中投资受鼓励和出口升级周期中的细分行业；二是受益于收入普遍较快增长的消费品行业，包括汽车和相关服务，公用事业行业中的节能减排，旅游休闲，医疗保健，食品和服装中的高端产品等值得看好；三是关注城镇化进程中的保障性住房受益的行业，如水泥、家电和部分化工；四是随着通胀缓解下把握强周期的资源性行业的投资机会。综上，当前超配的行业是机械、电力设备、通信设备、建材、计算机、航空、家电、汽配、医药、零售、食品饮料和农业。春节后通胀压力缓解下，基于政策力度放缓的预期配置强周期板块。

招商证券：天地革而四时成

从历史上看，高通胀以及相应的货币紧缩会对股市产生压力，而且影响一般分为两个阶段：估值下降和业绩预期下调。流动性收缩会直接产生估值下降压力，在流动性持续收缩一段时间后市场通常会下调经济增长和业绩增速预期。

在通胀冲高回落之前，股市维持弱势震荡是大概率。因周期类行业估值在调控地产时已大幅下降，故此次控通胀对市场的负面冲击将远小于2004年。在高通胀压力化解和货币紧缩结束时，市场将进入上升过程，通胀见顶回落的拐点大体会发生在一、二季度之交。

投资策略

在货币紧缩过程中，消费品仍值得配置。由于货币收缩对消费品的估值冲击和业绩冲击都明显小于周期性行业，而新兴产业具有较好的政策导向，所以在一季度消费品和新兴产业仍有配置机会。但由于消费品和新兴产业估值较高，预计以震荡小涨为主。

一季度末布局周期性行业。周期性行业和大盘股估值较低，但受紧缩货币的负面影响，预计一季度底前此类行业以震荡盘整或小跌为主；二季度通胀回落后有望再次保增长，周期性行业将出现系统性估值修复行情，建议一季度底布局周期性行业。但在此之前，上游的资源品如有色、煤炭等受国际价格影响，可能会有间歇性行情。

装备、电子、生物医药和生物农业、航空航天和新材料是新兴产业和产业升级领域最值得重视的。新兴产业的重要性已得到重视，“十二五”期间仍是重点，但我们认为当前关键是要寻找在中国最具潜力、估值仍有优势的子行业和公司，如下行业最值得重视：核电和风电、高压输变电、高铁和轨道交通、节能、信息网络、集成电路及显示设备、生物医药、生物农业、航空航天和新材料等。

华泰证券：从主题回归业绩

 调控政策的力度和节奏是决定市场的主要因素。2011年宏观政策将在增长和通胀中寻求微妙的平衡。管理层使用调控工具时不仅仅考虑物价，还要考虑增长就业，因此固定资产投资、新开工项目以及不同政策的效果都是管理层考虑的因素。经过2010年年底的系列紧缩后，调控力度有望阶段性放缓。市场预期的加息预计主要分布在一季度末和二季度。

 2010年的市场结构性特征被演绎至极致，大小盘估值差异创了历史高点。2011年估值结构整体提升缺乏必要的资金和业绩条件，而估值结构的纠偏有望成为整体估值上升的阶段性动力。总体上我们判断市场没有趋势性的机会，2011年市场将呈现震荡走势。宏观调控阶段性的紧缩后，2011年一季度前期市场有望表现活跃，其后在再次的紧缩中市场将展开调整震荡，预计随着四季度紧缩的放松，市场才有望重拾升势。

投资策略

2010年在转轨和结构调整为主线的投资逻辑面临业绩支撑的考验，2011年有望从主题投资回归业绩的确定性。2011年自下而上的选股策略似乎更有效。

1、由主题推动回归业绩推动，关注估值修复。业绩的超预期和估值的持续低估是周期性行业估值修复的主要动力，建议关注：房地产、机械、建筑建材、煤炭、有色金属。

2、选择性的关注业绩增长非常确定的新兴产业，关注高铁、核电、节能减排。

3、看好传统产业的新增长：钢结构和旅游。

4、关注重新获得防御功能的大消费。消费类行业作为经济结构调整的受益行业，其未来的增长仍将保持稳定并有可能提高，建议关注食品饮料、商业贸易和旅游。

国泰君安证券：周期如何均衡演绎

2011年是寻求经济稳定的关键之年，股市先反映过程，后反应结果，形成先抑后扬的

趋势。2011年是货币恢复正常化的起始年，货币正常化构成转型的基础。从资金面讲，2010 年投资者高仓位造成的局部大牛市是2011年股市的起点；而实体资金偏紧的状态和房地产从严政策下房价的波动将是理解流动性的关键。2009年8月以来形成的增长、通胀的股价压力通道与2010 年三季度形成经济回升与流动性充足的股价上升通道，在2011年前两个季度将形成冲撞，一季度压力通道的乐观预期象限可提供股市的底部支撑；而下半年伴随经济进入稳态，上升通道的中性区间可以提供引导。

投资策略

寻找周期的领先力量往往是最具困难性的，只是从平衡通胀与增长之间的大方向来说，我们需要中国的经济体在未来更加运营的有效率，因此具备创新动能的技术装备、生产业是方向所在；另一方面是在于既然周期均衡的起点修复了价格与增长之间的矛盾，那么这一形式应该很好的体现在房地产身上，因此房地产市场可能并不会产生如同2005年之后的牛市，但是房地产股票的投资价值在2011年中期之后依然值得关注。重点推荐行业：先进装备制造、信息通讯设备、建筑建材、商业零售、物流运输、保险、房地产。

申银万国证券：追踪制造升级

目前，中国经济的复苏态势良好，但通胀压力极为明显，关系民生的产品价格正在大幅上涨，而且房价环比仍在上涨，我们预计在未来的三个月，政策紧缩的风险将非常显著，特别是一些行政性手段的动用，会对股指构成压力。在经历了及时而且持续的调控后，预计二季度以后的通胀压力和房价压力都将有所减小，从而进入政策观察期。同时，对经济增长的担忧情绪可能升温，这将产生对政策放松的期待，进而有助于股市的企稳回升。我们预计2011年上证综指的核心波动区间（2600-3800点），节奏上，先防御，后进攻。

投资策略

贯穿2011年全年的主题：制造升级。2011 年是“十二五”的开局年，由于制造业升级既是“十二五”实现“发展”与“转型”相统一的重要突破口，又会受到正在加速的城镇化需求以及正在转向内需市场的企业供给这两股力量的带动，因此我们看好制造升级所蕴含的投资机会，并推崇能实现“传统+新兴”完美结合的企业。

一季度，防御的需要将使市场偏好“消费+新兴产业”的组合（当然，低仓位是最好的防御）；二季度以后，政策的趋稳、投资增速的回升将带动市场偏好回归周期性行业。全年首推行业：装备制造业（铁路设备、通信传输设备、输变电设备、重型机械、冶金矿采设备、建筑机械）。这些行业是“制造业升级”这个全年主题下的最大受益者，并且目前的估值较低，仍有较大提升潜力。

安信证券：上半年看大宗商品和新兴产业 下半年看房地产

中国经济的表现与新兴经济体的其它国家相似。一方面，经济保持较快增速；另一方面，受低端劳动力短缺和食品周期双重叠加的影响，过剩的流动性推动通胀在年末加速上升。通货膨胀问题已经成为影响2011年实体经济和资本市场走向的关键性问题。我们预计管理层2011年将不得不采取加息、收紧信贷规模等多种方式抑制通货膨胀，这些政策同时也会抑制实体经济中的总需求。即便如此，本轮通货膨胀也可能延续到2011年中期才会结束。预计2011年信贷增速和M2增速均低于16%，因此，2011年的流动性整体不利于资本市场。

在企业盈利和流动性均无亮点的情景下，我们预计2011年资本市场继续保持平淡格局，上证综指突破箱体高点3500点的概率很小。相对而言，我们认为一季度（信贷大量投放期）和四季度（通胀快速下降期）资本市场的表现将好于二、三季度。

投资策略

我们预计2011年将是复杂和混乱的一年。估值、盈利和行业前景的匹配均已发展到极致，存在修正的可能性。在一季度工业增加值回升（受节能减排运动结束的影响）、“十二五”规划开局之际，我们相对看好新兴产业、大宗商品和主题投资。而下半年一旦通胀消退，预计房地产产业链将获得超额收益。基于人口结构变化这样的长期因素，我们长期看好医药和消费品行业。但是鉴于这些行业在过去两年获得的超额收益巨大，预计2011年它们的表现将相对平稳，超额收益主要来自于自下而上的机会。

西南证券：与新周期共舞

2011年是“十二五”的开局之年，新的经济功能区和新的经济增长点将带动国内经济继续协调较快增长，全年经济预期增长8.9%。由于国内经济正在步入工业化的中后期，原材料将失去高增长，重装工业方兴未艾。高速列车、核电投资、新能源、航空航天以及大型船舶工业的发展都进入了新的历史时期，将成为下一轮中国经济拉动的最主要动力。这些行业将同时拉动信息、新材料等新兴战略性产业的发展。

良好的业绩增长将使市场具备很强的估值基础，沪深300指数目前动态市盈率已经低于15倍，仅14.51倍，静态市盈率19.51倍，在全球市场中估值优势不强，但部分指标相当；我们预期2011年一季度和三季度末至年底存在比较好的投资机会，全年市场将运行在2630-4050点之间。

投资策略

我们预期2011年一季度仍然存在年报行情，二季度行情不是很乐观，CPI以及货币政策会在这个季度有充分的体现。因此我们建议在2011年年初仍然可以积极配置重装工业的龙头以及受益政策扶持的区域积极板块的股票，对于绩优低估值的金融和消费股，也可以积极配置。重点关注政策性影响比较大的概念股和有重组预期的题材股。如果二季度市场出现有效回落，那么三季度后期仍然是积极布局跨年度行情的好机会。

2011年继续看好大市值为代表的金融、交运设备制造、通用设备、专用设备和机电设备制造为代表的装备制造业，尤其看好轨道交通设备、航空运输设备、海洋工程设备、矿山设备以及核电设备领域的龙头股、生物医药、纺织服装中的品牌消费、TMT板块中的通信设备制造、电子器件和元件制造以及受重装备拉动的相关材料、核心配件和软件服务类资产。

宏源证券：乘“十二五”东风 执新兴产业牛耳

发达国家低利率、持续量化宽松政策，新兴市场国家加息周期、本币升值预期不断吸引全球流动性，预计2011年流动性东流趋势仍在一定时期内持续，时间取决于发达国家加息进程以及新兴国家采取的资本管制措施，国内面临较强的热钱流入压力。

2011年国内货币政策基调转向“稳健”，但是作为“十二五”规划的第一年，信贷结构未来将更多倾向“十二五”重点规划七大新兴产业以及与扩大内需相关行业，流动性结构性宽松。综合考虑，2011年指数估值主要波动区间在14-18倍PE之间，预计2011年上证综指波动区间为2700-3800点之间。

投资策略

新兴产业和消费是主要的经济结构调整方向，因此相关行业在2011年开始将面临一个长期向好的经济环境，从而给相关上市公司带来良好的成长预期，这也给资本市场带来良好的投资机遇，我们认为符合经济转型方向并且能在业绩增长上得到确认的细分子行业和个股将会是2011年最重要的投资机会。因此2011年依然应该坚持“淡化指数、主题投资”的投资思路，紧紧围绕国家“扩内需、调结构”的政策方向，把握交易型机会。资产配置上，标配传统防御性行业，超配高成长新兴产业和消费行业，低配强周期行业。

国金证券：追寻新一轮增长的方向

2011年，外部压力以及内部政策的主导将推动中国经济进入新一轮发展周期。全球新兴市场与传统发达经济体基本面分化加大，货币政策分歧和裂痕扩大，导致全球流动性泛滥、资产泡沫堆积、贸易纠纷以及资本管制等冲突不断，这对中国经济转型提供了外部压力。内部来看，经过2010年果断的政策退出，信贷投放、房地产泡沫进而银行资产质量等经济中长期运行风险得到了初步控制，摆在管理层面前更为关键的不再是内部风险，而是新一轮发展的要求和机遇，新兴产业规划的陆续出台已经显示管理层促进新一轮发展的战略意图。

2011年A股牛市，先抑后扬。通胀对政策以及经济运行的负面冲击将在2011年Q2 以后减弱，政策主基调将从稳定物价逐渐转向推进经济新一轮发展上；宏观经济复苏仍将是2011年的主要格局，并推动企业盈利的稳步增长，上证A股盈利有望较2010年增长20%，增速呈现逐季攀升之势。在货币政策正常化导致的富裕流动性萎缩的同时，存量流动性再配置将为A股提供新增资金来源。我们预计CPI引致的政策紧缩对市场的压制将集中体现在2011年Q1，压力释放后A股仍将震荡上行，2011年总体仍是牛市格局，上证综指波动区间（2700-4200点）。

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关键词：通货膨胀 股票市场 投资策略

发展经济的最终目的是为了改善民生。改革开放以来，我国居民共享了我国经济发展的成果，分享了经济增长带来的财富效应，拥有的资产迅速得到了增加，同时也唤醒了人们的投资意识。然而，国家在应对国际金融危机冲击期间，为使经济尽快复苏，实施了适度宽松的货币政策而扩大了货币供应量。货币超发冲击物价，引发通货膨胀；国际方面金融投机又导致了在经济增长趋缓的同时出现全球性通货膨胀加速上涨（张晓慧，2010）。通货膨胀是物价总水平的上升，与每个人的日常生活密切相关，没人能够无视它的存在。在这种大背景下，中小投资者必须寻求应对通货膨胀的策略，以避免已有的资产收益大幅缩水。本文研究分析了我国股票市场存在的问题和发展趋势，对中小投资者如何应对通货膨胀提出了建议。

一、中国股票市场发展中存在的主要问题

股票市场是股票发行和交易的场所。股份制企业通过面向社会发行股票，短期内集中大量资金，实现生产的规模经营；而社会上分散的资金盈余者本着“利益共享、风险共担”的原则投资股份制企业，谋求财富的增值。当前我国证券市场的投资者以中小投资者为主体，我国股市近几年大涨大跌，波动幅度很大，使投资者蒙受了较大的亏损，特别是中小投资者普遍没有赚钱，投资者的信心受到严重打击，以至出现了民间资金多，投资难；中小企业多，融资难的金融问题，也使得股票市场为企业融资、为投资者赢利的主要作用打了折扣。造成这种局面的原因很复杂，本研究对其主要原因进行分析如下：

1.市场方面。投资难的问题，归根结底是由我国的金融体制问题所导致的。当前我国的资本市场，在市场运行的体制和机制方面都存在许多问题。资本市场结构不合理，上市公司主要为国企和家族企业，使优化资源配置的功能不能充分发挥；市场缺乏法制化的监管制度，外部约束机制不强，增强了股市的风险，甚至给投资者与整个市场都造成了极大的伤害。中国股市与宏观经济的联系越来越紧密，证券市场的交易也日趋复杂，诸如融资融券，股指期货等新业务相继的推出以及境内外市场联动的增强，这些都对理性投资提出了新的要求。

2.企业方面。保护投资者特别是中小投资者的合法权益是资本市场稳定发展的前提。我国证券市场经过二十多年的发展，取得了较大的成绩，许多优质企业受益于证券市场从小到大，由弱变强，一举成为业界巨头！然而由于法律制度不完善，证券监管体系不健全，也使得许多上市公司内部治理结构不完善，侵害中小股东权益的行为不断发生，极大地损害了广大投资者的利益。当前我国资本市场中，中小股东的权益得不到有效保护的问题，不但制约了证券市场的健康有序发展，也将严重影响我国资本市场和整体经济的发展。

3.投资者方面。我国股票市场发展起步晚，受诸多条件所限，我国中小投资者缺乏金融知识的普及教育，对股票的实质缺乏了解，整体专业素质偏低。许多中小投资者更是伴随着股票市场泡沫形成，在赚钱效应的强烈吸引下跑步入市的，他们当中许多人当年投资于上市公司的主要目的是为了在二级市场上获取股票买卖价差，普遍以投机的心态进行盲目投资，期望在股市上一夜暴富；有些人甚至在投机炒作过程中或仅凭小道消息进行股票买卖，或盲目从众，在市场中追涨杀跌、跟风炒作，最终在股市大涨大跌中，蒙受较大亏损。

二、投资策略

1.投资品种的选择。投资是指投资者投入一定数额的资金，而期望在未来获得回报，所得回报应该能够补偿投资时所投入的资金被占用的时间、预期的通货膨胀率和未来收益的不确定性。在通货膨胀加速上涨的今天，投资者要把应对通货膨胀作为主要考虑因素。面对种类繁多的投资品种，本研究认为优质可持续性成长公司的股票是最好的投资品种之一。著名投资家巴菲特在2012年致股东的信中给出的建议是：买入一流公司的股票。对于可供选择的投资种类，巴菲特按照标的物特点把投资总体上分为三大类，并进行了分析比较，研究结果认为：1.货币类投资未来风险最大；2.黄金泡沫较大；3.股票投资实际收益率较大，能够大幅战胜通胀。巴菲特把通货膨胀看作是最危险的敌人，同时对金融危机后的股票市场充满信心。并认为“不参加这场游戏的风险要远大于参与其中的风险。”

2.树立正确的投资理念和有根据的信心。中国股市走向成熟，需要包括监管者、上市公司和投资者在内的各个要素的共同成熟。对股票市场和上市公司监管工作已经引起监管部门的高度重视，正在积极探究解决办法，不是本文研究的重点。但无论是在现行的金融体制下还是在金融体制改革的环境下，投资者都必须树立正确的投资理念和有根据的信心。随着国家的强大，经济的发展和法制建设的完善，我国的股票市场将不断完善，越来越大，越来越强已是不争的事实。投资股票市场将是中小投资者增加收入，分享经济快速增长成果一个不可或缺的有效途径。

3.努力学习，潜心研究。本研究通过比较研究认为，股票投资是广大中小投资者首选的标的之一；巴菲特的价值投资理念更适合我国中小投资者。在选择具体拟投资的上市公司分析方面，应努力学习，潜心研究。最为重要的要把握好两点：一是公司的成长性，二是这种成长的可持续性。这是中小投资者应对通货膨胀的最优策略，也是市场成功之道。

以上是本研究结合中小投资者的具体情况给出的建议。希望中小投资者在积极参加上市公司融资活动过程中，获取更大的收益，实现资产的保值和增值。股市有风险，但如果长期能够战胜通胀，就是值得考虑的。

参考文献：

篇(4)

“全民投资理财”的时代，演艺圈的理财之风尤为浓烈。这个领域，收入丰厚，但竞争也异常激烈，且没有人能够料到何时就面临谢幕，于是，理财成为明星们必修的一门课。当然也涌现出一批理财高手。

成龙的多元投资策略

在一项关于“最受90后尊重的20大创富人物”的调查中，成龙高居榜首，看看这位演艺界大哥的家产，更觉得实至名归。

成龙在演艺圈的吸金能力众所周知。除了瞠目结舌的片酬之外，还有养眼的分红，成龙自1980年在美国加入演员工会之后，便采用分红制与嘉禾签约。嘉禾娱乐事业上市时，成龙获配股500万股。他说，到好莱坞拍片，最大的回馈就是在那里“分红分到手软”，拍片期间，除了片酬外，他还有零用钱，他的班底们的薪水，也由拍片单位支付。

成龙的广告收入也是他一项主要的经济来源。外界传说的“成龙剪彩，金剪一挥就值50万港元”。在台湾拍广告，价码300万台币。与三菱汽车和佳能，保持了十多年的稳定关系。

成龙对房地产颇有兴趣，据消息，他目前最名贵的房产，要算是在美国洛杉矶贝佛利山庄的豪宅。

另外，成龙在澳洲悉尼、吉隆坡、台湾、香港和新加坡，都有房地产十几栋。

成龙在香港的物业，据透露有三项：最大的一处是九龙塘的办事处，7000英尺，以逾2000万港元买入。另外两个住宅，其中一间2500英尺，以360万港元向何善衡买入，现值2200万港元。

至于成龙身家，着实难以估计。据了解，成龙珍藏有数以万计的紫檀木，已有20多年，大9间明朝古屋古庙及古戏台，价值连城。另外据消息，成龙拥有8个大仓库，曾表示可以开博物馆。

香港艺人的豪宅投资风

周星驰号称是明星中的楼王之王。1990年周星驰看中香港豪宅，以近2000万台币买入第一套房产，以现在市值来算，已经让他净赚4000万台币(约合人民币1000万元)。

周星驰号称香港铺王的封号。在2002年10月香港楼市跌到谷底的时候，星爷逢低出击，用3000万港元购买了旺角先达广场的商铺。2004年3月当该楼盘涨到4300万港元时，星爷果断将其抛出。据统计，热衷炒商铺，几年下来星爷获利高达台币7亿元(约合人民币1.4亿元)。

买房置业是明星们极为热衷的投资项目。香港艺人开买房风气之先，内地财力雄厚的“保守派”明星步其后尘，纷纷在北上广等一线城市买房。比如成龙和谭咏麟在上海购买了鼎邦丽池别墅。刘嘉玲置业选择了北外滩的白金湾府邸，容祖儿承认自己所买的物业账面价值确实过亿，巩俐、林忆莲、刘雪华、赵薇、古天乐、邓萃雯、张家辉、关之琳、容祖儿等人进入楼市身家攀高的消息屡见不鲜。

赵本山、范冰冰的演艺商业

本山帝国起步于1993年成立的本山艺术开发总公司，当时同时兼营煤炭和运输生意，煤炭生意为赵本山的文化产业积累了原始资金。赵本山在上个世纪90年代的出场费就已达到了10万元，但他几乎没有走过穴，而是借助春晚的影响力成功地把铁岭推向了全国，把二人转推向了全国。

2008年时，尽管北京的分店还没开，其余8家“刘老根大舞台”以每场500人观看，平均票价50元，每年举办200场计算，一个剧场每年就能带来500万元的收入，而刘老根大舞台在全国总共有8家，平均一年总收入4000万元。辽宁省文化厅厅长郭兴文披露：赵本山辽宁民间艺术团，2008年共演出2127场，演出收入9660万元，上缴利税1752万元。

近几年，赵本山投资执导并主演的《刘老根》系列两部、《马大帅》系列三部等电视剧，拍摄场地选在铁岭，演员大多是自己的徒弟和学生，据统计，这几部电视剧回收的资金保守估计应该不下5000万元。

创办自己的文化演艺公司是时下明星们投资热度颇高的项目，例如范冰冰、李亚鹏、张纪中、韩红、胡海泉、张亚东等等。

自己开公司，一方面自己当老板可以及时转型，另一方面做大经纪公司的签约艺人缺乏安全感，自主性也差，自己开公司可以最大限度地包装推广自己。

以范冰冰为例，2007年，范冰冰个人影视工作室“冰冰影视传媒有限公司”在上海成立，《胭脂雪》作为开门大作，总投资高达2800万元，有人统计，按照一家电视台付版权费和播出费共计500万元，至少20家电视台先后播放计算，《胭脂雪》最终收入达1亿元。除去成本，范冰冰净赚7200万元。此外，2008年，范冰冰投拍并主演的国产歌舞片《精舞门》，票房超过千万。

郭冬临、陈好的风险投资

明星入市炒股早已经不是什么新鲜事，华谊兄弟上市时，让旗下明星纷纷一夜暴富。余秋雨、陈好、张羽、郭冬临、冯小刚、马云、李冰冰、黄晓明、邓婕、姚明、黄圣依、徐帆……一串串熟悉的名字，备受关注。

在股市里，“郭冬临”已经是小有名气的股神，以潜伏题材股出名。时代科技2009年年报中，新晋自然人股东“郭冬临”持有95.06万股，市值约632万元，名列十大流通股股东。中电广通2009年三季报显示，第二大流通股股东为“郭冬临”，持有275.14万股。而在此前，“郭冬临”已成功地从另两家上市公司“盾安环境”和“北方天鸟”里获利出逃。

中国卫星导航领域的龙头――北京合众思壮科技股份有限公司上市，篮球明星姚明投资的近70万股。

上市公司浙江东方公布的季报显示，该股的第三、第四大流通股股东分别为徐帆和邓婕。徐帆持有174.17万股，第四大流通股东邓婕持146.13万股。

陈好曾经潜伏ST股3年，乃该公司十大流通股东之首，赚得2700万元，而除炒股，她还会关注基金与布局银行理财产品，进行分散风险投资。

华谊群星中，黄晓明拥有的股权最多，持180万股，仅股票投资身家过亿。华谊王中军透露，黄晓明对于理财非常敏感，甚至愿意筹钱买华谊的股票，“公司允许买到180万股，他就想，这笔钱，该怎么来筹”，“我觉得黄晓明前些年没赚什么钱，他拿出几百万来买这个股票，我觉得就他当时的财力而言，是有压力的。”足以见得黄晓明的理财能力。

明星们也涉猎股票、期货、债券等高风险高回报投资，但基本都是交给有经验的朋友操作，占财产份额不大。

刘嘉玲、任泉的开店爱好

在明星开店的历史上，任泉可以称得上是老江湖了。1998年任泉从上海戏剧学院毕业，当时演戏机会不多，工作不稳定，就拿出积蓄，又跟李冰冰等人借钱凑够10万块，开办了在上海的第一家餐馆。当时只有8张桌子，任泉没有甘当甩手掌柜，而是自己花心思经营。开业半年后又包下2楼、3楼，最终演变成著名的“蜀地传说”，今天，“蜀地传说”壮大为上海4家店，北京两家，有人要用8位数高价收购这个品牌，任泉没卖。

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一般认为，行为金融学的产生以1951年Burrel教授发表《投资战略的实验方法的可能性研究》一文为标志，该文首次将行为心理学结合在经济学中来解释金融现象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合写了《人类决策的心理学研究》，为行为金融学理论作出了开创性的贡献。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授发表了《预期理论：风险决策分析》，正是提出了行为金融学中的预期理论。

中南大学的饶育蕾和刘达锋著的《行为金融学》是我国第一本系统阐述行为金融学理论的著作。吴世农、俞乔、王庆石和刘颖等早在中国证券市场初建时就对中国股市调查并进行取样分析，得出中国市场为非有效市场，其主要论文有：吴世农、韦绍永的《上海股市投资组合规模和风险关系的实证研究》，陈旭、刘勇的《对我国股票市场有效性的实证分析及队策建议》。国内对这一理论的研究相对不足，对投资策略的涉足更是有限。

本文主要是借鉴了两位美国学者的思路进行论证。美国学者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯达摩达兰著的《投资管理》总结了美国比较有影响力的观点，对行为金融学理论在投资领域的应用进行了发展，对投资行为进行了全面剖析，其对投资策略的研究更具有独到之处，这种在行为金融学下投资策略的研究对我国证券业的发展将有十分重要的借鉴意义。罗伯特•泰戈特著《投资管理-保证有效投资的25歌法则》以其简单而明了的笔法描绘了行为金融学下投资方法的选择应具备的条件和原则，指导我们的实践。BrighamEhrharot著的《财务管理理论与实务》中也不乏对行为金融学的应用，比如：选择权的应用等。

2行为金融学概述

行为金融学是将行为学、心理学和认知学成果运用到金融市场上产生的一种新理论，是基于心理学实验结果提出投资者决策时的心理特征假设来研究投资者实际投资决策行为的一门学科。

行为金融学有两个研究主题：一是市场并非有效，主要探讨金融噪声理论；二是投资者并非是理性的，主要探讨投资者会发生的各种认知和行为偏差问题。

主要理论：

证券市场是不完全有效的即市场定价不能完全反映一切信息，存在噪声交易者风险即金融噪声理论。投资者构筑的投资组合具有金字塔型层状特征即行为组合理论。

投资者有限理性。行为金融学总结的投资者行为偏差有：决策参考点决定行为者对风险的态度；投资者存在心理帐户；投资者还存在过度自信心理和从众心理。

3行为金融学在实务中的应用

实际上，各种积极管理模式都假定市场定价失真或无效。他们认为通过投资于定价失真的市场或资产可以获得增值。然而所有的人都知道这种无效性是转瞬即逝的，这样，这些无效性可能会为有耐心的投资者提供收益。“耐心”是一个好的投资策略中的重要组成部分。

行为金融学理论可以很好地解释诸如阿莱悖论、日历效应股权溢价、期权微笑、封闭式基金之谜、小盘股效应等等金融学难题。还提出了成本平均策略、选择策略参考点来判断预期的损益、动量交易策略等投资策略。一些金融实践者已经开始运用行为金融学的这些投资策略来指导他们的投资活动。

成本平均策略。成本平均策略是在股市价格下跌时，分批买进股票以摊低成本的策略。采用这一策略不是追求效用最大化，而是降低投资活动。

行为金融学认为，人们在进行决策的时候，往往会选择一个决策参考点来判断预期的损益，而非着眼于最终的财富状况。在心理预期的过程中，人们会把决策分成不同的心理帐户来考虑，常常拥有自信情节，高估已经拥有的商品或服务，并且倾向于增加这里物品或服务的使用次数。还对预期的损失过于敏感，把同样价值的损失计算成远高于同样价值的收益，而对已经形成损失的东西却表现出一种“处置效果”，由于期待机会收回成本而继续经受可能的损失。因此在行为金融学中的“心理”帐户和“认知偏差”这两个概念，应该在日常理财中关注。运用动量交易策略。即预先对股票收益和交易量设定过滤准则，当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤准则时就买入或卖出股票的投资策略。当处置效应在证券市场上比较严重时，其带来的股票基本价值与市场价格之间的差幅就会更大；当价格向价值回归时，可利用动量交易策略，通过差幅获利。

市场无效性本质上是一种套利机会，如果足够多的资金追求同一种市场无效性，它肯定会消失。对于许多定量投资者来说，永远感到困惑的是，一旦某种市场无效性在学术刊物上得到详细论述，它就奇怪地消失了。实际上，如果昨天的无效性已广为人知，并吸引了大量的投资资本，再设想它明天仍然存在是非常危险的。资本市场同样如此。因此，不要屈从或迷恋“权威”的信息，应该努力追求有个性的投资策略。

在职业资金管理游戏中获胜的资金管理者一般都是最少犯错误的人，但其中的许多错误都可以归因于人类本性——追求安稳、相信潮流、失败后希望改换风格和指导思想。投资组合管理中的一些错误源于资金管理者不了解自己的客户，不了解自己的投资市场，一些错误源于资金管理者走“受托人的钢丝绳”的游戏，一方面要获得高额收益，另一方面还不能超越客户的风险承受性。

4股票投资策略

4.1具备股票投资取胜的素质

对于我们来说，在股票业取得成功的素质应该包括：忍耐、自立、简单明了、能忍受痛苦、心胸开阔、有独立判断能力、百折不挠、谦让、灵活、愿做独立的研究工作、勇于承认错误，还有对普通的商业恐慌不屑一顾。这些素质的具备与巴菲特的忠告是一致的，与行为金融学是相符的，市场可能是无效的，积极管理者也有增加价值的潜力，但这些无效性既不简单，也不是静态的，利用起来代价也不低。换言之，市场无效性的一个特点就是容易消失。这就意味着市场无效性一旦被隔离出来，并广为人知，越来越多的资金追逐这一无效性时，这个特点就消失了。问题不在于投资者和他们的顾问很愚昧或麻木不仁，在于当信息收到之时情况可能已经发生变化。当乐观的金融信息广泛传播时，大多数投资人认为这个经济形势在近期内还会进一步高涨时，经济走势实际上已经向衰退迈进。头脑清醒的投资者可以在信息不完全、不理想的情况下做出正确决策，那种需要各种资料的“科学头脑”是不科学的。

篇(6)

关键词：基金；投资；收益；风险

一、证券投资基金的优势分析

证券投资基金又简称为基金，指一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资。虽然世界各国对投资基金的称谓有所不同，如美国称之为“共同基金”、“互助基金”或“互惠基金”；英国及我国香港地区称之为“单位信托基金”；日本则称之为“证券投资信托基金”等。国内外证券投资基金的发展历程表明，证券投资基金的发展、完善和壮大，对于推动资本市场的有序发展，活跃证券市场、引导储蓄转化为投资、促进国民经济的健康发展都具有非常重要的意义。此外，基金的优势还表现在以下几个方面。

1. 经营与保管各司其职。证券投资基金设立后，必须将基金委托给基金管理公司，基金的组成与运作实行经营与保管分开的原则。基金管理公司的职责是负债基金的日常管理，为投资者提供基金投资的信息，具体实施基金的投资决策。基金保管公司的职责是设立独立的基金资产账户，证券投资基金的投资人的投资都存放在这一独立的账户内，基金保管公司根据基金管理公司的指令运作基金。当两家公司因经营不善倒闭时，也必须保障基金资产的安全和完整。

2. 资金优势。投资基金集小钱成大钱，将分散的资金汇集成一个巨额整体，表现出明显的资金优势。这种巨额资金优势主要表现为：（1）有利于规模经营，提高投资效益。一般来说，证券投资的交易规模与交易费用成反比，交易规模越大，越有利于节约交易费用。投资基金对证券市场的投资，往往是较大规模的，在交易中常可获得证券商的优惠折扣，这就使分摊到每一个基金投资者或每笔交易上的费用大大降低，从而实现了规模经营。（2）有利于组合投资，分散风险。资产组合理论的核心，就是要分散投资以降低风险。但分散投资的前提是必须具备一定资金规模。投资基金以雄厚的资金实力为后盾，购买数十种甚至上百种不同证券，可以保证在收益不变情况下将风险降到最低限度。

3. 证券投资基金都交由具备专业知识和能力的经理人去运作，他们具备资本市场投资的专业知识，积累了丰富的投资理财经验，能够获得较全面的投资信息，有成熟的团队，有先进的分析工具。个人投资者通过投资基金就等于分享了成熟的投资理念和投资收益。

二、基金投资的风险

市场经济条件下，任何投资活动和投资行为都要承担风险。风险与收益成正比关系。基金也同样存在着投资风险，从我国的实际情况看证券投资基金所面临的风险主要包含以下几种：

1. 流动性风险。就是指当投资者需要卖出基金资产时所面临的变现风险，也包括不能在理想的价格上出售基金的风险。如果投资者投资的是开放式基金，当基金资产净值不断减少而面临巨额赎回时，投资者就不能以当日单位基金净值全额赎回。要是不能及时赎回投资，就要承担以后单位基金资产净值下跌的风险。

2. 申购、赎回价格上的风险。由于开放式基金在申购和赎回时，是在当日的单位基金资产净值的基础上加相关费用计算的。而当投资人当日要申购、赎回时，无法知晓当日的基金单位资产净值，只能以上一个交易日的基金单位资产净值为依据，所以投资人无法知道成交的价格是多少。

3. 证券投资基金各运作机构在基金经营过程中的风险。首先是由于投资失误、经营不善甚至亏损，从而给投资人带来损失；其次是由于基金公司没有严格的管理制度和机制，基金投资缺乏预见性，从而给投资者带来损失。最后是各基金公司或代销机构的运行系统不完善或瘫痪给投资者带来的损失。

三、证券投资基金投资策略

市场上的基金有很多不同的类型，不同的投资基金投资的风格、投资策略和投资的对象也各异。投资者在选择基金进行投资时，一定要了解该基金公司的投资偏好、投资收益、投资风险的规避等信息，还要了解该基金公司在整个基金公司中的地位、管理特色、团队成员的信息。具体投资的方法如下。

1. 平均成本投资法。其做法是每隔一个月或一个季度，都以相同的金额投资固定数量的基金单位书。从而在一个较长的时间内，使所投资基金的成本趋于平均价格。这是因为，基金的价格会随着市场的波动而变动，当基金价格处于低位时，以固定的金额就可以买到较多的基金单位，当基金价格处于高位时，则相反。采用平均成本法进行投资，实际上就等于把基金单位价格波动的影响与购买基金持份多少的影响相互抵消，在一定时期内分散了以较高价格认购的风险，长期下来就降低了购买每个基金单位的平均成本。

但是，并不是所有的投资者都能采取平均成本投资法，一般来讲，采取这种策略对投资者有两方面的要求：一是投资者必须做长期投资的准备，持之以恒，持续不断地进行投资。二是投资者必须有相当数额的稳定资金来源，可以进行经常而固定的投资。

2. 定期赎回法。投资基金时，由于每个人所处的生活条件、投资目标不同，所采用的方法也因人而异。有的人喜欢孤注一掷地进行冒险，看好行情时就会把钱全部投进去，反之就全盘撤出；有的人则是分批购进，定期赎回。实践证明，后一种方法比前一种方法更具有效性，也更稳妥一些。因为后一种方法是在不同的价位上赎回，既减少了时间的风险，又避免了价位不利时不得已而平仓。定期赎回法的特点是一次性地认购或分期投资某一基金，在一段时间以后，开始每月赎出部分基金单位，以便确保每月收到一笔稳定的现金。

定期赎回法虽然是趋于保守的一种投资方法，但由于它的安全性高，特别适用于一些退休后的投资者，以定期赎回的方式获得部分现金来支付生活费用。

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泰达荷银基金：

银河证券基金研究中心最新统计数据显示，股票型基金中，泰达荷银成长排在了第一位，今年以来净值下跌了31.7％。

对于“善跑熊市”的原因，泰达荷银成长基金经理王勇道出其中秘诀，“泰达荷银成长配置的都是和宏观经济相关性不大的行业，比如中小盘股票，服务型、科技型的行业，而像银行、地产这些今年跌幅靠前的股票基本没有涉及。”王勇表示，“当前我们的选股策略将围绕民生的相关产业，诸如医疗和服务等相关产业。” 基于此，在即将来临的2009年，它的表现仍值得我们期待。

泰达荷银基金观点：A股市场在连续暴跌三个月后，11月市场迎来了大幅反弹。但金融危机对市场的影响还远远没有过去，2009年的机会可能会比2008年要多，但结构性的机会还需要看经济的情况而定，目前来看经济压力还比是比较大的，目前主要矛盾是全球经济的衰退和通货紧缩的预期，随着政策的不断出台，会对市场有刺激作用，市场系统性风险会减低，目前对A股市场持相对均衡的投资观点。我们认为，市场的热点也将从注重政策力度转向细致分析政策方向后的消费、科技与服务板块，这应是2009年值得关注的方向。

华夏基金：严控风险、谨慎投资、把握收益

华夏基金在北京召开主题为“展望2009，蓄势与期待”的年度投资报告会，在会上华夏基金投委会主席、华夏大盘精选基金和华夏策略精选基金经理王亚伟发出了对市场偏冷静的声音。

王亚伟认为，影响股市的因素比较复杂。从宏观经济来看，中国要比美国相对乐观，但目前影响股市的因素很多，因此明年的股市仍存在较大不确定性。在大类资产配置策略上，王亚伟认为，明年可以侧重权益类投资，并且更灵活的控制仓位；关于仓位，王亚伟形象地说，适度的“中投”比较恰当。对于具体的投资方向需要特别谨慎，特别是对于短期热炒的板块。

华夏基金投资总监刘文动表示，中国证券市场和宏观经济密切相关，而市场是现实和预期的博弈，中国证券市场最近一年的情况充分反映了这种博弈，而对市场的分析应当建立在自下而上和自上而下两种方法的结合，这样能够全方位的对市场进行更有效和准确的判断。在经济周期中，需要注意存货周期、企业资本开支周期和房地产周期这三个周期变动。刘文动认为，中国短期经济增长不容易维持高增长的结构性因素：人口结构造成的高储蓄率、收入分配差距导致较低的边际消费倾向、社会保障体系不健全等。谈到对未来证券市场的预期，他提出要密切关注经济、货币和市场三个方面，当这些方面指标表现良好和健康的时候，市场将进入复苏阶段。

华夏基金机构投资总监郭树强在发言中指出，2009年资本市场面临适度宽松的货币政策、积极财政政策、企业高额存货逐渐消耗等有利因素，但也存在经济调整的长期性、上市公司业绩下滑、大量企业经营困难以及失业等不利因素。为此，华夏基金机构投资策略为“严格控制风险、谨慎进行投资、把握可靠收益”。

在债券市场方面，华夏基金固定收益总监杨爱斌认为，2009年债券市场上涨空间有限，在投资策略方面，上半年在适度宽松的货币政策和物价回落的环境下，可以持有久期较长的组合，而下半年随着货币政策效果的显现，应控制风险。

博时基金：明年资产配置可向股票倾斜

博时基金股票投资部总经理、博时特许价值、基金裕泽基金经理陈亮表示，随着目前财政政策和货币政策的改变，明年的投资策略应主要围绕财政政策、货币政策展开，同时，从大类资产配置来看，陈亮认为明年应该向股票市场倾斜。

围绕两条主线。陈亮介绍，今年上半年CPI是投资关注的重点，到了今年下半年，通缩变成市场关注的重要内容，投资者担心来自于海外市场以及内部总需求的放缓，因此，明年上半年可能是以通缩为主，全国CPI可能维持在低水平。财政政策、货币政策是明年投资关注的两条重要主线。

在财政政策层面，陈亮认为，目前政府刺激经济的着力点主要围绕财政政策展开，在中国，投资在GDP里面的占比相对较高，政府也会采取积极的措施，投资主要围绕基础设施以及一些施工类企业展开。

在货币政策层面，陈亮认为，明年的投资要围绕低利率环境下选择投资标的展开，在低利率环境下，明年可能上半年、甚至全年的流动性会比较充裕。银行资金供应也比较充足，贷款也相对积极，由于利率比较低，老百姓购买的需求意愿也会上升，因此，相对于其他行业，金融应该成为关注的重点。

在明年低利率的环境下，从资产配置的角度，陈亮认为应该向股票市场倾斜。陈亮用形象的比喻形容明年的债券市场，“债券是一道牛尾汤，可以喝一下，但是油水不多。”

陈亮表示，债券市场和股票市场是跷跷板的关系。事实上，从今年债券市场表现看，到现在，债券基金有10%以上的收益，这个状况和2005年完全一样，2005年也是这个状态，通货膨胀的压力比较低，企业盈利在下降的通道中，这样投资者都把钱往债券市场里面铺。

陈亮表示，未来一年债券投资的回报可能会偏低。但是一种情况例外，如果继续发生大的经济危机和金融危机，中国的经济还是不行，所有的资金都跑去避险，债券市场可能会有好的表现。

嘉实基金：明年A股走势取决于流动性

近日，嘉实基金了题为《在政策与基本面博弈中曙光初现》的2009年投资策略报告，提出了“谨慎面对后市，乐观展望未来”的投资策略。

副总经理戴京焦表示，犹如“大坝放水”式的流动性扩张所产生的动能，将会使股市超越经济基本面恶化的拖累提前作出上涨的反映。股市经过目前短暂调整后，整个趋势仍可能维持向上，明年年初市场将有可能再次出现阶段性投资机会。“但估值在流动性的作用再次推高后，股市最终仍会回到基本面，而多出来的流动性未来将最有可能回到房地产市场。”

嘉实基金预计中国2009年GDP均值在8%左右；但预计消费增速将较2008年下滑约两成；但从利好面来看，受经济下滑影响，积极的财政政策将持续出台，刺激经济增长；同时，2009年通胀压力将大为降低，为适度宽松的货币政策打开空间，从而为市场提供更多流动性。此外，中国目前城市化率为45%，仍处于城市化的加速阶段。

对于明年A股市场，嘉实基金认为，从国际国内经济基本面以及盈利和估值角度分析，中短期A股市场仍然面临一定压力，表现为市场继续震荡。但同时暖风不断的“政策面”对市场将形成较强的支撑。A股市场目前的估值已回到了较低水平，明年的走势更多取决于流动性的变化。如果能够维持充裕的流动性，明年A股将存在不错的投资机会。从长远角度考虑，国际经济终将调整恢复，而中国经济长期的增长动力仍能持续，从长期投资出发,目前的估值水平也提供了一次战略性的投资机会。

在具体投资主题上，嘉实基金认为，经济政策调整将是未来6～12个月影响市场的重要变量，无论是财政支出重点投资项目，如基建、工程机械、医药、建材、环保，还是受惠于减税和提高居民收入的必需消费品，以及欧美以外市场的出口增长机会等，都将是关注的重点。

南方基金：经济"软着陆"方能显现A股投资价值

南方基金认为，尽管目前A股市场估值已与国际接轨，但断言A股已具投资价值为时尚早，影响其投资价值显现的关键因素在于中国经济能否实现"软着陆"。

在最新的四季度投资策略报告中，南方基金指出，三季度国内经济下行趋势进一步明显。目前，市场对于通胀的担心短期内已大大减轻，但对于经济下行的担心明显升温。本轮经济减速有周期因素也有结构调整特征，是全球经济再平衡和国内增长方式转型的必然体现。考虑到全球经济弥漫着"衰退恐慌"情绪，这一轮调整相比前一轮周期可能更为复杂和长期。

报告乐观地认为，央行降息、调整部分金融机构存款准备金率宣告年初以来"从紧"货币政策的结束。随着宏观调控转向"保增长、防通胀"，国内消费与出口依旧保持相当活力，以及上市公司盈利能力和偿债能力良好等因素将推动国内经济实现"软着陆"。

"经济'软着陆'将是A股投资价值显现时点的决定因素。"南方基金表示，目前A股08年动态估值已回落至12倍，09年为9.8倍，整体估值已完全与国际市场接轨，与A股的历史底部也相距不远。从数据本身看，这样的估值已颇具吸引力，但其投资价值显现的前提是国内经济不会硬着陆。

具体到操作策略，南方基金依然保持谨慎，表示将在维持防御性板块配置的同时，自下而上寻找估值能够提供充分安全边际的个股机会。目前市场中，内需消费、铁路、矿山等政府主导投资领域，大能源、大农业板块的重新配置机会，以及在一系列利好刺激下银行、煤炭等行业的反弹机会将是投资中把握的重点。同时，基于此轮调整持续的时间还难以预计，其认为，一些低风险的保本型投资产品也值得投资者关注。

易方达基金：将从仓位制胜转向结构制胜

易方达基金在今年下跌的市场中仍保持了相对平稳的业绩，对此，易方达投资总监陈志民有些解释，适合长期投资的非周期性行业今年表现比较好，比如电力设备。一些重仓股我们长期持有了很多年，今年获得了比较明显的超额回报。

对于2009的市场，他表示：明年总的来说，是审慎中乐观。明年有利的因素包括，企业负债率、存货率水平比上一轮周期低。同时，我们看到，微观层面企业的应变能力在增强，现在还处在艰难阶段，但很多企业都在坚决出清存货。 有的观点说这次危机是中国长期增长的结束，我并不认同。经过2003年以来5年的经济快速增长，中国的消费升级、工业化、城镇化都已经达到一定水平，基数大了很多，只是短期增长乏力，经过一段时间调整后，有希望恢复增长。当前扭转经济形势的核心在于消化存货。尤其关键的是，全社会如何把地产的存货有效消化。房地产是所有产业的链条核心，一旦房地产的消费拉动起来，钢筋、水泥、建材等行业会跟着复苏。

关于明年市场的预测，他认为，很难对于指数做准确预测。明年的波动会比较大，股市和经济仍处于大的调整周期，大小非问题还有待消化。因此，就基金投资而言，2009年仓位控制不再是主要策略，在波动市场中调整好持股结构，发掘超越周期、持续成长的优质公司，将重新成为制胜法宝。

上投摩根基金：明年可能是一个布局时机

明年可能是一个布局时机。上投摩根基金总经理王鸿嫔近日表示，2009年上半年经济可能还会比较艰苦，下半年经济数据或许会渐渐走平，即使最悲观的预期也认为到2010年形势会转好，经济会复苏。

股市机会渐显。王鸿嫔认为，经历2008年的大跌后，目前股市更为安全，因此明年可能是一个布局时机。我们预测，明后年A股市场的机会超于债市。考虑到如果只做利差，债市的利差空间比较小，它的牛市行情与利率周期挂靠得比较紧密。这一轮降息幅度很大，时间很快，挤压了债市未来的盈利空间。而股市由于今年跌得异常猛烈，进入降息周期后，可能有潜在的胜出机会。

倾向政策预期明朗板块。上投摩根认为，经济刺激方案逐步生效，企业资金状况紧张，存款定期化等问题进一步差于预期的可能性已经很小，建议关注政策面带来的投资机会及预期明朗的板块。

上投摩根基金公司投资总监孙延群分析指出，目前国际国内大的宏观经济背景决定了A股不具备大行情的基础，但由于风险释放估值较低，牛年A股市场更多的是流动性和政策驱动的阶段性、结构性行情。

孙延群表示，最坏的时候可能出现在明年一季度。 “从明年再往后看，情况会好转，不排除很多行业有反弹的机会。今年二季度开始逐季回落，基数较低，如果大家喜欢看同比增长数据，明年会比今年好看多了。”孙延群认为，尽管整个宏观经济恶化，但市场依然存在结构性机会。在政府大规模投资的板块， 明年还会有持续表现的机会。谈及明年的投资思路，孙延群表示，投资人可关注以下几个行业。第一，受益政府政策的板块。比如铁路建设、电力设备甚至包括一些基本的原材料，3G通讯设备；第二，稳定性消费的品种。比如食品饮料，财务健康，现金流好，终端需求受宏观经济的影响比较小，适合长期投资；第三，周期性行业。这取决于对这些行业内部需求和供给以及库存变化的前瞻性把握，如果把握的好，可能会有一些幅度比较大的阶段性机会。最后，中小市值板块，这些板块表现活跃，特点是高风险高收益。事实上很多类似苏宁电器这样的大市值公司最初都是从中小市值公司起步的。

国海富兰克林:明年是市场估值标准重新确立的一年

国海富兰克林基金公司在2009投资策略报告中指出，该基金投研团队认为2009年中国经济可能在整体性上继续保持调整态势，投资者可从经济调整和经济转型周期中把握投资机会。目前A股市场估值已进入一个相对合理的区间，但并没有被严重低估，从长远看，股市的投资吸引力将会逐步显现，2009年将是重新确立市场估值标准的一年。

国海富兰克林基金研究总监潘江认为，股市会领先经济的反转，但是在经济回落稳定之前，仍会保持震荡调整态势，持续强劲的反弹缺乏基本面的坚实支撑。投资者应当在经济调整和转型周期中把握投资机会，可以寻找具有稳健的资产负债表、良好经营现金流的公司，此外低估值、高现金分红的公司也值得关注，而受益于经济刺激政策行业，与宏观经济周期脱钩的行业以及受内需拉动的行业，都值得投资者去保持适当关注。

未来医药行业受医改政策刺激，值得继续看好。由于医药板块在熊市中作为较好的防御品种，估值一直享受较高的溢价，进入2009年后一些商业流通领域的分销龙头公司，将是医改政策的最大受益者，国家打击高价出口药将为专利药生产商带来极大机会。

银行业明年基本面状况并不乐观。企业投资意愿的减少和政策面的宽松这两种力量的权衡将最终决定明年贷款规模的增长。明年银行业不良资产比率的上升是大概率事件，将影响行业的信贷成本。不过，国有大银行的资产配置相对股份制银行更为稳健，股价的安全性更高，在股价的下跌中可关注买入股息收益率较高的银行股。

而房地产业未来两年期房的供给仍会持续增加，供过于求的状况难以改变。目前政策的出台已经超出预期，宽松的政策环境将促使刚性需求释放。未来包括二套房贷款政策、银行对开放商贷款放松等政策仍然值得期待。目前地产市场已经进入了开工减少到在建减少的阶段，供应高峰要到2009年下半年才能见顶回落。

中海基金：股市明年下半年进入复苏周期

日前，中海基金了2009年投资策略报告。报告中指出：市场在经历了流动性危机迫使资金出逃的2008年上半年，以及对经济衰退的预期从恐惧到确认的三季度和资金与政策互动的四季度后，2009年将迎来筑底和复苏。

该基金明确表示，市场复苏时点在明年下半年，主要得益于政策受益行业的业绩转好带来的估值提升。从资产配置方面来讲，中海基金表示，明年上半年看好债券，而下半年则看好股市。

中海基金表示，经济衰退期债券指数加速上涨，债券资产表现最佳，债券基金也有良好表现。中海基金预期在上半年结束之前还有降息空间，这将为市场提供流动性，形成以银行资金为主导的债券牛市后半期。

中海基金认为，在债券资产有良好收益的同时，股票资产正进入绝对价值区间。2009年上半年将是股票资产的战略建仓时期，下半年实体经济将由衰退萧条步入复苏期，股票市场将明显回升。在具体的行业配置方面，中海基金建议，2009年股票资产的核心配置策略是“左侧防御，右侧进攻”，防御以业绩确定增长为主，进攻以主题投资为由。防御主要看好医药、食品饮料、旅游、IT、石化、电力；主题投资主要建议关注政府投资拉动主题、降息和房地产政策主题、刺激内需主题和世博主题等，相关的行业有铁路建筑、电力设备、水泥、房地产等。

该基金同时认为，在本轮经济调整中，经济和通胀同步回落，经济将在2010年见底。同时政府开始逆周期调控经济，预计2009年上半年仍将大幅下调准备金率和下调100BP以上的息率，财政支出扩大，政策保经济决心大。

华安基金：A股市场2009“期待惊喜”

华安基金在近期的2009年A股投资策略中以“期待惊喜”为题道出了对来年A股市场的投资预期。华安基金认为，从大类资产的价格比较分析看，股票类资产的吸引力正在增强。

华安基金指出，估值比较显示，A股未来将还有底部反复震荡和确认过程。但总体看，长期底部正在逐步显现，未来即使下跌过度，但也将以更高的潜在超额收益作为补偿。

华安基金认为，从居民持有的主要金融资产价格比较看，目前一年期定期存款利率已降到2.52%，预期未来将下降至1.5%左右，长期国债价格也处于历史高点，一线城市的房价比仍高于历史低点30%―40%水平；而股票资产在跌到历史估值底部区域后，华安预期其分红收益率将回到2%以上的历史高点，估值洼地的潜在投资吸引力大大增加，定期存款、债券和房地产市场的庞大资金有望逐步分流过来。