财富管理投资风险篇(1)

然而谁都知道，有投资就有风险。今年以来理财市场频频爆发的多次危机已经敲响了警钟。投资者也慢慢地开始从“美梦”中清醒：不仅是股市，购买理财产品也需要风险自负。每位投资者都要为自己错误的选择和冒进买单。

“在大学里，老师说风险和收益成正比，但是在中国却成反比。中国老百姓买一个理财产品，都是说反正这个产品我一定要拿到收益，拿不到收益我就要吵。”宜信财富高级副总裁刘峰在“2014中国财富管理论坛”表示感慨：“保护消费者不是停留在帮消费者兜底，而是要让他认清风险和收益的关系。”

认清投资回报与风险成正比的事实

凡是懂点投资知识的人都知道，市场上投资风险和收益成正比是一个必然定律。但中国过去十几年在财富管理市场上，各财富管理机构为了尽快把理财产品“卖出去”，在对理财产品的宣传中充斥的“保本保息”、“稳赚不赔”等字眼，对于风险揭示却避而不谈，投资者的双眼被收益所蒙蔽。“保本”、“保本保息”、“稳赚不赔”的概念已经渗透到他们的潜意识里。在他们看来，投资风险和收益成反比率，即风险很低，收益却很高。

事实上，高收益隐含着高风险。然而不少财富管理机构片面地强调产品可能带来的高收益，对信息的披露却避重就轻（尤其对于重要的风险提示避而不谈），使得投资者并不明白所购理财产品的投向及比例，甚至连该产品对接的实体项目内容都不知晓，他们能看到的只有鲜红大字写就的“百分之x”的收益。

究其原因，中国财富管理行业属新兴行业，投资理财观念还未达到欧美发达国家的资本市场那么成熟，不少投资者对于风险的认知较为欠缺，对于财富缩水的接收程度及风险承受度都比较低，使很多金融机构在卖出产品的同时往往会打出“保底”、“保收益”的旗号来争抢用户和现金流。

刘峰说：“如果投资失败，没有任何一家机构能为客户长期兜底，即便有所行动，但机构自己都撑不住，如何能保护客户？在一个健康的市场，理财者应该明白，哪些投资是求稳的，哪些投资是要搏高收益承受风险的，不能一味追求正收益，这不太现实。”

投资者保护任重道远

在欧美任何一个成熟的财富管理市场，人们都传承着家族好几代的财富管理理念。由于财富管理的周期较长，他们经历了多次投资失败、金融危机的席卷，成为最直接和血淋淋的投资者教育。而中国投资者则“被保底”“被保护”，就像没有经历挫折的孩子，无法承受“突如其来”的损失之重。

对此，中国人民银行调查统计司副司长徐诺金在“2014中国财富管理系列论坛”上指出，“理财的本质是受人之托、代人理财、收益自享、风险自担。”他认为，保护投资者权益最根本的是要建立公开透明公正的市场规则，规范市场竞争的同时提高市场效益，引导理财业务回归本质。

财富管理投资风险篇(2)

笔者经常以潜在投资者的身份光顾一家著名基金在上海开的理财店铺。非常有趣的是，每次理财专员都要求我先填写一份投资者风险评估表，当问及填完表后如何操作时，得到的答案是：我们会告诉你该买哪一只基金。

不难看出，要么是该基金管理公司的营销人员还不够专业，还没有从投资理财的角度完全掌握投资者风险测评的真实内涵；要么该公司的投资者风险评估环节是在走应付监管者关于基金适销性要求的过场。毕竟，除了生命周期等定向、定时动态资产配置类基金以外，没有哪一种其他类型的基金不通过基金组合就能够满足投资者的理财需求。风险测评的目的，就是帮助投资者建立适合自己投资目标和风险承受力的基金投资组合。基金或者其他投资理财产品的销售机构应该围绕这一根本目的来设计和执行投资者风险测评方案。

那么，如何让这些投资者风险测评方案更靠谱一些呢？笔者认为，国内投资理财服务机构和投资者们应该紧密合作，从风险指标选取、投资者的风险意愿和风险承受力甄别、以个人财富管理为目标的风险管理等方面狠下工夫。

选择恰当的指标来评估投资者风险

要谈投资者风险测评，我们必须清晰定义风险、风险指标以及所测评的是投资者对哪些风险的承受能力。一般而言，投资风险来自于两个方面：一是以不同类别资产市场波动性所表现的系统性风险；二是以单个证券或者投资品种价格波动所表现的非系统性风险。只要没有实际参与市场并持有仓位，投资风险对投资者的影响是有限的。因此，对于投资者而言，不同的投资组合所涉及的系统性或非系统性风险才是需要严肃面对的。无论是何种投资者，其风险承受力必须反映在对不同风险指标的选择上。具体到投资组合管理，通常用于评估投资者风险承受能力的风险指标以及表达方式主要有以下几个。

1、波动性风险

受组合每个成分证券的价格波动的影响，投资组合终极价值也是不断波动的。账户或者投资组合终极价值的波动最终必然反映在固定时间区间（比如月度、季度和年度等）回报率的波动性上。在正态分布假设下，投资组合的波动性风险通过其区间回报率的标准差这一统计指标来反映。

2、亏损的风险

对于多数个人投资者而言，最通俗也最直接的风险描述就是亏钱的可能性。因此，投资管理领域也经常选择用负区间回报率数量占全部区间回报率样本数的比例（即投资者亏损概率）作为投资者风险指标。亏损的风险指标最适合涉足投资管理未久的投资者。

3、回报不足的风险

一个极其容易被较多专业人士和极大多数投资者忽略的投资风险，就是投资组合的回报不能够达到投资目标，从而不能够满足未来的现金流需求的风险，即回报不足的风险。计算上，目标回报率和实际回报率间的差别就是不足回报率。对于以为子女高等教育经费和个人退休生活提供经济保障为目标的投资组合管理而言，回报不足显然是最为恰当的风险指标。毕竟，无论投资组合的波动性多么小，也不管出现负回报率的概率多么小，无法产生足够的投资回报就无法满足未来的现金需求。

4、涉险价值

还有一个被较多专业人士和机构投资者引用但是被极少个人投资者所理解的风险指标，就是涉险价值（VaR），即基于历史数据计算出的、在特定时间区间里的一定概率下投资者所遭遇的最大损失。

可见，不同的风险指标或者风险表达方式对于投资者而言有着特定的适用性和说服力，一个专业的风险测评模型应该尽量将投资者的主要担忧和投资需求考虑进去（附图）。

切莫混淆投资者的风险意愿和风险承受能力

有丰富私人财富管理或者个人投资理财服务经验的专业人士的一个共同经验是，投资者在对待风险的态度上是多变的。比如，在实际投资以前和以后、在演示可能亏损和亏损实际发生之后等情形下，投资者表现出的对风险的承受能力可能完全判若两人。一个有趣的例子是，美国Spectrem公司于2009年做的一项调查发现，有27%的财富净值介于100-2500万美元的美国富翁们将自己归为风险保守的投资者，而一年前该比例仅为5%。事实上，这些投资者的风险承受能力并非是变动的，其内在的真实原因在于，经过2008年金融危机的洗礼，他们的风险意愿和偏好发生了变化。可见，将投资者的主观风险意愿和客观风险承受能力甄别和分离开来，对于一个高效的风险测评系统至关重要。

我们至少需要从以下多个维度来分析投资者的实际情况，方能有效测试出其风险承受能力。

1、财务现状

投资者的财富净值和收入水平等财务现状，直接决定其可用于投资的资金规模。投资者的财富水平越高、收入越高，承受风险的能力也就越大。这就是监管者通常对那些仅面向高端个人投资者的私募股权基金和对冲基金等投资产品监管较为宽松的原因。

2、投资期限

通过分析投资者的投资目标等，我们可以判别出投资期限的长短。投资期限越长，投资者越能够承受股票、房地产等长期收益较好的资产类别的较大短期波动风险，也就越适合将更多的资产配置在这些资产上。

3、投资知识和经验

投资者对金融市场的专业或背景知识越多，投资的年限越长，对不同产品的投资经验越丰富，其应对市场波动和危机的能力就越强，因而，风险承受能力就越强。通常，我们可以通过考察或测验投资者对资本资产的长期风险和收益预期的理性程度，来判断其实际的投资知识和经验。

4、年龄、性别和身心健康状况

一般而言，投资者的风险承受能力和年龄密切相关。在老年以前，其风险承受能力随着收入和财富水平的增长、投资知识和经验的积累而越来越强。但进入老龄以后，投资者的信息分析、判断和决策能力开始加速退化，随着健康状况开始下滑，心理承受能力也越来越差，其投资风险承受能力也就越来越弱。

当然，还有诸多其他因素可能会影响到投资者的风险承受能力，比如就业状况、婚姻状况、家庭或者家族情况等。但是最为关键之处在于，客户经理、投资顾问或者投资经理不能够依据投资者表现出的风险意愿来决定向其销售或者配置超出其风险承受能力的产品。回顾本次金融危机中，诸多内地投资者在香港和其他海外市场因投资高风险产品而遭受重大财务损失，部分人甚至饱受精神折磨，我们可以断定，这些投资者基本都和国际金融机构签订了开户协议，也做了风险测评，但却投资了与自己实际风险承受能力不相称的产品，最后吞下了苦果。笔者怀疑，这些投资者在做风险测评时是否过多强调自己的风险意愿，而没有全面真实地告知测评模型所要求的风险承受能力的输入数据和信息。

以财富管理为目标进行投资者风险测评

我们都不难发现，绝大多数的风险测评都是基于账户或者投资交易行为的。例如，我们去某家银行、证券公司、基金管理公司开户或者购买某种投资理财产品时，可能都需要经历一次风险测评程序。多数情况下，这类测评是金融机构为了应对监管而走的形式。从专业的财富管理上看，投资者风险测评应遵循以下几个基本原则。

首先，风险测评模型必须与时俱进，吸收最新学术理论研究和国内外最佳行业实践成果。后金融危机时代的一个显著特点就是，金融经济学理论界和实践层都在深刻反思危机发生的深层次原因，尤其是理论界、投资顾问与管理界以及投资者自身犯下的一系列错误。这些成果对于我们了解投资者行为决策模式，包括其真实的风险承受能力显然有极大的帮助。因此，现在应该是金融机构逐步更新其投资者风险测评模型的好时机。

其次，我们要在全面状况分析和统筹理财规划的前提下进行投资者风险测评。以财富管理为目标的风险测评应该以家庭为单位，将投资者的全面财务状况和投资需求进行综合分析后，对所有家庭成员均做风险测评，然后汇总集成为家庭的风险承受能力。

财富管理投资风险篇(3)

我在证券从业工作中经常接触到一些朋友，他们会拿出部分资产做股票投资，大部分时候心理预期只要证券投资的收益率跑赢银行同期利率或银行保本理财产品就行，安全性要求较高，其次是流动性，最后是盈利性。我曾经在银行从事过几年对公信贷工作，接触的企业高管更多的倾向于盈利性，其次就是流动性，最后才是安全性。企业在于扩大生产规模，一般企业有好的盈利预期才会有借贷冲动；而作为个人的高净值人士，更多考虑的是打拼获得的财富来之不易，守住才是上策。

根据欧美发达国家和香港等地区的历史经验看，中国将逐渐步入财富管理时代。基于在银行的工作经历，很早就关注过这个方面。财富管理，就具体项目而言，涉及到现金管理、债务管理、投资组合管理、子女教育、退休计划及遗产安排、保险计划、地产古董等实物投资、财务风险管理等。财富管理在国外的私人银行中非常盛行，每个时段都有不同的投资标的供选择，近几年国内银行这方面也风生水起。以现金管理为例，2011、2012年随着股市行情的低迷，银行的现金理财产品以及实物黄金等曾经一度风靡。特别是一些一年期银行理财产品高于一年期固定利率，曾经让很多投资者感到非常满意。但是随着一些兑付风险问题的暴露，人们开始意识到其中蕴藏着一定风险，关注条款中是否有“保本”字样的意识在增强。2012年券商创新大会以来，券商在这方面也有很多创新的地方，比如很多券商提供的现金管理工具已经能超越一年期定期利率，而很多投资者还不知晓，强烈建议咨询所在的券商。

在日常的投资中，机构和个人投资者关心更多的往往是投资组合管理，跟投资者相关度较高且常见的如股票投资、基金投资、债券投资、信托投资、黄金白银、金融衍生品投资等。要根据风险承受力去选择相对应风险适当的投资产品，这个就是适当性管理。另外一方面也需要根据不同的市场环境去选择不同的投资标的，格林时钟投资模式老生常谈往往不为很多人重视。事实上，最简单的最实用，原则就是要有安全边际，尽量低风险高收益。我认为“ “识别机会”能力和“识别风险”能力将在未来财富管理中是最关键的两种能力。

财富管理投资风险篇(4)

《卓越理财》：光大银行是第一家推出理财产品的银行，近几年来，银行理财产品发展态势十分迅速，请问促使其发展的动因是什么？

张旭阳：银行理财产品之所以发展比较快，主要有以下几个背景：一个是国民财富的急剧增长，居民投资理财意识不断增强。现在大家都在做投资理财，近日证券市场开户数已经突破1亿户。这对国民财富结构变化是有很大帮助的，并进而改善宏观金融资产配置，为中国经济的发展创造一个良好的环境；第二个是银行商业化、市场化经营后，其创新潜能与竞争意识被激发，各大银行以理财为突破口，进行业务结构调整和服务创新。总体上看，在中国金融环境大变革的时代，理财业务将国内居民财富迅速扩张对金融服务在深度与广度上的外在要求与银行自身进行金融创新以实现战略转型与差异化经营的内在需求有效地结合在一起，因而发展迅速。国内中外资银行理财产品的发行量从2004年的1000亿左右已经达到2006年的4000亿元。

《卓越理财》：有人曾说未来十年是投资理财的黄金十年，对此您是怎样看待的？

张旭阳：未来十年是理财投资的黄金十年，并不在于资本市场的涨幅或潜在涨幅，黄金十年的主题首先是有价值的理财工具极大丰富的十年。

一是股票市场。股权分置改革的成功使得国内股票市场的基本价值与功能的复归，到目前初步起到了价值发现、优化资源配置、反映经济基本面与上市公司基本面的作用，并对市场各方参与者的行为模式均带来了重大影响。例如，原来大股东小股东博弈，大股东是通过上市公司不断圈钱。股权分置改革之后，大小股东利益趋于一致。现在看，如今资产注入已经成为市场上的一个亮点。因此目前股票市场对增量资金的吸引力增强，资金的供给充足为大盘蓝筹上市创造了条件，大型及超大型国有企业不断上市，优质国有资产证券化，进一步改善了中国股市结构，提升了投资价值。我国沪深总市值占GDP比例已超过80%，股市充当经济“晴雨表”的功能更加显著。因此，有着最优秀的企业上市、更好的公司治理机制、充裕的资金以及中国经济持续向好的基础，中国股市是有投资价值的，投资者也有了更多的个股选择。

二是债券市场。未来一两年，债券资本市场的发展将金融当局的推动下，也将是迅速的，从2005年的企业短期融资券到资产证券化产品，以及今后越来越多的无银行担保公司债券、高收益债券、结构化票据，债券产品将更加丰富多彩。

三是银行等金融机构开发的理财产品。银行、基金、证券、保险等各类金融机构也在不断开发新的理财产品。特别是银行，其稳健的经营原则、完善的内控机制、强大的金融人才储备、良好的信誉背景、畅通的内外交易渠道，都决定了在理财业务等金融创新领域，银行具有一定的领先优势，可以在多个方面为客户带来额外的价值。例如，商业银行能够接触到的投资市场面最广，可以利用的投资工具最多，国际市场与国内市场，原生金融工具与衍生金融工具，以及债券、股票、基金、信托、汇率、信用、商品等等，都可以成为银行理财产品的投资标的，因此，银行可以在更宽泛的范围内为投资者提供资产配置方案与风险管理方案。

四是境外投资。2006年，监管机构推出了代客境外理财业务，今年5月份，银监会又扩大商业银行代客境外理财业务境外投资范围，使得投资者可以做更广大的境外投资。

因此可以说未来十年，不同风险度、不同类型的有价值投资工具的极大丰富，投资者可以按照投资学原理，根据自己的风险偏好、理财目标丰富自己的投资组合，做理财规划。同时这对银行来讲，也是一个非常好的契机。

《卓越理财》：“乱花渐欲迷人眼”理财工具丰富的同时，也加大了投资者选择的难度，投资者怎样选择适合自己的银行理财产品呢？

张旭阳：既然是一种投资工具，银行理财产品也并不是没有风险的。投资者在选择银行理财产品时首先要了解产品的收益机制（投向或关联标的）与风险点。每种理财产品的收益机制是不同的。投资者要了解收益来源于何处以及投资产品的基本风险类型，是信用风险、市场波动风险还是流动性风险等等，然后考虑收益与风险的配比是否符合自己的投资偏好。特别是要选择自己熟悉的投资领域或投资标的，这样才能对风险有更清晰的判断。现在一些人炒股爱听消息，这是很危险的。其实大家都是草根阶层，消息可能是转了好几手的消息，应该在对企业进行充分研究的基础上去投资。

其次，要了解理财产品所隐含的产品设计者所持有的市场趋势观点，权衡自己是否认同这种观点。比如一些挂钩股票的结构性理财产品往往是看涨股票的结构。理财产品实际提供的仅是一座桥，桥那边的世界会是怎样，是否会是产品结构所描述的，投资者自己要有个把握。

最后，长期投资和资产配置是做投资的基本出发点。根据研究机构对美国91项大型退休计划项目十年间的长期投资收益分析，证明 “资产配置策略”是投资组合绩效的决定性因素，对投资收益的贡献度为91.4%，而“择时操作”（1.9%）和“证券挑选”（4.6%）只起次要作用。因此，根据自身的投资偏好与风险承受能力，在股票、各类基金、债券、存款以及其他固定收益产品中选择合适品种，并根据宏观经济周期进行合理配置，构造相对稳定的长期投资组合是大众投资者理财的根本之道。

《卓越理财》：如今各大银行纷纷建立自己的贵宾理财中心，对于财富管理，您是怎样理解的？

财富管理投资风险篇(5)

保值，财富管理首要目标

王侯攻城略地得天下易，继任者守成却难。同理，财富创造、积累相对容易，而财富保值、增值、传承过程中却存在诸多风险，需要花费更多精力去打理。

中大君融个人理财研究中心的HNWI(中国高净值财富个人)调查显示，被访的百万富翁中，有46％的人的主要财富来源为创业期的高成长性资本积累，31％的受访者表示财富主要来源于稳定、较高的收支结余。前者大部分财富可能都在企业中周转，或者体现在企业股票价值上，不管存在形式如何，都只能算作纸上财富，容易随着企业的经营状况改变而跌宕起伏，一旦企业陷入困境个人也就随之陷入财务危机。而对于后者，虽然财富的汲取源于辛勤的工作，但太过依赖工作收入时，就可能在其陷入职业危机时家庭也就随之陷入困顿。看来，金字塔顶端的富裕族群同样面临一夜家财散尽的风险。

陈作新撰写的《留出你过冬的粮食》为所有人上了一堂理财课，由此也引发了人们的危机防范意识。长城人寿保险股份有限公司总经理助理马云蛟认为，财富管理的首要目标应该是财富保值。“所谓财富保值，既保证以购买力衡量的财富长期价值不出现缩水现象，又保证财富所有者现有的生活方式与社会地位在未来不受}响，确保其生活品质稳步提升，确保子女成长、退休保障及后续创富之所需。”

防火墙，富人阶层最需要

保险作为财富管理工具之一，一直以区别于其他金融产品的独特功能而受到重视。但是，对于普通收入的个人和家庭，能起到抵御可能发生的、自身经济难以承受的风险的保险产品，对富人们来说，更像是一种锦上添花，而非雪中送炭。比如，像普通疾病的住院治疗费、重大疾病诊疗费等，对于富人来说，根本不需要通过商业保险来转移这些成本。比如某位公司老板曾说过：“我根本不需要为这些事情买保险，如果得了病，我的钱都够买下一所医院。”在国外，富人热衷买保险的另一个目的是出于避税的考虑。但在中国，开征遗产税对富人们还是个较为遥远的“威胁”，不关乎眼前利益，也就少了投保的动力。那么还有没有一种保险产品，能与富人们的保障、理财需求更加契合呢?

马云蛟表示，随着金融创新向纵深发展，需要推出一款服务于高端客户，有针对性地满足其在财富管理过程中财富保值、传承需要的保险产品。“能建立生活品质防线，为财富安全筑一道风险隔离带的保险产品才是高端客户需要的。”

储粮，保险产品帮你忙

马云蛟认为，建立生活品质防线的资金需要具有如下特征：尽可能少地占用整体资金；资金定时返还补充生活所需，或者补充投资；资金不领取可以保值累积；受外界环境影响较小；防线有效期越长越好。正是基于这种考虑，长城保险新推出的“长城福寿双全年金保险”将交费期设定为6年或10年，保障年龄最高为87周岁，达到短期积累、长期保障的目的；而交费期满后每年返还20％保额，生存金账户自由领取、每日复利(年利率不低于央行一年定期存款利率)计息，则既保证了稳定合理的现金流用于生活开销和补充投资，又能让投保人获得财富保值的资金回报、生活品质防线稳步上升；作为在保监会登记备案的保险产品，更使得该项资金具备了受外界因素影响小的特质。

资产配置工具很多，如现金、有价证券、不动产、增值品等，保险产品只是其中一个。保险产品的最初功能是保障，这也是其他产品难以替代的。当很多保险产品追求大而全的保障、强调投资分红功能时，福寿双全年金险却回归了保险的原始面目，只提供明确的保障功能、透明的收益。

保障福寿双全年金险除提供生存保险金、满期保险金外，还能为投保人提供身故保障、高度残疾保险金，起到了意外风险损失补偿的目的。对于有其他保障需要的投保人，还可以根据自身需要选择附加购买其他保障型产品。比如，为防止交费期投保人出现意外而失去缴费能力，可通过投保寿险、意外险来转移这个风险。

收益

在保险收益方面，福寿双全年金险合同中明确了每年返还额度以及生存金账户收益率，避免了不确定的投资收益。马云蛟表示，产品设计简单、收益透明的纯保障型产品不容易引起投保人误解，更符合投保人财富保值的需要。如果投保人希望达到财富增值的目的，可以考虑通过银行、基金、证券等投资收益率更高的渠道来投资。

财富管理投资风险篇(6)

一、风险评估的切入点

在传统的风险审计中,注册会计师评估风险是从对“固有风险”和“控制风险”进行评估作为切入点,由于假设不存在相关内部控制的条件下去单独评估认定的固有风险难度很大,很容易导致注册会计师不重视对固有风险的评估,使其流于形式造成事实上风险评估与测试脱节。同时,在传统风险审计中,注册会计师评估控制风险,主要测试和评价企业操作层面的控制风险,既不利于查证管理层而导致的重大错报风险,也容易使注册会计师走向极端性。还有一些学者基于国内外会计舞弊的典型案例,认为管理舞弊为高审计风险领域,而且由于管理的蓄意行为致使注册会计师查证难度大,提出财务报表审计应当以重点识别和判断管理舞弊风险为审计工作的切入点,开展以查找管理层舞弊为核心的风险导向审计。但由于管理者直接参与舞弊,隐蔽性很强,再加上管理者不可能在提供资料等方面予以配合,注册会计师根本没有办法评估,因此,“管理舞弊”应当是风险评估中关注的特殊风险,而不是切入点。

在企业风险管理框架下,注册会计师评估的风险是从“经营风险”入手。因为经营风险指企业由于外部或者企业经营状况,如经济萧条、决策失误或同行业激烈的竞争而引起的,企业无力归还到期借款或无法达到期望收益水平的不确定性,包括影响或阻碍企业目标实现的各种因素。经营风险会影响财务报表,进而对审计产生影响。另外,在经营风险引起经营失败时,企业管理层往往不甘于失败,粉饰财务报表加以掩盖,而财务报表舞弊特别风险是性质极为恶劣的重大错报风险。注册会计师会因为管理层的串通而无法识别和加以控制,从而导致审计失败。因此,在企业风险管理框架下,注册会计师的审计应从评价企业经营风险入手,既能有效地抓住被审计单位的根本问题,又能确保审计中查出所有错报,提高审计质量。

二、构建风险分析框架

注册会计师把以下十二要素放在风险分析框架中进行分析,从中获取对被审计单位经营风险的全面认识。

(一)战略风险分析

分析企业风险动态模型中纵轴上要素(环境、投资、董事会、企业流程、价值、管理层、监管部门)可以掌握企业管理层在考虑竞争和环境风险的情况下,所采取的使股东价值最大化的战略措施。

1、环境

该要素处在整个价值链的最,人类社会的一切商业行为都是在该环境中进行的,其包括社会文化、人文特征、政局、立法、司法环境等,越是良性的商业环境越有利于降低财富创造所面临的风险。反之,投资者、管理层、市场中介、监管部门所承担的风险也就越高,从而越不利于人类社会财富的创造。

2、投资者

一切的财富创造行为源自于投资者的投资行为。投资者行为是基于投资回报最大化为其使命的,在承担合理可接受的风险基础上,投资者期望获得投资剩余权益索取权所对应的那部分价值。

3、董事会

董事会在现代企业制度下,承担直接代表投资者利益进行公司治理的主要责任人,其与投资者之间是关系。董事会在其被―投资者授权范围内,

通过制定公司战略目标等进行投资风险评估和决策,并对企业管理层进一步授权并有效监督,因此,董事会的有效运作将有利于投资者风险的控制和降低,反之,就会加大投资者的风险,使财富缩水。

4、管理层

在人关系理论下,企业管理层是在董事会的授权范围内实施企业战略措施,使投资者的风险降低到其可以承受水平之内实现企业战略目标。管理层有效管理,使风险得到有效控制,并以财富回报投资者;反之,可能使公司破产,或被收购,使投资者遭受损失。

5、价值

价值指可以引起企业价值变动的企业投资者、董事会、员工、供应商、管理层、顾客、企业所在地区、企业所处行业以及企业所占有市场等各种影响因素。

6、企业流程

其包括企业基本业务活动和支持性业务活动。企业基本业务活动是以产品或服务的形式直接创造价值的流程。如资金管理流程、销售或服务流程、存货管理流程、固定资产管理流程、投资流程、融资流程等。支持性业务活动是促使组织正确发挥职能并借鉴增加价值的流程,如预算管理流程、信息流程、技术流程和人力资源流程等。

7、竞争者

其包括当前的竞争对手、潜在竞争对手和产品服务等替代品等。

8、监管部门

监管部门,包括监管当局及证券交易所。这些监管部门对股票和债券的公开发行、上市交易、公司信息披露等实施公开、公平、公正为原则的监督。一个有效监督的资本市场必然会降低市场风险,从而增加投资者的信心。

(二)运营流程风险分析

分析企业经营风险动态模型横轴的左边要素(环境、信息、市场中介、供应商和企业流程),主要是研究资源如何取得以及转化为产品和服务的行为,分析企业经营风险动态模型横轴的右边要素(环境、信息、市场中介、顾客和企业流程),主要研究是市场推广、销售以及向顾客提品和服务的经营行为。

1、市场中介

市场中介主要包括会计师、律师、投资银行等团体。会计师需要按公认审计准则对企业编制的财务报表发表审计意见,投资者正是期望获得可靠的财务和非财务信息,从而评估其投资行为的风险与回报;律师通常被要求对被投资目标的某些重大行为如股票债券的发行,收购和兼并发表独立的法律意见,从而使投资者可以获得被投资对象的法律风险方面的信息,投资银行则大量介入企业的资本运作,如股票及债券承销、上市保荐及尽职调查等,并在其中承担相应责任。

2、顾客

其包括顾客的需要,产品与服务对市场的反应速度,新产品、新市场和社会新的需求等。

3、供应商

其包括人力资源、原材料、资本和技术等可用资源。

4、信息

其包括取得的适当的信息、信息系统以及信息的使用等。

财富管理投资风险篇(7)

【关键词】家庭生命周期 财务风险 风险管理

随着改革开放之后我国经济的不断发展和人民生活水平的逐渐提高，家庭金融资产不断增加，越来越多的人开始关注财富管理。除了获得更多的收益，对冲有可能面对的财务风险也是运用不同投资理财的手段的一个重要原因。由于我国家庭成员之间关系相对紧密，家庭资产通常集合在一起进行投资决策，从而使得家庭在整个生命周期内实现效用的最大化。因此，以家庭为单位进行财务风险管理的研究更加符合我国实际。

一、家庭财务生命周期的划分

1947年，美国社会人口学家Paul.C.Glick首次提出了由形成期、扩张期、扩张结束期、萎缩期、萎缩完成期和解体期构成的较为完备的家庭生命周期理论。[1]此后许多学者对这个理论进行了完善。但是，西方家庭生命周期的划分不能完全适用于中国家庭的具体情况。西方社会强调个人主义，父母与成年儿女的P系亲密程度不如受儒家文化熏陶下的中国家庭，中国家庭中父母的财务情况受子女生活变动的影响更大。基于以上考虑，何可，张俊飚，田云（2013）以家庭人员结构的变动作为划分依据，将家庭生命周期修正为夫妇核心家庭、标准核心家庭、扩大核心家庭、直系家庭、扩大直系家庭和萎缩家庭六个阶段。[2]

但是，人员结构的变化对于家庭的财务变动不一定产生特别大的影响。例如，子女工作之后结婚之前，父母仍需要对子女的买房等行为进行资金上的援助；子女生育后代之后，父母给予的帮助更可能是花费时间和精力照顾幼儿，而非大笔的金钱补贴。因此，本文以家庭结构变化带来的财务变动作为划分依据，对家庭生命周期理论进行了进一步调整，将家庭按照财务状况的特点分为青年家庭、壮年家庭、中年家庭和老年家庭四个阶段，其分别对应的家庭财务生命周期为储蓄期、增长期、积累期和消耗期。

第一阶段的青年家庭指夫妻双方刚组建家庭到孩子读书之前，这一阶段夫妻收入较低，然而生活开支包括了买房和抚养幼年子女的大笔资金输出，家庭财富盈余较低，抗风险能力弱，对于家庭财富盈余的处理以储蓄为主，因此称为储蓄期。

第二阶段的壮年家庭指孩子从开始读书到结婚之前，这一阶段由于工作经验的增加，夫妻的收入会由于晋升或跳槽等原因有了一个较大的增长，家庭财富盈余逐渐增加，也有多余的钱可以用来投资理财，因此属于财富的增长期。

第三阶段的中年家庭指子女已婚之后到夫妻中作为家庭主要经济来源的一方退休之前，这一阶段夫妻收入达到人生顶峰，减少了对子女的经济支援之后生活总开支也降低，可用于投资理财的家庭财富盈余会激增，因此是家庭财富的积累期。

第四阶段的老年家庭从夫妻中作为家庭主要经济来源的一方退休之后开始算起，这一阶段夫妻的收入有大幅的降低，生活开支相对较高，退休金不足的部分以消耗过去积累的财富为主，因此是家庭财富的消耗期。

二、家庭的财务风险

家庭生活中隐藏着许多风险。风险意味着不确定性，有些风险可以带来意外的收获，而有些风险则会产生不好的结果，造成家庭财务的损失，从而影响家庭的正常生活。因此，正确识别不同阶段的家庭财务风险，做好应对财务风险的措施是十分必要的。

风险按照性质可以分为纯粹风险和投机风险。纯粹风险是指只有损失机会而无获利可能的风险。这类风险一旦发生，后果只有无损失和产生损失两种。若无防范措施，其产生的经济损失，严重的甚至可能让一个家庭分崩离析。这类潜在的风险包括：

（1）夫妻双方中作为家庭主要经济来源的一方发生意外，如：车祸、工伤等，失去工作能力甚至亡故，造成家中主要经济来源中断。

（2）家庭成员罹患重大疾病，家庭收入无法负荷高额医药费开支。

（3）不可抗力因素造成的天灾，如：火灾、地震、洪水、海啸等，使得家庭财产尤其是实物财产遭到破坏，产生直接经济损失。

（4）意外发生的人祸，如：偷窃、抢劫、车祸等产生的财产经济损失。

投机风险是相对于纯粹风险而言的，是指既有损失机会又有获利可能的风险。投机风险的后果一般有三种：一是没有损失；二是有损失；三是盈利。一方面，投机风险往往在家庭理财中被利用其盈利的可能性，通过在证券市场上投资有价证券为家庭创造更多财富，另一方面，如果不对其产生损失的可能性进行防范，财富管理的努力很可能在很短的时间内功亏一篑。这类风险在家庭中以投资风险为主，会对家庭投资产生威胁的潜在风险包括[3]：

（1）政治风险，如某一地区政治不稳定，会使投资人却步因而导致股价、汇价下跌。又或是国家出台了对于某一个行业的利好或者不利的政策，带动该行业的股票价格上涨或下跌。

（2）财务风险，以股票或债券而论，会因公司经营不善，财务状况不佳使股票价格下跌或无法分得股利，或使公司债券持有人无法收回本利。

（3）市场风险，投资股票、期货时市场行情波动会使投资者持有的股票、期货合约价格随之变动而造成损失。

（4）通货膨胀风险，通货膨胀会使钱失去原有的购买力

（5）利率风险，市场利率的变动，也会使投资造成损失。例如投资债券时，利率上升使债券价格下降，造成损失。

（6）汇率风险，本国货币升值有利于以进口原材料为主从事生产经营的企业，不利于产品主要面向出口的企业，因此，投资者看好前者，看淡后者，这就会引发股票价格的涨落。

通过对家庭财务风险的分析，可以根据处于不同财务生命周期阶段的家庭的财务状况，整理出其所面对的主要财务风险。如下表所示：

三、应对风险的财务管理策略

以上种种风险的存在，使得每一个家庭都需要通过家庭理财来构筑一套财务上的“防御工事”。纯粹风险的主要抵御方法有两种，一种是在家中保留一笔“应急资金”，总量可以维持家庭6至9个月的正常开支，使得万一发生财产损失后，仍可以维持家庭的正常生活。另一种则是充分发挥保险的保障，采取购买保险的手段来避免损失的加剧。

对于投资风险的控制，则需按照各种金融理财工具的特性，意宏观经济政策和市场动向，结合家庭整体的财务状况，在不同的财务生命周期选择合适的投资方式，避免因投资方式的不当使用加剧家庭的财务风险。

表3显示的是家庭理财主要投资方式的特征。根据这些理财工具的特征，结合不同家庭财务周期阶段家庭的财务风险状况，可以给出如下的财务管理策略建议。对于处于储蓄期的家庭，对家庭财富盈余的处理应当首先预留出应急资金，其次为家庭中作为主要经济来源的家庭成员购买人身保险，再有富余的可以投资储蓄或国债等流动性高且收益稳定的理财方式。对于处于增长期的家庭，随着财力的增长，可以逐步增加对于家庭其他成员的人身保险，和用于保障固定资产的保险，在保证家庭财务流动性的基础上，增加对于高收益金融资产的投资，如金融债券、企业债券、股票等。对于处于积累期的家庭，出于对养老保障的需求，可以增加对医疗保险的投入和养老金储备，用于投资的家庭财富盈余达到一定程度的可以依托专业的财富管理人员，降低投资风险。部分家庭可以增加对于实物资产的投资，为财产的传承做准备。对于处于消耗期的家庭，过去对于保险的投入已经降低了此阶段的纯粹风险，为了降低投资风险、保障财产的安全性，可以减少高风险投资产品的比例，增加国债、基金等安全性高的理财工具的投资比例。

参考文献

[1]Paul C Glick. The Family Cycle[J].American Sociological Review，1947，12（1）：164-174.