区块链与资产证券化精品(七篇)
区块链与资产证券化篇(1)
法定货币通过中央银行控制货币的供给，并且在实体货币上面加上了防伪标识，这些安全属性能在一定程度上确保了货币的安全。同理，加密的数字货币也需要采取一系列的保护措施，确保系统不被破坏，数据的丢失。同时，还要防止交易的混淆。保证每笔交易只能被使用一次。所以，必须要有一个第三方数据中心来保存所有的交易总账，确保每一笔的现金只能被使用一次。比特币的出现解决了数字货币中长期存在的一个问题――双花问题。双花难题是指电子货币具有无限可复制性。比特币使用的区块链技术确保了每笔货币被支付后，不能用于其他支付，并且不再需要一个中心化的信息系统保存所有的交易数据，确保了数据的安全性和真实性。随着比特币的快速发展，区块链技术也逐渐被社会大众关注。
二、区块链在主要金融行业的应用
（一）区块链在银行中应用
（1）中央银行。数字货币。英国央行了RScoin，即英镑的数字货币概念。瑞典央行受到国内现金使用下降的压力，考虑发行数字货币。中国人民银行数字货币研究所筹备组组长、科技司副司长姚前公开表示，央行发行数字货币的原型的方案已经完成第二轮的修订。央行发行的数字货币的目的是替代实物现金，降低传统货币发行、流通的成本、提升经济交易的便利性和透明度。数字货币包含的方面比较宽广，包括电子货币、虚拟货币和法定数字货币。央行研究发行的数字货币是指数字化人民币，从各国央行方案看属于法定加密数字货币，使用区块链技术的法定货币，不仅仅是支付工具。
（2）商业银行。区块链支付结算应用。区块链实现支付结算的去中心化：通过区块链技术，跨境支付的两个开户行之间可以直接进行支付、结算和清算。这样就可以绕开中转银行、清算行、结算行、SWIFT，降低中转过程中产生的手续费。由于区块链的安全、透明等特性，使交易双方能够实时监管资金的流动情况，提高跨境转账的安全性。区块链去中心化的特性能够加快结算和清算速度，减少资金闲置时间，提高资金的利用效率。
区块链节省跨境支付成本：在区块链时代，银行和银行之间可以直接打造点对点的支付方式，省去第三方金融机构等中间环节，实现全天候支付、实时到账、提现简便以及没有隐形成本，也有助于降低跨境电商的资金风险及便捷性需求。银行票据链金融。与传统票据相比，数字票据出现将实物票据虚拟化，节省了票据的印刷成本。其次屏蔽了电子票据的中心服务器，降低了服务器的维护和成本，也节省了中心系统的开发成本。同时也不会因为服务器宕机和人为误操作导致数据的丢失等严重问题。其次数字票据具有不可修改时间戳的特性，使任何交易交换可以被追溯和查询。一旦票据流转和清算发生法律纠纷可以在区块链上按时间进行追溯。同时，区块链中纪录的所有交易参与者的行为数据，易于形成征信体系和评估机制，最大程度降低违约人跑路风险。
在票据生命周期中，一共有三个环节：承兑、流转和托收。在承兑环节，传统票据需要物理凭证或电子商业汇票系统对出票方提供第三方担保。数据票据可以直接进行票据承兑。承兑环节需要建立一套完整的算法，包括承兑人对出票人的授信、出票人票面信息等信息。生成相应的数据块纪录完整的承兑环节的交易信息。在流转环节，可以利用智能合约将票据流转交易赋予可编程模式，实现票据流转、贴现、再贴现、回购等一系列业务。例如：数字票据不需要向多家银行询价、直接广播融资寻找对口银行贴现即可，票据回购也可以通过编程在约定的买入返售到期日自动执行。在托收环节中，通过编程的程序会在持票人承兑时相约日期自动向承兑行发出托收申请，承兑人一方完成托收请求，另一方面完成资金清算。第三方将全部信息按一定规则纪录生成数据区块。将托收和资金清算自动化，避免逾期。
（二）区块链在证券中应用
（1）区块链优化网络证券发行流程。随着信息技术发展，网络的内涵发生了新的变化，证券交易所发行系统改变了传统证券发行和交易方式，转而向互联网延伸，使得其开放性和实效性更强。使用区块链技术能简化前期准备过程和审批流程。区块链可以搭建一个私人的股权市场，可以把很多的初创公司股票期权系统放在架构中运行，实现点对点的直接交易。此时事前审核的可行性将逐渐下降。
（2）区块链证券发行。企业公开发行股票需要三个阶段。准备阶段、申报阶段和审核阶段。除此之外，上市过程还需要3～4个月。需要经历初步询价、确定价格区间、网下申购、股票正式上线等诸多环节。这种先审核在负责发行和传统的IPO流程发行上市周期过长、时间资本成本巨大，增加上市风险。区块链技术可以彻底打破现有的IPO流程。实现先审核的高效流程，任何有发行证券需求的个人或者机构可自行设定资产凭证并在区块链上发行和销售。
（3）区块链与传统证券清算结算。证券的清算结算工作需要中央结算机构、银行、证券和交易所四大机构相互协调。欧洲证券交易所探索利用区块链更迭证券结算系统，将来区块链的应用为证券结算系统带来一次跨越式的创新，提高证券发行、交易和结算效率。区块链能够实现实时结算过程，到时候所有交易都将实时清算。能将结算效率提高到分钟级，从而降低资金成本和结算风险。
（三）区块链在保险中的应用
（1）区块链重建保险业基础设施。将智能合约与区块链技术相结合，能够很大程度简化投保和理赔服务流程，通过机器的程序化运行，可以大大降低人工操作的成本和风险，也可以大大提高效率。区块链中各个区块按照时间顺序相连也便于监管机构及时发现违规操作。并且在信息可用性和安全性方面提供了基础性信息服务，这些服务覆盖客户资产、优先级别、偏好及第三方信息各个方面。由于记载于区块链上的数据都经过了加密处理，能有效的避免数据泄露、丢失等风险。可以在区块链上存储相关标的信息、承保信息及理赔信息，从而最大限度保证数据的安全。
区块链与资产证券化篇(2)
当前，区块链技术成为市场焦点话题之一，被认为是继大型机、个人电脑、互联网之后计算模式的颠覆式创新。其应用实践在金融科技领域发展最为迅速，并逐步延伸到物联网、智能制造、数字资产交易等多个领域。
而在中国，“区块链+金融”概念的深入，已经走在了全球前列。
行业困境催生“区块链+金融”
区块链技术的本质，是一个去中心化的数据库，是一串使用密码学方法相关联产生的数据块，每一个数据块中包含了一次虚拟货币网络交易的信息，用于验证其信息的有效性和生成下一个区块。
简单来说，区块链就是一种去中心化的分布式共享记账技术，它能让参与的各方在技术层面建立信任关系。具有分布式数据存储、安全性高、信息透明、高度自治性、数据不可篡改以及可追溯等特征。根据应用场景和设计体系不同，一般分为公有链、联盟链和专有链三类。
那么，“区块链+金融”为何而生？
金融服帐乔块链技术的第一个典型应用领域，由于该技术所拥有的高可靠性、简化流程、交易可追踪、节约成本、降低操作风险以及改善数据质量等特征，使其具备了重构金融业基础架构的潜力，能够解决行业发展的诸多痛点。
当前，金融行业发展仍面临部分现实困境。
例如，在支付结算领域，不同金融机构间的基础设施架构、业务流程各不相同，极大地增加了其对账、清算和结算的业务成本，同时涉及很多人工处理的环节，也容易出现操作风险。
在资产管理领域，股权、债券、票据、收益凭证、仓单等资产由不同的中介机构托管，权益确认不便、交易成本高企。
在证券领域，证券交易生命周期内的一系列流程耗时较长，增加了金融机构中后台的业务成本。
在用户身份识别领域，不同金融机构间的用户数据难以实现高效交互，重复认证成本较高，间接带来了用户身份信息泄露的风险，也使得反洗钱、反恐怖融资等监管工作较难落到实处。
针对上述痛点，基于区块链技术的科技创新提出了新的解决办法和思路，可以在提高业务处理速度、效率的同时，降低交易成本。
例如，对于各类资产的管理，如股权、债券、票据、收益凭证、仓单等均可被整合进区块链中，成为链上数字资产，使得资产所有者无需通过各种中介机构就能直接发起交易。实现合约的自动执行，保证相关合约只在交易对手方之间可见，而对无关第三方保密，并通过相应机制确保其运行符合法律和监管框架。
针对支付结算过程，通过基于区块链技术的法定数字货币或者某种“结算工具”的创设，与上文的链上数字资产对接，即可完成点对点的实时清算与结算，从而显著降低价值转移的成本，缩短清算、结算时间。
此外，针对客户识别（KYC）领域，区块链技术可实现数字化身份信息的安全、可靠管理，在保证客户隐私的前提下提升客户识别的效率并降低成本。
保险业应用例证
具体到保险行业，区块链应用已经有了实质性进展。
作为金融服务领域的重要组成部分，保险业正逐步加大对区块链技术的探索和布局。2017年3月，上海保交所联合9家保险机构成功通过区块链数据交易技术验证，从功能、性能、安全、运维四个维度验证了区块链在保险征信方面运用的可行性，其安全、可追溯、不可篡改等优势能直指保险征信的长期痛点。
区块链在投保、承保、理赔、客服等价值链环节，可解决因信息不对称骗保、篡改原始病例虚假理赔、投保人客户信息流失被盗卖、保险赔偿金被冒领等长期困扰行业发展的难题。
一是基于区块链可溯源、不可篡改的特征，可确保数据交易的真实性，实现客户信息一致性管理，优化业务流程，解决销售误导、骗保骗赔等问题。
二是区块链开源、透明的特点，可构建以各保险机构为节点的联盟区块链，通过共识算法和加密技术，确保数据交易的安全性，实现行业数据在公司内部各业务环节、不同公司间（共保或再保）的跟进与共享，提高经营效率并降低成本。
三是利用智能合约技术实现自动理赔，提高理赔效率，降低索赔欺诈的概率。
四是构建行业的信用共享机制和安全体系，服务于反保险欺诈、反洗钱、防范非法集资、征信等领域。
热概念，冷思考
当然，在鼓励创新、探索前沿的同时也应看到，“区块链+金融”仍处早期研发和试水阶段，各种技术方案、应用场景和商业模式仍需探索、完善。
首先，要认真审视区块链技术公认的“特点”。
例如，绝对的信息透明是否可能，是否会带来信息保护难题？基于区块链规则的“智能权责处理”与线下资产确权如何关联？各种账本维护者是否有道德风险？账本规模会否膨胀？交易费用与能耗是否会快速上升？
这些都需要认真审视。通过技术、金融、法律等跨界合作，共同识别并解决区块链的缺陷和不足，才能使得这一革命性技术具有更长远的生命力。
其次，区块链并非全新技术，而是多种成熟技术共用、衍生而成，须与其他技术（如生物特征识别技术、云计算、机器学习、量子计算等）一起构成下一代金融业的基础。其应用价值将依赖于物联网、加密、大数据技术的辅助，以及云存储、云计算的支撑。
“区块链+金融”应淡化“去中心化”，而强调分布式、弱中心特征。由此，才能有利于开拓新市场，降低成本增加效益。但这绝非颠覆性的，只是在广泛应用场景中带来链式和点状的优化。
区块链与资产证券化篇(3)
易见股份(600093)联合IBM研发区块链应用于供应链管理；四方精创(300468)与美国商业机器IBM在香港联合一项旨在加速跨境金融科技应用的开发；飞天诚信(300386)与中国银联 、IBM一起就区块链技术在金融支付领域的探索。
上－上涨概率
轨道线来看，目前中轨为3159.81，中轨线仍未被触及，强支撑仍然有效，结论：尽管出现下挫，但轨道线仍然保持良好，仍为助涨状态。
量能上来看，成交量快速下降至一千六百亿水平。结论：下跌缩量这还是好事，但总体来看成交量起伏不定，没有形成持续放量。
热点来看，涨停家数仍然较少，没有明确的龙头，银行股有明显的护盘，但大涨的极少。结论：蓝筹再次陷入休整状态，而题材股接力不理想，还是以个股行情为主，很少有明确的板块效应。
综合结论：本周指数还是以横盘震荡为主基调，待六月平稳收关之后，七月才能有突破的可能，在总体重心不变的情况下应该留意异动的板块，同时关注消息的变化，比如近期国企改革推进消息不断，混改等主题有可能升温，在行情未突破之前挑好板块，提前打好钉子。
增减持>>>
惠博普：控股股东减持套现1.16亿用于偿还股票质押贷款
诺力股份：两名董事拟合计减持180万股
禾丰牧业：减持计划到期张铁生未减持股份
青山纸业：董事刘洁涉嫌违规减持遭证监会调查
龙大肉食：控股股东承诺六个月内不减持公司股份
重大事项>>>
广州港：拟逾10亿元投建物流中心项目
两面针澄清媒体报道：没有开展混合所有制改革计划
宝信软件：与中国太保签订55亿元合同
*ST德力：收到政府补助6091万元对业绩影响积极
*ST智慧：遭交易所问询涉嫌夸大2016年亏损金额
中材节能：签订7730万美元合同
万达信息：终止实施重大资产重组 29日起复牌
同力水泥：实控人将变更为河南省财政厅
中金环境：停牌筹划发行股份购买资产
中材节能：签7730万美元海外经营合同
广东明珠：申请撤回11.5亿元公司债发行方案
宇通客车：2亿参股私募基金投资环保新能源等领域
湘电股份：湖南国资委同意公司组建军工板块新公司
*ST金宇：控股股东将提供不超8000万无息贷款
大东南：光学膜新材料项目第一条生产线正式投产
招商证券：23亿增资招商致远资本
天域生态：联合预中标两项目总额近5亿
*ST德力：收到政府补助6091万对业绩影响积极
湖南海利：子公司海利株洲关停退出去年营收占公司两成
鲁阳节能：拟7600万元建设年产5万吨岩棉制品扩产项目
停牌：中金环境、数字政通、狮头股份
复牌：万达信息、珠江控股、轴研科技、飞凯材料
【大事提醒】
2017-06-30 PMI(报告期:2017年6月)
区块链与资产证券化篇(4)
今年年初，金融技术领域的很多思想领袖都在预测，那些在2016年会激动人心的趋势和创新。这其中，一再被提及的抢眼技术就是区块链（Blockchain）。
当下，许多公司在寻找创新的方法，希望优化内部流程，达成和核实交易，并加强数据管理和安全，区块链因而脱颖而出，成为解决这些问题的一种潜在技术。
简而言之，区块链就是一种分布式账簿，记录了分散在庞大计算机网络中的交易，是去中心化的。其工作原理就如同比特币的庞大而分散的分类账簿，负责记录每一笔交易，并将这些信息存储在全球网络上，那样不可能被篡改。
在比特币的早期阶段，在服务大众的新型去中心化经济体系中，大规模使用区块链不仅是一种强大的技术，更是一种理念和信仰。因而，区块链很适合金融行业，可以为行业外的人或因本地正规金融体系不堪重负的人提供更优质、更快捷、更便宜的金融服务。
区块链对金融业的意义在于将重塑金融业的基础设施，从而带来应用的场景改变。它所构建的信任生态系统，可以在信息不对称、不确定的环境下所生存。而在这样一个网络之中每个人能够将货币资产（实体或虚拟），精确地进行价值和信用转移。
比特币仍然是区块链技术最典型的应用，不过，分布式账簿的其他应用也开始在全球各地涌现。许多银行觉得，可以将区块链技术用在从汇款到证券交流的众多方面，以提高效率。 西班牙桑坦德银行的研究报告提出，截至2022年，区块链技术通过减少跨境支付、证券交易以及合规中的成本开支，每年能为银行业节省150亿美元到200亿美元。
覆盖服务“空地”
比特币最后成了一种复杂概念，除非依附于一种可信的法定货币或本地移动货币系统，否则毫无价值。也就是说，除非出现这样一种生态系统：比特币在缺乏银行服务的人群的世界中得到普遍接受，是一种受到监管、可信的价值载体，而且易于获取，否则它对无法享用金融服务的那些人来说没多大意义。
于是，依然要面临的问题是：区块链如何为全球20亿社大众的生活带来真正的意义？在不久的未来，区块链有望从几个方面，有助于彻底改变社会底层获取金融服务的方式。
首先一个服务是汇款。就全球市场而言，汇款的费用平均是8.4%，这在很大程度上归因于像西联汇款（Westem Union）和速汇金（MoneyGram）这些老牌汇款公司的传统实体分销网络和多银行结算链。
使用比特币区块链作为本地货币交易的后台，提供了一种明确的方法，确保顾客能够对产品做到放心，同时又能获得区块链技术在费用和技术上的优势。
以这种方式使用区块链不仅会给汇款顾客带来更多的累积价值，还会显著改进价值主张（value proposition），而这正是吸引顾客，让他们一改汇款收款方面的传统习惯需要的那种改进。
同样，区块链用于汇款，以提高定价透明度，并加强交易安全性，还可以用作其他技术驱动型的金融服务的过渡。需要注意的是，虽然区块链有助于降低费用、简化交易，但是光靠它无法让公司有望获得全面的成功――汇款初创公司还需要将其他重要部分考虑进来，比如说兑现点/提现点和独特的顾客获取策略。
另外，对许多低收入人群来说，财产权一向以来就是冲突和痛苦的根源。财产正规化，为社会底层扩大正规信息网络，这让低收入的财产所有权人可以进入正规金融系统，获得金融产品的担保品；它还在本地正规经济体系中提供了法律保护和可视性。
哥伦比亚的Suy0和非洲的Landmapp等公司正在使用创新技术，降低土地产权登记和正规化的费用。虽然它们没有使用区块链来维护数据库或联络地方政府，但是它在这方面确实大有潜力。
举例来说，去中心化记账领域的初创公司Factom与洪都拉斯政府合作，开展一项新的土地产权登记项目，以便使用比特币区块链开发一套“永久而安全的土地产权记录系统”，区块链负责跟踪这个中美洲国家的所有土地产权交易。
类似财产权，社会底层的许多人因没有可核实的身份而无法获取传统金融服务。政府和个人都明白身份证明的复杂性，虽然一些低收入人群宁愿保持匿名，但是保持匿名的系统和个体成本仍然相当高。
如果使用区块链，个人就能够获得数字身份，可以相对轻松地在全国和全球范围内进行价值交易。比如说，Bitnation正使用区块链，帮助解决欧洲的难民身份危机。其系统目前帮助叙利亚人获得“紧急ID”，以便通过密码技术证明个人身份和家庭关系。
同样的，在Onename，用户名在开放的命名空间里面创建，用户数据直接嵌入到区块链中，帮助那些想主动证明身份的人，即使有时地方政府很难做到这点。这将让那些通常被排除在金融体系之外的人有办法开设银行账户、向境外汇款，甚至申请贷款。用户可以通过区块链，主动证明身份，因而获取医疗保健、社会福利、工作机会等服务。
这些仅仅是区块链如何支持全球缺乏银行服务的群体的几个例70很多早期阶段的公司期望使用区块链技术，将金融服务扩大到不同的新兴市场。
无论是支付方面、贷款方面还是汇款方面，许多公司在竭力处理市场的实际问题和效率低下情况，比如拉美的BitPagos、Bitex.la、Bitso、Volabit、Wayniloans和Blinktrade，非洲的Atlas和Switchless，亚洲的Colns ph，以及美国的Abra和Allaire。
会不会颠覆银行？
在世界银行业，有种说法“区块链会终结银行”。俄罗斯联邦储蓄银行（Sberbank）的副总裁安德烈・沙罗夫（Andrey Sharov）表示，由于区块链技术使用日益广泛，到2026年，银行会销声匿迹。他担心，10年后银行会不存在了。
不过比特币基金会主席布洛克・皮尔斯（Brock Pierce）表示，作为支撑比特币这种加密货币的技术，区块链不太可能终结银行。虽然区块链的采用会影响银行的某些部门，但它最终会创造机会。
“银行的某些业务部门会受到区块链的负面影响，但是其他业务部门也会受到积极影响，将来还可能会成立现在没有的新业务部门。”皮尔斯说，“这个行业受到负面影响最大的部分是银行没有在提供太多价值的方面；在这方面，银行扮演收费者的角色，而不是真正意义上的价值创造者。”
许多知名金融机构一直在公开谈论区块链，称其大有潜力。
德意志银行曾在其一封公开信中指出块链技术将会在未来10年内，逐渐成为主流，区块链具有创造新产业机遇以及颠覆现有技术和工艺的潜力。 银行发言人Nicolas Nonnenmacher说：“价值证明（POV，Proof Of Value）测试已经成功完成。公司债券是测试基于区块链资产的理想标的物，我们将会用它来测试资产的完整生命周期（发行、票面利率、赎回），这就是为什么我们选择了它。在这个阶段，作为本行首个商业化的产品，我们将不会追求实现智能合约。”
去年，德意志银行的测试重点是可编程债券，因为该机构要探索“智能合约的完整生命周期概念”。这将会涉及到对基于不同区块链的案例进行同步调查。“测试结果是，区块链技术实现了所有我们在POV测试中设置的规模目标，然后，这就将需要更进一步充分测试这些用例的可扩展性和稳定性。”Nicolas Nonnenmacher解释说。
2015年9月建立的初创公司R3 CEV发起R3区块链联盟，至今已吸引了包括富国银行、花旗银行、德意志银行、汇丰银行、摩根士丹利、加拿大皇家银行、澳大利亚国民银行和法国兴业银行等43家巨头银行参与，致力于研究和提供新的金融技术，并着手为区块链在银行业中的使用制定行业标准和协议。
另一家名为数字资产控股（Digital Asset Holdings）的公司由摩根大通的一名前高管创办，今年早些时候与摩根大通合作，探究区块链技术。
比特币基金会将自己定位于这样一家组织：通过宣传、教育及支持采用和核心发展，帮助推动加密货币的使用。虽然比特币方面缺乏集中的权力，但这家组织试图为其使用制定通用标准。
比特币本身名声欠佳。一说到这种加密货币，大家就会联想到它让人们可以匿名购买非法品，而世界上最大的比特币交易所之一Mt Gox已在2014年倒闭。
虽然没有提到这些具体事件，但皮尔斯确实承认，比特币的声誉遭到了一些不好的宣传，这就是为什么银行专注于比特币的底层技术：区块链。
皮尔斯说：“比特币存在重大的公关问题，这就是为什么你听到各大银行都在说比特币多差、区块链多好。”
在哥本哈根召开的Money 2020大会上，数字资产控股公司CEO布莱思・马斯特斯（Blythe Masters）说，区块链技术会部署在商业环境下，但是广泛采用还需要更长一段时间。
区块链与资产证券化篇(5)
[关键词] 证券市场 物流板块
中国证券业在经历了2005年的熊市低谷、2006年和2007年两年井喷式的牛市发展，以及2008年上半年的股灾之后，逐步回归理性。随着由美国次贷危机引发的金融震荡和中国证券市场的大小非解禁高潮的到来，中国A股证券市场将遭受新一轮的洗礼。经过这次洗礼之后，谁将成为未来证券业中的新星或强势板块？这是未来数年中每一个证券参与者和经济学者所关注的问题。那么，中国的物流产业能否成为一个强势板块，并被主力资金所关注呢？这就需要从物流产业发展的3个方面作必要的分析，才能得出一个接近于实际的结论。
一、从中国物流业的宏观政策环境来分析
商务部2008年3月3日的《关于加快中国流通领域现代物流发展的指导意见》指出，中国流通领域现代物流发展的主要目标是，根据全国“十一五”物流业发展规划，拟利用5年左右的时间，使流通领域现代物流总额稳定增长，流通业存货周转次数逐年提高，物流费用占GDP的比率逐年下降；培育出10～20家能够为流通企业提供综合性一体化服务、初步具有国际竞争力的物流企业；连锁企业生鲜物流配送能力和水平逐步提高，批发市场物流功能普遍增强；流通领域现代物流运行质量、控制能力和效益得到提高，组织化、集约化、国际化程度进一步增强，为生产和消费提供更好的物流环境。《意见》明确了中国现代物流业的重要工作和任务，（1）树立现代物流理念，促进流通企业内部物流社会化。（2）大力发展第三方物流，培育“龙头”物流企业，大力发展农村现代物流，完善城乡一体化物流网络。（3）加强“冷链物流”体系建设，保障生鲜食品消费安全，推广先进适用物流技术，提升流通领域现代物流水平。（4）适应经济一体化需要，深化国内外区域物流合作，完善国际货运行业管理，提高物流企业国际竞争力。（5）实施物流示范工程，带动流通领域现代物流整体水平提升。（6）加强基础性工作，促进流通领域现代物流可持续发展。《意见》同时提出了具体政策措施，即国家将加大对流通领域现代物流企业和物流园区的政策扶持；加大对生鲜食品物流的政策扶持；加大对现代物流技术设备进口的政策扶持；加大对流通领域现代物流示范工程项目的政策扶持等等。《意见》还提出，“将按照中国政府入世承诺，推进物流行业进一步对外开放，简化审批程序，提高审核效率。积极引导外资投资中西部物流产业，促进落后地区物流发展”，并将充分借助全国现代物流部际联席会议制度和各地物流协调机制，积极与有关部门协商，进一步改善物流企业纳税、国家许可经营商品或服务的跨区域配送……。
由此可见，在政策上中国政府给予了物流业高度地关注和扶植，希望中国物流能够全方位、立体化发展，并逐渐步入良性、可持续、科学发展的轨道。
二、从中国物流产业的发展趋势来分析
随着中国经济的快速成长，中国物流业正在迅速发展，成为广受关注的一个经济热点。虽然还处在发展时期，但其潜力巨大。物流理论研究与工作实践都取得了长足的进步。
近10年来，中国现代物流业的发展形势越来越好。2007年，中国社会物流75.2万亿元，同比增长26.2%，增幅比2006年加快2.2个百分点。货运总量达到225.3亿吨，增长10.7%。国内物流业增加值达1.7万亿元，同比增长20.3%，物流业增加值占全部服务业增加值的比重由2006年的17.1%提高到17.6%，占GDP的比重由2006年的6.7%提高到6.9%。近几年来，一批物流企业抓住中国物流快速发展的机遇，迅速壮大起来，目前规模在10亿元以上的企业就有几十家。有关专家分析指出，中国物流产业将出现5大新动向。（1）工商企业物流进展迅速，第三方、第四方物流稳健发展。（2）工商企业正在加紧整合自身的物流资源和物流业务，组建独立或半独立的物流实体，统一经营集团内全部物流业务或进行物流整体外包。（3）具有优势的物流大企业（如远洋、中外运、中储、华润、招商、中海等），大力建设信息网络，大力建设物流设施，大力拓展客户，加快向现代化综合性第三方物流转轨。（4）由于内地物流企业资本实力和经营管理能力的不足，目前物流产业内尚未出现大规模的兼并或重组。（5）物流设施建设开始逐步纳入各地、各级物流发展规划。
中国物流业正处于学习和发展的阶段，比起世界发达国家的物流业来说存在相当的差距，但也具有很大的发展空间。作为新生代的物流产业来说，随着物流信息化和物流标准化建设的逐步深入，市场中新的利润源将逐渐被发掘出来。按照世界物流学的“冰山理论”，中国物流业正处在冰山的一角，很多隐性成本未能显现出来。而这些隐性成本就是企业新的利润增长点。近几年在中国物流产业大会和众多国际物流论坛上，“挖掘冰山下面的隐性成本，使其成为物流产业新的利润源”的论述，已成为人们关注的重点。随着滨海国际港、环渤海物流圈、长三角物流带、北部湾物流基地以及众多部级保税物流园区的建立与成长，中国国际物流业将走向一个新的高度，一个全新的连接美洲大陆与欧亚大陆的“陆海空”三位一体的运输通道将呈现在大家面前。这将有效地促进中国物流业国际化的发展，使中国成为世界重要的物流集散国和中转国。
三、从中国物流业第三方物流发展现状来分析
随着中国经济的发展与全球化程度的提高，中国的第三方物流市场规模，在2005年已超过1000亿元，比2004年增长30%，预计到2010年将超过2300亿元。第三方物流市场，在增长中细分。由于不同行业有着不同的业务方式，物流服务越来越专业化。第三方物流市场，已经被一些中小物流企业划分为汽车物流、家电物流、医药物流、IT电子物流等。它们的运作方式、装备和技术各有特色，因而获得了稳定的业务内容，还吸引了更多同质客户的加盟。例如中邮物流，通过与雅芳公司的成功合作，增加了化妆品大客户；通过为戴尔公司开展VMI服务，将服务对象延伸到供应链上游电子企业；安泰物流，承接小天鹅公司旗下的冰箱、空调等四类产品的干线运输服务，实现了“零仓库”、“零车队”，吸引了东芝、海信等大公司的加盟。细分后的专业化第三方物流企业，在广度和深度上发挥着自己地域的优势，发挥着物流平衡的特殊作用。
中国的第三方物流企业，在激烈竞争中不断改革、创新。有些物流企业对内重组整合，提升能力；对外加强合作、进军海外。经2年努力，中邮物流完成了5大区域快递集散网建设，并通过行邮列车、干线汽车，将其连接成覆盖全国31个省份的邮政物流专用运输配送平台。中邮物流将与中国邮政的EMS整合，通过资源共享，满足更多客户更深层次的服务要求。中外运则通过入股川航，获得了上游航空的运力，试图建立连接上下游产业链的快递王国。同时，一些具代表性的民营第三方物流企业，例如宝供物流，已投资10亿元，在长江南岸江宁建设汽车零部件集散中心，在江北高新区建立商品集散中心。
第三方物流市场的环境正在得到进一步改善。在中央和地方政策层面，通过鼓励合资、合作、兼并等整合措施，扩大现有第三方物流企业的经营规模；通过建立现代物流行业规范，促使小型物流企业转型；通过修订和完善法规，促进第三方物流跨地区、跨行业发展。
可见，在中国的第三产业中，物流产业正处于一种良性的发展状态，并且在社会主义市场经济中正扮演着越来越重要的角色。
四、中国物流业进军证券市场
作为中国新兴的物流产业来说，在证券市场中发行股票和权证是当今比较普遍有效的融资方法。对于中国深圳证券交易所推出的中小企业版和即将推出的创业版来说，比主板有相对低廉的准入门槛，这将是中国物流企业进入资本市场的首选途径。
目前，高速公路上市公司，主要通过两种模式进行资本扩张。第一，“收购扩张”。由于上市高速公路里程仅占2005年年底通车总里程的20%左右，还有大量收费公路没有上市，这无疑为公路上市公司提供了收购目标。其中，赣粤高速正是通过这种收购模式，不断注入成熟路产，进行资本扩张。第二，“收费扩张”。一部分公路上市公司通过自筹资金进行直接建设和修筑高速路网，然后进行收费管理，如中原高速就是如此。在铁路方面，随着大秦铁路、广深铁路的成功上市，预示着中国铁路开始向资本化方向发展。越来越多的铁路局通过直接上市或借壳进行融资，不断实现自己的资本价值。在航空方面，随着美元的贬值，航空服务业的采购成本不断降低，航空公司的重组和上市将为物流板块的稳步发展提供强大的动力。对仓储公司来说，通过上市实现设备的更新和扩充，提高了整体服务水平，最终使企业在激烈的市场竞争中得以均衡发展，此乃“一箭双雕”的好事。
随着中国对外贸易需求的扩大，拉动了中国水运和海运的快速发展，直接提升了港口的枢纽地位。这些因素无疑助推了中海发展（SH.600026）、中远航运（SH.600428）、盐田港（SZ.000088）、上港集团（SH.600018）、日照港（SH.600017）和天津港（SH.600717）等港口服务类上市公司的发展，其中不乏有股价直破￥300元大关的中国船舶（SH.600150）、成为世界第7大物流集团的中国远洋（SH.601919）、被称为中国物流大佬的外运发展（SH.600270），以及资金雄厚的招商轮船（SH.601872）。随着物流企业的不断进入，中国证券的物流板块变得更加充实与丰富，这对证券市场的繁荣，无疑起到了强有力的推动作用。
一个板块能否在中国的证券市场中成长起来，并且成为一个资本追逐的强势板块，这与这个板块经济的增长速度、与政府的扶植力度、与板块在未来数年内的发展空间，以及它在证券市场中的作用是分不开的。中国的物流产业正是一个处于高速发展的朝阳行业，它将成为不同经济成份物流产业尤其是民营物流企业的一种重要融资手段。同时不断扩充起来的物流板块新的利润源，被不断开发出来的优秀业绩，清楚地向人们预示：在未来几年，物流板块终将成为证券资本追逐的焦点，并逐渐成为市场中被主力资金关注的强势板块。
参考文献:
[1]中国投资咨询网:论中国物流业十大发展趋势[R].省略. 2008.4.22
[2]国家发展改革委员会,国家统计局,中国物流与采购联合会:2007年全国重点企业物流统计调查报告[R].2008.1.15
区块链与资产证券化篇(6)
宏观经济 | 海通证券 研究小组
姜超/清华大学经济学博士，2013年加入海通证券研究所，现任研究所副所长，首席宏观债券分析师。2006年新财富债券研究第一名（团队成员），2008、2011、2016年固定收益研究第三名，2009、2010、2013年该领域第二名，2012年第四名，2014、2015年第一名。2011年宏观经济第二名，2012年第五名，2013、2014年第一名，2015年第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《慢就是快――2016年经济和资本市场展望》
《黄金+商品――滞胀时期的最佳配置》
《该如何安放我们的资产――兼谈美林时钟的变化！》
《居民加杠杆，危险的游戏！――由房贷激增看地产泡沫》
研究领域评述：失望之冬，希望之春
自2016年四季度开始，当经济阶段性企稳之后，面对汇率巨大的贬值压力，房地产行业已经完成了历史使命，未来将逐渐淡出历史舞台，而国企改革和经济转型有望成为2017年的主旋律。由于地产销售的持续下滑，传统工业经济将重新面临下行压力，通胀将只是短期现象。而随着物价的再度回落，资产配置也应由实物资产转向金融资产。一方面，经过四季度的调整之后，我们对2017年的债市继续看好，同时看好类债券的高股息资产；另一方面，我们看好所有提高效率的资产，包括改革、服务和创新等方向。2017年可能是地产以及相关产业的冬天，但有希望是改革和转型的春天。
黄文涛、曾羽、
郑凌怡、胡艳妮等
固定收益研究 | 中信建投证券 研究小组
黄文涛/经济学博士，纽约州立大学访问学者，宏观债券研究团队首席分析师，9年证券行业研究经验。2012年新财富固定收益研究第三名，2013、2015年第四名，2016年第一名。
本年度代表作：《漫漫改革路，迢迢远行牛》
信用报告《带刺的玫瑰》
2016年半年利率策略报告《倾国时代》
信用报告《裸泳与淘金》
研究领域评述：蹒跚的经济 顽强的债市
中国债券市场短期调整尚未结束，但这属于正常波动，不构成趋势的改变。2017年中国债券市场不悲观。中国经济仍未探底成功，制造业和房地产投资增速有望继续下行，未来2-3年经济下行压力依然较大。在居民可支配收入增速递减的大背景下，中国只有滞没有胀，2017年CPI保持在1.9%左右的温和水平。货币政策取决于中国的经济状况，不排除有宽松的可能。债券市场具备良好的基本面。存款理财化的趋势并未结束，理财仍然是债市最大的资金边际供给方。衰退式宽松的格局依然延续，债市资金依然充裕。倾国（广义利率债，含高评级）倾城（城投债）是投资主线。
刘富兵、刘正捷、
李辰、王浩等
金融工程 | 国泰君安证券 研究小组
刘富兵/上海交通大学金融工程博士，国泰君安金融工程首席分析师，从业经验8年。2010年加入国泰君安证券研究所。2012年新财富金融工程第三名（团队成员），2013年第三名，2014-2016年第一名。
本年度代表作：《基于微观市场结构的择时策略》
《拐点预测之级别错位研究》
《基于MACD的价格分段研究2.0》
《如何将阿尔法因子转化为超额收益》
《事件驱动策略的因子化特征》
研究领域评述：震荡格局下量化投资再次迎来绽放
从量化分析指标来看，大盘中长期的震荡格局仍然没有变化，但就未来3个月左右的时间窗口来看，经过长时间的横盘震荡，大盘终于突破3100点关口，形成周线级别上涨。与此同时，沪深300、中证500、深证成指才刚确立周线级别上涨，大概率会继续延续，如此市场上涨趋势离结束还早。此外一波周线级别上涨，一般幅度在30个点的幅度左右，上证指数高点区间应该在3300-3500点。期间，创业板若不先经历像样的调整，则很难走出2100-2300点的震荡格局。
在此市场背景下，量化投资将因持续稳健的业绩再次赢得市场青睐，同时有望在投资者备受关注的FOF市场上开辟新的领域，并一展宏图。
荀玉根、钟青、李珂
策略研究 | 海通证券 研究小组
荀玉根/ 毕业于上海社会科学院，CIIA，经济学博士。现任海通证券研究所所长助理，策略研究团队负责人，曾担任大学教师，10年券商宏观策略研究经验。2013、2014年新财富最佳分析师策略研究第三名，2015年第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《A股见底了吗？》
《什么时候卖？》
《天平倾向多方》、《风继续吹》
《掘金大上海――风口上的上海国改》
研究领域评述：震荡市走向牛市
展望2017年，A股将从震荡市走向牛市。1）放眼全球，A股不贵。国内大类资产比较，股市性价比高，地产调控会强化，使银行理财和险资等配置转向股市。2）过去几年产业结构一直在优化，消费和科技类行业利润占比不断升至15%以上，合计利润增速25%左右。3）供给侧改革和国企改革融合深化，传统行业盈利筑底回升中，预计2017年全部A股净利同比增长8%，结束4年的底部盘整，开始回升。4）市场有望从震荡市演变为牛市。以价值股为底仓，国企改革和真成长概念进攻，细分如上海国改、影视娱乐、消费电子、光通信、物联网，下半年可加配券商股。
邱冠华、王剑、赵欣茹
银行 | 国泰君安证券 研究小组
邱冠华/南京大学商学院会计学硕士。从业经验8年。2010年新财富银行业第三名（团队成员），2011年第二名（团队成员），2012-2016年第一名。
本年度代表作：《资产质量大摸底： 预期与真相》
《是非与功过：银行理财业务深度解析》
《银行资产出表术：演进与展望》
研究领域评述：业绩见L型底，股价爬U型坡
净息差收窄缓解和新增不良企稳，促使业绩见L型底。基本面“相对美”和问题债权不确定性下降，共振驱动银行股价爬U型坡。重点推荐兼具基本面与股价弹性优势（α与β共振）的南京银行、北京银行和宁波银行。
业绩见L型底。预计2017年盈利增速3%，稳定在2016年的2%区间附近。其中，资产规模增速11%，较2016年下降2pc；净息差2.01%，较2016年收窄10bp；不良生成继续企稳，全年信用成本1.24%，较2016年下降11bp，对盈利增速起到反哺作用。
股价爬U型坡。DDM模型分子，银行业绩增速见L型底，具有“相对美”优势； DDM模型分母，宏观政策主动去杠杆有助于化解银行问题债权，使银行资产质量不确定性下降，BPS的真实度提高。分子分母共振有望驱动银行股价爬U型坡。
赵湘怀等
非银行金融 | 安信证券 研究小组
赵湘怀/安信证券研究中心副总经理，金融行业首席分析师。中欧国际工商学院FMBA，英国麦克斯韦数学研究所精算学硕士（Distinction），英国皇家统计学会（RSS）全球青年统计学家（GradStat），英国精算师学会（IOA）会员。上海交通大学高级金融学院兼职导师，中国证券行业协会互联网证券专业委员会委员，穆迪中国区高级顾问。2013年新财富非银行金融第五名（团队成员），2014年第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《海德股份：涉足不良资产经营，转型打开成长空间》
《宝硕股份：华创证券，打造新型投融资平台》
《非银金融2016年度策略报告：方生方死，方死方生》
《保险资管系列报告：万科前海股权争夺，鹬蚌相争渔翁得利》
《转型金融系列报告：转型金融，大浪淘金》
研究领域评述：传统非银水涨船高 转型金融风生水起
传统非银水涨船高，转型金融风生水起。传统非银方面，一是保险公司资产端拐点隐现，利润有望逐步改善，险企举牌还将持续。二是券商自营规模占资本金比例处于历史高位，券商股贝塔值还将保持较高水平，市场活跃程度的提升有望形成“戴维斯双击”。三是信托公司本质是“实业投资银行”，银行理财新规未来落地利好信托公司发展。转型金融方面，一是民营金控正逐渐成为热点，在金融牌照放开及混业经营背景下，民营资本积极搭建金控平台，如宝能系、恒大系等。二是国企改革持续推进，金融资产盈利能力较强，地方政府把旗下金融资产注入上市平台，有助于提高金融机构盈利能力。三是AMC继续成为风口，债转股催生行业新机遇，地方AMC未来将迎来扩容。四是Fintech资产端/负债端的创新将由金融业务信息化、金融产品创新向货币及资产创新的方向发展。
侯丽科、申思聪、李品科
房地产 | 国泰君安证券 研究小组
侯丽科/厦门大学财务学硕士，从事房地产研究8年，其中实业从业2年，曾供职于华润集团、中国银河证券。2013年新财富房地产第五名（团队成员），2014年第二名，2015、2016年第一名。
本年度代表作：《明珠渐耀世，天时邀共飨》
《百舸竞争流，花开直须折》
《轨交大时代，物业新起点》
《云开月明，守正出奇》
《借力西南之风，开启多元之势》
研究领域评述：虽无艳阳，亦非寒冬；精选主题，业绩为王
在货币政策不会出现大幅收紧的预期下，预计调控政策在2017年放松的概率不大，从而将影响整体的销售、投资和开工。房地产行业整体增速在2017年将放缓，尤其上半年，整体增速下行压力较大。但是，对房地产板块也不必过于悲观，在“资产荒”大背景下，地产板块出现大幅调整的可能性较小，加上机构对板块整体配置和估值仍处于低位，板块整体下行空间不大。2017年投资机会主要在三条主线，一是产业资本或保险资金举牌引致的估值修复行情，推荐业绩稳健、分红比例较高的龙头房地产企业；二是地产板块的壳资源值得关注，境外地产上市公司回归A股的浪潮下，地产板块壳资源价值凸显；三是板块的主题性机会，如定增、国企改革、REITs、京津冀一体化等主题都会为板块带来结构性行情。
徐佳熹、孙媛媛、赵垒、李鸣、项军等
医药生物 | 兴业证券 研究小组
徐佳熹/复旦大学理学博士，2011年加入兴业证券，现任首席分析师，医药小组组长。2013年新财富医药生物第五名（团队成员），2014年第一名（团队成员），2015年第三名，2016年第一名。
本年度代表作：《他山之石，医改之鉴――那些年日本走过的医改之路》
《新模式新技术，造就康复新蓝海―康复行业深度报告》
《延续“业绩+政策”，处方药无需悲观――医药行业2016年6月份投资月报》
《聚焦业绩+预期差，看好三季度行情――医药行业2016年7月份投资月报》
《兴业医药：药店序列二：从数据角度看药店的成长和经营密码》
研究领域评述：新医改造就新格局，业绩为王关注变化
2017年是新医改新格局逐步确立、行业优胜劣汰分化加剧的一年。政策上看，虽然控费降价依然在持续，但边际冲击已逐步淡化，未来的行业政策取向将更加重视质量、重视有效性、重视药物经济学评价。在业绩上，虽然行业增速仍维持在10%左右，但龙头企业增速>上市公司>行业平均的趋势已十分明显，估值合理，产品储备丰富的龙头企业会成为机构配置的焦点，此外有变化的小市值公司也将不乏弹性。在主题上，创新药的大潮、医药商业的新模式以及具有“降价免疫”性质的细分品种都将是市场关注的重中之重。总体而言，在2016年板块表现相对平淡的基础上，2017有望见证医药上市公司新一轮的结构性机会。
邓勇、王晓林
石油化工| 海通证券 研究小组
邓勇/北京大学光华管理学院本科、上海财经大学会计学院硕士。2001年加入海通证券，2002年开始从事化工行业研究，现任海通证券研究所石化行业首席分析师、所长助理。2011年新财富石油化工第三名，2012、2013年第二名，2014-2016年第一名。
本年度代表作：《2016年度策略：石化十三五，求变求新》
《石化业绩改善，行业景气向上》
《2016中期策略：油价与周期》
《新潮实业深度报告：低油价下，大举进军油气领域》
研究领域评述：油价渐稳，复苏可期
油价短期震荡，趋势向上。影响短期油价的主要因素为OPEC限产会议、美国原油库存变化、汇率变化等。2017年我们对油价持相对乐观态度，油价有望震荡上行。支持油价上行的理由主要包括：1）2015-2016资本支出连续两年下降影响原油产量。2）特朗普强调加大油气开采力度，而只有油价上涨才是加大油气开采力度的最大推动力。3）OPEC剩余产能已下降40%。
油价上行的投资机会：关注油气开采（洲际油气、新潮能源、中天能源、新奥股份）；油服（通源石油、中海油服、石化油服）；石化公司（桐昆股份、恒逸石化、卫星石化、齐翔腾达）。风险来自原油价格回落。
王剑雨、郭敏、周航
基础化工 | 广发证券 研究小组
王剑雨/中国人民大学经济学博士，曾先后任职于综合开发研究院（中国深圳）、粤海控股集团有限公司，2009 年进入广发证券发展研究中心。2014、2015年新财富基础化工第三名，2016年第一名。
本年度代表作：《基础化工2016年度投资策略：破旧立新，机会仍然来自成长和转型》
《万润股份：技术优势明确，战略眼光独到，有望受益国企改革浪潮》
《金禾实业：甜味剂细分龙头，行业变局在即》
《道氏技术：极其优质的“技术平台+资源整合平台” 蓄势将发》
《金属钠行业：产能收缩，价格自底部上行，上半年上涨22%》
研究领域评述：供给侧收缩角度挖掘快速反转的子行业
整体看，基础化工近30个周期子行业陆续于2013年触底，2013年至今，盈利能力整体处于改善通道。然而，就投资而言，仍然需要自下而上选择真正出现快速反转的子行业，如2016年的金属钠、安赛蜜等。过去几年，化工周期类投资机会，共性为各种原因导致的供给侧收缩。展望2017年，我们建议投资者耐心等待，从供给侧收缩的角度去挖掘真正出现快速反转的子行业。成长股方面，建议持续关注低估值优质成长股及电子化学品等子行业。
邹润芳、王书伟、朱元骏等
机械 | 安信证券 研究小组
邹润芳/上海交通大学工学硕士，曾任职于光大证券、中国银河证券负责机械军工行业研究，现任职于安信证券。2011年新财富机械第三名（团队成员），2012、2013年第一名（团队成员），2014年第三名，2015、2016年第一名。
本年度代表作：《军工大潮 以“民”为本》
《城轨投资迎来高峰，产业链景气度向上》
《消费无人机2.0时代：智能芯片方案出炉，小型无人机有望定义发展新趋势》
《黄河旋风：平台思维助力成长，工业4.0新秀呼之欲出》
《天海防务：聚焦海空一体化防务大产业，民参军新锐业绩成长兼备》
《雪莱特：小型无人机时代来袭，曼塔智能蓝海翱翔》
《航天电子：航天军工电子龙头，受益空天大发展》
《台海核电：核电主管道绝对龙头，产业链延伸和军品助推成长》
研究领域评述：行业去化结束 盈利能力边际改善
2017年度机械行业的投资主线有三条：周期板块中兴（油服、煤机、工程机械）；政府投资稳定经济增长（轨交、核电）；新兴产业内生增长驱动景气向上（3C自动化、智能物流设备）。
我们建议从供给侧收缩的角度来理解周期复苏，大多数周期品种经过数年的去产能，行业去化基本结束，集中度有了较大提升。同时行业现金流和盈利能力边际改善。具体关注工程机械、集装箱、煤机等。工程机械受益于下游基建复苏和PPP项目集中开工，重点关注恒立液压，以及三一重工、柳工；集装箱由于航运指数上升加上韩进破产导致市场短期需求冲击，单个箱子价格上涨，重点关注天地科技等；煤机受益于下游煤炭行业供给收缩，煤炭企业盈利状况好转，加速旧设备更新需求，关注中集集团。
3C自动化既具备长期大主题也具备短期催化剂。长期来看，目前行业自动化程度低，未来升级改造潜力大；同时行业集中度不断提升，强者更强。短期来看，2017年苹果8预期是创新大年，市场给予期望较高，设备投资增长幅度将非常大。具体建议关注智云股份、正业科技、胜利精密等。
政府稳定经济的主要抓手，轨交尤其城市轨交建设未来3-5年逐步进入高峰，高铁建设投资维持高位，动车组高级修将逐步迎来高峰。美国战略收缩重点放在国内，为我国“一带一路”战略打开想象空间。建议关注中国中车、春晖股份、康尼机电、神州高铁等。
张乐、闫俊刚、唐等
汽车和汽车零部件 | 广发证券 研究小组
张乐/暨南大学企业管理专业硕士，华中科技大学发动机专业学士，5年半汽车相关产业工作经历，6年卖方研究经验。2012 年加入广发证券发展研究中心，现任汽车组首席分析师。2014年新财富汽车和汽车零部件第五名，2015年第四名，2016年第一名。
本年度代表作：《汽车及汽车零部件行业2016年年度投资策略：充满机会的一年》
《低估值蓝筹股迎布局良机，建议超配汽车行业》
《万里扬：国内自动变速箱龙头，新能源、智能汽车核心标的》
《新能源汽车：新的政策，新的起点》
《中国重汽：富有弹性的重卡股》
研究领域评述：汽车行业政策基调或仍较友好
过去20年，汽车行业整体上是一个长期成长的行业，中间的波动往往是受政策的影响。2016年汽车行业是《充满机会的一年》――这是2016年我们年度策略报告的题目，恰恰也是因为《稳增长再次选择了汽车》。我们认为，2017年汽车行业景气度会继续上行，汽车行业仍然是有机会的。2017年汽车行业政策的基调还是比较友好的，《稳增长离不开汽车》。
同时，考虑2017年行业的增速可能会比2016年低，不排除市场会有波动，但投资者要以多头思维来看待行情，同时也要注重风险收益比，不要过度关注“概念”，注重风险与收益匹配。对于新能源汽车，过去确实有政策过度补贴与骗补的嫌疑，如今是在“拨乱反正”，走向正轨的过程。2017年新能源汽车的销量，问题不会太大，但利润会有分化。
对于投资者而言，需要更多地看重企业中长期盈利的可复制性，综合考虑企业的商业模式壁垒、估值以及增长等诸多因素。
夏天、杨涛、宋易潞等
建筑和工程 | 安信证券 研究小组
（杨涛现任职于中泰证券）
夏天/毕业于复旦大学管理学院。曾任职于中信证券，2014年加入安信证券，现任建筑和工程首席分析师。2013-2015年新财富建筑和工程行业第一名（团队成员），2016年第一名。
本年度代表作：《龙元建设：深度报告――PPP王者之路》
《东方园林：深度报告――海绵城市新龙头，转型环保再驰骋》
《葛洲坝：深度报告――深度改革激发内在动力，国际业务、PPP及大环保开启跨越式发展》
《行业深度报告――PPP模式助力市政园林业务再起航》
《行业深度报告――PPP奏响基建市政行业最强音》
研究领域评述：PPP落地开工大年
在全球贸易保护、国内房地产调控环境下，预计明年经济增长压力进一步加大，国内基建投资仍是重要的政策着力点。PPP既能稳增长又能促改革，必将稳步推进。2016年是PPP订单签约大年，2017年是落地开工大年，预计将驱动许多建筑公司业绩明显增长；但由于一些公司操作不规范，未来也面临潜在的项目风险。PPP相关公司会出现分化，需要挑选具有PPP能力和优势、真正能实现跨越成长的公司。
在一带一路、PPP和国企改革多因素刺激下，建筑央企与地方国企也具有诸多机会。安邦举牌中国建筑反映了当前市场资金充裕而优质资产匮乏的局面。建筑央企和地方国企中低估值个股将有估值修复的机会。
从供给侧看，装配式建筑获得政策层面大力推动，行业将迎来快速发展期，钢结构等细分行业标的值得重点关注。
龚里、王品辉、张晓云、
王春环、吉理等
交通运输仓储 | 兴业证券 研究小组
龚里/北京大学经济学硕士。2010-2012年于兴业证券任交通运输行业分析师，2013-2014年于中国人保资产任研究员，2015年加入兴业证券任交通运输行业团队负责人。2015、2016年新财富交通运输仓储第一名。
本年度代表作：《山东高速：盘活资产、增厚业绩，国企改革新机遇》
《厦门国贸：受益大宗品和地产景气回升，业绩高增长确定》
《跳出周期看航空：卡位决定长跑冠军》
《航空专题报告之二：相逢一笑泯恩仇――航企与OTA的竞合之路》
《快递专题研究之一、二、三、四》
研究领域评述：航运业复苏和铁路改革
2017年，航运业干散货和集运子行业正处于复苏的前夜。集运集中度提升和散货产能利用率反转叠加需求企稳，将使2017年运价向上弹性放大，结构性的复苏已经启动。“十三五”规划推动铁路建设继续大踏步向前，铁路总体货运能力持续性宽松，结合公路治理超载、中国经济地理的变化将带来多式联运的发展契机；铁路投资和运营规模的扩大给铁路总公司带来巨额负担，这将倒逼铁路改革，推进方向如客运价格改革、资产证券化和土地资产盘活。航空业处于后繁荣周期，航线结构差异带来航空公司业绩分化。高速公路和机场是硬资产，在资产荒背景下，配置价值极强。物流板块看好物流地产和快递龙头上市后的资本运作空间。
赵晓光、郑震湘、
邵洁、安永平等
电子 | 安信证券 研究小组
（赵晓光现任职于天风证券、安永平现任职于方正证券）
赵晓光/复旦大学。曾任东方证券研究所资深分析师、中金公司研究部副总经理、海通证券研究所所长助理、安信证券研究中心行政负责人，现任职于天风证券。2008年新财富电子行业第三名（团队成员）；2010-2016年蝉联7届第一名，新财富白金分析师。
本年度代表作：《必须重视的几个产业趋势！》
《玻璃的世界很大！》
《声音的世界，巨头的战争》
《军工之魂：电子化浪潮即将到来》
《投出一片新天地》
研究领域评述：投资机会多元化，业绩增速为核心驱动因素
2017年电子投资机会将是多元化的，而业绩增速将成为核心驱动因素。苹果在玻璃、oled、sip、人脸识别、无线充电等领域的创新将带来从0到1的新机会，5G也将带动天线产值3年10倍的增长。AR/VR为代表的视频技术重新定义互联网、汽车采购体系重塑复制十年前智能手机浪潮、军民融合的军工电子浪潮、半导体的进一步发酵，产业多点开花。一方面，信维通信、长盈精密、欣旺达等为代表的新一代白马将形成，另一方面这些从0到1的行业，将会产生新一批成长股。
董广阳、杨勇胜等
食品饮料 | 招商证券 研究小组
董广阳/食品专业本科，上海财经大学经济学硕士，2008年加入招商证券，期间在瑞银工作1年，8年食品饮料研究经验。现任招商证券食品饮料首席分析师、研发中心董事。2010年新财富食品饮料第三名（团队成员），2012年第五名（团队成员），2013年第三名，2014年第二名，2015、2016年第一名。
本年度代表作：《招商证券食品饮料业2016年中期投资策略-短看业绩复苏，长看消费升级》
《安琪酵母（600298）――持续成长分析专题系列一二》
《酒业互联网+图谱――开启大变革时代》
《贵州茅台（600519）――遮不住的强劲增长，强力买入》
研究领域评述：高端加速，大众反弹
集中的更集中，多样的更多样。互联网渠道开启后，消费者进入无边际选择范围，健康、品质、个性化消费大行其道。在中国传统优势领域，调味品、白酒等行业名优品牌集中度持续提升；在海外具有优势的农产品及消费品等领域，如红酒、奶粉、保健品、牛肉等，中国企业积极进行海外并购布局；在休闲食品领域，电商到全渠道，颠覆传统的线下无品牌市场，不断推陈出新；在基础营养领域，龙头企业未来会进一步集中。
2017年高端市场业绩加速，大众市场业绩好转。2016年白酒行业结构复苏，业绩和估值齐升，2017需求继续回暖，带来企业盈利加速释放，实现估值切换。大众品需求见底或有反弹，供应端持续出清，已具备业绩好转条件。上游价格上涨将带来下游提前囤货需求，激发消费，并加快企业出货。重点关注乳品产业链，奶价已经入上升周期，烘焙产业链酵母及面包龙头依然保持高增长，新模式休闲食品领域继续保持高增长。
巨国贤、赵鑫、徐云飞等
有色金属 | 广发证券 研究小组
巨国贤/长春光学精密机械学院材料学硕士，4年北京有色金属研究总院工作经历，4年矿业与新材料产业投资经历，9年证券从业经历。2011年新财富有色金属第五名，2012年第二名，2013、2014年第一名，2015年第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《稀土钨：供给侧改革系列之一：中国优势别样红》
《黄金：负利率时代，黄金成为保值避风港》
《钴行业：供需即将迎来逆转》
《豫光金铅：原生铅业绩反转，再生铅前景光明》
《珠峰：业绩弹性大，安全边际高》
《银河磁体：艰难转型现成功，汽车产品露峥嵘》
《云海金属：进入快速增长期》
研究领域评述：周期之春
目前处在重资产周期的转折点上，有望迎来一个长周期的重资产景气周期。2017年是新一轮重资产周期的元年，弱平衡、低库存、接近10年的低投入使得产业景气周期转折点一旦开启就会持续较长时间，价格上涨也难以引发较多产能出现。我们看多工业金属品在2017年的表现，铅、锌、铜、铝等都会出现不错的收益，建议投资者重点关注。
小金属方面多关注稀土。稀土行业在供给侧改革的背景下，全行业亏损、私挖滥采抬头的现象使得行业整治必须进行，在整治力度加大情况下有助于企业利润的快速提升，利好龙头上市公司。锂则需要更多关注电动汽车的补贴政策，因为政策可能会对锂的需求（电动汽车产销量）产生非常大的影响。
胡又文、吕伟、张轶乾等
计算机 | 安信证券 研究小组
胡又文/牛津大学金融经济学硕士。2010年加入安信证券研究中心。2014-2016年新财富计算机第一名。
本年度代表作：《人工智能：现代科学皇冠上的明珠――全球人工智能研究动态及投资主线》
《如鹰展翅――中国IT产业的新一轮伟大历史性腾飞》
《IBM沃森――全球认知计算领先者》
《区块链：互联网的诗和远方》
《芯际争霸――人工智能芯片研发攻略》
《Fintech，开启新的财富之门》
《风口之巅，向“云”而生》
《财富管理：从FinTech到FinLife》
研究领域评述：后互联网时代，“科技”驱动颠覆式创新
2017年计算机板块将在“机构投资者低仓位配置、成长股业绩高兑现”的驱动下震荡回暖。产业层面，互联网流量红利逐步消失，从全球范围来看，下一个大机会必将在新科技诞生，中国将迎来弯道超车的绝佳机遇。建议沿两条主线挖掘投资机会：1）人工智能：2015年即前瞻判断人工智能必将成为科技产业的下一个“大时代”，全球产业巨头的高强度布局业已验证。我们预计明年人工智能将进入加速向行业应用渗透的红利期，坚定看好；2）Fintech：以人工智能、大数据、云计算为代表的颠覆性技术在金融领域大规模渗透已成趋势，海量长尾金融需求得以挖掘，逻辑兑现个股标的业绩弹性十足。
邬博华、马军、张等
电力设备与新能源 | 长江证券 研究小组
邬博华/毕业于中国人民银行研究生部（硕士）、清华大学（本科），先后任职于通联支付、上海航运产业基金，现任职于长江证券研究所所长助理、电力设备与新能源首席分析师。2014年新财富电力设备与新能源第二名，2015年第三名，2016年第一名。
本年度代表作：《下一个风口，千亿级期待――充电桩设备市场全景透视》
《“物”随风动，“电”新启航――电动物流车产业链深度剖析》
《景气向“上”，投资向“下”――2016年下半年新能源车投资策略》
《此时如何看风电――拨云见明月，再看王者归》
研究领域评述：新能源汽车最具成长性
风电行业底部反转有确定机会。受2015年抢装、2016年行业负增长影响，板块目前处于股价、估值底部，2016年前三季度基本面负面因素充分释放。2017年行业同比增速将超过20%，龙头公司有望释放盈利弹性，重点推荐低估值龙头金风科技，以及天顺风能、泰胜风能。
新能源汽车最具成长性，投资方向聚焦高景气、高壁垒。经历过2016年的政策调整、行业波动之后，新能源汽车产业链的投资将更注重业绩兑现和前景确定性。我们看好具有高景气度的原材料（如铜箔、湿法隔膜），以及具备高壁垒的三元电池等环节。
电改有望取得突破，配网试点开放利好电力设备龙头，也将为盈利基数较小的转型企业带来可观业绩增量，重点关注业绩弹性以及转型推进进度。
文浩、王晨、杨文硕、王晓岩等
传播与文化 | 安信证券 研究小组 （文浩现任职于天风证券）
文浩/互联网方向博士，曾获微软亚洲学者。2015年新财富传播与文化第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《传统媒体转型升级，国企改革提供契机》
《传媒行业：IP衍生品变现正当其时》
《电子竞技行业深度：从小众到主流 重新定义泛娱乐新生态的粉丝价值》
《传媒行业年度策略：网生一代强势崛起 用户正被重新定义》
《音乐产业：拐点将至 寻找非线性机遇》
《传媒行业共享经济系列报告》
研究领域评述：板块分化加剧
经过2016年全市场领跌，传媒板块持仓已经降到较低水平，部分龙头估值2017年在30倍左右，处于往下就有支撑的区域。因此我们判断当前无需悲观，而是积极选股，一旦出现超跌就是建仓时机。2017年板块分化可能更加明显，个股行情可能大于板块行情。过去3年火热的并购行情在监管压力下无法继续，商誉风险尚未释放完毕，行业自身监管也较为严厉。因此需要结合行业和公司基本面精心选股，互联网、IP、体育、院线仍有机会。VR等细分板块关注技术、模式是否有突破。当然如果在外部监管制约明显改善，那么行业整体向上动力就会加强。IPO加速后新股也可能会有机会。
刘晓宁、叶旭晨、
董宜安、谷风、韩启明、王璐
电力、煤气及水等公用事业 | 申万宏源证券 研究小组
刘晓宁/毕业于北京大学汇丰商学院。2009年加入申万研究所，从事煤炭、环保及公用事业行业研究。2012、2013年新财富煤炭开采第三名，2014年第五名，2015、2016年电力、煤气及水等公用事业第一名。
本年度代表作：《水电行业深度报告之二：降水有望持续偏多 电改或将提速推进》
《燃气行业深度研究系列报告之三：新一轮燃气行业拐点有望出现》
《PPP模式深度研究系列报告之一：PPP模式成熟引行业需求爆发，企业财报优化促戴维斯双击》
《桂东电力（600310）深度报告：战略蓝图布局清晰 迎来发展拐点》
《涪陵电力（600452）深度报告：转型电网节能业务平台，背靠国网发展空间广阔》
研究领域评述：结构性改革推动产业链利益再分配
经历了2015年用电、用气量增速阶段性下滑之后，2016年经济需求逐步触底回升。展望2017年，经济需求仍有望小幅增长，电力、天然气体制改革将为公用事业领域创造投资机遇。
配电网迎来万亿投资。新一轮电改放开增量配电网投资和运营，为电网公司提供区域扩张机遇，为设备工程类企业提供订单弹性。配电网引入PPP模式，具备投资壁垒高现金流优异等特点，将优于大多数PPP项目。
水电逐步具备配置价值。“十三五”期间水电可开发资源逐渐减少，资本性支出缩容使得水电企业现金流改善趋势明显，分红比例有望系统性提高，低估值、高股息赋予的配置价值值得长线资金配置。
燃气成长属性不变。气价市场化以及煤改气将持续推动天然气消费较快增长，建议关注处于较快成长区域的燃气运营商，以及有低成本气源优势的进口LNG分销商。
武超则、于海宁、崔晨等
通信（通信设备/通信服务）| 中信建投证券 研究小组
武超则/英国斯旺西大学法学硕士。现任中信建投证券通信行业首席分析师、TMT行业组长。2013年新财富通信第一名（团队成员），2014-2016年第一名。
本年度代表作：《网络流量爆发式增长，物联网时代来临》
《黑科技之NB～IoT，开启低功耗大连接物联网序幕》
《SDN，你眼中的黑科技，我眼中的新网络》
《视频直播为CDN下一个风口，移动CDN需求井喷》
《通信黑科技之量子通信，通信安全的最强保险箱》
研究领域评述：网络流量爆发式增长
“数据流量持续爆发，助推云管端升级”为通信行业最清晰的投资主线。
有线网方面，随着光网（FTTH）快速推进和智能电视的日益普及，互联网电视（IPTV、OTT盒子）将是大势所趋，并向4K甚至8K高清化发展。固定接入流量保持较快增长，保持年30%-40%的增速。上游光通信、云计算（IDC）、CDN（内容分发网络）将持续受益，业绩高速增长确定。
光通信核心标的：光迅科技、烽火通信、新易盛等；云计算（IDC及云服务）核心标的：光环新网、高升控股、鹏博士、华星创业；CDN（内容分发网络）及流量经营核心标的：网宿科技、梦网荣信。
无线网方面，以视频为代表的4G核心应用快速崛起，移动数据流量爆发，5年将增长13倍。5G有望2018年于美国开启商用，物联网时代将全面来临，车联网终将爆发。2017年，5G&物联网&车联网重点关注：1）3月3GPP R14落地，5G官方预热版本落地。2）4.5G建设中引入5G技术，关注大规模天线、边缘计算在三大运营商中的落地。3）中国移动明确表示在4-5个城市各建设7个站点进行5G系统实验。4）2017年9月我国5G试验单基站性能测试完成。5）美国运营商5G抢跑或将落地。6）无线电管理条例，我国移动通信频谱依法可拍，关注5G频谱落地和三大运营商对策。7）NB-IoT已经出现商用案例，按照运营商说法2017年将成为NB-IoT爆发元年。8）LTE-V标准全面落地，车联网建设进入新阶段。9）三大运营商推网关设备，关注智能家居的推进速度。
通信传统产业链（基站天线、光通信）核心标的：通宇通讯、通鼎互联、光迅科技；物联网（NB-IOT、车联网LTE-V）核心标的：盛路通信、国脉科技、大唐电信。
此外，建议关注：信息安全及国产化，核心标的：长城电脑、中兴通讯；军工通信及专业通信（北斗及卫星通信、专网、量子通信）核心标的：烽火电子、振芯科技、海格通信、中海达、海能达、佳讯飞鸿。
徐春、管泉森等
家电 | 长江证券 研究小组
徐春/复旦大学微电子学硕士。长江证券研究所所长助理、家电行业首席分析师，5年家电行业研究经验。2013年新财富家电行业第三名，2014-2016年第一名。
本年度代表作：《行业深度：黎明前的曙光已渐渐浮现――目前时点再论空调渠道去库存》
《华帝股份（002035.SZ）深度研究报告：华彩重绽，帝业启程》
《这个时点我们如何看家电之二十八：从四个维度再论家电蓝筹估值提升预期》
研究领域评述：子行业龙头充分获益
依旧看好2017年家电板块整体表现，并建议聚焦两条核心主线：第一，低估值白电龙头：随着去库存进程结束及地产滞后效应显现，2017年白电龙头业绩增速确定性增强，且叠加目前偏低的估值水平以及远高于无风险利率的股息率，其在目前市场预期收益率低位背景下配置价值依旧显著；第二，高成长厨电：厨电目前仍为家电板块中基本面最优秀且长期成长最为确定的子行业，基于“大行业，小公司”格局，龙头上市公司份额有望稳步提升从而驱动其实现远超行业增长，且盈利能力在电商占比提升及规模效应下仍有改善空间；此外在消费者收入水平以及对生活品质要求提升大背景下，行业产品结构升级及品类拓展趋势确定，子行业龙头也有望从中充分获益。
冯福章、黎韬扬、郭洁等
军工 | 中信建投证券 研究小组
冯福章/北京科技大学博士，中信建投证券军工、机械行业首席分析师，2007年进入证券行业，一直从事机械和军工行业研究。2014-2016年新财富军工第一名。
本年度代表作：《2016年投资策略：建设加速，改革推进》
《2016年中期投资策略：高预期下的阶段与分化》
《国防信息化大潮涌动，万亿市场百舸争流》
《政策推进，重点看好民参军》
《院所改制发令枪响，电科航天弹性最大》
研究领域评述：高预期下的阶段与分化
2017年军工板块将呈现高预期下的阶段分化行情。五大因素将影响军工板块：1）我国国防费用预算增速出现下降 。2016年我国国防费用预算为9543亿元，同比增长7.6%。考虑到国防发展需要与国民经济的发展水平，预计2017年增速在7%-7.5%。2）周边安全局势紧张的状态将长期存在，但失控是小概率事件。中短期来看，局势将继续趋向缓和。3）军队体制改革正逐步走向深入，对理顺军队指挥和管理体制十分必要，但现阶段对于军工板块行情的影响偏负面，转变为积极因素还需要时间。4）军工改革总体低于预期。科研院所改制全面推进尚需等待，央企军工资产证券化难以带来二级市场投资机会，军民融合改革基本符合预期。
5）军工板块估值仍处于历史中高位水平。
总体来看，虽然军工行业仍处景气阶段，但考虑到军费增速放缓、改革不会超预期、估值偏高而板块弹性减弱、整体市场偏好、部分投资者对军工资产注入有不符合实际的期待和价值认知等诸多因素，军工板块在经历了2014-2015年牛市后，呈现高预期下的阶段分化特征，年底行情仍然有限。2017年，我们更加关注以上因素向积极方向转化带来的投资机会，认为2017年特别是2017年下半年的行情表现会好于2016年。
在子领域里，2017年依旧重点看好民参军和信息化。军民融合上升为国家战略，转型军工的上市公司越来越多，这些公司依靠新产品、新增量兑现业绩承诺，在二级市场也将继续带来投资机会。信息化叠加国产化和更新换代，未来我军武器装备建设将坚持信息主导，实现跨越式发展。我国国防信息化未来10年市场总规模有望达到1.66万亿元，占装备费用的比例有望从30%提高到40%。相对我们比较看好国防信息化中的信息安全和军工电子领域。
訾猛、林浩然
批发和零售贸易 | 国泰君安证券 研究小组
訾猛/复旦大学经济学硕士，从业经验8年。曾任职于广发证券发展研究中心、中投证券研究所。现任国泰君安证券商贸零售、教育团队负责人、首席行业分析师。2011年新财富批发和零售贸易第三名（团队成员），2012、2013年第二名（团队成员），2014、2015第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《雾里观花黄金珠宝是真，柳暗花明国企改革就实》
《CPI改善超市同店增速，配置低PS个股》
《开启人才配置新时代，迎接人服春天》
《拥抱低估值蓝筹，看好国改、黄金珠宝 》
研究领域评述：新零售、新平衡
线上和线下由冲击走向融合，新零售、新平衡正逐步形成。线上增速明显放缓，消费者更加理性，不再唯价是从，商家也不再盲目追求销量。线下体验等综合优势不断体现，2016年9-10月已有初步回暖迹象。线上线下物流融合的新零售，产品、价格、服务差逐步收敛的新平衡，电商流量去中心化和中心重构，跨境电商、电商代运营、社交电商等细分子行业持续繁荣、资产荒下，REITs驱动价值重估、国企改革和小市值转型等新机遇不断展现。
具体细分子行业上，预计2017年，可选消费有望回暖，百货行业营收和盈利有望底部企稳，购物中心新业态仍将保持稳健发展；超市行业仍需观察CPI影响，永辉生鲜将继续成为抗击电商、逆势发展之道。看好化妆品线上、线下渠道整合及品牌渠道协同带来全产业链盈利能力提升。
吴立、刘哲铭、李佳丰等
农林牧渔 | 安信证券 研究小组
吴立/毕业于中央财经大学，硕士学位。曾任职于中粮集团，从事多年农产品期货操盘、研发工作，2010年6月至今从事农林牧渔行业研究，2015年1月，加入安信证券任农业首席分析师。2014年新财富农林牧渔第四名、2015、2016年第一名。
本年度代表作：《2016年年度策略――把握景气周期反转，挖掘转型成功模式》
《禽链价格加速上涨，底部拐点右侧确立，2016年坚定配置！》
《养殖景气下一个金矿――布局后周期！》
《养殖产业链之牛肉篇：正三观：理解进口牛肉的正确姿势！》
《厄尔尼诺走了，拉尼娜还会远吗？》
研究领域评述：把握农产品价格景气周期 提高生产效率
2017年农业行业投资以农业供给侧“三去一降一补”改革为思路展开，以农产品价格景气及提高农业生产效率为投资主线。一是去产能去库存，把握农产品价格景气周期的到来。1）畜禽养殖景气传导，重点布局饲料、疫苗等后周期板块，坚守禽链。养殖盈利高位下，玉米等饲料原材料成本价格的下降以及存栏量的缓慢回升，将使得2017年饲料行业进入量利双升的黄金盈利期。用市场苗替代招标苗是疫苗行业大势所趋，而政策改革对这一趋势的推动将在2017年开始显现。海外禽流感导致的祖代引种短缺的大逻辑未被破坏，禽链价格高景气有望持续到2018年。供给收缩下，产业链议价能力向上游转移，越靠近上游，产品的价格弹性越大。2）大宗农产品去库存，把握价格景气反转。白糖、玉米、棉花、大豆、橡胶等多种大宗农产品供求格局有所改观，已经或者预计2017年将相继进入库存去化周期。二是降成本补短板，提高农业生产效率。1）种业：种业是农业的核心，2017年行业景气底部向上，转基因育种逐步放开。预计行业并购整合加速。重点布局龙头标的。2）农垦改革有望进一步加速，资产整合有望提速。
沈涛、安鹏等
煤炭开采 | 广发证券 研究小组
沈涛/对外经济贸易大学金融学硕士，2012年2月进入广发证券发展研究中心，任首席分析师。2015年新财富环保行业第一名（团队成员），2012年煤炭开采第五名，2013年第四名，2014-2016年第一名。
本年度代表作：《煤炭行业2016下半年投资策略：供需有望继续好转，估值仍被低估》
《煤炭供给侧改革系列深度报告之九：关注煤焦产业链》
《煤炭供给侧改革系列深度报告之八：细数政策成效，继续看好供给侧改革推进》
《煤炭供给侧改革系列深度报告之七：去产能方案细化，山西限产停产政策先行》
《煤炭供给侧改革系列深度报告之六：员工及债务――去产能的关键》
研究领域评述：产量和业绩释放较慢，股价大幅滞后煤价
近期煤炭市场由于政策调控价格由快速上涨转向基本平稳。后期我们对板块仍相对乐观，一方面煤炭产量由于安全、工作面接续等原因两个季度内难有明显增长，另一方面9、10月发电量、粗钢产量等数据持续超预期，而市场对2017年经济的悲观预期近期也有所修复，预计不考虑政策因素供需面明显恶化的概率不大，而目前相比海外煤价国内也有20%-40%的折价。
分煤种来看，动力煤方面，2017年长协价格为535元/吨，2016年11月以来秦港价格从最高的740元/吨下跌至680元/吨，但2017年现货价格中枢可能在550-600元/吨，下跌空间不大，成本控制较好的公司有望达到100元/吨以上的净利水平；炼焦煤方面，按照焦煤集团签订的长协价格，主流公司的吨煤净利有望达到约150元/吨，而按此测算在成本费用恢复正常后企业PE也有望下降至10倍以内。
相对而言，由于焦煤价格受政策调控的影响较小，后续增产也较难，我们更看好焦煤企业涨价后的盈利释放，同时也建议关注成本控制较好的动力煤企业，重点公司包括：潞安环能、西山煤电、冀中能源、盘江股份、陕西煤业及部分央企龙头等。
周海晨、屠亦婷、范张翔、丁智艳
轻工造纸 | 申万宏源证券 研究小组
周海晨/华东师范大学硕士、EMBA，10年造纸及轻工行业研究经验。现任申银万国证券研究所副所长，制造业研究部研究总监，轻工造纸及家电行业首席分析师。2014年新财富家电行业第五名，2008年造纸印刷第三名，2009、2014年第二名，2010-2013年、2015-2016年第一名。
本年度代表作： 《索菲亚：供应链效率提升保障业绩持续高增长，“大家居”战略值得期待，上调盈利预测》
《家居行业报告：地产新政密集出台，楼市预期得到强化，家居龙头业绩估值双重受益！》
《造纸行业报告：行业筑底弱复苏，企业多元化转型》
研究领域评述：把握消费趋势 追踪盈利改善
持续看好轻工“大行业，小公司”背景下的龙头整合趋势。看好能够将时间先发优势转化为高度领先的龙头企业：以技术+管理作为基础设施，成本端发挥规模经济优势，需求端由制造向服务转型，满足个性化服务化需求。
家居。我们更强调其消费属性，和人口结构以及人的生命周期相关，波动性远低于地产销量（具备投资属性）。看好龙头持续的市场份额扩张：消费升级带来的品牌价值凸显，尺寸定制龙头在柔性生产、自动化程度等方面均具有领先优势，后来者难以居上。家居龙头抓住流量入口优势，借助技术手段转型全屋家居（空间定制），有效提升客单价。短期的地产担忧对估值的压制，构筑长期买点。看好成长最为确定的品种索菲亚；其他看好家居中管理改善，释放经营红利，提升盈利能力和周转率的美克家居、大亚圣象、宜华生活。
造纸。供给收缩盈利开始复苏，成本传导年底涨价提速，未来比拼精细化运营能力，看好确定增长的龙头公司：如晨鸣纸业、山鹰纸业、太阳纸业、中顺洁柔等。
包装。经过2016年的调整，目前包装类公司估值相对较低，稳定的业务属性加之外延扩张的潜力空间，现金流较好具备高分红潜质，符合增量资金（如险资等）配置需求：如奥瑞金、劲嘉股份、东风股份；潜在的第二主业布局有望带来额外弹性。
其他主题关注：1）国企改革：岳阳林纸（国企改革+PPP双主题）、珠江钢琴、飞亚达、通产丽星。2）有业绩支撑的转型公司：包括东港股份、广博股份、齐心集团、松发股份。
马莉、陈腾曦等
纺织和服装 | 中国银河证券 研究小组
马莉/南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；曾供职于中国纺织工业协会，2007年7月加入中国银河证券研究部，一直从事纺织服装行业研究。2012、2014年新财富纺织和服装第四名，2013、2015年第二名，2016年第一名。
本年度代表作： 《华斯股份深度报告：移动社交电商创造电商时代，网红经济插上想象翅膀》
《网红经济的核心卡位在哪里――网红产业链深度解析》
《新兴流量渠道全解析！产业链新机遇蕴藏在哪里？》
《从网红经济的野马到产业互联网的草原》
《总需求平衡下结构性短缺导致棉花及纱线大涨，重点推荐库存多产业链短的龙头企业》
研究领域评述：四大投资机会
2017年纺织服装行业的投资机会主要体现在四个方面：1）人民币贬值的基础上，出口型企业业绩弹性仍将延续，低估值下部分龙头仍有配置价值，如联发股份；2）传统的龙头品牌服装正竭力改善供应链、零售端、流量端，一旦调整到位将呈现持续成长性，如森马服饰、海澜之家；3）各类新思路、有望进入较好成长路径的公司，如歌力思借助并购路径发展的轻奢集团之路，柏堡龙的打造设计师、买手、供应商生产商、终端零售为一体的平台，跨境通进出口电商的持续发展，富安娜大家居的逐步落地；4）具有一定安全底的公司寻找二主业后的机会，如九牧王、兴业科技等。
王鹤涛、刘元瑞、肖勇等
钢铁 | 长江证券 研究小组
王鹤涛/复旦大学经济学硕士，南开大学经济学学士毕业。现任长江证券研究所所长助理、钢铁行业首席分析师。2012-2015年新财富钢铁第一名（团队成员），2016年第一名。
本年度代表作：《零和市场的效率与空间 ――对钢铁电商的再度认知（一）》
《2016年的冷轧，究竟是冷是热？》
《反弹的逻辑――钢价研判系列报告之一》
《反弹会因何而止？ ――钢价研判系列报告之二》
《生于黑暗，心向光明――钢铁电商行业2016中期策略》
《身处冬日，月色自明――钢铁行业2016年中期投资策略》
《长江大宗看债券――钢铁篇：沉舟侧畔，亦有千帆》
研究领域评述：需求小周期见顶概率较大
需求大周期见顶导致的连年低迷行情压制了行业供给弹性，由此造成2016年在小周期企稳的情况下，钢价出现中等级别反弹。由于供给端弹性不足，持续一整年的涨价得以边际缓解，2017年行业关注焦点将重新回归周期领域主导变量――需求。随着地产逐渐步入小周期下行阶段，2017年钢铁需求小周期见顶概率较大，分歧点在于时间先后，因此行业高盈利状态恐难维系，不过依然存在短期供需错配引发钢价阶段性大幅走强可能。股票方面，需求下行阶段股价滞后表现且估值影响权重更大，由此推演2017年钢铁板块投资仍宜右侧，同时较高估值也将继续压制行情弹性。值得留意的是，股票市场行业间分化缩小趋势延续，依然有望引发板块阶段性补涨行情，个股选择以低估值转型、主题等非龙头标的为主。
邹戈、谢璐等
非金属类建材（水泥、玻璃等）| 广发证券 研究小组
邹戈/上海交通大学财务与会计专业硕士，曾任职于长江证券，2011年进入广发证券发展研究中心。2012、2014年新财富非金属类建材第三名，2013、2015年第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《行业供给侧系列报告之三：水泥行业基本面及投资逻辑再思考》
《建筑材料：海外公司系列研究1：西卡，百年防水巨头的成长之路》
《东方雨虹：2016年重回成长快车道》
《防水行业：步入集中度提升时代》
《玻纤行业：供需格局好，周期开出成长之花》
《兔宝宝：厚积薄发+谋篇布局，持续高成长可期》
《长海股份：质地优良，成长性突出的材料新贵》
研究领域评述：地产后周期产业链前高后低
受益于地产小周期回升，2016年地产后周期产业链（包括周期和成长）基本面处于上行态势，而基于地产销售已经步入下行周期的前提判断，预计地产后周期产业链2017年将呈现出前高后低的态势。
2017年的投资机会可以从三个角度来寻找：1）供给侧有重大改善的周期品种（今年供给侧变化的威力已经在很多行业体现），比如京津冀地区水泥；2）自下而上公司业绩步入加速期的新材料品种；3）地产销售增速到达底部区域时可以考虑布局核心竞争力突出、中期成长空间大的公司。
郭鹏、陈子坤等
环保 | 广发证券 研究小组
郭鹏/华中科技大学工学硕士，4年环保、燃气、电力等公用事业研究经验，2014年进入广发证券发展研究中心。2014年新财富煤炭开采第一名（团队成员），2015、2016年环保第一名。
本年度代表作：《大通燃气：分布式能源优质高弹性标的》
《三聚环保：悬浮床加氢业务接力，业绩持续高成长可期》
《三维丝：珀挺带来成长高弹性，关注订单进展》
《PPP专题：需求释放、落地加速》
《环保行业16年中期投资策略：PPP加速推进，关注低估值龙头+高成长领域》
研究领域评述：PPP后时代
展望2017，我们将目光聚焦在PPP后时代（资产证券化+地方国企）、汽车拆解、监测等领域。选择标准依然是“大市场空间、低渗透率、政策拐点将至”。
PPP后时代：伴随部分项目进入执行阶段，可运营的项目增多；地方政府手里仍存大量可供打包的资产，若无风险利率保持低位，那么资产证券化时代即将到来。同时PPP项目全面扩散，地方国企天然成为当地政府的优选平台：资产注入、订单赋予、再融资/减持动力。
汽车拆解：五大总成再制造政策有望出台，伴随汽车报废高峰来临，千亿汽车拆解市场（近1000万理论报废量*1.5万元单台价值量）将启动。一旦迈过临界点，行业增速将相当惊人。
监测：垂直监管体系推广+智慧环境体系建设，需求扩张、运维需求大增，加上环境数据的价值衍生。2017年6月前试点城市完成垂直监管改革，后期需求爆发在即。
孙金钜、王永辉、刘易、黎泉宏
中小市值研究 | 国泰君安证券 研究小组
孙金钜/上海财经大学数量经济学硕士，从业经验6年。2015年新财富中小市值研究第二名，2016年第一名。
本年度代表作：《聚焦成长，借力主题――2016年中小盘投资策略》
《知识产权服务，护航创新中国》
《人工智能+：开辟智能创新新时代》
《寻找结构性机会，布局新技术新消费新模式――2016年中小盘春季投资策略》
《新主题，真成长――2016年中小盘中期投资策略》
研究领域评述：产业新主题，联动新思路
风险偏好主导市场，中小盘结构性机会凸显。政策暖风，改革提速驱动的风险偏好回升。同时我们看到炒壳、股权转让、次新股等反映市场风险偏好的主题轮番炒作，也显示市场整体风险偏好趋暖。在风险偏好主导A股市场，2017年中小盘股的结构性机会将得到明显提升。看好：1）知识产权服务：IP后市场迎来万亿空间，平台型公司崛起；2）无人潜器：“四深”战略实施，军民两用空间广阔；3）人工智能：看好包括人脑工程和机器视觉等细分领域；4）人口结构和消费特征变迁：看好个性化定制、男性消费等领域。5）定增的一级半+二级联动策略：发行前的保增发、一级半+二级联动提前锁价，发行中的发行期首日定价因底价空间不足带来的二级投资机会、低折价率发行（一级半极度看好提振二级信心），以及发行后信息优势期短期破发、抄底大股东或产业资本、破发后补仓等策略。
李跃博、赵刚等
社会服务业（酒店、餐饮和休闲）| 兴业证券 研究小组
李跃博/毕业于复旦大学管理学院。现任兴业证券研究所所长助理、大消费组组长、首席社会服务业分析师。2014年新财富社会服务业第二名，2015、2016年第一名。
本年度代表作：《未来将至，人性永恒――社会服务业成为消费新趋势 》
《服务经济――新经济驱动力》
《行业深度研究――行业成长明确，静待政策明朗》
《人民网：新媒体国家队，互联网业务值得期待》
《北部湾旅：内生外延齐头并进，静待春暖花开》
研究领域评述：多个子行业后续发展空间广阔
社会服务业相关细分子领域主要包括餐饮旅游、体育、医美养老、教育社交和泛娱乐等相关细分领域，这些细分现代服务业是经济进入工业化后期，伴随居民收入不断提高过程中的必然产物，扣除餐饮和酒店两个细分子领域刚刚进入成熟期的初期阶段以外，所有行业都处于快速成长期或者初始的投入期，后续发展空间广阔。
旅游：国内游和出境游的增速持续维持在15%-20%左右的增速，建议2017年关注传统景区的国企改革和经营推进，以及连锁经营民营景区或者跨行业并购公司的快速成长。
体育：随着近年估值的修复，行业上足协和篮协改革和相关政策的推进，相关公司的持续资本运作，体育产业2017年值得期待，相关产业政策的放开也值得关注。
医美：行业基数够大，产业整合正当时，值得关注。
区块链与资产证券化篇(7)
48.58%投资者首选金融领域，部分投资者更看好未来三年中小媒体的发展。
2、全球市场
截至2017年末，全球区块链创业公司超过1600家，获得融资的公司分布在全球45个国家和地区间，融资总额近20亿美元。
3、中国市场
截至2018年4月末，中国市场上在营区块链企业超过320家，北上广地区超过占据73.07%，共获得融资89.14亿元，其中2018年前4月共获得融资63.06亿元，占融资总额的70.74%；融资数量增长迅速，年均增长率达到30.53%；超过六成的交易仍布局种子轮/天使轮。
4、投资机构
截至2017年末，141家IVC和119家CVC参与区块链投资交易，年均增长率分别为69.24%、121.78%。
2017年起，数十支市场化母基金和引导基金宣告成立。
2018年新设区块链母基金和引导基金的数量及频率明显加快。
1区块链产业图谱
1.1架构设计
从架构设计上来说，区块链可以简单的分为三个层次，即基础设施层、技术扩展层和垂直应用层，它们相互独立但又不可分割。三大层次中，根据应用方向和场景不同，又可以细化出数十个细分领域。
图1-1：区块链层次架构及代表产业
基础设施层主要包括基础协议和硬件设备。基础协议是区块链技术的基础，它维护着网络节点，构建网络环境、搭建交易通道以及制定节点的奖励规则。区块链相关硬件设备主要包括比特币矿机设备等。
技术扩展层目前大致可以分为两类，一类是数字货币方向，主要指各类虚拟货币平台，用户通过这类平台进行虚拟货币与法币之间的兑换；第二类是扩展应用开发，衔接垂直应用，可以为某个特定的内容生产商提供定制服务，这将是区块链技术重要的发展方向，例如智能合约。
垂直应用层的产品是可以真正直接使用的产品，但大规模在行业内使用的产品目前几乎是空白。数字货币钱包是当前垂直应用层最简单、最典型的代表。
1.2区块链技术应用领域
中国区块链技术主要应用领域涉及金融、信息安全、供应链、公共服务以及物联网五大方向，可以落实到数十个具体应用场景，贯穿挖矿、货币交易、基础设施、平台技术、相关服务、行业应用多产业层次，区块链产业链基本形成。
图1-2：区块链应用落地五大领域
1.2.1金融领域
一方面，区块链技术能够将各类金融资产转化为链上的数字资产进行管理和交易，例如跨境支付、证券交易等，区块链数据不可篡改的特性能最大程度保证金融资产的安全性和可信任程度；但另一方面，作为新技术，区块链技术在系统稳定性、应用安全性、业务模式等方面尚未成熟，金融业务场景的应用和普及可能会受到时效性、工作量等因素的影响。
表1-1：金融领域应用案例
1.2.2物联网领域
在去中心化的物联网愿景中，区块链技术作为媒介，可以让物联网上的每个设备独立运行，整个网络产生的信息可以利用区块链的货币特性与智能合约进行保障。
（1）安全性。区块链通过智能合约，可以确保在特定条件触发的时候将信息发送给恰当的对象，同时利用中心化服务器收集和存储数据的物联网架构可以把信息写入固定的账本，保证事实的安全性和唯一性，例如可以应用区块链数据在物联网通信中执行商业条款。
（2）可信性。区块链是一个分布式的账簿，各区块既相互联系又有各自独立的工作能力，保证链上信息不会被随意篡改。基于此，分布式账本可以为物联网提供信任、所有权记录、透明性、通信支持，并且可以为所有物联网交易添加时间戳，实现防伪溯源。
（3）效益性。因为区块链技术可以直接实现点对点交易，省略了中间其他中介机构或人员的劳务支出，可以有效减少由第三方所产生的费用，实现效益最大化。
表1-2：物联网领域应用案例
1.2.3公共服务领域
传统的公共服务依赖于有限的数据维度，获得的信息可能不够全面且有一定的滞后性。区块链不可篡改的特性使链上的数字化证明可信度极高，在产权、公证以及公益等领域都可以以此建立全新的认证机制，改善公共服务领域的管理水平。例如公益流程中的相关信息，如捐赠项目、募集明细、资金流向、受助人反馈等，均可以存放于区块链上，在满足项目参与者隐私保护及其他相关法律法规要求的前提下，有条件地进行公开公示，方便公众和社会监督。
表1-3：公共服务领域应用案例
1.2.4供应链领域
由于数据在交易各方之间公开透明，从而在整个供应链条上形成一个完整且流畅的信息流，这可确保参与各方及时发现供应链系统运行过程中存在的问题，并针对性地找到解决问题的方法，进而提升供应链管理的整体效率。区块链技术可以避免供应链纠纷。所具有的数据不可篡改和时间戳的存在性证明的特质能很好地运用于解决供应链体系内各参与主体之间的纠纷，实现轻松举证与追责。区块链技术可以用于产品防伪。数据不可篡改与交易可追溯两大特性相结合，可根除供应链内产品流转过程中的假冒伪劣问题。
表1-4：供应链领域应用案例
1.2.5信息安全领域
去中心化的方式改变了信息传播的路径，确保了数据来源的真实性，同时保证了数据的不可篡改和伪造。基于区块链的技术将从根本上改变信息传播路径的安全问题。
表1-5：信息安全领域应用案例
2区块链投资赛道分析
图2-1：2015-2017获投企业行业分布
据投中信息数据终端CVSource数据显示，区块链技术三层架构中的垂直应用层是众多投资人布局的集中点，而基础设施层投资力度相对较弱。2015-2017年间全球发生的459笔投资交易中，投向金融、企业服务和文化娱乐三个方向的投资人数最多，特别是金融领域投资数量相当于其他行业的总和。其中复杂度低但周转频率高的项目更加受到投资人的青睐，例如支付转账、证券发行过户交易、标准化资金清算结算等。细分领域方面，相较于2017年之前，投资人最大的变化在于更看好虚拟货币和区块链的中小媒体在未来三年的发展前景。
2.1金融板块
图2-2：2015-2017金融板块获投企业细分领域分布
223笔投资金融领域的交易大致可分为8个方向。其中虚拟货币的渗透率名列榜首，比重达到了52.47%。一直以来虚拟货币都是区块链技术最大也是最具知名度的应用市场，国内外专注于虚拟货币的机构和企业比比皆是，相关投资者数量正在迅速增加。根据AppBi的中美App Store中区块链App报告显示，中美两国应用市场上和区块链相关的App共2993款，其中中国930款，美国2063款；从涉及区块链的不同业务模式来看，主要涉及虚拟数字钱包、区块链资讯、虚拟数字货币行情服务等三个方面，虚拟货币及其生态相关仍然具备相当广阔的辐射范围。
此外，在虚拟货币的细分领域中，货币交易所和矿机日渐趋于成熟。国际市场上，韩国虚拟货币交易所Bitplus为提供安全迅速的交易服务，开设线下虚拟货币交易所；日本加密货币交易所BITPOINT马来西亚站2018年5月上线；微软正在计划从数字黄金，智能合约以及小额支付三个方向入场。国内企业在虚拟货币方面也不遑多让，特别是在矿机的生产和维护链条上，目前世界排名前三的数字货币矿机生产商分别为比特大陆、嘉楠耘智和亿邦科技，其中嘉楠耘智已于2018年5月向香港交易所递交IPO申请，投中研究院认为此举将引发矿机托管的进一步火热。但不可避免的是，挖矿有其自有的模式瓶颈和资源上限，相关业务能否做到可持续性发展仍然是个疑问。
2.3企业服务板块
图2-3：2015-2017企业服务板块获投企业细分领域分布
随着大众对区块链技术接受度的提高和研发步伐的加快，区块链技术在企业服务方向上的应用越来越多样化。从2015年到2017年之间，数据、信息安全、财税、法律等企业服务投融资交易逐渐增加。值得一提的是，“区块链+人才经济”的模式逐渐走入投资人的视野，在企业服务中的占比已经达到3.15%。人才在市场经济竞争中的作用举重若轻，然而随着需求的增加，招聘行业同样存在过度竞争、不实内容、信息不对称等问题。区块链+人才经济的模式能够创建甲乙双方同时维护的平台，让每一个参与的用户都享有公平的数据所有权，打通招聘市场壁垒，提高人才与岗位的精准适配率。同时随着人才信任体系的建立，全球人力资本流动在数据、信任和支付体系上成为可能。
2.3文化娱乐板块
图2-4：2015-2017文化娱乐板块获投企业细分领域分布
文化娱乐版块中，约有42.86%的交易布局在区块链媒体，特别是2017年末开始大规模爆发；进入2018年以来同样有十数家内容自媒体获得金额不菲的资金支持：3月1日，深链财经宣布获得来自梅花天使、PreAngle等八家基金的1000万元天使投资；3月2日，巴比特宣布完成由普华资本和泛城资本联合领投1亿元A轮融资；3月6日，区块链门户网站火星财经宣布获得A轮融资，融资后估值达到1.5亿元；5月22日区块链媒体“起风财经”宣布完成千万级天使轮融资，本轮投资方之一首建投作为一家国资背景的投资机构，表明国家队资本首次入场投资区块链媒体。投中研究院认为，区块链媒体的崛起首先来自于产业发展的客观需要。媒体作为信息的传递者，能够及时迅速的为相关利益方提供智力支持，促进市场信息的流动性，为投资者与企业之间构建畅通的沟通桥梁。其次，区块链媒体的快速发展也得益于媒体资源的权威性。优质的、客观的媒体资源可以反作用于区块链企业，为其业务发展提供高可信度的背书。
3全球区块链投融资发展现状及趋势
3.1企业年均增速超过50%，美欧资本优势明显
近年来，全球范围内区块链企业一直呈现快速增长趋势，据不完全统计，截至2017年末，全球共有超过1600家区块链创业公司先后设立，较2012年不足200家的情况增长了十余倍，年均增长率达51.6%。其中增速的峰值出现在2013年，达到158.96%，后续增速有所回落，但企业数量一直保持正向增长。
图3-1：2012-2017全球区块链企业增长情况
从地域分布来看，区块链企业在全球范围内受到追捧，但仍存在分布不均衡的现象，大部分企业集中在美国、欧洲及亚洲少数国家和地区。目前获投创业公司主要分布在全球45个国家，多集中在欧美和亚洲等国家，前十位的国家企业总量占比83.08%，其中美国优势领先，欧洲国家紧随其后，美欧资本优势凸显。
图3-2：全球区块链企业地域分布
3.2融资规模持续上升，2018年交易量将爆发
在企业融资规模方面，近六年来一直保持持续性的增长，融资总额近20亿美元，年均增长率达到56.66%。与融资频次变动趋势相符，融资规模涨幅的峰值同样出现在2013-2014年间，高达316.09%。同时随着融资频次呈现下降趋势，企业的单笔融资金额也在不断扩大。
在企业融资频次方面，近六年来呈现波动上涨的态势。2012-2017年全球区块链领域共发生融资事件695起，单个年度的融资频次从2012年的7件上升到2017年的168件，其中在2013-2014年间实现了跨越式增长并最终达到近几年的峰值，但在随后的两年中渐渐冷静下来，直至2016-2017年间随着区块链概念热度的提升又再次涌现出大量投资机会，企业融资频次持续上涨。
图3-3：全球区块链企业融资规模及频次
投中研究院认为，2013-2014年度区块链领域投融资活动的剧烈波动与比特币的快速增值有一定关系。作为区块链领域最为人熟知的比特币，其价值动向在很大程度上会影响区块链领域投融资趋势。2013年比特币被法律承认为一种金钱货币的形式这一事实使其价格一路走高，甚至超过了黄金，吸引了众多投资者趋之若骛，带动了整个区块链VC/PE行业的兴盛。
3.3融资轮次逐步后移，持续经营仍是难题
在投资轮次方面，机构投向的阶段逐渐后移，从初创期延伸至成长期和成熟期。2012-2017年，种子轮和天使轮仍然是投资机构最青睐的投资阶段，但该阶段的比例已由100%降至约50%。投资轮次后移意味着投资机构的目光不仅仅聚焦于区块链项目的创新性，也在逐渐关注区块链产业聚集。然而区块链企业获得后轮融资的比例要远低于其他相类似的新兴技术企业。2CB Insights数据显示，2013-2014年间，共有103家区块链企业获得种子轮或天使轮融资，但仅有29%左右的企业获得次轮融资，至D轮时仅剩一家企业硕果仅存。“易创立，难存续”成为区块链企业的特征。
图3-4：2012-2017全球区块链企业融资轮次分布
4中国区块链投融资发展现状及趋势
4.1企业数量连续六年正向增长，地域分布东强西弱
据投中信息数据终端CVSource数据显示，截至2017年末，中国市场在营的区块链企业已超过320家，且在2012-2017年度连续六年保持增长。增长量最多的年份分别出现在2014年和2017年，原因在于2013年起比特币市场行情火爆，区块链技术的应用进入人们的视野，一大片“币族”区块链创业公司顺势成立；而在经过2016年“区块链技术元年”的洗礼后，2017年区块链的概念更加成熟且再次被炒热，初创企业数量更是直线攀升。新增企业仍以北京上海两地为主，但值得注意的是，浙江地区特别是杭州市新设企业的增速飞速提升，正在逐渐缩小与北上广等一线城市之间的差距。
图4-1：2012-2017中国区块链新设企业增量
据投中信息数据终端CVSource数据显示，截至2017年末，中国共有168家区块链企业获得融资，地域分布上呈现出东强西弱的发展态势。东部地区中仍以北京、上海、广东三省（市）居多，三地合计占比超过70%。东部地区的强盛依赖于政策导向和创业氛围的构筑：北京是我国的政治中心，行业资源丰富，政策扶持力度大，吸引了更多的创业者入驻，使得北京区块链企业数遥遥领先，占比达到40.38%；上海则作为金融中心，市场前景较其他城市更为广阔，紧随其后约占19.87%；广东省和浙江省区得益于浓厚的创新氛围和开放性思维，块链产业融资情况也有着良好的表现，分别位列第三、第四位。但随着区块链技术的不断发展及企业的创立，东部成熟地区的竞争将会趋于饱和，企业未来应用市场的开发也将会逐步向中西部地区扩张。目前陕西、河南、四川、重庆等地已经有少数企业获投，相信随着时间的推移，地区之间的不平衡问题会逐渐得到缓解。
图4-2：中国区块链企业地域分布
4.2融资总额爆发式增长，单笔融资额逐渐扩大
2013-2017年，中国区块链企业融资总额和融资频次呈现同步发展的趋势，除2015年有所下滑外，总体呈现出爆发式增长的状态。从融资规模来看，2013年融资总额仅有1.74亿元，至2017年已经攀升至13.58亿元，年均增长率达到50.81%。从融资事件数量来看，2013-2017年总体也发生了剧烈的增加，从19件激增到72件，年均增长率30.53%。投中研究院认为，2015年融资情况的回落可能源于对区块链技术应用的监管之争，后期行业监管的渐渐成形从侧面进一步推动了区块链行业的蓬勃发展。
图4-3：中国区块链企业融资规模及频次分布
进入2018年以来，随着区块链技术应用场景的落地和商业模式的不断清晰，融资情况产生了惊人的增长。据投中研究院不完全统计，截至2018年4月，本年度区块链领域共发生融资事件106件，涉及金额超过63.06亿元，无论是融资规模或融资频次都远远超过之前年度。其中最大单笔融资来自于中国平安旗下金融管理门户金融壹账通，获得了由SBI投资(思佰益)和IDG资本的6.5亿美元。从单笔投资额的分布来看，千万元级别的投资额仍是当前市场的主流方式，约占市场总量的38.68%，但值得注意的是，10.38%的区块链企业已经能够获得亿元以上的融资，开始进入有序的发展阶段。
图4-4：中国区块链企业2018年融资额度分布
4.3融资轮次后移，初创期投资仍占半壁江山
图4-5：2013-2018中国区块链企业融资轮次分布
在融资轮次方面，中国区块链企业近年来的融资轮次也在逐步后移，与国际趋势趋同。但种子轮及天使轮的占比仍然保持在60%以上，获得D轮以上融资的企业屈指可数，生存难同样是中国区块链企业面临的亟待解决的问题。但随着区块链日益受到重视与关注，相关部门也在积极推动国内区块链的相关领域研究、标准化制定以及产业化发展，力促区块链企业健康有序发展。截至2018年4月底，国内共有浙江、江苏、贵州、福建、广东、山东、江西、内蒙古、重庆等多个地区就区块链了指导意见，多个省份甚至将区块链列入本省“十三五”战略发展规划。
5投资机构类型分析
活跃在区块链市场的投资者中，除了最普遍的IVC，各大型集团CVC也带着自己的产业优势强势入场，不断进行试点和布局。另一方面，带有引导社会资本作用的母基金、产业基金与专项基金等也加速设立，凭借政策优势引导区块链产业有序发展。
5.1 IVC仍是主流投资者，CVC抢滩布局
据CB Insights和公开数据透露，自2012年至2017年末，区块链领域中活跃的传统风险投资机构（IVC）总量从6家增长至141家，年均增长率高达69.24%，总体呈现上升趋势。2014-2016年间活跃机构数量增速放缓甚至稍有回落，但随即又在2017年超过140家，增速高于2013-2014年间。据投中CVSource数据显示，2016年新设立活跃机构约占活跃机构总数量的13.04%，2017年该比例上升至17.80%，投资机构对区块链领域的机会产生了强烈的兴趣。但是作为技术驱动型行业，目前区块链底层技术仍然处于探索阶段，距发展成熟还需要一定的时间，这在一定程度上限制了区块链大型应用的开发与落地，短期内难以达到一定规模。由此，头部VC/PE机构对待区块链投资保持有高度的理性，在项目的选择上相对保守，而成立时间相对较短、专注于投向区块链行业的众多新兴机构则表现出了更高的活跃度，投资频率也相对较快。
表5-1： IVC机构代表性投资案例（按融资总额排列）
总体而言，投资于区块链的CVC与IVC在近六年的变动趋势趋同，呈现出曲折上升的状态，其中传统的IVC数量相较于CVC有着绝对优势，这可能源于IVC对市场风险的预测和调度经验更为丰富，以及CVC的发展，特别是在中国地区的发展还相对滞后，但二者之间的差距近年来也在不断缩小。CVC综合了传统大型企业的研发中心和IVC的优势，未来可能与IVC等传统机构平分秋色。
图5-1：全球区块链行业活跃CVC与IVC变化趋势
CVC的崛起令人耳目一新。据投中研究院不完全统计，2012年区块链领域活跃CVC数量仅有1家，截至2017年年末已升至119家，其中2014-2015年是CVC的高速发展期，增速高达394.44%，这一现象极大程度上源于区块链技术的创新性与可持续性。区块链技术领域的研究和探索是一项长期战略性投入，BAT等互联网巨头及CVC能够利用企业的技术场景优势，赋能区块链生态，在继续加速区块链技术应用落地的同时，为更多合作伙伴输出区块链技术解决方案，实现合作共赢。但区块链技术的日益突出使得更多的利益相关者纷纷到场，CVC的战略布局更应该侧重区块链技术的杀手级应用开发及落地。
图5-2：国际大型企业CVC区块链领域布局
图5-3：国内大型企业区块链领域布局
5.2母基金及专项基金纷纷成立
此外随着区块链热度不断上升，市场化母基金及引导基金的设立速度也随之加快。自2017年4月起，浙江、江苏、贵州、江西、广东、北京、上海等多个省市已有数十支市场化母基金或引导基金宣告正式成立，2018年新设区块链母基金和引导基金的数量及频率与往年相比有明显提升，市场化机构和国有资产蓄势待发；特别是区块链投资专项基金也纷纷亮相，为精准投资区块链技术助力。
表5-2：2017-2018新设母基金及专项基金一览
与单一基金相比，母基金的分散布局更具备平滑风险的优势，大体量、多渠道的配置方式也更加容易整合行业内基金、项目和相关的服务机构，降低项目的准入门槛，形成完整的投资生态圈，加速资本的流通。除市场化机构外，国有资本的加速入场也为区块链行业的发展助力。一方面，国有资本的权威性能够为区块链企业吸引人才提供支持和背书，缓解区块链行业人才短缺的窘境；另一方面国有资本流通及使用过程中的制度性和规范性能够有效的影响区块链企业的规范化发展，提升行业合规水平，使区块链行业在资本和人才的双重推动下实现高效、正规、有序发展。
6区块链产业发展趋势预测
6.1产业发展驱动因素
6.1.1政治因素
政治因素是驱动区块链产业发展的首要原因。区块链作为分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等技术的新型应用模式，近年来已成为联合国、国际货币基金组织等国际组织以及许多国家政府研究讨论的热点。国际货币基金组织在题为“金融科技与金融服务的初步思考”的报告中认为引入CBDC（央行数字货币）有助于中央银行更有效地履行其金融职责，这种创新可以更有力地利用中央银行网络作为防范私营虚拟货币创新的手段，此外跨境支付可以从区块链技术中受益。
美国对区块链的发展持积极支持态度。美国商品期货交易委员会（CFTC）于2017年7月首次发放清算和结算数字货币衍生品合约的牌照，总部位于纽约的比特币交易平台LedgerX获准为与加密货币市场挂钩的期权和衍生品提供清算服务。
在日本，区块链的合法化进程速度及政策支持程度领先全球。2016年3月，日本内阁通过投票，将比特币和数字货币均视为数字等价货币。同年4月，日本将比特币作为一种付款方式并将其合法化。2017年7月起，日本日本新版消费税正式生效，从交易所买入比特币所需要的8％的消费税正式取消。
尽管我国尚未正式出台国家层面的区块链技术应用相关的监管法规，但各地政府已经出台有关区块链的政策指导意见及通知文件以支持探索区块链技术与实际应用场景结合，并防范数字货币及ICO风险。截至2018年5月，国务院共出台包括《国务院办公厅关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》等4个涉及区块链技术应用的政策文件；工业和信息化部3个区块链相关政策文件；北京颁布了4个涉及区块链技术政策文件，数量居全国首位；广东省深圳和广州分别出台3个、1个相关文件；上海涉及区块链的政策文件数量为2个。
图6-1：我国部分区域区块链相关政策文件数量
（1）国务院
国务院自2017年来发文推动研究利用区块链、人工智能等新兴技术，建立基于供应链的信用评价机制。鼓励利用开源代码开发个性化软件，开展基于区块链、人工智能等新技术的试点应用。促进区块链技术与人工智能的融合，建立新型社会信用体系，最大限度降低人际交往成本和风险。创新体制机制，突破院所和学科管理限制，在人工智能、区块链、能源互联网、智能制造、大数据应用、基因工程、数字创意等交叉融合领域，构建若干产业创新中心和创新网络。
（2）工业和信息化部
工业和信息化部于2016年10月颁布了《中国区块链技术和应用发展白皮书(2016)》，并在《软件和信息技术服务业发展规划(2016-2020年)》提出区块链等领域创新达到国际先进水平等规划，信息化和软件服务业司也将推动组建全国区块链和分布式记账技术标准化委员会、推进区块链等领域标准研制纳入《2018年信息化和软件服务业标准化工作要点》。
（3）北京
北京市金融工作局自2016年便将推动中关村区块链联盟设立作为2016年度绩效任务，加快云计算、大数据和区块链等金融科技在支付清算、数字货币、财富管理等领域的创新发展与应用，同时鼓励发展区块链技术、可信时间戳认定等互联网金融安全技术，保护消费者权益，提升互联网金融的安全性。2017年北京市金融工作局等八个机构在《关于构建首都绿色金融体系的实施办法》中明确要发展基于区块链的绿色金融信息基础设施，提高绿色金融项目安全保障水平。中关村科技园区管理委员会也出台管理办法支持金融科技企业为金融监管机构和金融机构提供服务，开展人工智能、区块链、量化投资、智能金融等前沿技术示范应用，提高金融服务的效率和便利性；并按照金融科技企业与金融监管机构或金融机构签署的技术应用合同或采购协议金额的30%给予企业资金支持，单个项目最高支持金额不超过500万元。
（4）上海
上海从2017年开始加大了对区块链的关注，上海市宝山区发展和改革委员会率先行动，跟踪服务庙行区块链孵化基地建设和淞南上海互联网金融评价中心建设，依托专业团队和市场力量，推动金融科技公司发展成为宝山金融生态系统中的重要组成部分，形成创业投资基金和天使投资人群集聚活跃、科技金融支撑有力、企业投入动力得到充分激发的发展模式。2017年4月，上海市互联网金融行业协会技术专业委员会了国内首个互联网金融行业区块链自律规则，要求互联网金融从业机构应用区块链技术应当注重创新与规范、安全的平衡，应用区块链技术探索业务创新，更好地为实体经济服务，积极贯彻落实国家网络安全战略，全方位关注区块链技术的设备安全、数据安全、系统安全、密钥安全，及身份认证机制、权限管理系统等。
（5）广州
广州市黄埔区人民政府、广州开发区管理委员会《广州市黄埔区广州开发区促进区块链产业发展办法》对区块链产业实行培育奖励、成长奖励、平台奖励、应用奖励、技术奖励、金融支持和活动补贴。这是目前国内对区块链产业扶持力度最大的政策奖励措施。
（6）深圳
深圳市重视对区块链产业的政策奖励。深圳市经济贸易和信息化委员会在《市经贸信息委关于组织实施深圳市战略性新兴产业新一代信息技术信息安全专项2018年第二批扶持计划的通知》中将大数据、云计算、移动互联网、物联网、区块链等新型应用环境深圳市战略性新兴产业新一代信息技术信息安全专项2019年扶持计划给予资助。按投资计算，单个项目资助金额不超过200万元，资助金额不超过项目总投资的30%。深圳市人民政府金融发展服务办公室于2016年11月颁布的《深圳市金融业发展“十三五”规划》明确支持金融机构加强对区块链、数字货币等新兴技术的研究探索。此外，深圳市人民政府也在《深圳市扶持金融业发展若干措施》中设立金融科技（Fintech）专项奖，重点奖励在区块链、数字货币、金融大数据运用等领域的优秀项目，年度奖励额度控制在600万元以内。
表6-1：我国区块链政策文件一览
6.1.2经济因素
资金是驱动块链技术发展不可或缺的经济因素之一，各类投资机构是区块链生态的重要组成部分，尤其是风险投资机构是区块链领域内的主要投资力量，此外以高盛为代表的传统金融机构在区块链投资领域也占据重要地位。大型银行和金融服务公司是最主要的区块链技术投资方，超过50家公司从2014年起就开始对该领域进行投资布局。自2014年6月以来，花旗等美国10家最大的银行中有9家参与了六个区块链公司的融资活动，这些资金总共达2.67亿美元。在对区块链技术公司进行投资的机构投资者中，谷歌和高盛是当前全球投资区块链公司最活跃的两家机构投资者。谷歌的母公司Alphabet是全世界第二大企业投资者，仅次于投资了包括银行财团发起的研究新区块链应用的公司R3和加密货币交易平台Kraken在内的日本金融巨头软银。
2015年以前，主要的投资大多集中在与比特币相关的企业中，比如矿机芯片、交易平台、支付汇款、钱包服务等相关企业。随着区块链技术的发展，越来越多的资金投入在了区块链技术研发及行业应用上，推动了包括交易后清结算、智能合约、供应链、物联网、医疗、身份认证、数据存证、数据分析等领域的发展。
根据CB Insights的全球比特币和区块链公司投资交易分析报告，截至2017年第三季度，全球ICO项目累计融资总额已经超过20亿美元。2016年1月-2017年10月有超过250个区块链团队完成ICO融资。全球范围内总ICO交易和投资比传统股票交易的数量和金额增长都更为迅速。对可用资本的需求促成了区块链企业放弃传统的股权融资方式，改用ICO的方式筹集资金，而这反过来带动了对加密货币的需求。
此外，跨境支付的增长也对区块链的发展产生了驱动作用。据世界银行统计，全球跨境支付规模以年均5%速度增长，2016年已达6010亿美元。区块链技术的应用有利于减小交易流程中的中介机构作用，降低交易各环节成本。作为世界第一贸易大国和世界第一大出口国，中国2017年跨境贸易人民币结算业务发生4.36万亿元。区块链技术为支付领域所带来的成本和效率优势，随着我国跨境贸易规模的扩大将拥有广阔前景。
6.1.3社会因素
区块链技术向各个领域特别是金融领域迅速渗透，利用区块链技术打造互联互通的基础设施已经被全球很多国家提到战略高度，而由全球性的金融机构组成的跨境区块链联盟已积极行动，成为推动区块链产业发展的重要社会因素。最具代表性的为R3区块链联盟和超级账本。
（1）R3区块链联盟
R3区块链联盟于2015年9月份成立，目前已经有大约42家国际银行组织加入，成员几乎遍布全球，包括富国银行、美国银行、纽约梅隆银行、花旗银行等。其主要致力于为银行提供探索区块链技术的渠道以及建立区块链概念性产品。R3使用以太坊和微软Azure技术，将11家银行连接至分布式账本。2016年4月，R3CEV与微软正式建立合作关系，研究实验区块链应用，并推出了他们专门为这一目的建立的最新分布式私人账本Corda。
（2）超级账本（hyperledger）
超级账本（hyperledger）是一个技术驱动型组织，由Linux基金会于2015年发起，目的为要成员共同建立并维系一个跨产业的、开放的、分布式账本技术平台，满足来自多个不同行业各种用户案例，并简化业务流程，使区块链技术不仅仅应用于金融领域，同样也转向制造业、银行、保险等行业。超级账本的项目成员中，科技公司、金融机构以及各类区块链公司是主流，包括荷兰银行（ABN AMRO）、埃森哲（Accenture）等十几个不同利益体；核心成员中科技公司占据六成以上，将hyperledger打造成为了一个与众不同的技术驱动型组织。
表6-2：国际代表性区块链联盟组织
除此之外，大型集团更是以联盟形式进军区块链产业，例如Ripple吸引盟友加盟实时支付平台；Barclays和Safello联盟，提供POC机制；Gemalto和Symbiont合作，用区块链提升数字网络安全等。
据投中研究院不完全统计，自2016年至2018年初，中国成立的区块链相关的行业协会或联盟近20个。联盟、协会的成立可以为区块链行业相关机构和人员提供一个专业领域的交流及合作平台，对于中国区块链行业的长期、健康发展发挥极有益的作用。从各联盟的分布地域看，区块链联盟主要覆盖于北、上、深等一线城市，部分较为发达的二级城市也逐渐开始引入，但仍处于起步阶段，数量较少；东部地区发展较中西部明显具有优势，但中西部地区也呈现多点开花的局面。
（1）中国区块链研究联盟（CBRA）
“中国区块链研究联盟”是专业的区块链学术研究平台，研究成和区块链技术的市场应用平台，推动具体应用规则的规范化、标准化，进行项目落地与路演，形成区块链研究领域具有高端学术品味和较强国际影响力的中国特色新型智库。CBRA的参与机构多为金融机构，包括厦门国际金融技术有限公司、中国保险资产管理业协会、万向控股、包商银行、营口银行等。
（2）中国分布式总账基础协议联盟（China Ledger）
中国分布式总账基础协议联盟是由中证机构间报价系统股份有限公司等11家机构共同发起的区块链联盟，致力于开发研究分布式总账系统及其衍生技术，其基础代码将用于开源共享。主要有四个目标：聚焦区块链资产端应用，兼顾资金端探索；构建满足共性需求的基础分布式账本；精选落地场景，开发针对性解决方案；基础代码开源，解决方案在成员间共享。联盟成员涵盖国企和民企，包括中证机构间报价系统股份有限公司、浙江股权交易中心、招银前海金融、厦门国际金融资产交易中心、大连飞创、通联支付、矩真金融、万向区块链实验室等。
（3）金融区块链联盟（金链盟）
金链盟的目标是在3至5年内研发一条或多条金融区块链，推出多种广受欢迎的区块链终端应用，制定一批高水平联盟标准，申请一批区块链专利技术。目前研究方向包括基于区块链的场外股权交易市场平台、区块链底层技术平台、区块链云服务、区块链理财产品一二级市场、区块链信用服务、区块链在积分领域的应用、区块链票据应用数字资产登记和转让等12个联盟课题研究计划。金链盟的参与成员多样化，有大型集团如腾讯、华为，也有金融机构如京东金融、招商证券、安信证券，同时还有区块链领域内优质企业。
表6-3：中国代表性区块链联盟
6.1.4技术因素
区块链技术未能大规模引用很大程度上是由于技术的限制，但在2015年我国区块链技术开始取得飞速突破，2015年后我国区块链相关专利增速超过200%，成为我国专利数量增长最为快速的领域。在IPRdaliy和incoPat创新指数研究中心联合的《2017年全球区块链企业专利排行榜100强》中，中国入榜的企业占比49%，其次为美国占比33%。其中阿里巴巴以总计49件专利排名全球第一；排名第二的美国银行全球专利总量共计44件；中国人民银行数字货币研究所排名第三，拥有33件全球专利总量。在全球排名前100的区块链专利拥有者中，央行系企业总量排名第一。阿里巴巴的区块链专利涵盖了发明、设计和实用领域，并且在区块链合作、区块链创新和应用层面都取得了长足的进步。专利技术获得的突破和应用不仅对企业的技术布局有深远影响，也带动了整个区块链产业的发展。
6.2产业发展未来趋势
6.2.1国际安全代币或将异军突起，国内趋向“无币化”
2018年5月22日，美国零售巨头Overstock的区块链子公司tZERO与BOX Digital Markets有限责任公司宣布合作推出业界首个受监管的安全代币交易平台，该平台基于区块链进行证券清算和结算，让公司通过安全的代币筹集资金，为投资参与者提供安全、高效的交易方式。作为第一个将区块链资本市场纳入国家市场体系的金融产品，tZERO平台的诞生意味着ICO有机会以合法的身份登上国际舞台，或将带动安全代币融资与传统股权融资方式分庭抗礼。
自2017年9月4日中国人民银行等七部委联合下发关于防范代币发行融资风险的公告，紧急叫停ICO融资以来，以人民币计价的虚拟货币交易量从一度占全球交易量的90%以上下降到不足1%。这预示着我国虚拟货币资产已全面进入严监管时期，国内区块链的发展在逐渐脱离虚拟货币的辐射范围，进一步向“无币化”转变。由于虚拟货币在开发模式和开发数量上有其固有的局限性，难以长期可持续发展，同时“无币”区块链技术在合规性方面具有更高的保障性，故而可以实现更大范围的投放。在“无币化”区块链技术的探索中，最核心的要素是要保证项目本身同时具备产生场景和消费场景，且该场景具有持续输出带有激励性商品或服务的平台能力，即在生态体系内形成一个消费闭环，体现商业应用场景的封闭性和限制性。根据这一特点，具有相对封闭性的联盟链或将成为无币化运作的路径重要路径。Token在一些复杂的应用场景中仍然不可或缺，但完全开放的环境并不能有效的限制货币交易，联盟链“部分去中心化”的特性以及联盟许可的存在实现了特定范围内的相对封闭，为弱化Token的货币属性提供了良好的流通环境。
6.2.2大型集团强势布局，CVC分割市场份额
近年来，国内外众多大型企业也在高调的向区块链进军，国外如SBI集团、高盛集团，国内有行业巨头BAT、迅雷等皆就区块链技术及其衍生品进行战略布局和市场开发。CVC综合了传统大型企业的研发中心和IVC的优势，未来可能与IVC等传统机构平分秋色。
从企业角度出发，一方面CVC的加入有利于其寻找转型战略布局。区块链作为高技术壁垒行业，再辅以相关政策的一并扶持，相关企业如雨后春笋般涌现，细分行业竞争激烈，大量的企业需要不断寻找新的利益增长点并实现转型，生产多元化产品，CVC的加入能凭借其雄厚的产业背景和资源为企业提供更多的战略支持和布局。另一方面，与IVC相比，企业与股权投资的双重优势更能刺激创新。大型企业通过研发中心做创新，传统意义上的IVC通过投资创业企业来进行创新。CVC能够兼顾大型企业在时间和资金量方面的长期支持和IVC对市场、风险、失败率的高度容忍性。从投资者角度出发，CVC的投资存续期限优势更为明显。区块链技术，尤其是底层技术的开发是一个投资期限非常漫长的过程，这意味着传统意义上的VC存续期在很大程度上难以满足时间成本需求。而CVC由于背后依托的是以战略布局为主要目的的大型企业，弱化了对短期盈利的追求，能够在时间上提供长期支持，满足区块链高技术壁垒的时间需求。综合而言，CVC同时集合了IVC的优势点，正在逐步分割传统股权投资的市场份额。
6.2.3金融+信息应用率先爆发，金融科技将成为投资首选
随着信息技术的不断涌现和应用，金融数据的规模也不可同日而语，每一笔金融交易的发生都衍生出海量的数据。在大量数据的传输、存储与交换中，参与者对数据的可信度、安全性与匿名的问题表示密切关注。据投中信息旗下数据产品CVSource显示，2015-2017年间投向区块链金融的项目中，有19.73%选择了金融信息化，在金融板块中排名第二，仅次于虚拟货币。金融信息化即传统的金融机构利用计算机和网络技术实现传统服务，区块链技术能很好的解决交易数据的安全性与保障性等问题，成为众多投资人关注的对象，目前落地主要瞄向数字货币，支付清算，数字票据、资产证券化、资产转让及股权交易等金融交易以及智能合约，在银行、保险、证券行业着极为广阔的应用前景。
区块链金融信息化使得金融服务效率大幅提升，同时也为金融科技企业将新兴技术落实到具体应用中打下了良好的基础。金融科技更加强调科技在其中扮演的角色，区块链技术的高壁垒恰巧能同时满足“金融”与“科技”两方面的需求：去中心化、安全的交易模式能够缩短交易链条，有效降低结算与交易成本；智能合约的存在可以无需参与者实地参与就完成交易，减少了人力成本和时间成本的发生；区块链实现的信息共享机制能进一步提高信息的传输范围，降低传播时间。这就意味着，摒除了时间和资金成本的影响，在资源匹配和满足用户需求的条件下，金融科技领域中那些体量较小的企业也能参与与大规模企业的公平竞争，进而加速相关技术与产品的落地、应用，并反作用于“金融科技+区块链”，真正的带动金融科技领域的资本注入。
