水利公司发展前景篇(1)

关键词：

公司治理；西湖旅游景区；管理模式

中图分类号：F2

文献标识码：A

文章编号：1672-3198（2012）07-0035-03

1 公司治理相关理论概述

1.1 公司治理的基本概念

对于公司治理的基本概念我国国内众多学者认为所谓的公司治理就是为了协调公司内部股东与其他利益相关者之间在各个方面关系的一种制度，公司治理的概念有广义和狭义之分。从狭义上来说公司治理是指为了明确公司内部不同的参与者之间权利和义务分配而设立的一种指导和控制公司健康运行的体系，公司治理体系对公司内部的关键事务的决策和处理有着明确的规则和相应的程序，同时也提出了公司运行的目标以及实现公司目标的具体手段和操作流程等。

广义的公司治理在包含了狭义公司治理的概念范畴之外，还包括了对公司的人力资源进行管理、薪酬制度的分配、财务管理以及公司的战略决策、企业文化的建构等相关重要制度，公司为了实现企业的股东、董事、高级管理人员以及相关利益人员的共同利益而对企业的服务对象、功能、风险控制以及利益分配等有着一套完备的治理体系。

1.2 公司治理的基本模式

一个良好的公司治理模式对公司的健康发展有着至关重要的作用，公司治理的基本模式可以根据不同的划分标准来实现。

（1）按照公司治理所涉及的范围来划分可以将公司治理机制划分为内部治理模式和外部治理模式两种。公司内部治理模式是在以公司内部人为基础的前提下通过公司内部机构的设置和权力分配等途径来解决公司内部利益关系为主要责任的模式。而公司外部治理模式则是在外部市场为基础的前提下通过竞争、并购等相关外部手段来解决公司的治理问题。从某种意义上来说，公司内部治理模式和外部治理模式二者在公司的治理过程中是齐头并进的，公司在进行治理的过程中应该根据公司的具体情况对二者进行不同程度的利用和取舍，以实现公司的最佳运营。

（2）根据不同的国家所流行的公司治理模式可以将公司治理的基本模式划分为以下几种：在英美推行市场导向型的遵循决策、执行、监督三权分立公司治理模式，日德则根据其公司股权的集中性和股东集中于银行的特征推行银行导向型的公司治理模式，东亚则推行协调大股东、经理层和中小股东之间利益家族控制型公司治理模式等。

2 西湖旅游景区管理模式现状及管理模式创新的必要性

2.1 西湖旅游景区管理模式现状分析

当前西湖旅游景区的管理是集景区的所有权和经营权于一身，在“国家所有，分级管理”的原则之下实现西湖旅游景区的综合治理。当前西湖景区在管理模式方面还存在着如下问题：

（1）西湖旅游景区在所有权主体地位的缺失。西湖旅游景区在名义上是所有权归属于国家的，但是在实际操作过程中国家的不同的下属部门具有一定的管理权力，因此难免造成了西湖旅游景区管理权的多极分化，西湖旅游景区所有权主体的长期缺失导致了管理多元化和收益分配混乱化，西湖旅游景区的治理在多个管理主体的施压下无法发挥自身的最佳优势，这不利于西湖旅游景区资源的有效利用和集约化景区管理模式的顺利推行。

（2）西湖旅游景区受到高负债下的债权治理的软性约束限制。西湖旅游景区的开发资金主要是来自于国家政府的财务支持、社会赞助以及国际上的相关援助等，而近年来社会经济的高速发展使得大量的社会闲散资金投入到西湖旅游景区的开发中去，对于国家性的财政支持西湖旅游景区不需担负任何的经济责任，西湖旅游景区的治理缺乏促使其追求经济利益的内在动力，因此这种只具有形式而不具有内在约束力的高负债形式对西湖旅游景区的管理而言不具有任何的压力，因此这就使得西湖旅游景区的管理依旧停留在比较传统的模式，不利于景区治理的现代化模式的转变。 （3）西湖旅游景区治理的行政性治理色彩过于鲜明。西湖旅游景区在景区经营、官方腐败的消费等方面缺乏有效的监督和激励，西湖旅游景区的管理中除了一些行政方面的压力外，没有其他的类似于企业绩效管理方面的利益压力，这种现状导致西湖旅游景区的治理缺乏一个革新的内在动力。因此改变西湖旅游景区的这种治理现状迫在眉睫，且对西湖旅游景区治理现状的改变和其长期可持续发展有着关键性的意义。

2.2 西湖旅游景区管理模式创新的必要性

（1）西湖旅游景区管理模式的落后现状迫需革新。

西湖旅游景区的管理模式的落后是当前西湖旅游景区发展的薄弱环节，西湖旅游景区管理模式的发展水平与当前社会经济发展水平存在着一定的差入，旅游产业的快速发展对西湖旅游景区的管理模式提出了更高的要求，西湖旅游景区由于其所有权主体地位的缺失、市场化程度不高等问题面临着革新的挑战，因此西湖旅游景区管理模式创新的关键问题之一是理顺西湖旅游景区的治理体制、创造出符合市场发展需求的景区治理模式。

（2）西湖旅游景区的发展质量迫需提升。

随着我国旅游业的迅猛发展，人们对旅游的质量水平提出了新的要求，旅游消费群体的质量意识和旅游品味与日俱增，作为国内外旅游消费群体向往的西湖旅游景区应该根据消费市场的具体需求对自身的旅游质量进行更新提升，西湖旅游景区旅游服务质量的提升应该突破其传统的解决方法如规模发展和大兴投资建设等，而应该通过西湖旅游景区管理模式的创新来提升其旅游服务品质，通过西湖旅游景区旅游服务质量水平的提升来推进西湖旅游产业的健康快速发展。

3 基于公司治理理论的西湖旅游景区管理模式创新

3.1 创新原则

（1）保护西湖旅游景区所有者利益原则。

西湖旅游景区在本质上其所有权是国家所有，中国全体人民是西湖旅游景区的所有者，而国家则通过对下级相关部门进行授权对西湖旅游景区进行管理，为了保护西湖旅游景区所有者国家的利益，西湖旅游景区不能采取过于追求经济利益的治理模式，而应该在保障景区所有者国家利益的前提下革新景区治理模式。

（2）保护西湖旅游景区相关利益主体原则。

一个有效的旅游景区内部治理模式不仅仅可以维护好景区所有者的利益，还可以使得相关利益主体的权益得到可靠的保障。因此西湖旅游景区可以在市场化模式运行的同时在维护好相关利益主体权益的前提下，再来考虑企业的资本收益最大化，将西湖旅游景区治理的社会责任执行到位，实现社会绩效的最优化和社会责任的落实到位。

（3）信息公开化原则。

一个科学可靠的信息披露制度对西湖旅游景区治理模式的创新有着极大的辅作用，因此西湖旅游景区在治理过程中应该始终坚持信息公开化的原则，给相关利益主体以及投资群体一个有效的信息获取路径，准确分析好西湖旅游景区运行的财务状况、业绩等，为西湖旅游景区相关管理者提供充分的决策依据。

（4）可持续发展原则。

西湖旅游景区治理模式的创新要始终坚持可持续发展的基本原则，在当前许多旅游景区的治理为了短期的目标而不惜浪费资源，不利于景区的长期可持续发展。因此西湖旅游景区治理模式的创新要在保护西湖旅游资源和生态环境的前提下实现可持续的生态循环运营。

3.2 基于公司治理理论的西湖旅游景区经济型治理模式

（1）西湖旅游景区利益相关者之间的关系分析。

任何旅游景区的建立需要国家政府在旅游资源、财务政策等方面的支持，除此之外，旅游景区的建立还需要诸多资金的支持，而这些资金的来源主要有股东以及外借资金的支持，资金问题解决后，就需要解决人力资源方面的问题等。如此综合分析，可以知道西湖旅游景区利益相关者之间的关系主要表现如下：政府赋予西湖旅游景区管理机构的经营权，并依靠其旅游资源入股西湖旅游景区的治理，政府还可以派遣代表进入西湖旅游景区的治理结构中对其进行相应的监督管理，西湖旅游景区的员工、消费者、债权人等军事西湖旅游景区的利益相关主体，并通过不同的形式从西湖旅游景区的经营过程中获得不同形式的报酬，而不同的利益主体的目标存在着一定的差异就在彼此之间形成了相互制衡的关系。

（2）基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式。

为了实现西湖旅游景区利益相关者之间的相互制衡，西湖旅游景区需要对其以往的行政型的治理模式，选择基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式来对其进行管理，经济型的治理模式可以在“公司化”的前提之下，实现以市场为导向、利益相关者共同利益为目标等方面的科学决策。基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式所强调的是：景区的治理不仅仅要关注景区所有者的权益，同时需要关注并平衡利益相关者如管理者、生产者、消费者以及社区参与者之间的利益，因此可以构建起基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式结构如图1所示：

相关者共同治理的经济型治理模式结构图

由图1可以看出，基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式结构包括了西湖景区内部治理和外部治理两个部分。首先在西湖旅游景区内部治理方面，西湖旅游景区管理的公司董事会是公司内部决策的关键所在，而对旅游决策整个执行过程的监督和评价则是由公司的外部董事来完成，而监事会则是对公司的整体运行状况进行实时的跟踪监督和评价等。其次对于西湖旅游景区的外部治理方面，由于西湖旅游景区的一部分股权是由一些银行掌控着，因此这些银行可以对西湖旅游景区的治理进行有效的监控评价，而政府对西湖旅游景区治理的参与持股，则可以为西湖旅游景区的治理运行打上一针强心剂，对公司的持续安全经营提供充分的政策支持。

综上所述，基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式可以在公司内部形成一种监督制衡的机制，有利于公司内部相关利益者的利益平衡和激励，从而保障西湖旅游景区治理目标的顺利实现。

4 西湖旅游景区经济型治理模式实现路径

（1）强化西湖景区治理中董事会的监督职能。

建立独立的董事会制度是西湖景区实施经济型治理模式最佳的成本最低的治理手段，同时也可以在比较短的时间内得到最佳的效果，强化西湖景区治理中董事会的监督职能主要可以从以下两个方面入手：一是对西湖旅游景区治理董事会在责任方面的强化，董事会应该对西湖旅游景区所进行的各类投资方案等进行比较严格科学的审核评议，然后再进行科学的决策以实现责任的落实到位。二是完善西湖旅游景区经济型治理模式中董事会的构成体系，以保障各个利益相关主体利益的相互制衡和信息的沟通共享等。

（2）建立公司内部的激励和约束机制。

在当前经济社会竞争日益激烈的背景之下，西湖旅游景区经济型的治理模式需要在公司内部有一个科学有效的激励和约束机制来，从而实现公司内部利益相关者之间的协调发展。一个科学有效的激励机制可以通过采取合理的薪酬激励机制等方式来解决当前所存在的冲突问题等，同时辅之以动态的监控评价系统，以实现西湖旅游景 区经济型治理模式的顺利运行。

（3）构建景区治理模式咨询委员会。

在构建基于公司治理的西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式的同时可以考虑引入一个科学合理的景区治理模式咨询委员会，该景区治理模式咨询委员会可以综合组建国内外相关领域的专家和学者，形成一个综合性、多功能性的研究分析咨询团体，利用科学眼光对西湖旅游景区利益相关者共同治理的经济型治理模式进行实时的跟踪分析评价，并提出相关的对策建议以预防性地处理西湖旅游景区将面临的一系列经营问题，从而推进西湖旅游景区经济型治理模式的更新完善。

（4）加强市场对西湖景区的外部治理。

加强市场对西湖旅游景区的外部治理主要可以从金融市场和需求市场两个方面的分析控制来着手。首先在金融市场方面可以引导作为债权人的银行在信息不对称的条件之下借助金融支持的优势条件为西湖旅游景区的重大决策提供相关的信息支持和对策建议，与此同时，银行还可以通过适当的方式参与到西湖旅游景区的治理过程当中去实现其内部监督的作用，在内部监督的前提下，西湖旅游景区可以受到相关投资者的监督和实时分析评价，从而对西湖旅游景区的治理形成一定的约束力。其次在需求市场方面可以从景区产品和服务的消费中得到相关的革新建议。西湖旅游景区治理可以从需求市场对西湖旅游景区服务和产品的反馈中来对其治理模式进行分析反思，并逐步根据需求市场的情况逐步完善西湖旅游景区的治理模式。

（5）将竞争机制引入到西湖景区的治理中。

在市场化经济日益深入到社会各个角度的背景之下，我国旅游景区也面临着市场化改革的巨大挑战。在信息资源高度流通和共享的社会中西湖旅游景区无法在国家所提供的温室环境中取得更好的发展。由于旅游产品的公共性特征和技术方面的弱势使得旅游景区的治理面临着改革的必要性。因此，西湖旅游景区的治理需要接受市场化经济所带来的挑战，将竞争机制同时适当的途径逐步引入到西湖旅游景区的经济型治理模式当中去，在市场竞争的压力之下不断更新自身的治理模式和旅游产品服务质量，用创新的思维为西湖旅游景区的发展注入新鲜的血液，促进西湖旅游景区的经济型治理模式的现代化和市场化进程。

参考文献

［1］杨春丽，朱姝姗，张同健.旅游上市企业公司治理绩效实证研究［J］.财会通讯，2011，(21):88-89.

［2］王晨光，孔丽花.关于旅游企业公司治理与绩效的实证研究［J］.山东社会科学报，2009，(9):73-75.

水利公司发展前景篇(2)

孔铭：在我看来，这一公告有两大意义。首先，东方园林框架协议式发展模式实现了跑马圈地，但在地方债务困境下，收款展现出一定程度的困难，经营活动产生现金净额为负值。园林工程项目急需在成长、收益率与现金流端取得一个再平衡的过程。本次东方园林与国开行北京分行开展合作，约定向公司的项目发展提供投、贷、债、租、证等多种金融服务，有助于减少东方园林在金融保障类模式创新发展中的障碍，若效果良好有利于长期示范效应。另外，我认为，此次与国开行的合作实际上是东方园林创新模式的延续，也是保障回款方式的升华。

其次，2014年初，东方园林提出将为政府提供城市水利水资源系统规划建设、城市景观系统构建、城市水污染治理三位一体的整体解决方案，将生态治理与修复领域作为公司“二次创业”主要领域。据我了解，东方园林现已在人才引进、国际合作、技术支持等方面进行初步布局，我觉得未来在国开行的大力支持之下，公司生态板块将会得以完善，实力将会有所加强，成为首都环境治理与改善，市区生态水利建设的领跑者。

《动态》：事实上，东方园林的金融保障模式早在年初已开始推行。您能否简单给我们介绍一下？这一创新模式有什么重要意义呢？

孔铭：资料显示，目前东方园林已有两个金融保障项目正式落地。公司于2014年6月9日、2014年6月18日先后签署了《金融保障湖州东部新城核心区生态景观建设实施之合作协议》和《金融保障吉林市美丽吉林生态战略实施之合作框架协议》，涉及合同金额分别为1.79亿元和4.6亿元，在同行业上市公司中率先实现了通过引入金融机构来保障应收账款回款安全。

在我看来，通过引入金融机构对公司应收账款进行保障，在降低回款风险的同时也大大提高了回款效率，同时也可以提升市场对公司现金流量表的改善预期。

我还了解到，公司现在已组建了专门的金融团队，以持续推进金融保障模式。我认为这一模式有助于实现政府、公司以及金融机构的三赢，同时模式具备可复制性，有利于化解压制园林企业估值的关键风险，即地方财政紧张背景下的应收账款风险。东方园林作为行业首家采取该模式的公司，我预计这一模式创新将稳步提升公司业绩增长质量，同时降低资金对于公司业务扩张限制，加快公司产能周转率。

《动态》：今年来，东方园林一直致力于业务领域的不断延伸，前面我们聊到的“二次创业”也暗含着公司在生态业务上的加码。从目前的情况来看，东方园林业务成效如何？

孔铭：资料显示，东方园林在行业内率先提出城市景观系统，致力于为城市提供城市景观系统规划设计、施工、养护等一揽子服务。目前，景观业务区域扩张顺利，目前涵盖华东地区、西南地区、华南及华中地区，2013年承接了南宁五象湖公园、沈阳南北轴等国内大型城市景观系统项目，城市景观系统项目加速落地。

另外，生态业务方面，作为公司业务转型的关键，其布局持续突破。我查阅了相关的资料了解到，目前，东方园林生态板块组织架构已基本搭建完毕，其中生态规划设计研究院近200人，已与中国科学院生态环境研究中心、中国水利水电科学研究院泥沙研究所、中国水利水电科学研究院水资源研究所等科研院所签署战略合作协议，与10多家科研院所及专业技术公司建立了战略合作伙伴关系。有数据表明，东方园林生态业务2013年实现收入9967万元，同比增长250.38%，2014年上半年实现收入1.77亿，已超过2013年全年生态业务营收规模。

在我看来，未来随着公司业务领域的横向延伸以及创新业务的规模化发展，生态业务有望为公司创造新的盈利增长点并拓宽成长空间。

《动态》：另外我们还了解到，今年8月公司公告了第二期股权激励草案。这一草案的公布对东方园林的业绩增长有何帮助呢？

孔铭：这一草案的内容显示，本次股权激励拟向激励对象授予1000万份股票期权，占股本总额1.00%。计划首次授予激励对象为公司中高级管理层共239人。二次股权激励的CAGR达到了37.74%，相对于首期激励行权条件有所提高。

在我看来，二次股权激励的实施扩大了激励覆盖面，奠定了公司未来的业绩增长底线。

水利公司发展前景篇(3)

■污水源热泵业务优势加强

■充分利用技术优势进军冷链产业

■当前股价：16.53元

■今日投资个股安全诊断星级：

公司是名副其实的空调配件行业龙头，在空调阀门行业居垄断地位。公司主营业务包括制冷阀门、管路集成组件、压缩机零部件和中央空调产品等，公司的截止阀、四通换向阀等产品已占据全球半壁江山。

在传统空调配件制造业务持续增长并提供稳定现金流的同时，公司已经在新能源行业和节能减排领域积累了多个潜在的业绩爆发点：收购江苏大通风机后，公司将具备独立提供整套核电暖通系统设备的能力；收购太原炬能后，公司在污水源热泵领域的优势将得到进一步加强；通过3000吨多晶硅生产基地和10MV太阳能光伏电站的自建项目，公司完成了光伏产业的布局；公司利用自身技术优势进军冷链产业。

特种空调发展迅猛核电空调再传捷报

7月1日，公司公告称，公司中标中广核集团合计4022.63万元的核电空调项目，预计于2010年10月份开始交货。此次中标又一次体现了公司核电空调领域的优势，从2008年底打入核电空调主机市场以来，公司在2010年已取得核电空调主机招标70％的市场份额，行业龙头的雏形已初步显现。

公司并购大通风机厂，预计年内取得核电站风机和风阀生产资质，核电HVAC总包业务值得期待。公司具有核电制冷主机和末端的生产资质，并具有风阀的生产能力，另外公司控股大通风机，拓展核电风机领域。公司在取得风机风阀核级生产资质后，有望打破南风股份在核电HVAC总包领域长期垄断的局面。HVAC系统总包将大幅提高公司核电空调业务盈利能力。一台100万千瓦核反应堆机组的空调主机为1000多万元，而HVAC系统总包价值可达1―2亿元，另外核电HVAC总包商还可以获得约相当于整套设备28％左右的总装费用。与此同时，公司还在核级设备培育了潜在的业绩增长点。

公司的特种空调业务发展潜力巨大。公司的特种空调将逐步打入城轨地铁和3G基站空调领域。保守估计未来5年我国地铁特种空调市场空间为174亿元，3G基站空调未来两年市场空间在200―320亿元以上。目前公司特种空调已经进入中国移动供应商名单，获得中国移动2010年节能改造通风设备20％的市场订单，正在进一步开拓中国联通和中国电信的市场份额。同时，公司的车载空调正在南北车进行认证，未来有望分享轨道交通投资的快速增长。

污水源热泵业务优势加强

公司于今年4月收购了太原炬能再生能源供热有限公司57％的股权，该公司为一家从事城市污水源热泵系统、水地源热泵系统技术替代燃煤锅炉供热(制冷)设计、施工、运营的企业，拥有世界首创的城市原生污水冷热源热泵空调系统的成套专利技术与工艺，其业务模式包括合同能源管理、特许权经营和项目总包等。

公司目前已生产污水源热泵产品，但不从事污水源热泵系统的施工，此次收购后，公司完成了产业链向下游的延伸，进入合同能源管理业务。污水源热泵利用城市废热作为冷热源，通过中介水和污水专用的换热器从污水中换取热量，带有热量的中介水进入蒸发器后，热量被制冷剂吸收，中介水通过循环泵动力在蒸发器和换热器之间循环。比较而言，污水源热泵系统可以利用更少的电能，从污水中获得更多能量，然后供给用户制冷及采暖。相比普通的水源热泵，污水源热泵具备性价比高及环保的优点。目前节能减排已日益受社会重视，政府对合同能源管理这种能有效促进节能改造的运营模式也积极给予政策扶持，在此背景下，公司的污水源热泵产品结合合同能源管理这种运营模式，必将获得高速成长。

光伏产业布局完成

通过3000吨多晶硅生产基地和10MV太阳能光伏电站的自建项目，公司实现了光伏产业的布局。项目建成后并网第1年即可达到设计发电能力，每年实现营业收入2388.87万元，年利润总额1850.82万元，投资回收年限为12.04年。本次公司投资自建的10MV光伏电站的项目颇具意义：一方面，为未来打造多晶硅光伏发电全产业链体系、化解单一多晶硅项目风险埋下了伏笔，另一方面，公司在国内光伏产业即将爆发的前夜前瞻性地完成了战略布局。

虽然目前国内多晶硅行业面临着产能过剩的问题，但公司多晶硅项目的前景好于预期。一方面，公司采用的改良西门子法是目前多晶硅生产的首选工艺，技术水平处于国内领先水平；另一方面，该项目得到了当地政府的大力扶持，享受了较低的电价和水价，电价成本一般占多晶硅生产成本的1／3左右，公司有望将生产成本控制在35美元／公斤以下，达到国内领先，世界先进的水平。

充分利用技术优势进军冷链产业

公司与泓宇节能共同投资设立浙江盾安冷链系统有限公司，公司出资2700万元，占注册资本90％，从事冷链产品研发、生产、销售及冷链系统服务。项目建设期一年，预计正常年份收入1.75亿元，利润总额3014万元。

节能减排日益受重视的今天，过去粗放式、高耗能的经济发展模式已无法维持，随着水资源的紧缺，人力成本的提高，过去在运输环节中大量损失新鲜食品的做法，必将得到改变。在此背景下，公司利用自身在制冷行业多年的生产经验，积极投资冷链产品。本项目计划第一年以终端冷链产品为突破口，第二年扩展到冷库产品，第三年再扩展到运输环节冷链设备，第四年导入新能源和再生能源驱动的冷链系统整体解决方案，实现冷链产品的全系列化。目前国内冷链行业正处于爆发性增长的初期，但由于冷链设备的技术含量较高，又具有一定的规模效应，而外资品牌早在十几年前就已经开始在国内布局，因此冷链产业中的高端产品，往往掌握在外资品牌手中。公司该项目抓住了冷链行业的发展机遇，如果公司能充分利用自身已有优势，开拓冷链市场，市场前景将十分广阔，有利于公司长期发展。

水利公司发展前景篇(4)

关键词：治理资源 整合 景区治理

开放式旅游景区具有丰富的治理资源，通过对离散的治理资源的有序整合，实现治理资源综合开发利用，将有助于克服开放式景区的治理难题，实现旅游开发和旅游环境保护的有机统一。素有“小漓江”之称的阳朔县遇龙河景区，是一个完全开放的旅游景区，通过对景区治理资源的整合，实现了景区的有效治理，初步形成旅游秩序和谐稳定，景区环境有效保护，沿岸群众经济利益和社会利益最大化，景区旅游健康持续发展的良好局面。通过对阳朔遇龙河景区治理资源整合的个案分析，将有助于深化对开放式景区治理资源整合的理论认识。

一、遇龙河景区概况

遇龙河是漓江在阳朔境内最大的一条支流，在大榕树附近的工农桥与金宝河汇合成田家河，由书童山入漓江，全长四十多公里。遇龙河沿河人文景观荟萃，河水清澈见底，两岸树绿柳翠，峰青路白，瑰丽多姿。遇龙河景区水程15公里，流经白沙、阳朔、高田等3个乡镇6个村委36个自然村，有28道堰坝，景点百余处。

秀丽的自然风光吸引着众多游客到遇龙河游玩，遇龙河上的竹筏休闲游成了深受旅客欢迎的项目，遇龙河景区也成了中外游客休闲游览的最佳目的地。竹筏休闲游项目的火热及其投资少易操作，吸引了大量沿岸村民投入到这一旅游项目开发中，纷纷在沿岸建设简易码头，添置竹筏，开始揽客经营，竹筏休闲游处于一种混乱无序的状态。一些人为了扩大经营，随意乱建简陋码头，严重破坏沿岸自然环境。一些村民还相互争抢码头，谁的势力大，谁点的码头就多。为了争夺游客，各个码头不仅互相压价，恶性竞争，甚至还拉伙打架，一些业主外出都要随身携带防身工具。没有任何安全措施的简易码头和竹筏，缺乏正规培训和管理的筏工，也给游客带来了很大的安全隐患。

为了整治这一混乱状态，促进景区旅游的有序发展，2007年8月，阳朔县委、政府本着“保景富民”的原则，组建了由政府主导的阳朔溯源遇龙河漂游有限公司（简称溯源公司）。规定公司负责景区的开发建设和旅游管理，实行统一票价，综合调度，整体促销，同时一律取缔私人码头，兴建大型现代化码头，完善道路和各种基础设施。

二、遇龙河景区治理资源整合的实践

政府成立溯源公司，整治景区的混乱状态，达到“保景富民”，愿望是好的，也是非常必要的。但公司对景区进行统一经营管理，却碰到很大的阻力和困难。原占有码头的少数人因利益受到损害，强烈反对取缔私人码头，甚至煽动村民抵制、围攻公司工作人员。沿岸村民由于存在各种顾虑，加上少数人的挑唆，也不积极与公司鉴定协议，使景区整治面临很大困难，公司运营难以顺利开展。面临对这一困局，公司必须想办法对景区具有的各种治理资源进行有效整合，充分发挥各种治理资源的作用，才能真正实现景区的统一经营管理目标。

作为治理主体的溯源公司，手中掌握的治理资源主要有：（1）政策资源。公司由政府主导，依据政府文件成立，享有政府赋予的对景区进行经营管理的各种政策资源。（2）经济资源。公司经营景区可以获得可观的经济收入，能够把经济收入用以支付工人工资和村民的景区资源保护补助费，还可以用于景区的投资开发。（3）景区旅游资源。公司依据政府规定统一对景区旅游资源进行统一经营管理，拥有旅游项目的经营权、定价权、收益权。但光有这些治理资源还不行，还必须与景区村庄拥有的人力资源、乡村干部资源（村民骨干资源）以及体现在村民身上的信任、支持、情感等精神资源有机结合起来，才能真正实现景区的良好治理。溯源公司原先碰到的工作困难，就是由于没有对这些治理资源进行整合造成的。认识到问题所在后，溯源公司改变工作思路，先把乡村干部资源整合利用起来，让村两委干部参与协调、管理筏工和景区各种事宜，发挥村两委干部拥有丰富群众基础，与群众关系密切的优势，让他们耐心向村民讲解公司统一管理的好处，做群众的思想工作，并带头鉴定协议，发挥示范作表率作用，以“村干部—村民小组长—村民骨干—农户”的工作链去团结带动广大的村民，让广大村民理解、拥护、支持景区的管理工作。同时，溯源公司还利用经济资源的优势，去整合沿岸村庄的人力资源和村民的精神资源。公司招聘大量的沿岸村民做筏工，让他们取得工资收入，并规定筏工工资占营业额的25%，每位村民可享受景区资源保护补助费，占营业额的10%。公司还主动将一些码头的基础设施给当地村委负责组织实施，景区内的11个码头建设及景区的美化绿化事宜，大都由当地村民承揽完成，让几百万元的工程投资转化成村民的承包收入。为了增进村民对公司的感情，溯源公司每年还为每一位筏工购买人身安全保险，并免费对筏工进行操作技能培训。吸收残疾人作为景区保洁员，安排特困村民、贫困党员在景区工作，每逢传统节日，公司都会拿出几万元钱进行走访慰问。免费提供绿化苗给沿岸村民自行栽种，自行管护，让广大村民自觉参与到景区建设中来。溯源公司的付出赢得了沿岸村民的信任、支持和积极参与，也有效地整合了景区的各种治理资源，实现了景区旅游蓬勃发展与村民收入大幅提高的双赢。

溯源公司运营以来，沿岸每位村民每年获得资源保护补助费少则400元，多则700元，2011年溯源公司分配给沿岸村民的资源保护补助费便达900万元。公司拥有的两千多名筏工，全部是沿岸村民，一位筏工的年收入至少可达3万元。当地村民还开办起农家旅馆和农家饭馆，收入节节攀升，有的收入可达10万元。沿岸村民尝到了景区管理带来的甜头，纷纷自觉保护遇龙河的生态环境。规范化的管理也使景区愈发红火，游客数量的迅速上升，同时景区安全事故发生率为零，公司经营步入了良性快速的可持续发展道路。

三、几点思考

1、景区治理必须重视治理资源的整合

溯源公司在对遇龙河景区进行统一经营管理时，虽然手中有政策，有经济实力，甚至有安排村民就业的岗位，有景区资源保护补助费，但村民就是不买帐，不愿意跟公司鉴协议，不积极支持公司的统一管理。这充分说明，在村民主体意识和权利意识已经觉醒，对个人利益日趋关注的今天，仅靠政策和经济资源，已难以实现对经济社会关系复杂的景区进行有效治理。景区治理，已经不能公司自己说了算，必须有村民的广泛参与和积极支持才行。村民不愿意鉴定协议，并不仅仅是因为经济利益问题，还有对公司的信任问题、情感问题、权利实现问题等等。仅靠政府强制和经济利诱，解决不了村民的这些问题，必须应用其他手段，运用其他治理资源才能解决。溯源公司后来的实践也证明，启用乡村干部资源，让村干部去说服教育村民，做他们的思想转化工作，收到了成效。再通过把码头建设工程让村民承包，关照村庄弱势群体等工作，让村民看到了公司的诚意，也获得了实在的经济收益，最终获得村民的支持，实现景区的治理。在治理主体多元化、利益独立化、关系复杂化的条件下，治理资源的有效整合，是实现有效治理的前提条件。

2、治理资源整合要解决好思想认识、信任、经济利益、情感等问题

治理资源整合涉及到复杂的经济社会关系，涉及到人的思想认识、心理情感、经济利益、相互信任等问题，需要综合运用多种资源手段，并运用恰当的方式与策略去，解决多元治理主体的自愿合作问题。因为“治理更主要的是引导、协调、控制，而不是单向性的统治和管理，更主要的是比较、选择、决策的动态过程，而不是统治与被统治、管理与被管理的静态关系。”[1] 溯源公司在进行治理资源整合时，就是根据当时的实际情况，从村庄干部资源入手，运用村干部与乡村群众关系密切、相互熟悉的社会资源，去做群众的思想工作，让群众充分认识到景区统一经营管理的好处，通过村干部带头鉴定合同给群众起示范表率作用。为了解决村民对公司的情感、信任问题，公司把码头建设工程让村民承包建设，让村民参与公司监督，招收沿岸村民到公司作筏工，并给他们购买人身安全保险，免费进行操作技能培训，给沿岸群众景区资源保护补助费，关心沿河的弱势群体，每逢传统节日公司还走访慰问，给每个村子资金进行村道硬化建设等等。公司的这些善意行为，赢得了村民的普遍信任和积极支持，公司干部与村民的关系也日益密切，村民素质和主人翁意识大幅提高。沿岸村民纷纷自觉保护遇龙河的生态环境，主动将景区资源保护补助费留下一部分作为公益基金，用于硬化村道和建设文化设施，村委党员还到遇龙河边进行义务植树。景区治理资源整合的过程，其实就是治理共同体的构建过程，就是建立相互信任的过程。正如德·茹弗内尔说，共同体意即“信任的制度化”。[2] 如果“社会文化中缺乏信任将给公共制度的建立带来极大的阻碍。”[3]

3、资源整合既要满足村民眼前的利益需求，又要为村民长远发展着想

在遇龙河旅游发展之初，随着竹筏休闲游项目的慢慢兴起，沿岸许多村民已经从旅游中获得了不少经济利益，尝到了旅游经济的甜头，对竹筏休闲游项目及景区旅游开发寄于了很大的期望，希望能够由此提高自己的经济收入，改变原来贫困的生活状态。他们的经济期望与要求比竹筏休闲游项目兴起之前，已经极大地提高了。而就在这时，由于旅游秩序混乱的原因，政府要组建溯源公司对景区实施统一管理，把竹筏休闲游项目全部收归公司集中经营。这无疑断了村民通过自行开发竹筏休闲游项目实现发家致富的指望，出现渴望与指望之间的巨大反差。这种巨大落差，对村民来说是痛苦的，也难以接受的。因为村民的经济意识已经觉醒，通过旅游致富的渴望已经被激发起来，似乎脱贫致富的目标就在眼前，致富的路子也已经找到。此时正如亨廷顿所说“农民不仅开始意识到自己正在受苦，也认识到能够想办法来改变自己的苦境。”[4] 在这种情况下，面对溯源公司提出的鉴定协议，接受统一管理的要求，他们自然会顾虑担心，十分的不情愿。要消除这些顾虑和担心，就必须让村民看到希望，并采取行动缩小这种渴望与指望之间的差距，尽可能快地让村民现实经济利益，改善村民眼前的物质生活条件。所以，溯源公司让村民承包码头工程，到公司作筏工，给予景区资源保护补助费，在让村民快速取得可观经济收入的同时，又让沿岸全体村民共享公司收益，与公司结成利益共同体，随公司旅游发展而致富，从而赢得村民的普遍欢迎和广泛支持，真正使遇龙河这一完全开放式的景区得到良好治理，既解决了村民面临的问题，又实现了景区的繁荣发展和稳定。

参考文献：

[1] 徐勇：《乡村治理与中国政治》[M] 中国社会科学出版社，2003年版，P373）

水利公司发展前景篇(5)

关键词：旅游上市公司；经营绩效；财务指标；回归分析

一、前言

旅游业是市场前景非常好的新兴产业，随着社会的发展，旅游业已成为世界经济发展势头最强及规模最大的产业之一。旅游业对城市经济的拉动性，社会就业的带动力以及对文化与环境的促进作用日益显现。但是，我国现有的旅游企业无论在规模方面，还是在竞争力方面，都无法跻身于世界前列，这就对我国旅游企业更好、更快地发展提出了新的、更高的要求。

二、研究内容及方法

当前世界的三大产业是旅游业和汽车行业以及石油行业，国内的旅游业是指为国内消费者提供旅游服务的一系列相关行业，它包括游客的旅行方式、食宿提供以及各种旅游服务。

然而，因为旅游业的特殊性以及旅游企业数量的快速增长，导致当前我国旅游企业存在当前的竞争主要以价格竞争为主等的很多问题。所以旅游企业都在积极地寻找可持续发展道路。在全球经济日益一体化的过程中，不少旅游行业选择集团化上市之路以谋求更好的发展。但是，我国旅游业的现状是无论在规模方面，还是在竞争力方面，都无法跻身于世界前列，因此这就需要对我国旅游企业提出更好、更快发展的要求。因此，利用旅游上市公司的财务数据，分析和评价我国旅游上市公司的经营业绩，并且分析影响它的经营业绩的因素，对提高旅游上市公司的经营业绩具有重要的意义。

本文中在已有成果的基础之上，以采用实证分析的方法为主对其财务数据进行研究。其研究分析方法有：

（1）财务分析。依据财务数据，对我国旅游上市公司的现状进行经营绩效及相关分析。

（2）对比分析。对旅游上市公司进行纵向时间上的经营绩效及其经营状况对比，和横向上对不同的旅游企业类型上的分析。

（3）回归分析。主要利用SPSS软件对上市公司的经营绩效进行评价和分析。本文主要以实证分析的方法，采用回归分析法，分析我国旅游企业的经营绩效。

首先我们应当了解我国的旅游上市公司仍然存在的一些问题有；发展水平滞后，上市公司数量少，整体效益滑坡，面临的制约因素多。其次确定指标然后对我国旅游上市公司进行经营绩效的实证研究。由于企业的各利益相关者中，关注着不同的评价目标。股东更关心的是企业的盈利情况和企业的成长能力，而企业的经营者则主要关心的是企业的运转情况和利润指标的完成情况，债权人更关心的是企业的偿债能力。所以结合一些参考资料在对我国旅游上市公司的经营绩效进行评价时应从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个方面评价，文中选取了8个指标来反应我国旅游上市公司的综合经营绩效。

本文采用旅游上市公司年报公开的财务数据然后对其进行经营绩效的统计分析和回归分析，为了保证数据的代表性、结果的相对准确性和客观性，剔除了旅游上市公司中上市时间晚于2009年的上市公司。考虑到本文所研究的内容主要为以A股上市公司为例的旅游上市公司经营绩效研究，故剔除了上市标识为AB或B股的旅游上市公司所以本文最终确定了17家旅游上市公司作为本文研究的样本。

在模型的构建过程中首先使用SPSS对财务数据进行整体分析，总结出我国旅游上市公司经营绩效的总体发展现状和趋势，通过对2009-2013年我国旅游上市公司样本数据平均值的统计分析。接下来利用EXCEL软件对2009-2013年我国三类旅游上市公司的财务数据分别进行偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力的平均值统计排名分析。最后为了更好地对不同类型旅游上市公司的经营绩效进行客观的分析，采用回归分析法，利用SPSS软件进行因子分析；①选择原始变量。②用SPSS19.0软件进行因子分析，找出了四个综合变量，记这四个因子分别为F1、F2、F3、F4，而且这四个因子彼此之间互不相关。

从统计分析结果可以得知：资产报酬率（X1），净资产收益率（X2）平均值分别为5.85%和8.83%，说明这段时期我国旅游上市公司整体资产盈利能力不高并且标准差较小说明我国各旅游上市公司的总资产和净资产获利的能力偏弱。流动比率（X3）基本上保证了企业的正常经营，说明企业短期偿债能力还是可以应付的，资产负债率（X4）为44.00%，说明企业有着很强的还债能力。总资产周转率（X5）平均值为0.53，低于企业设置的标准值，该指标反映了我国旅游上市公司平均销售能力一般，如果标准差较大，说明我国旅游上市公司销售能力差别较大。应收账款周转率（X6）平均值为96，大大高于企业设置的标准值，这个值越高，说明营运资金收回越快。我国旅游上市公司2009-2013年间的净利润增长率（X7）和总资产增长率（X8）平均值为5.33%和11.36%，说明了我国旅游上市公司稳步发展的趋势，但在这两项指标中，净利润增长率（X7）标准差值较大，说明我国旅游上市公司存在发展不平衡的经济现象。分析得到在偿债能力方面，酒店类旅游上市公司以强大的资金实力，使得偿债能力排名靠前，景点类旅游上市公司的偿债能力维持平稳水平，抵抗风险能力比较好；综合类旅游上市公司由于业务的繁多，体现出了较弱的偿债能力。在运营能力上，景区类自身具有有较多的供应商贷款，整体运营情况较好，排名靠前。

通过以上分析结果，得出了几点提升我国旅游上市公司经营绩效的建议。加大旅游营销力度，树立良好的企业品牌观念，加强景区与政府之间的关系，因而可以发挥政府的辅助作用。因此旅游公司才可以拥有宽松的市场环境，才可能把这种氛围传递给游客，进而使其实现旅游行业的可持续发展。

三、结论

（1）综合类。综合利弊，综合类旅游上市公司一方面通过多元化经营，可以有效降低投资的风险，符合投资组合理论；但另一方面又有可能由于公司资源过度分散，无法将资源集中投入到利润最高的业务上来，从而无法实现公司收益的最大化。

（2）景区类。景区类公司的盈利能力和发展能力相比偿债能力和营运能力较好，且其综合经营绩效水平在三类旅游上市公司中居中。

水利公司发展前景篇(6)

一、引言

随着我国乡村旅游的迅速发展，一种内生式的乡村旅游发展模式正在被学术界所关注和倡导。[1-3]内生式发展指发展过程由本地控制、发展选择由本地决定，发展利益由本地保留的发展模式[4]。村民自治型乡村旅游地是由农村社区内部自发形成的能够代表并保护当地社区利益的基层组织主导旅游景区发展，政府部门主要起引导作用，没有外来投资商或者外来投资商在旅游发展中处于从属地位，村民从旅游规划、开发、经营、决策实现真正自主控制。这类旅游地的发展模式符合了内生式发展的基本内涵，是内生式发展的具体实践形式。本文选取村民自治型乡村旅游地的典型案例广西融水县田头苗寨作为个案，对其乡村旅游发展的情况、存在的问题进行探讨并提出相应对策，以期为相似的村民自治型旅游景区发展提供经验借鉴。

二、村寨旅游发展情况

田头苗寨位于广西融水苗族自治县四荣乡境内，距融水县城约40公里。总面积1.67平方公里，整体地势高峻，呈盆地地形。现有人口144户，大部为苗族，属典型少数民族村寨。田头屯自然景观秀丽，风景迷人。作为以苗族为主的山寨，田头寨能歌善舞的芦笙表演队远近闻名，表演节目丰富多彩，有芦笙踩堂、苗族地筒舞和激情扬益的篝火晚会。田头苗寨绚丽多彩的民族文化，别具一格的村寨聚落景观，成为人们休闲度假的好地方。

（一）村寨旅游开发模式与管理情况

田头寨实行村民自治的乡村旅游经营模式，2006年村民自发成立景区，进行股份合作公司化管理，即入股联合、董事决策、风险共担、利益共享的运作模式。村民按照个人意愿申请，经董事会同意并交纳入股股金500元，即为苗寨股东，截止目前已有32户成为股东。景区按照股份公司体制管理旅游开发的各项事务。村民共同制定股东会章程和管理制度，民主决策，选举总经理、副总经理，任命接待、财务等各工作部部长，负责管理旅游公司日常事务，每月定期召开股东大会。同时确定日常接待员工总人数，与员工签订聘用合同。同时苗寨与融水县主要旅行社签订合作协议，建立良好的合作关系，客源基础较扎实。

（二）经营项目内容

田头寨旅游发展实行村旅游公司统一运营，即村旅游公司集餐饮、住宿、娱乐为一体。餐饮方面，景区建有统一的餐饮接待中心，能同时容纳200人就餐。住宿方面，景区建有统一的游客接待中心，总床位数达142个。观光娱乐部分，包括苗寨观光、观赏民族风情表演、苗族斗马等。民族歌舞方面，表演队由能歌善舞的苗族男女青年组成，表演节目包括9个项目，如芦笙踩堂舞、竹竿舞、对歌等，富有苗族特色。

（三）旅游开发规模

自2006年景区开业以来，乡村旅游业带动了田头寨村民就业，直接提供就业岗位39人，间接提供就业岗位300余人。在项目开发上，村民自筹资金将近45万元兴建了接待楼，使住宿接待能力由原来的农家住宿150人提高到200多人。旅游接待呈逐年递增趋势，旅游收入不断增加，2006年至2011年历年累计接团人数达五万人次，累计旅游总收入五百多万元，公司固定资产总额达200多万元。随着基础设施和服务设施的不断完善，田头寨的旅游接待将持续扩大，旅游业前景光明。

三、村寨旅游发展的困境及对策探讨

田头苗寨的旅游发展成效显著，通过村民自治型的旅游发展模式，大部分旅游收益留在了当地，农民收入得到了提高，但田头寨旅游可持续发展仍然面临诸多问题。

（一）乡村旅游发展困境

1. 旅游发展资金短缺问题

旅游发展资金短缺严重制约了田头苗寨的旅游发展。首先是村民自身财力有限，无法满足迅速发展的旅游投资需要。目前只有32户家庭参股了村旅游公司，其余农户仍对旅游发展心存疑虑，村寨内部融资难以扩大。其次，村旅游公司参股股东在追加投资的问题上存在分歧，大部分股东认为前期投资已经足够，不同意继续加大投资力度。由于资金不足，旅游设施的改善、旅游项目的开发以及市场营销宣传等方面难以开展，导致景区无形中丧失部分客源，造成旅游经济规模难以进一步提高。

2.旅游组织管理问题

田头寨村旅游公司负责景区旅游项目的经营，其组织管理水平直接关系公司旅游经营的效益。虽然公司正常有序接待游客，但由于管理层和村民的整体受教育水平不高（最高学历高中，大多为初中小学文化），缺乏专业的旅游管理人才，公司管理工作困难重重。32户股份完全平均化，村民意见常常难以统一，出现集体决策效率低下问题。村民传统乡土散漫的思维理念，让他们难以适应公司式严格统一的管理，在实际工作中内部管理纠纷较多，甚至出现游客服务缺失现象。这些问题影响了旅游经营的效率、旅游的投资扩大，也影响了村寨旅游收入的增长。

3.村民的旅游参与意识和能力问题

村民对旅游参与的认识和旅游参与的能力关系到民族村寨旅游的长远发展。田头苗寨的旅游开发对当地居民采取开放、鼓励的态度，村民可随时参股村旅游公司，进行旅游服务项目、娱乐项目的开发。但目前仍只有32户家庭直接从事旅游工作，寨内大部分人采取观望态度。造成这种情况的原因，一方面是由于旅游初期阶段，旅游规模和收益还不足够吸引村民加入，另一方面也是由于村民的旅游参与意识不强，旅游参与能力较弱，认为自身没有合适的方式参与，对市场前景和自身能力抱有忧虑。田头寨居民的整体旅游参与程度较低，限制了村寨内生式发展水平的提升。

（二）相关对策探讨

通过以上的分析，可以看出田头寨村民自治型乡村旅游的发展困境主要集中在资金、人才等方面，囿于村寨先天资源的狭窄性，这些问题单靠社区自身是无法妥善解决的，亟需外部力量的扶助，内外协力才能实现村寨旅游发展能力的提升。

1.政策支持性保障

西部地区的民族村寨旅游发展常常面临资金不足，人才、技术缺乏等自身难以在短期内解决的硬性问题，因此需要外部力量的扶助，特别是地方政府提供政策性的支持保障。田头苗寨面临先天性经济基础薄弱问题，村民的旅游参与经验匮乏、旅游市场参与能力不够，依靠社区自身的发展水平难以有效缓解。地方政府通过制定优惠的税收政策，提供基础的培训教育，培育田头苗寨社区自我发展能力，在村寨旅游的发展导向、宣传、资金支持方面发挥支撑作用，将有力地推动景区旅游的迅速开发。为解决“硬伤”问题，今后村寨旅游发展离不开上级政府的政策性倾向支持。

2.合理的投融资机制

投资不足是制约田头苗寨旅游业快速发展的瓶颈。因资金短缺，住宿设施无法增加建设，无形流失很多客源和收入。在保持村寨经营自主性不变、旅游收益一定的前提下，村旅游公司可以考虑进行多方面融资：①积极争取广西区政府和地方政府的扶贫和旅游投资扶助②降低入股金额，制定优惠政策，吸纳村民投资旅游公司。③推行经营项目特许权，鼓励本地居民投资参与景区开发、经营，保证其相关合作权益。④加大对外旅游招商引资力度，拓宽筹资渠道。实施以项目换资金、以合作换资金等融资方式。

3.有效的旅游管理机制

田头寨的旅游发展属于公司制的企业运营模式。村民建立了一整套公司管理体制和人事架构，在旅游经营过程中也能按照基本的制度和章程有序运作。但受自身文化水平的局限，处于老板和员工的双重身份，大部分股东没有充分理解公司式的严格管理体系，工作中出现疏忽散慢。在公司投融资的重点问题上，股东意见不一，难以形成有效统一的决定。针对上述情况，景区管理层应当转变村民观念，明确股东权责和员工权责，体现管理层权威性，区分不合理的人情羁绊，实施清晰的公司管理体系，才能实现有效管理，促进旅游的长远发展。

4.培训教育保障

目前，田头苗寨旅游从业人员的普遍受教育水平较低，寨内村民缺乏相应的旅游从业技能，严重影响旅游公司的经济效率和村民的旅游参与性。为切实解决这一问题，政府应该是提供教育的主力，村寨做辅助，形成制度性的培训机制。首先针对村旅游公司的现有从业者培训，如旅游服务技能、旅游管理培训等，提高村旅游公司的管理能力和服务能力。其次，向全寨村民普及旅游市场基本知识，传授简单的从业技能，如游客沟通技巧、烹饪技术，提高当地村民对旅游市场的认识，增强旅游市场参与的积极性，培养本土旅游人。

四、小结

田头苗寨实行村民自治的乡村旅游发展模式，村民自发成立了村旅游公司，各户入股，股份平均，共同开发村寨旅游，保证了社区居民对旅游发展事务的主体权利，增加了农民收入。但在实践过程中也出现了不少问题，如村寨内部融资能力有限，村寨旅游管理人才缺乏，在旅游经营中出现运作效率等，囿于村寨资源的有限性，这些问题难以解决，将会长期困扰村寨旅游的可持续发展。在这种情况下，如果能够得到外部力量的有效支持（特别是政府层面），予以增加村寨旅游发展的资金力度，培养社区独立开发乡村旅游的知识和技能，将极大提高社区乡村旅游发展的能力和水平，实现当地旅游经济的可持续发展，增进社会和谐。

参考文献：

[1]程增建，王金叶.基于利益相关者理论的内生式乡村旅游发展研究[J].乡镇经济，2009（5）：109-113.

[2]周永广，姜佳将，王晓平.基于社区主导的乡村旅游内生式开发模式研究[J]旅游科学，2009（4）： 36-41.

[3]任开荣.乡村旅游“内生式”发展模式研究[J]农村经济与科技，2010（6）： 132-133.

水利公司发展前景篇(7)

A股估值水平进入历史底部区域

截止到10月6日，上证指数市盈率14.83倍，低于94年以来PE水平的1/4、1/10分位点，即在此PE水平停留的时间不会超过整个市场运行周期的1/10。从PB指标来看，上证指数PB水平为2.32倍，低于94年以来PB水平的1/4分位点，即根据历史经验PB在此水平停留时间不会超过整个市场运行周期的1/4。

按市净率考察标普500、恒生指数均进入低估区域。截止到2008年9月30日，标普500的PE水平为21.94倍仍处于历史高位；而恒生指数PE水平为10.95倍，已进入市场低估区域。而从市净率角度考察，标普500、恒生指数的PB水平分别为2.27倍和1.71倍，全部进入低估区域。由于次级债危机影响了标普500的上市公司盈利，所以造成PE处于历史高位而PB进入低估区域。

与国际市场比较A股市场估值水平仍处于合理水平。如果考虑到我国前期市场估值水平较高，而全流通市场将会拉低整个市场的估值水平。从标普500、恒生指数的历史估值水平来看，其只有1/4时间PE水平在13倍

以下；标普500的PB水平中位数是3倍。A股市场即使与国际市场比较，也已经进入估值底部区域。

我国上市公司盈利性的历史经验分析

A股市场盈利性略低于国外成熟市场。从市场的盈利性来看，A股市场18年来的ROE水平中位数为13.6%；94年以来标普500的ROE水平中位数为15.2%；93年以来的恒生指数的ROE中位水平为14.5%，A股市场盈利性略低于国外成熟市场。

A股市场业绩波动性大于国外成熟市场。1997年的东南亚金融危机导致我国上市公司的盈利水平持续六年下降，于2002年到达最低点7%，从03年经济扩张以来ROE水平一直在13%以上，在04年的经济过热中达到20%的高水平。

从国外成熟市场的经验来看，上市公司盈利性仍然是波动较大的。2001年网络泡沫破灭使标普500的ROE水平降至5.7%，而东南亚金融危机使恒生指数的ROE水

平连续四年在10%左右徘徊。

虽然国外成熟市场上市公司业绩波动性也较大，但由于我国上市公司处于发展阶段、公司治理还不完善，所我国上市公司的业绩波动性更大。

度量上市公司成长性的再思考

上市公司成长性一般指盈利的成长性。这从标志成长性的三大指标：收入增长率、利润增长率、净利润增长率可以看出。鉴于我国经济的高增长与高波动性，在度量上市公司盈利性时必须考虑其成长性（即未来的盈利性）和周期性。

盈利增长可以支撑股票价格的上涨，上市公司净利润增长率并非可以支撑股价同比例上涨。上市公司的利润增长有两个来源：一是外生性增长，即上市公司进行融资，购买资产，扩大生产规模，增加利润；二是内生性增长，即由于经营环境变化（比如产品价格上涨）、公司内部自然增长等导致的业绩增长，这部分业绩增长是可以由老股东享受的。

外生性增长的利润增额对应于新股东，只有当外生性增长（购买大股东资产、新上生产线等）获得资产的盈利性好于原有资产，才会增厚EPS。

对上市公司股本行为除权项目进行复权后的EPS增长率可支撑股价同比例上涨上市公司的股本行为包括送股（送红股、公积金转股）、配股、增发等行为，三者都将增加公司的股本，摊薄EPS；但配股、增发也是一种融资行为，其融资购买资产会产生利润，所以与送股的摊薄业绩行为不同。我们对送转股行为复权后计算EPS增长率，作为支撑股票价格上涨的盈利增长率。

我国上市公司可比EPS增长率波动剧烈（以下所说盈利均采用可比EPS增长率度量）。从图中可以看到，我国上市公司业绩增长波动剧烈，业绩下滑主要有3年：1995年：93、94通胀后的经济硬着陆导致95年盈利下降19%；1998年：1997年东南亚金融危机后，出口减少，经济持续通货紧缩，08年盈利下滑16%；

2001年，在网络泡沫破灭后，国际市场很不景气，08年盈利下滑31%。其余年份盈利都是上涨的。即使在宏观调控后的2005年，业绩也没有下滑。

股权分置改革以来，上市公司大股东向上市公司注入资产导致2006年业绩超预期增长，但实际的可比EPS增长率并不高；而2007年的经济过热、通货膨胀导致了上市公司可比EPS的急剧膨胀。

上市公司业绩下降仍可维持目前的低估值水平

估值水平的提高可以有两种方法来实现：一是价格上移；二是盈利水平的下降。在目前估值水平处于低估阶段，投资者仍然担心上市公司的业绩：上市公司业绩将下滑多少？将下滑到哪一年。

2007年当时简单PE水平50倍，而2007年上市公司仍然维持了50%以上的业绩增长率，所以市场高估现象并不严重。而2001年因为上市公司业绩的下滑与股票市场的持续高涨使得A股市场的市盈率攀升至70倍。抱着搏傻与投机的心理，投资者认为市场还会继续上涨，所以在牛市轰然倒下时大部分没有逃顶。

我国现在处于后通胀时期，在分析上市公司业绩增长时需考虑以下要素：虽然生产要素价格有所上涨，但我国仍然是发展中国家，各种投资要素价格仍然是相对便宜的；经过近些年的发展，我国许多产业具有了一定竞争力和转型基础；我国人均GDP还很低，广大农村、欠发达地区仍然有很大的发展空间。所有这些条件决定了我国仍然处于经济高速发展时期，在可预见的未来，经济仍能保持较快的增长速度。虽然目前的宏观经济困难会影响一段时间的业绩增长，但不会影响可预见的未来的上市公司的业绩高速增长。

我们对上市公司业绩下降进行情景分析，见下表。情景二、情景三发生的可能性较大，受国内经济增长放缓、全球经济衰退影响，上市公司业绩整体下滑20%-30%；

而情景四那种极端情况发生的可能性是较小的。在目前指数点位上，市场对应的PE

为19-21倍左右，仍处于历史低位。由于业绩下滑对市净率影响有限，所以对应的PB水平仍为2.32倍。所以即使考虑到上市公司业绩下滑，目前的估值水平仍然处于历史低位；从一个完整的证券周期来看，市场在此估值水平持续的时间不会超过1/4。

A股低估值状况将持续多久

虽然目前A股市场估值处于低位，但由于目前的市场低迷和宏观经济环境，A股

市场在低估值状态持续较长时间的可能性较大。从历史经验来说，73年的石油危机