数字经济企业概念股篇(1)

股票市场：大幅上扬

2003年全球股票市场呈现出如下几点特征：一是以美国股市为龙头全面回升；二是发展中国家和地区股市表现突出；三是全球股市中的中国内地概念股受到追捧。在2003年的中国股市上，QFII（合格境外机构投资者）的入场可能是最大亮点，而价值投资理念的逐步形成则是最重要的收获（这点可以从大盘蓝筹股的崛起得到证明）。

■全球股市全面回升。

对全球股市而言，2003年3月是一个非常重要的转折点。自从2000年高科技股泡沫破灭以后，全球股市就一直处在低迷状态中，9．11事件和美国大公司的财务丑闻又进一步打击了投资者的信心，延缓了股市复苏的进程。2003年年初，受地缘政治不确定性的影响，全球主要股市仍不见起色，继续呈现出下跌的趋势。但到了3月份，市场认为伊拉克战争爆发不可避免，投资者认为美国的胜利没有任何悬念，于是股市开始放量上涨。随后由于战争速战速决，而且并没有对美国经济造成非常重大的负面影响，投资者的信心逐渐恢复。随着美国经济复苏势头趋稳，美国股市终于摆脱了熊市的阴影，开始稳步回升。在美国股市的引领下，全球主要股市持续上涨。截至2003年年底，全球主要股票市场与年初相比均大幅上扬：道－琼斯工业股票指数上涨了25．3％，是自1996年以来最大的年度涨幅；标准普尔指数上涨了26．4％?熏为自1998年以来最大年度升幅；英国金融时报指数上升了13．6％；德国DAX指数上升了37．1％；法国CAC指数上升了15．3％；日本日经指数上升了24．5％；香港恒升指数上升了35％。

全球股市的回升是多种因素共同作用的结果。除上述因素外，还有：金融市场在经历了财务丑闻的打击之后监管更加严厉，透明度更高；而经历了又一轮结构性调整的企业，其劳动生产率的提高也十分明显，2003年前三个季度，美国非农业部门的劳动生产率分别增长了2．1％、7．0％和9．4％。据有关国际组织预测，2003年世界经济增长率在3％左右。

■2003年以来，发展中国家股市涨幅惊人，吸引了大量资金流入。

金融时报所有新兴市场指数以美元计价已经上涨了64％，其中拉美市场上涨了62％，亚洲市场反弹了34％。据摩根大通公司的统计数据，2003年，台湾共吸引了130多亿美元的资金，韩国吸引了约75亿美元，即使是政治和经济都面临严峻考验的印尼也吸引了5亿美元以上的资金。除了经济增长被看好这一主要因素外，机构投资者将大量资金投入新兴市场也有明显的技术面的原因：过去两年里新兴市场的波动性一直低于发达市场，而收益率却相对较高。

■2003年股市的另一热点是中国内地概念股大受青睐，这是拜中国经济强劲增长、人民币币值坚挺所赐。

年初的时候，被称为能“帮大家挖掘出地下的黄金”的“股神”巴菲特曾预言，投资中国内地企业将是一个不错的选择。他旗下的基金不断在香港市场上买进中石油，并以22．48亿股、13．35％的股份一举成为其大股东之一。2003年，香港的H股（在港上市的内地企业的股票）指数屡屡创下新高，截至2003年12月24日，H股指数收市报4664点，已经翻了一番多。中国内地概念股在美国市场上的表现也十分耀眼，有1／4在美国上市的中国内地企业股价已上涨一倍多，尤其是中国网络股上涨势头迅猛，新浪、搜狐、中华网、网易今年的涨幅分别是539％、374％、346％和239％，远远超过了雅虎和eBay等美国网络公司股票的涨幅，搜狐则成为纳斯达克2003年表现最好的股票。中国企业新发行的股票被热烈追捧，频频出现供不应求的局面。2003年中国内地企业的IPO（股票的首次公开发行）规模在亚太地区首屈一指，中国内地海外上市?穴香港、新加坡、纽约、纳斯达克?雪的企业共有33家，集资金额接近68亿美元。中国内地企业的股票在市场上供不应求，超额认购达百倍以上几乎已经成了一种正常现象。

外汇市场：以美元走软为主旋律

2003年5月23日，欧元突破了1999年启动时的面市汇价，一举冲高至1．1837美元。其后，美元对欧元持续三个月反弹，欧元跌破1．10的重要支撑点，主要原因是欧洲经济停滞不前，在主要发达国家中表现最糟。但到了9月，美元又开始全面下跌，欧元兑美元至10月底冲破了1欧元／1．20美元，到年底创下了1欧元／1．2647美元的历史高点。美元贬值的主要原因，一是美国贸易赤字和财政赤字居高不下，尤其是创记录的财政赤字；二是相对欧洲较低的利率使美元资产的收益受到影响，也导致对美元的需求下降。受日本公布较好经济数字的影响，9月，美元对日元继连续四个月的反弹后进一步下跌，一度跌破110日元／美元价位。虽然日本政府多次入市干预，仍然未能阻止日元的强劲涨势，至年底达到了107日元／美元。

2003年全年，欧元／美元上扬了19．84％，美元／日元下跌了9．63％。美元的下跌将在一定程度上阻碍欧洲和日本的经济复苏，而有利于美国企业提高竞争力，减少贸易逆差。美元汇率2003年的持续下跌，显示了美元、欧元和日元三大国际货币之间汇率关系的进一步调整，从而对全球经济结构产生深远影响（本刊将组织文章专门探讨该问题）。

黄金市场：价格屡创新高

2月，受美伊战争不确定性的影响，黄金价格达到每盎司388美元的高位，之后下跌到每盎司320美元左右又得到支撑，并走出两轮完整的行情，于11月底突破了每盎司400美元的重要关口，年底收于416美元。黄金作为“终极货币”和投资品重获青睐既有伊拉克战争的偶然因素，也有其作为投资工具价值回归的必然基础。首先，黄金价格前些年有所低估，此次美元、日元、欧元汇率的调整带动了黄金价格的上扬。其次，由于厂商保值的心理不再强烈，黄金的卖压不大，从而获得向上的支撑；同时由于黄金市场的良好表现，吸引了投资者的目光，黄金作为长期投资品的价值被重新发掘，需求进一步增加。

2002年恢复的中国黄金市场在2003年与国际市场走势基本接近，价格持续上涨，至年末国内金价超过110元／克，当年涨幅高达20％，并且推出了铂金交易，市场运行也正在逐渐走向完善。

数字经济企业概念股篇(2)

    关键词: 股本扩容 资本成本 武汉钢铁

    一、背景资料武钢是新中国成立后由国家投资建设的第一个特大型钢铁联合企业,于1955年10月破土动工,1958年9月13日正式投产。1993年10月,经国家批准成立了武钢集团。2000年12月,武钢被列为中央直管的国有重要骨干企业。武汉钢铁(集团)公司现有全资子公司25家,控股公司11家(上市公司1家),直属厂3家,分公司4家,直属事业单位11家,已初步成为以钢铁为主业、多种经营共同发展的企业集团。到2001年底,武钢累计生产钢1.25亿吨,累计实现利税431.33亿元,上缴国家344.5亿元,是国家对武钢投资64.2亿元的5.36倍。武钢已具备年产钢铁各800万吨的综合生产能力,是中国重要的板材生产基地,拥有从矿山采掘、炼焦、烧结、冶炼、轧钢等一整套工艺设备。武钢股份(600005.SH)董事会11月18日公告称,公司拟增发近20亿股,募集资金总额近90亿元。近20亿股的募集股权中,武钢股份将向其大股东武汉钢铁(集团)公司定向增发12亿股国有法人股,社会公众股数量不超过8亿股,大股东认购价可能高出净资产价近5倍。

    武钢股份此次增发预案既增发了暂不流通的国有法人股,又增发了流通股,同时还实现了集团主业的整体上市。值得注意的是,武钢集团已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份暂不上市流通,上市公司大股东认购的发行价格与投资者完全一致,而且做到全额认购。如果将武钢股份此次增发方案视为武钢集团新股上市,那么与普通公司首发上市时,大股东与投资者同股不同价相比,本次方案的确有利于普通投资者,但从长期来看,还得取决于股份公司收购来的这块资产的价值。此次增发完成后,武钢集团对上市公司的持股比例将从84.69%下降至73.74%。

    为了使此次增发方案得以顺利进行,武钢集团还做了另外一件很"漂亮"的事情——武钢集团把当年和资产管理公司签订的"债转股"在增发之前一次性做了个清理。 负责武钢"债转股"的公司全称为武汉钢铁有限责任公司,于2001年8月成立,注册资本为104亿元。 该公司由武钢投入的资产为174.5亿元,扣除"债转股"和负债部分,实际投入82.029亿元,占出资比例的78.71%;另外3家公司参股金额为22.189亿元。但是这家责任有限公司在今年9月底就已经被注销。当初,武钢集团欠下的大笔资金扣除每年的分红冲抵减少的部分,到9月份,还剩下15个亿,武钢将一次性打包分三批偿还,每年5个亿。

    二、股本扩容与资本成本的关系

    (一)资本成本的性质资本成本是一个重要的经济范畴,它不仅存在于资本主义经济中,而且不可避免的也存在于社会主义经济中。资本成本是在社会主义商品经济条件下,由于资金所有权与使用权相分离而产生的一种财务概念。企业从各种来源筹集的资金不能无偿使用,而要付出代价,这就是资本成本,正所谓不存在"免费的午餐".资本成本分为债务资本成本和权益资本成本。

    (二)、权益资本成本权益资本成本在会计体系中是一个重要的概念,但却又是常常容易被忽略的。其原因是财务会计概念框架中还没有把权益资本成本真正作为一项成本费用来加以考虑,而是仍然以税后利润分配的形式加以确认和计量,与成本的概念相偏离。美国会计学家Anthony教授曾经创立了一套把权益资本成本同其它成本项目一视同仁对待的资本成本会计理论框架,但是遗憾的是由于种种原因没有被FASB接受,但是却带给了FASB新的思考。因为目前没有把权益资本成本同等待对待造成的严重后果是:企业管理者盲目的权益融资,视权益融资是"免费的午餐".因为有些股利的分配不是年年必需的,所以企业不必非得现金流出,这样可以缓解经营的压力。但是,这种以"时间换取生存的空间"的做法是管理者不负责任的一种表现。

    (三)、股本扩容与资本成本的关系辨析股本扩容给当前股市带来的沉重的压力,甚至导致大盘持续下跌。但是一些公司的扩容是盲目的,为其走向窘境埋下了祸根。本文单从股本扩容与资本成本(尤其是指权益资本成本)的关系将进行分析。由于任何资金的使用都不是免费的,都必须付出代价,所以大规模的股本扩容,从长远的发展来看,会带给企业巨大的现金流出压力。有人认为,股票上市后,只要通过送股或转增等非现金股利形式发放股利,就可以达到免费使用的目的,权益融资能在短暂的时间帮助企业既筹集到充足的资金,又避免现金流出带来的压力,这可谓"一箭双雕",就像是一顿"免费的午餐"!但送股和转增的结果,都将会使公司的股本随之扩容,在将来任何时候,只要公司发放现金股利,其股利计算的基数也将会随着股本的扩容而增大,因此实质上这只是一个"时间差"而已,公司现金流量压力和"时间差"成正比的关系。随着证监会对上市公司股利发放监管措施的规范和金融市场的发展,股利分配一定会受到约束,到那时一旦企业进行现金股利分配,现金流出带来的压力可想而知。

    武钢这次做出增发近20亿股的决议,其中社会公众股将近8亿股,由于社会公众股必须用现金支付股利,试预测,如果这8亿的社会公众股2004年每股派发0.20元的现金股利的话,那么公司就必须支付1.6亿的现金流出。相对于债务融资支付利息而言,这无疑是一个更为庞大的数字!更何况,债券利息支出是可以税前抵扣的,由此还能由于税盾效益节省一大笔现金流出,这也会是一个不小的数目,而股利支付尽管是权益资本成本,但却不能把它视为成本在税前抵扣,这部分损失是不能被忽略的。

    三、企业融资方式的思考资本成本是企业选择筹资渠道、拟定筹资方案的依据。为了以最少的资金耗费、最方便的取得企业所需的资金,就必须分析各种资金筹资渠道资本成本的高低,并合理的加以配置,也就是实现资本结构的优化。我们知道,同一渠道的资金可以通过不同的筹资方式取得,主要要考虑风险与成本的关系。债务融资可以产生税盾效益,是一种筹资的上策,在金融市场完善以后,他的资本成本也是较低的。权益融资可以扩大企业规模,增强企业盈利能力,但是不能税前抵扣,而且会使企业面临强大的现金流出压力。西方发达国家的企业都是以债务融资优先于权益融资,而我国却恰恰相反,可能是由于市场和政府管制的原因吧。但是,长期以来我国经济工作中对资本成本的认识还不够重视,使得资金的使用效率不高。因此,企业家们应该充分重视"资本成本"这个概念,它是联系财务会计与管理会计的纽带,对企业的经营决策、筹资决策、投资决策有着重要的指导意义。

    另外,国有企业改造过程中,大量的"债转股"也要适度而行,不要适得其反。在公司上市前,多数中介机构在为企业精心谋划的方案中,大都推荐"剥离负债",虽然它会有效的帮助企业顺利上市,但是要从企业长远发展来看,也要悬崖勒马,不要挣脱缰绳的限制,如果把资本成本的概念考虑在内的话,这些决策在制定的过程中就会更为科学。武钢在这次股本扩容中对遗留下来的"债转股"问题作了了断,我们可以看到此债转股给武钢带了的"灾难":武钢必须支付15个亿的欠款,这个数字产生的现金流量压力和对企业营运资金的影响是巨大的。所以,要充分考虑资本成本因素,慎重处理"债转股"和大量"剥离负债".四、加强资本成本的有效运用综合上述对武钢股本扩容与资本成本的关系分析可以得出,"免费的午餐"是根本不存在的,权益资本成本是一项更为重要的成本概念,我们需要重视资本成本的有效运用。资本成本的有效运用,不仅会带来较低的资本成本,实现企业价值的最大。从决策理论与资本成本的关系上看,它更能帮助企业管理者做出更为科学的筹资、投资、营运等各方面的决策;从企业业绩评价出发,考虑资本成本因素的业绩评价模型更为合理,因此需要从制度上提高人们的资本成本意识,保证资金的有效运用,真正实现"保值增值"的目标。

    "经济附加值"(EVA)就是一个充分体现保值增值目标的财务考核指标,它克服了传统指标的没有全面考虑资本成本因素的缺陷,比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值。彼德。德鲁克在1995年《哈弗商业评论》上的文章指出,"EVA的基础是我们长期以来一直熟知的:我们称之为利润的东西,也就是说企业为股东剩下的金钱,通常根本不是利润。只要一家公司的利润低于资金成本,公司就是处于亏损状态,尽管公司人要缴纳所得税,好像公司真的盈利一样",道出了资本成本隐含的成本属性。

    EVA考虑了带来企业利润的所有资金成本,其基本理念是资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险,也就是说,股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。其实,EVA所考虑的资本成本就是经济学家所说的机会成本,这种资金的成本的计算范围包括股权和债务。正如债权人需要得到利息汇回报一样,股东也要求对他们的投入资本得到一个最低可以接受的回报。如果股东预期得到一个最低的回报,比如说他们的资本的10%,那么只有当企业利润率高于10%,股东才开始赚钱。因此,EVA的基本原理就是:经济附加值等于公司税后净营业利润减去全部资本成本后的净值,这里的资本成本包括债务资本的成本,也包括权益资本的成本。其计算公式为:经济附加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-加权平均资本成本×资本总额由此可见,EVA改变了会计报表没有全面考虑资本成本的缺陷,它可以帮助管理者明确了解公司的运营情况,从而向管理者提出了更高的要求:即对资本的有效利用负责,对资本的期望收益负责,从而从微观上改善和提高资本配置效率,促使管理者提高盈利水平,提高资本使用效率。

    参考文献:

    1、胡玉明 《论资本成本会计》 中国经济出版社 1997年

    2、林万祥 《成本论》 中国财政经济出版社 2001年4月

数字经济企业概念股篇(3)

    一、网络经济的概念

    网络经济是什么?迄今为止尚无一个统一的定义。各种不同的见解大致可以归纳为以下几种较具代表性的观点：

    第一种观点认为，从字面上理解，网络经济是基于互联网进行资源的分配、生产和消费的经济形式。其基础条件是互联网，其核心将是电子商务。网络经济的发展是信息、技术快速发展的结果，它使世界经济在互联网上以数字形式发生联系后极大地改变了面貌，因此网络经济也称为“数字经济”。

    第二种观点认为，网络经济，顾名思义是基于互联网平台，生产者与消费者相互提供产品和接受服务的经济活动。网络经济以信息产业和服务业为主导，其价值不仅表现在网络公司本身可以通过为社会提供服务而获得巨大的潜在收益，而且表现在它可以营造一个新的社会形态，为全体社会成员提高经济创造力提供一个平台，使整个社会能实现财富的迅速聚集和飞跃发展，对于普通大众掌握信启、的速度、深度、广度产生深远影响，进而为相关产业的发展提供巨大的机会。

    第三种观点认为，网络经济是以计算机网络特别是Internet为主要载体的经济形态。从经济形态层面上看，网络经济依赖的是以数字化信息网络为依托的全新的生产力，信息成为重要的生产要素，这有别于游牧经济、农业经济和工业经济；从产业发展层面上看，网络经济的主导产业是信息服务业和信息技术业(包括各种信息媒体、网上中介服务及整个IT产业)，但任何产业都将信息化、网络化，网络时代可能不存在独立于互联网之外的企业，因而这不是单一产业概念，而是整体经济范畴；从个人消费和企业经营管理的微观层面上看．电子商务巨大的可选择性使商品的推出更趋向于个性化和差异化，厂商将告别单向设计、规模生产、重在推销的刚性思维，而转向与消费者交互式设计、小规模多样化生产、全程营销的柔性经营模式。

    第四种观点认为，网络经济是以信息技术为核心和依托的经济。电子商务是一种新的交易方式，是社会生产力发展到一定阶段、科学技术发展到一定高度、社会交易文化发展到一定水平的产物，是交易方式合乎其内在规律的产物。

    第五种观点认为，网络经济是指后工业社会信息价值取代工业价值在经济增长中居于主导地位的经济活动。它是“知识经济”或“新经济”的一个层面或表象，从广义上讲，网络经济还包括与互联网建设有关的信息、产业和应用互联网络的通信产业。

    二、网络经济的主要特征

    1．网络经济是直接经济。网络平台使企业可以绕过经销商直接与需求方沟通、客户也可以直接订货甚至指令生产。供求双方直接耦合的关系链改变了传统的市场结构，缩减了中间环节，降低了交易费用。

2．网络经济是数字化经济。电子信息降低了时空距离造成的摩擦系数，并且产生了“正反馈规律”——边际消费效应递减，越用越想用，边际成本递减，越生产越便宜。网络经济中扩张成本接近于零，供给增加，价格下降，导致需求随即增长。网络经济可以突破三维时空的诸多限制，提高生产力。  。

    3．网络经济是全球一体化经济。首先，在地理空间上，互联网可进行全球信息传播，全球性的交易没有地理位置的障碍限制，使网络经济的市场更具有全球一体化特点。其次．在信息资源上，互联网体系因近乎无限的信息存储空间而成为全球最大的信息资源库，世界各地的网上信息可以便捷地检索和迅速地传输，使不同地域的经济联系更加便利。第三，网络经济没有工作时间的限制。可以在24小时内随时上网交易。

    4．网络经济是虚拟经济。这里所说的虚拟经济不是由证券、期货、期权等虚拟资本的交易活动所形成的虚拟经济，而是指在信息网络构筑的虚拟空间中进行的经济活动。经济的虚拟性源于网络的虚拟性，转移到网上去经营的经济都是虚拟经济，它是与网外物理空间中的现实经济相并存、相促进的。培育和促进虚拟经济的成长，已成为现代经济发展的新动向。

    5．网络经济促成高层次竞争。超时域性使竞争广度大为拓展，企业着眼于全球市场，也要面对全球性竞争。竞争的核心是产品和服务，而不是资本规模，小企业与大企业站在一条起跑线上，使竞争更加公平，同时优胜劣汰的进程加快。企业可持续的竞争优势，主要不再依靠天赋的自然资源或可供利用的资金，而更多地仰仗于信息与知识。

    6．网络经济是速度型经济。现代信息网络可用光纤传输信息。反映技术变化的“网络年”概念流行起来。而网络年只相当于正常日历年的1／4。网络经济以接近于实时的速度收集、处理和应用大量的信息。2l世纪头十年的经济将是在注重质量的基础上注重速度的经济。

    7．网络经济变革了企业的市场准入条件。互联网有灵活多样的入网方式并随时可以扩容，是一个开放的市场体系。中小企业只需在互联网上建立一个网页，就可以打开国际市场，接触全球范围内的广大用户，而无需庞大的商业体系、昂贵的广告费用和众多的营销人员。网络经济时代市场的准入条件中，资本的地位已让位于科技与知识，这有利于新的竞争者进入市场，新成立的公司可以获得和大企业同样多的机会。

    8．网络经济是创新型经济。它源于高技术和互联网，但又超越高技术和互联网。网络技术的发展日新月

  异，以此为基础的网络经济需强调研究开发和教育培训，若非不断创新，其新经济的“新”也就难以为继了。在技术创新的同时还需要有制度创新、组织创新、管理创新、观念创新的配合。创新来自创造性，创造性的存在，要有从无序中寻求有序的环境，而创造性的发挥，则要求从有

序中冲刺出来，产生适度的无序。

    三、网络经济的影响

    关于网络经济的影响，理论界从不同角度进行了研究与探讨，归纳起来，主要有以下几种观点：

    第一种观点认为，作为当代经济活动最新的、最活跃的形式，网络经济已经在当今的经济生活中的技术层面发生了重要的影响、对经济活动产生了根本性影响。

(1)对经济活动运行形式的影响。具体表现在对商品交易方式、对商品生产组织形式的影响。

(2)对经济活动内容的影响。具体表现在经济活动主导因素的变化，即由知识而不是资本主导剩余权益的分配，资源的组合形式发生了变化，货币资本追逐资源或技术者的现象转变为货币资本追逐知识拥有者的现象。

    第二种观点从我国经济发展和政府政策制定的角度，指出网络经济主要有三方面的影响：(1)为我国经济发展提供新的机会。在新经济条件下，网络产品和服务的价格水平不断下降，质量、性能不断完善，使得我国可以支付较少的费用购买和安装世界上最先进的计算机与网络设备，使用较成熟的软件系统，即利用“后发优势”实现与发达国家在同一起跑线上的竞争。另一方面，通过现代的信息技术对我国拥有比较优势的传统产业以及金融、保险、贸易等服务业进行改造，使这些产业重新获得竞争力。(2)对我国就业、收入分配和传统产业形成巨大冲击。在我国网络经济的发展过程中，必然带来收入分配的巨大变化，表现在不同教育水平、不同职业的就业者之间，特别是城乡收入差距将严重拉大。对我国传统产业而言，网络化将使那些不能提供一流产品或服务的企业陷于困境或破产，在全球生产能力过剩中失去生存的空间。(3)对我国制度、文化带来的影响。网络经济使国别概念淡化，具有极强的“超国界性”和全球化特点，必将对我们已经习惯的管理体制和政策产生冲击。一方面， 各国政府基于自身“特色”而设定的各种限制性政策，将被国际组织的统一规则所取代，政府的一大部分权力将移交给国际组织。另一方面，网络经济使政府基于“信息不对称”而进行国家干预的理由变得苍白，因为网络经济提供的强有力的技术支持和信息支持，使“市场失灵”的可能性大大减少。网络对各国的文化、社会心理产生重大的冲击，似乎是不可避免的。

    第三种观点指出，由于网络经济是信息经济的一个特称或别称，它对经济理论有广泛而深刻的影响，主要是通过两个途径实现的。一个途径是以新的视野或用新的方法来解释原有的理论，使其有新发展。例如，引入信息  的不完全性、有成本性、非对称性，使经济学中传统的市

  场理论、均衡理论、企业理论等发生了质的变化。另一个途径是从新的经济现象出发，研究和确立新的经济理论。例如，信息产业的发展推动经济学边际效益递增理论、无形资产及其评估理论的研究等等。

    四、关于网络泡沫

    受美国纳斯达克指数攀上5000点大关的示范和鼓舞，自2000年1月以来，以上海梅林、综艺股份为首的网络股成为市场一大亮点，一时间网络概念深入民心，成为市场追逐的主要热点。理论界对网络的关注也与日俱增，并形成了以下不同的观点：

    一种是以吴敬琏先生为代表的观点，他们认为，网络泡沫就是网络股泡沫，它是股票的价格脱离了公司的基本面，超过了它的实际价值的市场虚升部分。爆炒网络股井使之泡沫膨胀，对高新技术产业发展利小弊大。因为到现在为止，还没有不被的泡沫。在吴敬琏先生发出警告不久，我国沪深股市中的网络股和高科技股纷纷出现大幅度回调或下跌，验证了吴先生的担忧。

    另一种观点认为，网络泡沫是一种价值膨胀，在中性的意义上理解，应当是指资本膨胀形式的资本转移。即在金融资本增长速度超过实体资本增长速度的过程中，股市将膨胀出来的资本，按照人们对目前投资结构与未来投资结构之差形成的机会的理解，从“夕阳产业’’转向“朝阳产业”，使实体资本的相对价值发生变化。

    第三种观点认为，网络股泡沫是炒作概念炒出来的，是一种投机性泡沫。(1)这轮“网络股热”，与其说是投资

者对网络发展的巨大希冀和坚定信念，毋宁说是证券市场的庄家借网络神话炒作股票，大发不义之财。(2)在网事还不十分发达的中国，股市炒作网络股纯粹是照搬美国的模式，跟在人家后边投机一把而已。(3)网络空间的无限不等于公司成长空间的无限，网络股票的泡沫在于许多人格行业的成长空间看成了企业的成长空间。(4)目前的网络高烧带来的误导是在试图获取一种错误的制度、错误的游戏规则。

    第四种观点认为，网络股泡沫是一种良性的、合理的泡沫。理由是：(1)现代的网络股泡沫现象，其实是一种资本膨胀的结果，通过资本市场运作，资本膨胀出来，而后投向新兴的“朝阳产业”。(2)在资本运营的市场上，泡沫越多越好。它有利于网络公司有更多的资金来经营自己的网站，而完善的网站是获取经济效益的基础。(3)网络股泡沫本身也在加速网络经济的发展，使其成为一个独立的产业，形成了自己特有的市场——信息市场。而这个市场的规则完全不同于货币市场和实物市场。泡沫正是体现了这个市场的价值，只要这个市场存在，泡沫就不会破裂，其价值也会越来越高。

数字经济企业概念股篇(4)

企业A股IPO融资规模创历史新高

据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource的统计数据显示，今年以来中国IT企业境内外IPO（企业股票上市）融资金额之比已大幅高升至14.6倍，与2007年的0.9倍形成鲜明对比，创历史新高。而自去年8月土豆在美上市以来，只有唯品会一家在今年3月成功赴美完成IPO，但表现十分惨淡。

今年1—4月，A股IT企业IPO数量已达到20家，在今年全部完成首发的87家企业中占比高达31.7%；合计融资达107.5亿元，占到今年A股IPO融资总额(626.3亿元)的23.2%，而同期中国IT企业境外IPO融资金额仅为7.3亿元。同时，IT企业在A股倍受投资者的热捧，远方光电、人民网分别以51.72倍、46.13倍的近期较高IPO发行市盈率完成首发，蓝盾股份等也创出今年以来新股上市首日最高涨幅，飙涨93.6%。

专家预测，未来IT企业A股上市潮、回归A股潮或更为强烈。根据证监会公布的A股IPO在审企业名单显示，截至4月19日，已申报A股IPO企业数量达到661家，其中IT企业达到146家，占比高达22.6%；而目前已过会及已核准发行的IT企业为18家，占所有已过会及已核准发行企业的比例进一步上升至23.1%，超出了以往IPO融资的重点行业制造业、能源及矿业等。

内外冰火两重天，IT企业热衷A股上市

曾几何时，在纽约、伦敦、法兰克福等城的证券交易市场占有一席之地，是许多中国IT公司首选与梦想。那么如今国内IT企业为何冷淡海外IPO，热衷A股上市，甚至纷纷“海归”国内A股？

经济政策的扶持、A股市场利好的频出，让国内IT企业转而更多地开始寻求A股上市机会。随着证券会新主席郭树清大刀阔斧的改革——强制现金分红、引入养老金等长期机构投资者、打击内幕交易、降低证券交易成本、在创业板基础上推出新三板，A股上市制度日益完善，而国家政策上对于IT行业的大力扶持，明确要发挥多层次资本市场融资功能、扶持小微企业上市，吸引越来越多的优质IT企业将目光重点瞄准了国内A股。去年3月，国家“十二五”规划出台，明确指出将新一代信息技术作为未来重点发展的七大战略性新兴产业之一，今年4月财政部、国税总局《关于进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》，进一步给予IT企业所得税税收减免，并在资产折旧上给予优惠年限，鼓励IT产业结构升级和创新发展。

投中集团分析师李玲则指出，受到欧债危机和美国经济衰退影响，欧美证券市场不振，加之中概股频现信任危机，以美国为代表的海外资本市场对中概股屡举红灯，中国IT企业海外IPO举步维艰。不但海外难于上市，反而让已在海外上市的不少国内IT企业萌发退市念头。据悉，去年有超过一半的中国概念股公司股价跌幅在50%以上，这令许多海外上市的中国企业大为不满，认为没有反应上市公司应有价值，接连公司私有化方案，寻求从美国股市退出。

2月14日，盛大（SNDA.NASDAQ）宣布，公司特别股东大会多数股东投票赞成、批准了CEO陈天桥拟以23亿美元收购盛大在美发行的社会公众股份的提议，退出美国股市。而在3月12日，优酷网（YOKU.NYSE）与土豆网（TUDO.NASDAQ）宣布以100%换股方式合并，交易完毕后，土豆网从美国纳斯达克退市。

如今，中概股的退市名单中，正不断地增加着新成员。据罗仕证券日前统计，从2011年至今年4月，共有近30家在美国上市的中国公司宣布或已经完成私有化退市，这个数字远远超过了同期中国企业在美IPO的数量及总融资额。这包括盛大网络、土豆网、泰富电气、环球雅思、同济堂、中消安、康鹏化学等12家已经完成私有化交易并退市，而近期仍在进行私有化交易的，则有亚信联创、中房信、国人通信等。罗仕证券预计，中概股私有化交易在2012年或愈演愈烈。

遭遇做空，价值难伸。事实上，即使是中概股领头公司在美国市场几乎也都遭遇了类似的烦恼。网易CEO丁磊就表示后悔让公司在海外上市，使得中概股的估值处于底部。搜狐CEO张朝阳也曾在投资者会议上公开表达了对搜狐市盈率的不满，认为搜狐的股价根本没有反映出公司的价值。

从2011年开始，由于中概股就不被投资者关注，交易不活跃，股价一直下挫，股票估值偏低，这导致了企业不仅上市时融资有限，再融资更加困难。不仅如此，赴境外上市公司尤其是赴美上市公司，还面临着严厉的市场监管与司法维权，搞不好，还会弄得“身败名裂”。于是许多中概股公司大股东认为公司的价值没有在市场得到真正的体现，受制重重，选择私有化以期实现价值回归或是一种新选择。

不仅在美国市场，在香港和新加坡，同样的一幕也正不断上演。3月26日，在香港上市的阿里巴巴B2B公司（1688.HK）启动私有化并退市进程。据统计，2006年7月至今年4月，除两地同时上市企业外，已有26家在香港上市的H股回归A股。传言中H股中移动也将加速启动回归A股过程。

香港H股企业回A股上市，一个重要好处是可以把自己的消费者变成股东，从而可以建立更加融洽的消费者关系，另外一个重要考虑是可多开拓一个新的筹集人民币资金的渠道，降低公司融资风险。

可以说，A 股市场的“魅力”已吸引了一批已赴境外上市的中国公司“竟折腰”，回到A股的怀抱。

“归”之路并不平坦

选择新地方，再次上市，作为提升公司价值的一种途径，将成为私有化、退市后的一种新出路。但不管是海外红筹股，还是香港H股，回归A股仍然有不少政策、技术与市场的障碍没有较好的解决，监管层仍对境外公司（包括港股）回归A股的资质要求严格。

境内A股上市对企业财务有比较严格的要求，比如创业板对企业有两年盈利的要求，要做到像美国市场一样在亏本状态下仍然上市尚不现实。国内上市采取的是审批制，如果根据资产规模、盈利模式、可持续发展等国内上市标准，很多已经境外上市的中国多数IT互联网公司，也未必完全符合境内上市的标准。另外，海外上市公司的换股合并，无论企业的规模大小、属性如何，均需经过双方公司董事会、债权人、类别股东大会、股东大会的同意，此外还需获得双方所在地政府、相关派出机构及中国证监会的批准，时间历时较长，有的甚至要经历三四年才能在A股上市。

数字经济企业概念股篇(5)

我们似乎迎来了后金融危机时代持续的高通胀阶段。无论是欧债危机还是美国信用前景下调，任何经济恐慌都是黄金上涨的理由，目前黄金已经突破1500美元，并且在1480美元得到了强力的支撑。与此同时，原油价格仍存在巨大的上升空间，批零倒挂已经让下游的民营企业无利可图。虽然有色金属等期货价格出现下跌，但黄金与原油的强势说明，货币贬值恐慌仍未退潮，这一次全球经济微弱复苏将以可怕的通胀为代价，其前景让人联想到上世纪70年代的石油危机。

4月14日召开的国际货币基金组织(IMF)和世界银行2011年联合春季会议上，IMF表示，未来几年全球经济失衡问题可能将急剧恶化。发达国家的经常项目赤字恶化，而原油与食品价格上涨使更多的人陷入贫困。世行在其最新的食品价格观察报告中指出，今年一季度油价上涨21%，导致多国食品价格的波动性加大以及通胀率攀升。全球油价每上涨10%，就将世行衡量全球物价形势的食品价格指数推升2.7%。该指数目前较其一年前的水平高出36%，接近2008年峰值。按照目前的情况，在短期的调整后油价还会上升。

在通胀形势之下，市场上抗通胀品种受到热烈追捧，但对于什么是抗通胀品种，则不同的人有完全不同的理解。

每一次通胀预期加剧，资源行业总是最大的获益者，通常来说，拥有定价权、能够将成本转嫁给中下游企业的行业，能够从通胀中获利。如果通胀预期不进一步恶化，那么资源价格还会在高位徘徊，直到中下游企业无法承受成本。

不出意外，今年一季度，我们看到了资源类股票被炒上了天，煤炭股收益不错，有色金属受到狂热追捧，在行业子行业排名里，表现最好的是铅锌类公司，其次是小金属，再次是黄金和铝，铜表现最差。而一些规模不大、小品种金属更是受到热捧，从辉钼概念，到钒钛，当然受到政策利好的稀土等，已经享受了一轮丰厚的回报。

接着是抗通胀的地产概念隔三差五被一些人拿出来说事，受到严厉调控的房地产行业催生出新的炒作概念，比如保障房利润稳定的概念，导致几家企业价格回升。金融业被认为是估值修复行情，央行的屡次加息不仅扩大了银行业的息差收入，还让银行拿到了定价权，如今不购买银行的中介业务想拿到贷款，可能性极小。

在通胀预期下，市场炒作泥沙俱下，事实上，有些行业无法禁受检验。

在通胀后期，对于资源类股有必要保持一定的警惕，而房地产企业必然是此轮经济结构调整的成本承担者，显然已经无法担纲抗通胀的重任，因为房地产价格已经被作为通胀与经济结构恶化的源头之一，调控不可能放松。而银行暂时受到保护，赢利在紧缩的挤压下反而有所增长，其实际贷款利率早已超过了名义贷款利率。

更搞笑的是钢铁行业，利润受到挤压的钢铁股也迎来了几天阳春，销售旺季与价格居高都成为话题，但铁矿石价格已经高到钢铁企业无法承受。实际上，当前的煤炭价格叶处于高位。

中国经济冰火两重天，一方面处于高新园区受到扶植的企业不愁资金，风投市盈率高得吓人，大型企业四处跑马圈地，资源类企业坐拥金山；另一方面，在通胀压力下，一些人收入增长赶不上物价的实际涨幅，生活质量将出现显著下降。由于定价权被剥夺，无法转嫁成本，用工荒持续，东部沿海地区中低端制造企业有定单也不敢接。

数字经济企业概念股篇(6)

长期以来,内地投资界和广大投资人在认识和操作上均存在一个误区:海外大资金青睐中国股票,超剪中国人的羊毛,A股是主战场。实际上,外资买人中国股票,并不局限于A股。甚至可以说A股的规则,阻碍了更多外资的进入,全球资金或热钱唱好中国股票、看好中国股票,但它们并不进入A股,而是买入在全球上市的中国股票,以及与中国经济增长相关的中国概念股因此,看好中国股票,也不能仅限A、E股,还应包括全球上市的中国股票和中国概念股票。

让我们来观察一个海外资金买入中国股票的案例。据华尔街中文网报道,一个32岁的瑞士小伙子,2006年募集800万美元,创立了以上海一条著名马路“茂名”为名字的中国基金。该基金近4年的年化牧益率22.23%。这一期间,MSCI中国大型股指数上涨18.19%,巴克莱新兴市场指数上涨11.157%,标普50指数则下跌了0.57%,而茂名基金创立以来资产增长近9倍,目前资产总额已达7000万美元。

茂名基金除了采用对冲基金等操作方法,更重更的投资策略是把全球的中国股票、中国概念股票作为买入对象,而不拘泥于A股。该基金的成功投资策略,华尔街报道给出了这样的结论:避开A股,买入在中国香港、纽约、伦敦和新加坡上市的股票。

从茂名基金买卖股票的案例观察,海外中国基金的股票池,还是一个较为宽泛的概念,并不拘泥于中国企业。茂名基金中曾盈利29%的澳大利亚矿业巨头FMG股票,其买入的理由是向中国出口铁矿石,因为中国经济增长,必然会增加原料进口。

还有茂名基金想利用大宗商品在中国需求大幅增长这一契机投资时,却找不到符合其投资战略的中国股票。作为替代品,基金买入了位于澳大利亚,自斯的一家矿业公司股票。该公司在印尼开采铜矿和金矿,然后出口到中国,后来该股票因有关开采的利好消息上涨72‰茂名基金并不是个案。在香港交易的海外基金公司的中国基金,其股票池同样也不局限于A股,有的甚至没有A股,但其收益并不差于A股基金,有的还跑赢了A股基金。这再次说明投资中国,分享中国经济高增长,并不仅有A股以及中国股票。

数字经济企业概念股篇(7)

【关键词】 信息产品 信息市场 信息服务

信息产品是在信息化社会中产生的以传播信息为目的的服务性产品，新闻产品、媒体产品、广告、软件产品、网站产品等是信息产品的主要内容。信息市场是以提供各种信息来满足用户需要的信息交换的场所。

一、信息产品的演进

产品设计一直以来都是以“物质”作为研究对象，在以信息和服务为主要商业竞争力的“非物质”社会，产品设计的作用和侧重点发生了转移，传统意义上局限于点线面等物质形态的设计内容正受到挑战。

信息产品可分为有形信息产品和无形信息产品。有形信息产品是必须依附于物质载体存在的信息产品，也可称之为信息物品。有形信息产品又可分为两类：第一类是其内容不随物质载体形态的转换而改变的信息产品，如科技信息产品、经济信息产品等，绝大多数有形信息产品都属于这一类；第二类是因物质载体形态的转换而改变其内容的信息产品，如工艺、美术方面的信息产品。

无形信息产品是指无固定物质载体的信息产品，它是伴随互联网和现代科学技术高速发展应运而生的。这类信息产品是可以脱离物质载体而存在的，或者以人脑为贮存载体，或者以声波、电磁波、数字化形式存在的一种特殊的信息产品。在课堂教学、广播电视服务、口头咨询服务中，用户只能得到无形的信息。

非物质社会是以计算机为核心技术，以信息为主要资源，以服务为主要消费对象的社会；非物质化是受物质文化影响而呈现出的某些共同特征的趋势。无形信息产品就是一种非物质化产品，且这些产品又具有鲜明的时代特征。

1、数字产品

数字产品就是信息内容基于数字格式的交换物，包括：内容性数字产品、交换工具型数字产品、数字过程及服务。数字产品具有不易破坏性、可改变性、可复制性等特征。

不易破坏性。数字产品的存在依托于一定的物质载体，物质可损坏，而数字产品本身不易被破坏。只要数字产品能被正确地使用和存储，无论反复使用多少次，数字产品的质量都不会下降，没有耐用与不耐用之分。

可改变性。数字产品的内容可以改变，它们很容易被定制或随时被修改，生产商不能控制其产品的完整性。数字产品一旦被下载，就很难在用户级上控制内容的完整性，尽管可以验证数字产品是否被改过，如加密技术和数字签名，但程度和范围都非常小。

可复制性。大量的信息产品都具有可复制性，但这里特指复制的边际成本几乎为0的可复制性。这一方面给数字产品生产者带来了丰厚的利润，另一方面又为数字产品的盗版活动提供了边际生产成本低廉的制造基础，从而给数字产品生产者带来了巨大的经济损失。

2、网络产品

网络产品是以网络为载体的信息商品，可以用专门网站提供的搜索引擎来查找，继而消费。网络信息产品不但具有一般信息产品的内在特征，它还有一些更为独特之处：及时性、低成本性、易被知性、充分共享性、可追溯性。

3、数码产品

数码产品以电子技术和软件为产品的核心部分，大部分功能由软件完成，“非物质化”特征在此类产品中最明显，也以最直接的方式体现出来。

4、带有数字或网络功能的产品

有数字或网络功能的产品以智能家电、智能化汽车等产品为代表。此类产品是传统产品的“数字版”，数字技术优化了传统产品的功能，为其提高了附加值，使产品的局部直接体现“非物质化”特征。

5、概念性产品

概念性产品如概念手机、概念汽车、概念手表等。试图颠覆传统产品的理念，探索未来趋势的产品大多呈现概念性的“非物质”特征。

二、信息市场的演进与变化

前已叙及，信息市场是以提供各种信息来满足用户需要的信息交换的场所，信息市场有多种类型。一是供需对应型市场，即由单一的信息供求双方就某个具体问题而进行的信息交换市场；二是网络咨询型市场，即信息生产经营机构或咨询机构同时为许多信息需求者服务的信息市场；三是大众传媒介型信息市场，即以大众传播手段传播的信息交换市场；四是科技成果信息市场，即由一种专利机构或科研机构或科研成果信息所有者直接从事的信息交换市场；五是通信信息市场，即通过电话、电报、电传等现代化手段进行交换的信息交换市场。由于互联网的发展和冲击，社会的发展变化，信息市场也在发生变化。

1、分类信息市场

从2004年开始，分类信息网站风靡市场。但据中国软件资讯网报道，国内目前的分类信息网站主要有三个：58同城、赶集网、百姓网，他们尽相抢占国内分类信息市场。

前不久，58同城网CEO姚劲波先生对外宣称“传统分类信息网站已死”，传统分类信息网站无法解决信用体系、及时沟通、位置服务等问题。58同城网的新战略是继续向“生活服务平台”转型，赶集网和百姓网则加快深耕垂直细分领域。

根据CNIT-Research（中国IT研究中心）监测数据，2014年6月5日―11日，58同城网的日均PV为54210000，赶集网为49140000，百姓网为7200000，58同城网是赶集网的1.1倍，是百姓网的7.5倍；另外，58同城网的日均UV是赶集网的1.8倍，是百姓网的4.6倍。三方网站日均页面浏览量如图1所示。

与其他行业的前三强不一样，赶集网、百姓网和58同城网的差距比较大。CNIT-Research（中国IT研究中心）分析师认为，对于差距较大的赶集网、百姓网而言，选择垂直领域突围是比较现实的方式。

2014年，赶集网集中进攻在线招聘这一垂直领域，目标是两年内在线招聘营收超15亿元，全面赶超前程无忧。

百姓网企图通过免费战略从对手的盘子抢食。其针对营业收入超过50%以上的产品，包括最赚钱的房产、招聘类目，对用户免费开放。据其透露的数据显示，免费模式推行一个月后，每天有数千人级的流量增加，目前已有近10万用户在使用房产管家和招聘管家。

从模式来看，百姓网创始人王建硕认为，58同城网和赶集网走的是以极高的成本和收费运营模式；百姓网走的是更贴近Craigslist的轻模式，“所有的成本加在一起也就不到100人的团队，极低的服务器成本，几乎为零的广告费用。”

业内人士认为，58同城网在行业内已经形成一定的垄断地位，但是单纯地向商家卖广告很快会触到天花板，这也是他们现在走差异化往线下纵深发展的原因之一，短期内不会发生并购，但赶集网和百姓网的生存空间将进一步受到挤压。

2、不对称信息房地产市场

现实经济和生活中，信息不对称是一种非常普遍的现象，市场参与双方中的一方拥有另一方所没有的信息就是非对称信息。信息不对称理论由于能够很好地反映市场博弈的本质而得到广泛的关注、研究和应用。

房地产市场是一个典型的不对称信息市场。由于地方政府、房地产开发商、消费者处在不同的立场和地位上，掌握的信息和权力也各不相同。因此，各方在追求各自利益最大化的同时，也在各个层面上开展静态和动态的博弈。房地产商对商品房的定价选择与消费者的决策，构成信息不完全的动态博弈。政府的策略行为可以引导市场的发展方向。

3、不对称信息股票市场

不对称信息市场是由于市场的不确定性、社会分工以及专业化的发展等多方面因素形成的，信息不对称对任何经济市场都会产生不利的影响。在证券市场，主要是股票市场，信息不对称对市场参与者的影响和作用又是其他市场所不能比拟的。正是信息决定着股票的市场价格，决定着投资者的行为，因而股票市场的信息是否对称，直接影响到股票市场功能的发挥和市场效率。

中国股票市场中的信息不对称现象，比欧美成熟股市要严重得多。中国股票市场的信息不对称现象造成了一级市场上的“逆向选择”和“道德风险”；在二级市场上造成了股票的“逆向选择”和严重投机行为。因此，应该加强监管、增大惩罚力度，从而减少上市公司信息不披露或延期披露、虚假披露的现象。

三、“信息服务”是核心

信息服务是信息管理活动的出发点和归宿，是信息管理学和信息经济学研究的重要内容和领域，是用不同的方式向用户提供所需信息的一项活动。信息服务活动通过研究用户、组织用户、组织服务，将有价值的信息传递给用户，最终帮助用户解决问题。从这一意义上看，信息服务实际上是传播信息、交流信息，实现信息增值的一项活动。

“信息服务”是应有之意，信息产品、信息市场的演进与变化，更彰显信息服务的重要性和深广度。

服务型经济的到来使得出售服务成为未来企业的必然趋势，用户得益的是绩效。使用CDMA的用户，购买的是联通公司的服务产品，手机只是“赠送”；Dell出售的不仅仅是电脑，而是“系列售后服务”；惠普的“手”系列广告，通篇没有出现电脑的实物，而是叙述了所有用电脑可以做到的事情。这都充分说明了用户对产品的诉求点在于其提供的信息和服务。很多曾经以硬件为主营业务的大型企业（如IBM、EPSON等），其目录里看到的是“产品&解决方案”，公司的产品围绕“解决方案”而成，产品会随时根据客户的需要而改变或重新设计，产品成为服务的一部分而出售。

信息服务业是利用计算机和通信网络等现代科学技术对信息进行生产、收集、处理、加工、存储、传输、检索和利用，并以信息产品为社会提供服务的专门行业的综合体，是服务者以独特的策略和内容帮助信息用户解决问题的社会经济行为。信息服务业主要有三大类：信息传输服务业、信息技术服务业、信息资源（信息内容）产业。

信息服务业是信息产业中的软产业部分，包括系统集成、增值网络服务、数据库服务、咨询服务、维修培训、电子出版、展览等方面的业务。其信息服务主要包括网络信息服务和专业计算机服务两大块。网络信息服务主要是通过互联网提供的信息服务，包括互联网接入服务、互联网内容服务、网络应用服务等；专业计算机服务包括系统集成、咨询、培训、维护和设施管理等服务。

服务业是“绿色产业”，尤其是现代信息服务业，它的知识、技术密集程度高，对传统原材料消耗却很少。在目前看来，只有加大现代信息服务业的投入，用“软性投入”替代工业经济模式中能源、资源等“硬性消耗”，才能实现经济的可持续发展。除此之外，发展现代服务业所带来的高盈利、高附加值和高科技人才，也是世界各国重视该行业的重要理由。

【参考文献】