海外并购论文篇(1)

论文摘要：企业并购是企业实现扩张和增长的一种方式，金融危机危机背景下，研究我国企业如何通过企业并购方式，提高公司的竞争力，具有一定的现实意义：文章从企业并购基本理论出发，探讨了企业并购方式、并购战略以及需考虑的问题。

南美国次货危机引发的全球金融危机，在给我同企业带来严晕冲击的同时．也为加快购提供了机遇。美国著名学者、诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒说过：“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并而成长起米的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”我同目前相父政府部门开始审视干思考国内业国际化。研究企业并购具有极其重要的现实意义。

一、企业并购的概念和分类

企业并购一般是指以取得被购业的控制权作为目的，通过现金、证券以及其他形式方式取得被并购企业的全部或者部分股权或者资产。企业购实施后，被并购企业控制权转移给并购方，被并购企业丧失法人资格，或者保企业法人资格。一般来说，企业并眦J有以下几种类型：

(一)根据合并与被合并的意愿分为敌意并购与善意并购敌意并购有两种情况情形：一是并购方在并购前没有与被并购方进行充分协商一致，而直接向被并购方开出价格或者收购要约；二是并购方在收购被并购方时遭到被并购方对抗拒而进行强行并购。善意并购是指并购双方在并购前，充分协商、取得一致意见后进行的并购方式。

(二)按照合并者或被合并者在产业链或供应链中关系，可以分为纵向并购、横向并购以及混合并购横向并购主要是指处于相同行业，或者经营相同或相似产品的企业双方之间发生的企业并购。纵向并购主要指经营者的或者生产者处于上下游关系或前后关联的企业并购行为。混合购主要指兼有横向并购不纵向并购特征的企业并购。

二、企业并购决策依据

任何海外并购的最终目的都是提高公司的竞争力。如果不能实现这一目的，任何购都是不妥当的。决定企业是否进行并购要关注以下两个方而：

(一)关注并购收益

根据成本效益原则，决定企业是否应进行并购关键是看并购净收益是否大于零。并购收益是指为企业并购后，新成立的公司的整体价值与企业并购前并购方双方整体价值之和的余额。也就是，并购后新公司价值一并购前并购方价值一并购前被并购方价值大于零。

(二)并购净收益

"购净收益是指并购收益减去并购前被并购方价值后的差额减去用于并购活动的顾问费用、律师用、谈判费用等后的余额。用公式表示是：并购净收益r购收益购赀用购溢价。

三、企业并购需考虑的因素

(一)企业并购的优势

企业外购后，必须选择适当的模式，从制度、机制、文化和心理等多方而，对企业进行整合，以提升企业核心竞争力。成功的企业有助于企业整合资源，提高规模经济效益；有助于快速度扩大规模，巩同在行业fll的优势地位；有助于企业改善财务结构，降低资金成本；有助_丁企业在技术、财务、人才等方面优势互补，提高效率和管理水平，增强创新能力；有助于企业战略目标的实现，在此基础上谋求更大的战略价值等。2009年，石化成功收购英国Addax公司境外股票；巾石油斥资购买澳大利液化天然气；据悉，油也与中国石油拟联合竞购两班牙石油公司旗下阿根廷子公司YPF。而早先的成功案例则更多，2007年12月12日，以中国国家电网为首的财以约296亿元人民币赢得了菲律宾电网未来25年的经营权。2007年，小国移动成功收购了米雷康姆公司持有的巴基斯坦巴科泰尔公司股权。2007年5月，中投斥资约3O亿美元以29．605美元／股的价格购买了黑石近10％的股票。

(二)企业并购的风险

展现在中国企业而前的事实却是国际化道路并不平坦。中国企业缺少并购整合的经历或成功经验，经常存在对于并购企业的文化、国外商业环境和法律制度不了解，对并购对象的规模和复杂度超过制能力等问题：企业海外购风险要引起足够重视。

1．并购后的企业出现新营运的风险。指企业完成并购后，并购双方资源难以实现共享互补，并不能发生协同效应，甚至出现被合并企业拖累，产生新的不景气。2004~tlz10月28日，上汽以5亿美元的价格高调收购了韩国双龙48．92％的股权。上汽借此巩同了其世界500强地位。然而，2009年2月6日，韩国法院宣布双龙汽车进入破产重组程序。这意味着双龙的大股东上汽集才永远失去了对双龙的控制权。在并购双龙的5年时间里，上汽累计投入42亿元人民币之多，目前已损失大半。上汽海外折戟的重要原阕之一或许是忽视了对海外市场的了解和把握，上汽过高估计了收购后的收益，低估了收购后整合的难度。可以看出，企业并购动机要单纯，不能因为贪便宜或是手中有钱就并购，应做好充分准备，不要超出自己的整合能力。

2．遭遇被并购企业反收购的风险。并购中，如果被并购方不惜代价设置障碍，企业合并演化成敌意收购，可能导致收购失败或者增加收购成本。例如9月初，收购拥有利比亚油的加拿大Verene~源公司时，该公司在给中石油的同应中称，他们面临巨大压力，不得不考虑将公司折价出售给该国一家当地的投资基金。“中石油、中石化最大的失误可能是目标暴露得太早，而且方式过于直自。当l_l|石油表明要收购利比亚、安哥拉的石油资产时，一下子把收购价拍了出来，别人看到的不是你很有实力，而是感觉到压力，感觉到威胁。”国内某媒体刊载的专家观点如此认为。

3．与国家安全压力的对决。近几年来，中国能源企业的行动已经令人眼花缭乱，然而遇到的阻力也显然越来越大，其中最重要的就是当地政府以国家安全为由的担心。例如，中国最新的一次国际化并购发生在非洲。，因为利比亚政府反对，中国石油不得不放弃以4．6亿美元收购以利比亚业务为主的加拿大Verenex…l~源公司。

4．被收购企业人员安置风险。实施企业并购时，如果对被并购方人员处理不当，就会增加企业的管理成本和经营成本，企业因此也会背上沉重的包袱。2004年4月26口，TCL通讯宣布已与阿尔卡特签订谅解备忘录，双方将组建一家公司从事手机及相关产品和服务的研发、生产。该消息出炉后，引发的雀跃无数——这是中国企业第一次收购海外著名品牌的部分业务。然而，没过一年，裁员、财务危机等一系列问题困扰着TCL。结果是Tc通讯乃至TCI集团都于2006年陷入大幅亏损：

海外并购论文篇(2)

关键词:海外并购；失败；原因及对策

根据麦肯锡的一项研究数据表明，过去的20年里，中国有67%的海外收购不成功。因此，总结和研究近年来中国企业海外并购失败案例的经验教训，将会对未来中国企业更好、更快进行海外并购提供有力的支持和帮助。

一、中国企业海外并购中存在的问题

1.中国企业海外并购战略规划的误区

(1)不太注重长期观察和研究。中国企业进行海外并购，最大的软肋就是缺乏长远的思维，即没有科学地进行海外并购的长期研究和调查。大部分的海外并购都是在获知某企业希望出售资产的时候而进行的突击性并购。因此，并购从一开始就缺乏考量，失败往往也是注定的。

(2)忽视企业核心竞争力。许多中国企业都是希望通过并购获得一些关键技术，而核心竞争力的战略性并购思维在海外并购中难以得到充分的表现，并购后才发现，这些技术在这个行业中都过时了。最终，不但没有能够提升自己的核心竞争力，反而落后于行业标准。

(3)对整体风险的评价不足。海外并购毫无疑问存在着巨大的风险，正确衡量和评价风险，在海外并购中占有着重要的地位。而中国企业在海外并购这方面经验是非常欠缺的。当前在理论上较多强调海外并购的优势、时机和必要性，而较少涉及海外并购中风险的大小和后果，这就导致了许多刚参加海外并购的企业倾向于单方面思考如何成功，而忽略了海外并购会为自身带来的风险。

2.中国企业海外并购执行过程中的失误

(1)忽视相关者的利益归属。海外并购在本质上是对与目标企业相关者利益的重新调整。包括管理层、员工、客户、政府、工会等。所以，能不能合理处理好各方面的利益将会是海外并购能否完成的关键因素。在上海汽车收购韩国双龙汽车案中，正是由于没有积极面对工会的要求，没有能够妥善的解决其利益问题，造成了上海汽车公司在这次海外并购上的巨额亏损。

(2)支付手段和并购方式单一。中国企业偏爱以“现金为王”的思路进行海外并购，而海外并购在支付手段上是可以多种多样的，而采取何种并购方式也是可以有所变化的。在当今发达资本主义国家的跨国并购多采取换股的方式进行，或者是利用资本市场进行支付。较少采取现金支付的方式，因为现金支付，特别是金额巨大的，非常容易造成企业在收购后现金流周转不畅通，从而导致并购后期生产和管理的混乱。另外，在海外并购方式上有横向并购，纵向并购，混合并购，财务性并购，战略性并购。不同的并购方式对应了不同的并购目的，一个企业能否合理有效的采取不同的并购方式不断的壮大自己的规模和实力，是一个企业能否跻身世界级企业的标准之一。纵观国内的企业，大部分都是采取横向或者纵向并购，即大部分都是为了完善自身产业链，而在其他的并购方式上少有尝试。

(3)无法有效利用国际并购规则。海外并购是一项过程复杂的工程，重要问题之一是对国际上并购规则的充分了解和运用。如何合理有效的利用国际上认可的并购规则和约定俗成的条约，从而在并购中处于相对有利的地位，是中国企业急需解决的问题。在2009年的中铝收购力拓案中，由于中铝在并购条约中将违约金定的太低，同时，将回复时期给予的过长，导致了力拓公司能够有充分的时间去和其他的竞争对手讨价还价，也能以较低的成本规避掉违约的风险，最终使中国铝业集团的并购计划付诸东流，这是非常重要的教训，在国际的并购战上，给目标企业太多的空间，意味着压缩了自己的主动权。另外，能否熟悉目标企业本国关于并购的政策和法律，也是并购方占据有利地位的重要方式。

(4)缺少自己的专业并购队伍。一个专业的并购团队是并购能否取得成功的基本保证。从国内的现状来看，中国非常缺乏这方面的人才和能够负责跨国并购的专业公司。几乎所有与海外并购相关的咨询业务和中介业务都是交由国外的中介机构完成的。

3.中国企业海外并购后整合中出现的问题

(1)缺乏清晰持续的整合计划和有效的沟通交流。在任何一起并购案的后期整合将是决定并购效果的核心因素。现阶段值得收购的企业大部分处在西方文化的国家，而中国是一个传统的东方文化国家，不论是在管理理念上还是在社会文化上都存在着巨大的差异。如何整合收购企业和被收购企业的人员、业务和市场？这些都是中国企业在成功收购目标企业之后的棘手问题。从中国企业海外并购过程看，整合工作及其能力都是薄弱环节，常常缺乏清晰和能够持续进行的整合方案。早期的TCL海外并购之路，屡屡因为无法处理好被收购企业的内部人员管理问题，导致预期的并购目标无法达到，反而使TCL集团陷入了危机。而沟通交流能力是整合实力的重要标准之一。能否恰当有效的与不同文化和不同管理模式的企业进行交流，实际上就是能否有效对并购的目标企业展开整合。

(2)难以进行准确的绩效评估。绩效评估是整合效果的评价标准，一般国际上使用账面价值作为评价的标准，这些标准要求市场发达，会计准则一 致。中国现在的市场仍然不够完善，会计准则与国际上也存在差异，所以，仅仅依靠账面价值来评估海外并购是不合理的。另外，不同的并购目的，是不应该采用统一的标准来衡量。也正是这些原因，在国际上还没有一个统一的评价标准或者评价体系，适用于所有的海外并购。这不论是在理论研究上还是在实际操作上都是瓶颈。因此，中国企业需要制定出一套相对合理有效的评价标准，为中国企业每一次的海外并购提供理论依据和方向指导，这样才能使中国企业的海外并购之路走的长远和坚实。

二、中国企业海外并购的对策

海外并购是一种战略互动活动，不是一种单纯的交易行为，它是一个多阶段的复杂价值分配和创造的过程，它不仅关乎企业也关乎国家发展。针对中国企业在海外并购上出现的问题和失误，笔者在此提出一些如下建议：

1.战略性原则

战略性并购已成为当下海外并购的主流方式，相信也是将来很长一段时间的海外并购思路。因此，为了和国际接轨，中国企业在进行海外并购中一定要具备长远的战略性思维，一般来说需要做到以下几点

(1)在世界范围内进行并购目标的筛选和调查，建立相关档案，并进行持续跟踪调查和对其资产、债务及管理进行风险评估。

(2)了解当地政策、法律的相关并购规定，为后期的并购流程和方式的选择提供依据。

2.低调务实性原则

该原则对于央企的海外并购尤为重要。由于企业的特殊背景，大型的央企进行海外并购，往往会遭遇到带“政治色彩的阻挠”。央企作为国民经济支柱，要成为优秀企业，参与国际竞争是必然之路。对于央企来说最好减少在并购中的“抛头露脸”，尝试寻求合作伙伴或者“中间人”。笔者认为央企可以通过控股某些私有投资公司，间接进行海外并购，也可以通过联合其他有海外并购意图的私有企业，为其提供服务、技术或者资金，帮助其完成海外并购，最终达到联合收购的效果。

3.需要政府的大力支持

能够经常在海外并购的竞争中取得胜利的企业，背后无一不是国家意志的体现。美国、欧洲等这发达资本主义国家为了促进本国企业积极参与海外并购，都制定了详细有效的法律。中国在这方面的摸索才刚刚起步，“十二五”规划的开局之年，政府以及各产业行业政策明确规定要将企业的并购重组作为发展壮大国内企业的重要手段。但是，这些还不能够为中国企业海外并购提供充足的帮助和支持，重要的是应根据国际企业发展的态势不断建立和完善相关法律法规。

4.提高交流沟通的能力

在海外并购中，进行有效的交流是非常有必要的。

(1)了解和尊重各方的利益关系，保证并购的顺利。交流的出发点都是利益问题，所以，正确处理各方面的利益将是一次有效对话的出发点。在吉利并购案中，吉利很好的解决了这一难题，他们重视与工会的沟通，每次访问哥德堡都与工会负责人见面，解答他们的疑问，成功地把工会变成了公司建设的合作伙伴，而不是敌对势力。

(2)尝试与目标企业进行交流，试探对方意图，考察被收购方的意愿。这一点是极其重要的，很多国内企业在准备工作上往往缺失了这一环节。

5.积极培养核心人才

中国企业往往是雇佣国际上的中介或者咨询机构来担任并购案中在主要规划和执行人的，这样的做法往往受制于人了。缺乏自己的核心人才，没有自己的专业并购团队是中国企业无法顺利参与海外并购的关键原因。

通用电气公司（GE），在海外并购上创造众多的记录，根源就是GE 拥有一支专业的并购团队。除有200多人专门从事寻找收购机会的工作以外，集团的每个领导每天早上上班时主要的工作就是思考有哪些潜在的交易机会。也正是因此，GE才能够在过去十年里成功完成总共400多项收购。因此，为将来我国企业能够在海外并购战中走的更加稳健，也为了能够不断的提高中国企业并购的战略规划能力，政府和企业都应及时加大海外并购专业人才和机构的培养工作。

6.制定完善的整合计划

所谓并购整合其实是并购双方对各自的生产管理要素进行交换或者重新分配，以求达到一个可以被双方企业都接受的新生产管理体系，保证整体的规模、效益和成长能力进一步增长。显而易见并购整合的工作量大、内容多，没有计划是很难成功的。

从中国企业的并购过程来看，提前制定详细整合计划的企业较少。但是，在通用电器公司的并购，都是提前制订详细的整合计划，这不仅有利于并购整合的顺利推进，还可以有助于商谈，关键的是可以将后期整合可能面临的风险提前做好应对方案。所以，中国企业在进行海外并购中，可以将后期才开始的整合计划提前在并购过程中就开始制定，提高后期整合的成功率。

7.重在高新制造，兼顾均衡发展

现阶段，中国企业进行的海外并购集中在资源和能源行业。但是，从发展的趋势看这种并购的行业取向无法长久下去，在这个信息化和工业化高度结合的时代，高新制造业才是工业化深度发展的强大动力。而通过海外并购是获得最新的技术或者管理模式的有效途径，为中国的企业做大做强提供支持。综合来看，中国企业如果要在未来获得更大的海外并购成功，同时，也为了海外并购更好的服务于中国经济，必须逐步从以能源资源行业为主的并购取向，转移到以高新制造业为主，均衡发展的并购之路上。

参考文献:

[1] ]姚文敏:金融危机背景下的企业海外并购战略研究[J].中国高新技术企业.2009.(23):107-108.

[2]王谦才:中国企业海外并购行为研究综述 [J].现代商业. 2009，(11)：151-152.

[3]张 颖:基于跨国公司经验的中央企业海外并购战略的研究.北京交通大学硕士学位论文.完成时间：2009.6.1.

[4]魏 瑞:中国企业海外并购的动因分析 [J].黄河科技大学学报.2009，(6)：96-97.

[5]盖方明:金融危机背景下中国企业海外并购研究[D].天津财经大学硕士学位论文.完成时间：2009.5.1.

[6]李 琳:中国企业海外并购策略研究[D].对外经济贸易大学硕士学位论文.完成时间：2010.5.

[7]李 峰 刘尚亮:我国企业跨国并购浅析 [J].企业管理.2009,(6):78-80.

[8]张 欣:中国企业海外并购模式研究.华中师范大学硕士学位论文.完成时间:2011.5.

[9]梁榕灵:当前中国企业海外并购的特点、趋势及问题 [J].经管空间.2011.(2):34-35.

海外并购论文篇(3)

经过近20年的发展，中国企业海外并购已经占据了世界市场的重要份额，但也暴露出中国企业在开展海外并购过程中面临的宏观和微观方面的问题。宏观上，国内外市场的差异性、信息的不对称性以及国内金融市场的滞后，限制了海外并购的发展；微观上，企业自身的财务风险、文化整合风险、人才问题和法律风险制约并购的实现。针对以上问题，本文从企业层面和国家层面为中国企业海外并购提出意见和建议。

关键词：中国企业；海外并购；风险

中图分类号：F273.7 文献标识码：A

文章编号：1000176X(2010)12009304

一、中国企业海外并购现状

在全球跨国并购浪潮的影响下，中国企业于20世纪80年代就开始海外并购的摸索，比较有代表性的企业如中信、中化、首钢、华润等，现都已发展为集多行业经营于一体、投资许多国家的大型跨国企业。1986年9月，中信加拿大公司利用国际银团项目贷款与加拿大鲍尔公司共同收购了加拿大塞尔加纸浆厂，这是国内有案可查的最早的海外并购案例［1］。此后，随着中国对外开放程度的深入和中国企业自身实力的不断增强，越来越多的国内企业开始放眼全球、进军海外市场，通过跨国经营和海外直接投资等多种方式，寻找新的战略发展空间，加快国际化步伐。

目前中国企业的海外并购已经初具规模，以海外并购方式进入国外市场的比例正在逐年增加，2004年和2005年先后有上汽集团收购韩国双龙汽车，联想集团收购美国IBM公司全球PC业务等；而2002年、2003年也有中海油和中石油连续收购海外油田，然后是TCL控股公司出资820万欧元收购德国施耐德公司，接着京东方收购韩国现代显示技术株式会社和韩国HYNIX半导体株式会社的TFTLCD业务等。2009年更有腾中重工收购悍马，吉利与福特就收购沃尔沃达成一致，广东顺德日新收购智利特大铁矿，中国铁建与铜陵有色联合收购厄瓜多尔铜矿。数据提供商Dealogic统计，2005年中国的海外并购额为96亿美元，2007年是254亿美元，2009年海外并购交易总额达到460亿美元［2］。中国国内企业的海外并购已经成为世界跨国并购中不可或缺的一个重要板块，并吸引了愈来愈多的世界目光的关注。

然而，中海油高价竞购尤尼科的失败，可以看出国内企业海外并购之途并非想象的一帆风顺，在看似前景一片光明的情况下，海外并购的步伐开始受到了种种阻碍。中国企业海外并购面临着宏观和微观两方面的问题。

二、中国企业海外并购面临的问题

1.海外并购面临的宏观问题

（1）国内外市场差异，原有理论难以借鉴。

虽然国外学者从外国直接投资(FDI)和企业并购两个角度分别进行了深入研究，但是由于跨国并购具有FDI和并购双重特点，加之世界经济环境的极其复杂，单一从某一个角度或者某一个理论分析均有失偏颇；而且这两种理论在解释跨国并购的动因时具体扮演什么角色、存在什么关系，几乎是一片空白。此外，国外学者多是从动机方面解释了跨国并购的必然性和可行性，但就跨国并购过程中可能产生的问题却很少涉及，也就是说，目前的研究集中于为什么进行跨国并购，而不是怎么去并购。因此，这些理论观点更多的是停留在宏观层面上，对国家的宏观政策制定以及企业战略的实施有一定的帮助，但却很难应用到企业并购的实际操作过程中来。

（2）信息不对称，影响目标企业价值的评估以及企业之间的相互融合。

在海外并购过程中，双方由于地区和行业等相关差异所造成的信息量的占有不同，其带来的潜在问题集中在以下两个方面：

第一，由于海外并购牵涉到不同区域和地区的目标企业的选择和评估，信息的不对称，无疑会给并购过程中的企业评估带来了诸多的不确定性，因而引发众多问题。

相关地域、经济、文化以及市场的差异性，使得中国企业在海外并购过程中信息的获取和筛选难度增加，加之国内相关中介机构环节的缺失，缺乏对目标区域、目标行业以及目标企业的长期审查，导致国内企业在目标企业的价值评估中困难重重，往往由于短期利益的驱动而扩大了未来企业的预期收益。这无疑将会给海外并购企业的后期整合以及在发展带来巨大的困难。

第二，信息的不对称还突出表现在企业之间的差异性上。由于地理位置、行业区隔以及历史背景等众多先期因素的影响，必然存在文化的差异性，即：双方企业在价值观以及员工的工作方式上不可避免地存有不同程度的冲突。而并购的目的并不是解散目标企业，而是实现协同效应，因此，并购双方企业之间的融合问题将在并购后期的整合中凸现，而此间，信息的不对称会给文化融合带来众多棘手的难题。

（3）国内金融市场的滞后，限制了海外并购模式的发展。

并购本身就是一个资本集结然后再重新分配的过程，海外并购亦是如此，而且牵涉到双方企业所在的资本市场。国内股票市场的滞后，使得国际上流行的并购模式未能为国内企业所采用，致使目前国内企业在海外并购模式的选择上集中于传统的股票和资产收购，而目前国际上流行的杠杆收购等众多收购方式却未能为国内企业所采用。

此外，由于资本市场的限制，国内企业在融资方式和支付方式的选择上，也未能象发达国家资本市场中的企业那样灵活而多样性地选择不同的融资和支付方式，在充分满足并购资金需求的同时，确保自身企业资本结构的合理。股票市场的滞后，迫使企业在资金的筹措上，在企业现金流和自有资金以及银行贷款之间徘徊不定，而在支付方式的选择上多采用了直接的现金支付，这又在客观上造成了银行贷款和自由资金的过度占用。

2.海外并购面临的微观问题

由于资源的稀缺性和市场的不确定性，国内外市场信息的不对称和相关人才的缺乏，导致中国企业海外并购之初容易偏离战略目标；而在并购之时又无相应中介机构的帮助，缺乏制定并购价格的科学依据和有力的融资渠道支持；而并购之初和并购时所积累评估和融资问题等财务风险，后期则可能出现文化整合、法律问题等。

（1） 财务风险。

企业海外并购的全过程主要包括并购可行性分析、目标企业价值的评估、支付方式的选择、收购资金的筹措、收购后的整合和债务的偿还等，粗略来看上述各环节中都可能会产生一定的财务风险。一般来说，企业并购财务风险主要是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，以及可能导致的并购行为的终结或者失败，是各种并购风险在价值量上的综合反映［3］。但从资金的流动来看，整个财务风险的产生集中于并购的开始和紧随其后的资金配置状况，这一资金的初始化决定了之后一系列资金的运转和流通，与之联系最为密切的就是企业价值评估、融资和支付策略，这三个方面决定了并购之后的整合和偿债状况：整合的关键之处在于两企业间的融合，这在并购的评估过程中有专项的衡量过程，因此，整合的结果很大程度上来自于企业对未来的预期而采取的各项对应措施，而债务的偿还则完全取决于公司资本的安排，即公司为并购而筹集资金的形式，这在融资和支付的过程中已经确定，因此，海外并购过程中整个财务风险的产生集中于前期的资金配置，即取决于公司在评估、融资和支付方式中的策略安排。

（2） 文化整合风险。

企业并购后，原来具有不同特色的文化一经接触，不可避免地发生碰撞和摩擦，甚至相互对立、相互矛盾。不同社会文化背景的员工由于文化差异，可能造成对企业和管理层的误解，消极怠工，工作毫无效率。企业文化整合涉及双方价值观念、经营哲学、行为规范等方面的整合。只有用优秀的文化取代劣质文化，形成一种集二者之长的新文化体系，才能实现并购后企业的整体融合，也才能达到企业并购的目的，实现并购的价值［4］。因此，如何融合两个企业的文化，使并购双方紧密地联系在一起，就成为并购活动的重中之重。尤其对于中国企业海外并购来说，遭遇的情况会更加复杂，对文化整合更应关注。

（3） 人才问题。

人才问题是由于海外并购过程中，由于海外并购人才的缺失而导致的企业对并购流程以及相关问题的无知而引发的并购相关程序的错乱、风险的诱发以及并购征程的失败等问题的集合。就目前国内情况来看，由于国内企业海外并购起步较晚，在人才的储备上太过贫瘠，缺乏海外并购所需要的各类型专业人才，以至于中国企业在海外并购过程中，不能有效地把握自身企业的并购战略走向；在管理层面临风险问题时，无相关人员予以解决，处于被动承受的局面；在执行层，缺乏具体的实施人员，无法对海外并购的风险及收益进行细致的考量，以至于管理在做决策时缺乏相应依据，决策风险增加，导致并购过程中问题和困难重重，也给企业的未来发展带来诸多问题。

（4 ）法律风险。

由于并购双方法制环境和投资环境的差异而引发的可以导致并购进程的延迟、困扰甚至失败的干扰因素，这些干扰因素共同组成海外并购中的法律风险。法律方面的风险，存在于环境、知识产权、劳务、合同管理、公司治理和母公司责任等方方面面。由于文化、观念、管理方式与法律环境等方面的不同，中国企业在境外经营的难度与付出要远远高出当初的估计［5］。这一点是国内企业必须充分估计的问题。不同的国际环境、不同的国家、不同的文化，会引出不同的法律风险。而目前在国内，法律风险相对较低，但这同时也表明中国企业对法律风险理解和法律风险意识的缺乏，这将导致中国企业境外上市、并购、投资过程中将面临重大法律风险威胁。

三、中国企业海外并购建议及对策

1.企业层面

（1）制定科学合理的海外并购战略。从企业方面来看，海外并购是一个长期的投资过程，期间充斥着巨大的风险性，合理的并购战略将有助于中国企业在海外并购的实施过程中做到有的放矢，避免或降低潜在风险。作为依然在海外并购中起步的中国企业，最好选取熟悉的、相关的企业作为并购目标。如果目标企业是自己的用户、供应商或者合作伙伴则更加容易成功。同时，在制定企业兼并战略时，不能仅关注短期效益，更重要的是做到海外并购与企业的发展战略和长期效益相结合，切忌为了并购而并购。

（2）要树立危机意识，采取有效的风险防范手段。就财务风险来说，应注重并购的评估，这包括企业选择、目标确定和目标价值评估等一系列过程［6］，选取合适的并购目标以及评估方法至关重要，它将为整个的海外并购过程定下基调；注意融资方式和支付方式的选择，在企业海外并购过程中要建立良好的财务预警机制和风险评估体系，有效避免或降低财务风险发生的可能性。

而在法律问题上，要在并购之前要充分地了解对方企业的法律环境以及法律状况，为并购谈判做好准备；在并购合同的拟定和签署过程中，要细致地明确双方的职责所在，尽可能地减少潜在的纷争；而在并购的后期要妥善处理原公司遗留的法律事务。

（3）聘请经验丰富的中介机构。包括经纪人、CPA事务所、资产评估事务所、律师事务所，对信息进行进一步的证实并扩大调查取证的范围，并在中介机构与并购收益上建立利益桥梁，将中介机构纳入到并购过程中来。减少信息不对称，合理估计海外并购风险［7］。

同时，需制定并实施完善的整合规划。并购整合的首要问题是中外企业之间文化的融合。通过文化的融合，实施战略的提升，进而留住优秀的团队，才能确保整合的成功。

此外，企业的管理水平提升也是迫在眉睫。一方面，只有具有一定的国际管理水平，才能够从容地应对各种潜在的海外并购风险，而另一方面，管理也是一种核心竞争力，它不同于并购的价格或者支付等竞争手段而独立存在于企业海外企业并购的竞争过程中。

2.国家层面

（1）要建立和健全国内的资本市场，为国内企业海外并购提供相应的资金源支持，加速与国外资本市场的融合。采取切实措施，拓宽企业在跨国并购中的融资渠道，提高企业海外并购的融资和支付能力，将是国家目前政策考虑的重点所在。从2004年开始，国家先后颁布了《跨国公司外汇资金内部运营管理有关问题的通知》以及《关于调整境内银行为境外投资企业提供融资性对外担保管理方式的通知》等相关文件，为国内企业并购融资大开绿灯的同时，表明了国家改革国内资本市场的决心。

（2）针对国内企业海外并购人才缺乏的问题，国家应在教育层面予以支持，营造有利于海外并购人才培养和选拔的教育制度环境，倡导现有管理者在海外并购中角色的转换，为国内企业未来的发展储备相关并购人才。

（3）完善我国法律法规，健全审批制度，加强对我国企业的海外并购的法律环境支持［8］。在先前的分析中，已经看到国内外法律环境的差异性使是发法律风险的最主要因素。而究其主要原因很大程度上在于，国内企业缺乏相关的法律意识，在海外并购过程中自我保护不足，未能够进行彻底而有效的法律环境调查和目标并购企业的审核，因而导致中国企业在海外并购过程中屡屡遭受法律挫折。因此，强化和完善企业的法律意识至关重要，而在国家层面上建立和健全国内法律制度，将有利于企业形成良好法律的法律意识。

（4）我国政府还应建立统一的海外投资管理机构，对我国企业的海外并购进行统一规划、管理和协调，并且利用我国驻东道国的使馆、领馆建立权威的信息中心，为我国企业的海外并购提供信息咨询服务以及项目的可行性研究服务，为我国企业海外并购建立良好的保障机制。

参考文献：

［1］ 任改玲．中国企业跨国并购的现状与战略选择［J］.金融经济（理论版），2004，（10）.

［2］ 股票中国：2009年中国海外并购依然活跃，总额达460亿美元［DB/OL］..

［3］ 陈共荣．论企业并购的财务风险［J］.财经理论与实践，2002，(3).

［4］ 薛有志，等．并购与企业高成长［M］.天津：南开大学出版社，2004.168.

［5］ 能源企业海外扩张 法律风险“十面埋伏”［DB/OL］.auto.省略/news/2005-08-29/0858136580.shtml.

［6］ 季红艳.浅析企业并购及其财务风险背景［J］.时代经贸，2008，（1）.

海外并购论文篇(4)

关键词：海外并购；并购动机；对策

中图分类号：F271.4 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2016）13-0176-02

一、相关理论

海外并购是企业对外投资的主要方式之一。最早的对外投资理论是海默提出的垄断优势理论，该理论认为企业对外投资的根本动因是获得垄断优势。弗农提出的产品生命周期理论很好地解释了二战后美国对外投资的行为；巴克利等人提出的内部优化理论认为对外投资的根本动因是用内部市场替代外部交易。目前，影响力比较大的是邓宁提出的国际生产折中理论，该理论认为企业海外投资应该同时具备三种优势：所有权优势，即企业享有对无形资产和有形资产的支配权；内部化优势，即企业能通过内部程序分配资源来降低成本；区位优势，即东道国所具有的优势。

二、海外并购的现状

中国企业的海外并购始于20世纪80年代，标志性事件是1984年中银集团联合华润集团收购香港的康力投资有限公司。2000年以前，中国的海外并购呈现出规模小、数量少、收购目标集中于香港、美国和欧州等地方的特点。2000―2008年，中国的海外并购增长迅速，单笔并购额大。突出的代表是TCL和联想，TCL在2002―2004年间连续收购汤姆逊，施耐德和阿尔卡特等企业；联想于2005年以12.5亿美元的价格收购IBM的PC业务。

2008年金融危机以来，中国企业海外并购主要集中于采矿、制造业和能源类行业；以国有企业为主，民营企业为辅；并购数量多，并购金额增长迅速。2008年的海外并购额高达302亿美元，同比增长379.4%。2014年，海外并购金额为569亿美元，占当年FDI流量金额的26.4%。2014年，发生在采矿业的并购有40起，总金额为179.1亿美元，占当年海外并购金额的31.4%；发生在制造业的并购共167起，总金额为118.8亿美元，占当年并购总额的20.9%；发生在能源行业的并购18起，共计93.1亿美元，占当年并购总额的16.4%。

三、海外并购的动因分析

（一）竞争驱动

改革开放以来，中国各行各业得到迅速发展，市场存在大量的机会，企业间竞争相对较小。在中国加入世界贸易组织以后，中国企业不仅要面临国内企业的竞争，还要面对跨国公司的竞争。跨国公司以其技术和管理的优势迅速进入中国市场，使得国内的竞争环境发生急剧变化。中国的企业不得不寻求新的市场以便在激烈的竞争中生存下来，通过海外并购开拓国际市场被越来越多的企业所接受。这时进行海外并购的企业可以分为两类：一是主动进行海外并购，这类企业在国内具有相对优势，希望通过海外并购开拓国际市场，获得更高的利润。二是被动进行海外并购，这类企业在国内面临着严重的生存问题，如果不进行海外并购开拓国际市场就会破产。

（二）获取战略性资产

中国企业海外并购的动机之一就是获得战略性资产，这里的战略性资产既包括各种自然资源等有形的资产，也包括技术、管理经验、人力资本和品牌等无形资产。随着中国经济的迅速发展，中国的能源消耗量也迅速上升，国内的能源根本不能满足经济发展的需要。而大规模的进口能源和矿产资源的风险又比较大，因此政府开始大力支持国有企业在海外收购相关企业，以保证中国的能源和矿产的需求；同时获得国外企业在这些领域的核心技术和管理经验。而民营企业海外并购更多的是想获得各种无形的战略资产，这些企业希望通过海外并购提高自己的品牌影响力，获得国外的核心技术，学习国外的管理经验，迅速打开国际市场，从而获得高额的利润回报。

（三）金融危机带来的机遇

2008年金融危机以来，诸多跨国公司迎来寒冬，资产严重缩水，市值下降。同时，中国人民币币值不断升值，为中国的企业进行海外收购提供了有利条件。中国的吉利收购沃尔沃就是在这种情概况下发生的，美国的福特公司在金融危机以后面临着严重的困难，开始剥离一些业务以求生存，吉利抓住这次千载难逢的机会，成功收购沃尔沃。

（四）政府政策引导

随着改革的深化，市场在资源配置中的作用越来越大，但政府在经济发展中的作用也不容小视，中国政府的政策对企业的行为有很大的影响。2000年，全国人大九届三次会议把“走出去”战略提高到国家战略层面上来。中国企业在这种背景下越来越多地走向海外市场，海外并购作为“走出去”的重要途径得到了政府的大力支持。近年来，随着“一带一路”和“中国制造2025”的提出，中国国内的政策环境更加有利于国内企业走出去，进行海外并购开拓海外市场。

四、对策

近年来，中国企业的海外并购日益火爆，但由于各种因素的影响，中国的海外并购失败的案例也不少。例如，2009年中铝集团收购力拓失败，2012年华为收购摩托罗拉失败。此外，根据商务部2012年披露的数据表明，中国企业海外并购的综合成功率大概是40%，远低于西方国家60%的成功率，为了使中国企业更好地进行海外并购提出以下建议。

（一）发挥企业的比较优势

海外并购论文篇(5)

关键词：海外并购；并购绩效；事件研究法

一、引言

十三五规划指出：“必须顺应我国经济深度融入世界经济的趋势，奉行互利共赢的开放战略。”随着改革开放的进一步深化，越来越多的企业走出国门，参与到全球化竞争的洪流中。在中央全面推进“走出去”的战略背景之下，政府给有条件的企业宽松的资金面支持以及对对外投资审批环节简政放权促进了企业海外投资的动力，使中国企业掀起了一股出境并购的热潮：在2005年和2006年，我国出境并购的数量分别只有11起和9起，这一数字在2007年激增到95起；在2008年到2013年中的每一年，出境并购都在百起以上，2011年更是达到了巅峰的243起。我国企业参与境外并购的大幕已经拉开。

2008年的金融危机使得全球资本市场严重受挫，并且世界经济直至今日仍然复苏乏力，很多海外企业市值大幅缩水，这为国内企业进行海外并购提供了良好契机。2008年实施的“四万亿”计划使得与之相关的企业获得了大量富余资金，我国企业有资本、有动机进一步加大对外投资，参与到跨国经营、并购当中。我国企业的技术实力相较发达国家的企业较为薄弱，正好借此机会加大技术导向的并购投资，提升技术水平。我国企业境外并购有利于企业向技术密集型、资本密集型企业升级转型，顺应了我国未来市场的发展需要。郭建鸾等（2013）认为我国商业银行海外并购的最主要动因是全球战略、能力获取和资金配置。吴先明等（2014）认为跨国并购有助于我国企业实现技术创新、技术追赶，进一步提高企业的竞争实力。在以上因素的考量下，有理由相信海外并购为企业带来正面效应。

然而，中国企业的海外并购在面临良好历史时机的同时，也面临着严峻的挑战。我国企业开始实施出境收购的时间较短，实践经验不足，仍处在起步摸索阶段。又因为文化、制度的差异，中国企业出境并购的策略和能力略显不足。中国企业在海外市场的近乎“野蛮”的扩张也引起了一些并购对象所在国家的排斥，受他国政府或贸易保护主义阻挠的并购案例并不鲜见，并购后的发展也受到国外企业有力的阻击。在种种不利因素的影响下，在海外并购在数量上升的同时，失败的案例也在增多。从一些来自媒体的统计报告中便可初见端倪。“根据美国企业研究所和美国传统基金会的数据，中国海外交易中，约有四分之一都遇到了‘麻烦’――漫长拖延、成本大幅超支或者完全失败。”“完成海外并购的中国企业仅有13%盈利可观，有24%处于持平和亏损状态。”因此，尽管中国企业在境外实施并购活动的绩效仍值得检验。

本文可能的贡献在于：其一，本文的研究时段取自我国企业境外收购的井喷期，即2008年至2013年，时间跨度长，样本充足。更重要的是，我国企业从2013年起已逐步放缓了境外收购的步伐，对境外收购采取了更为谨慎的态度，并购数量和交易金额都有明显的下降。因此，考量2013年之前一时段的并购样本有助于研究我国企业摸索境外并购时期的并购绩效。其二，本文对样本按规模、市盈率、企业所有制（国有企业和民营企业）进行分类，研究了企业性质对并购绩效的影响。特别的，本文分别考量国有企业和民营企业的并购绩效有助于分析政治关联对海外并购的影响。

二、文献综述

中国企业海外并购开展得如火如荼，交易规模和交易数量都快速增长。迅猛的发展势头引起了学者对并购绩效的关注。部分学者认为海外并购能够为企业带来正面效应。例如，刘月（2006）分析了联想电脑收购IBM个人电脑业务的案例，发现息税前经营现金流量收益率从并购前一年的3.07%上升到并购后一年的6.33%，可以推断海外并购为联想带来了正面效益。郭妍（2010）认为我国银行业参与海外并购有助于提高中长期绩效，并且规模小、盈利能力好的银行并购绩效较高。顾露露等（2011）对1994年至2009年参与出境并购的157起案例进行绩效评估，他们发现并购不仅在短期内可以为股东带来正的绩效，在并购之后三年的中长期里仍然能为企业带来正的超额收益。也有一些学者的实证结果带来了相反的结论。高颖（2008）采用事件研究法和因子分析法对2005年至2008年间10家参与海外并购的中国企业的绩效进行分析，他认为大部分参与海外并购的企业的绩效仅仅在短期内有所上升，之后便开始走下坡路。Luedi（2008）对1995年至2007年的56起中国企业海外并购案例进行了分析，其认为超过一半的案例未能给企业带来财富效应。以上研究尽管举证详实，但未能得到统一的意见，且研究时段大多在我国海外并购爆发期之前，研究的案例数量也有一定的局限，因此本文试图提供更具说服力的证据。

此外，尽管国有企业由于资金实力雄厚，在海外并购初期占据了主要位置，但民营企业从2008年起也积极参与到海外并购中，并且以其灵活、目的性强的投资方式获得了外界的认可。国有企业不可避免的政治关联的属性也为研究提供了讨论话题。现有研究对政治关联对并购绩效的影响未能达成一致意见。对于地方政府而言，上市公司是一块与其他政府竞争全国性资源的重要阵地。因此维护管辖内公司的利益一方面也就是维护当地政府自身的利益，地方政府有强烈的意愿参与公司的资本运作，并购重组也不例外。Zhang和 Zhang（2013）研究了中国1997年至2007年间的并购，他们发现无论从宣告日附近来看，还是从并购之后的三年来看，主并方都获得了显著的正超额收益。这一结果尤其对国有企业、现金支付收购和关联效益显著。但也有学者提出了不同的意见。闫雪琴等（2016）以2001年至2013年中国海外并购企业为样本，研究中国企业政治关联对其跨国并购绩效的影响。结果发现，并购方政治关联度与其跨国并购绩效的关系会受到政府干预度的影响，即当并购方政治关联度达到一定时，政府干预度越高，其跨国并购绩效越低。

从以上证据可以看出政府对并购绩效的影响是矛盾的，一方面政府出于不愿意自身利益受到损失而参与上市公司并购重组，并在此过程中对上市公司提供帮助扶持，造成具有政治关联的并购的绩效更好，但另一方面政府的动机不纯、急功近利，他们可能为了自身利益而损害上市公司，也有可能利用所谓的扶持而粉饰公司财务。

对于并购规模对并购绩效的影响也有学者进行了验证，闫雪琴等（2016）的实证结果显示并购方资产规模导致了并购绩效的下降。杨浚宇等（2015）选取2009―2011年实现海外并购的30家资源型企业为研究对象，其实证结果显示企业规模并购绩效呈负相关。

三、实证研究

（一）样本选择

本文选择对2008年至2013年我国企业出境并购的并购绩效进行研究。2007年至2013年我国企业出境并购经历了井喷式的爆发，为并购绩效研究提供了良好的素材，而在2013年交易金额出现明显的下降，我们认为这标志着这一轮出境并购热潮由此出现衰退。考虑到2008年发生的金融危机改变了世界经济局势，对研究时段划分具有意义，因此本文将研究期限锁定在2008年至2013年。

本文并购样本数据、相关财务数据和股价数据来综合源于Wind数据终端和iFinD数据库。选择和剔除样本的处理方法如下：第一，根据数据的可得性，样本主并方为在沪深两市A股上市的公司，其并购对象为在海外注册的公司或公司所属资产；第二，为了保证数据获得的完整性，所选样本在并购宣告日之前上市时间需超过12个月，利用事件研究法计算超额收益的估计期为（-240，-40）日；第三，海外并购中主并方与目标方所在国不同，因时差原因宣告日当天股票并未交易的，将事件发生日选为宣告日后的第一个股票交易日；第五，所选并购案例并购进度须已完成，剔除未完成以及并购失败的案例。处理完毕后共得到98起合格样本。

（二）实证方法

事件研究法主要考察当市场上发生某个事件以后，股价的波动情况或异常收益率的变动情况。选取各公司日度收盘价作为金融变量；选取并购宣告日为第0日（若遇宣告日休市，则第0日顺延至宣告日后的第一个交易日），事件前一天为1天，事件后一天为+1天，以此类推；估计窗口为（-240，-40）；事件窗口为（-1，1）、（0，10）和（0，20）；大盘指数采用上证综指。采用市场模型计算正常收益，并用t检验检验累计平均超额收益的显著性。

（三）实证结果

1、海外并购总体绩效

以98个样本的计算结果来看：3日（-1，1）和11日（0，10）的CAAR分别为1.34%和2.33%，且在1%水平上显著。说明2008年至2013年上市公司海外并购带来的累计平均超额收益为正值，总的来说，海外并购能够给上市公司带来了良好的正面效益。

2、海外并购绩效影响因素分析

由于企业自身的属性差异、所处发展阶段不同等因素的影响，并购交易的收益也有所不同。本文从主并方公司市值、盈利能力、是否为国有企业这三个因素入手，考量其对公司并购绩效的影响。

（1）本文将实施海外并购交易的中国企业按市值规模分为三个等级：市值大于1000亿的为超大型企业，共20个样本；市值小于1000亿大于50亿的为大型企业，共47个样本；市值小于50亿的为中小型企业，共31个样本。表3为超大型企业、大型企业、中小型企业在海外交易并购中的CAAR。大型企业的11日CAAR（0，10）为2.93%，高于超大型企业的1.62%，而规模较小的中小型企业CAAR（0，10）为3.85%，高于超大型企业和大型企业。将事件窗口放宽至21日（0，20）后这一现象更为明显，中小型企业取得了8.79%的累计超额收益，明显高于大型企业的3.89%和超大型企业的3.84%。以上数据印证了对于我国海外并购，规模较小的公司海外并购绩效较好。

（2）本文的海外并购交易样本中有8起交易的主并方的市盈率为负，将其剔除，余下90起并购交易按照市盈率的大小排序，以其排名秩序划分为三类：高市盈率，中市盈率，低市盈率。从3日累计超额收益CAAR（-1，1）来看，低市盈率的企业可以获得更高的超额收益。

（3）按民营企业和国有企业分类的主并方累计超额收益来看，民营企业的11日事件窗口（0，10）的累计超额收益高于国有企业的相应值，因此民营企业在海外并购中能获得更高的绩效。

四、结论与启示

本文运用事件研究法测算了2008年至2013年间98起我国企业出境并购案例的并购绩效。总的来看，我国企业出境并购能够获得正面绩效，海外并购对公司市值带来的积极的影响。在公司属性对并购绩效的影响方面，规模小的企业、市盈率低的企业、民营企业能够获得更高的累计超额收益率。研究结论支持我国企业奉行“走出去”策略，但仍需要在并购中考量自身因素，找到适合企业自身特点的并购对象和并购策略。

当前，能够实施海外并购并且热衷于其中的企业仍是那些具有相当规模的企业，而本文证据显示海外并购对于这些企业的正面影响有限。大型公司的构造复杂，经营项目多、涉及面广，在竞争压力之下或受公司高管功利心态所驱使往往急于拓展自身商业版图，成为有一定世界影响力的跨国公司。然而经营业务涉及面过于冗杂，不利于企业管理和经营的效率。过于庞大的企业规模容易招致国外政府的抵制，这一点对于那些处于资本密集型行业（诸如采矿业、冶炼业等）的寡头就更为严重。而心切“走出去”又可能招致并购之前尽职调查不充分，盲目出高价，对并购后期公司融合考虑欠妥等问题，严重损害企业的并购绩效。因此，大型企业不应该盲目通过海外并购来扩大本已庞大的规模，对于海外并购应该采取更加谨慎的态度，同时做好并购前期和并购后期的准备、协调工作。

本文认为防止政府对国有企业过多的干涉，避免政治关联对国有企业的影响是提升国有企业并购绩效的有效方式。国有企业大多分布于关乎国计民生的重点领域，自身规模通常较大，涉及地方就业、纳税、品牌形象等多个方面，基于前文阐述，地方政府有动机插手国有企业的并购行为，而本文的实证结果的确显示国有企业进行海外并购的绩效普遍低于民营企业。因此建议政府给予国有企业主动权，减少并购期间内部成员参与利益博弈的程度，让国有企业自发地参与市场经济活动。民营企业在海外并购市场中也有着不凡的表现。政府应该鼓励民营企业进行海外并购，从而为提高中国企业海外并购的质量和效率积累更多经验。

参考文献：

[1] 郭建鸾，胡旭.中资银行海外并购的现实动因及目标选择策略[J].中央财经大学学报，2013（3）：17-22.

海外并购论文篇(6)

2001年以来，中国企业海外并购数量与金额迅速提高。特别是金融危机爆发后，当发达国家的经济体举步维艰时，已经有越来越多的中国企业投身到海外并购之中，并以海外并购作为公司开拓国际市场的重要途径。然而，由于中国企业缺乏跨国并购与经营的经验，在投资战略、目标企业的选择与评估、并购后整合等方面都存在一些问题，以致大部分的并购并不能取得预期的效果。

【关键词】

海外并购；现状；策略

1 中国企业海外并购现状

1991年以来，中国企业每年都有海外并购发生，但海外并购波动性较大。2002年以前，中国企业海外并购的规模较小，只在1992年和1997年有过大规模的并购，并购价值分别为10.5亿美元和32.6亿美元。2002年以后，伴随着中国企业的不断发展，中国企业海外并购行为越来越频繁，2005年和2006年分别达到36.5亿美元和120.9亿美元。2008年以后，美国金融危机的影响逐渐显现，中国企业的海外投资步伐明显加快，2008和2009年中国企业海外并购金额分别为379.4亿美元和214.9亿美元，为近几年的峰值。

表1 1991-2009年中国企业海外并购情况

数据来源：联合国贸发会，WIR数据库

在总体并购规模不断上升的同时，中国企业海外并购的平均规模也呈现上升趋势。1998年，我国海外并购的数量和平均规模分别是24笔和0.1亿美元，到了2008年，已经发展到69笔和5.5亿美元，并购数量和并购规模均明显增加。

除了并购价值、并购数量不断上升以外，我国企业海外并购在我国对外直接投资中的地位也不断提高。在2002年和2003年，虽然我国对外直接投资仍处于起步阶段，但海外并购这种投资形式占比较高，分别占比44.1%和55.8%。但是，在2004年，海外并购迅速下降，降到了1.6%的水平。之后海外并购占对外直接投资的比重一路上升，到2008年达到阶段性峰值，为67.9%。2009年，占比有所回落，但仍然达到38.0%的水平。

2 中国企业海外并购特点

2.1 央企在并购主体中占主导地位

央企一直是我国企业对外直接投资的主力军，占主导地位，2007年、2008年和2009年，央企对外直接投资在我国对外直接投资总额中的占比分别为76%、85%和78%，央企在我国对外直接投资中所占的地位可见一斑。

图2 央企在中国对外直接投资中的地位

数据来源：《中国对外直接投资统计公报》

从往年大额交易的统计数字来看，除了2008年央企占海外并购的比例较小之外，其他几年，仅仅是央企海外并购的大额交易，就占到了中国企业海外并购的40%以上。

央企海外并购规模大、占比高的原因是：我国央企普遍实力雄厚，资产规模较大、且大多数央企往往处于垄断地位，企业盈利能力和综合实力较强。一般而言，规模大而又有垄断地位的企业更有可能对外进行投资。

2.2 海外并购集中在能源、资源行业

2003年至2009年前三季度，从海外并购的行业来看，能源、矿业和公用事业位居第一，占海外并购所有交易数量的29%，所有交易金额的66%。中国海外并购涉及的前5大行业占所有交易数量的83%，交易金额的96%。中国企业的海外并购在行业分布上非常集中。

表3 2003年-2009年前三季度中国海外并购的前五大行业

数据来源：德勤、Mergermarket

2.3 中国企业海外并购比较注重“控制权”

在中国近几年完成的大额交易中，“绝对控股”是较为普遍的现象。出于决策权等多种因素的考虑，中国企业非常重视对企业的“控制权”，同时，这也与海外并购主体多为国有企业密切相关。

2.4 中国企业海外并购能力参差不齐

由于中国企业海外并购经验尚不丰富，企业海外并购能力差异很大。以能源行业的海外并购时机为例，中国企业海外能源并购的时机把握总体来看还是比较好的，但具体到不同的企业，把握并购时机的能力还是不尽相同。如五矿宣布收购OZ Minerals之前，后者股价一路下滑，2009年6月交易宣布时，股价只有0.900澳元/股，而实际成交时股价为0.825澳元/股，成交时机把握的非常好。相反，中石化于2009年8月宣布并购Addax公司，Addax的股价从2009年1月的19.6加元/股上升至52.7加元/股，累计增幅高达168.9%。这笔交易最终成交时，股价为52.8加元/股，几乎成为Addax的股价历史高点。中石化对Addax的并购时机明显存在问题，中石化对并购对象的定价和并购时机的把握有待加强。

3 中国企业海外并购建议

中国的海外并购尚处于尝试和探索的阶段，经验尚不丰富，并购谈判的能力、并购时机的把握均有待加强。提高海外并购效率，中国企业可以关注以下方面：

3.1 明确并购的战略定位

在海外并购之前，企业需对并购所产生的结果做深入分析，明确并购是否合理，是否需要立即进行。企业实行海外并购的最终目的是提高竞争能力，拓展海外市场，以获取更高的收益。为了降低并购风险，企业需要建立较为合理的并购风险评价体系，对并购项目进行前期可行性分析，正确审视并购带来的机遇与风险。

3.2 谨慎选择并购的目标企业

并购一般分为横向并购和纵向并购。横向并购的被并购企业往往为同行业的其他企业，横向并购能够直接扩大产能，摊薄成本，中国企业对被并购企业及其行业较为了解，无需进行较大的调整和改造，并购的成功率较高。纵向并购的被并购企业往往为并购主体的上下游企业，能够使企业的产业链得到延伸，但由于业务关联度较低，需要并购主体有较强的管理水平，因此纵向并购的成功率较横向并购要低。中国企业在海外并购前需认真分析并购目标企业的经营情况及行业状况，谨慎选择并购的目标企业。

3.3 做好并购前的法律准备

我国企业进行海外并购，不可避免的需要接触国外的法律法规。由于中国企业的海外并购，很有可能会对并购目标企业所处产业形成冲击，这是被并购方国家所不愿看到的，所以相应的法律法规会对并购行为进行一定的限制，这就要求我国企业需要熟悉与海外并购相关的法律法规，特别是与我国国情差异较大的国家的法律法规，防止因法律问题而产生的并购风险。

3.4 重视中介机构的作用

跨国并购是非常复杂的投资活动，需要不同的机构协同配合，借助专业的中介机构完成整个并购过程。比如聘请咨询公司提供专业咨询和策划；聘请投行调查被并购企业的历史沿革、经营模式、财务状况、发展前景，评估被并购企业的价值，参与并购交易谈判，提供后续金融服务，确定并购后的重组方案等；聘请律师事务所为企业跨国并购提供法律咨询。并购方应重视中介机构的作用，加强与中介机构的合作，尽可能的掌握详细信息，为并购的顺利进行创造条件。

3.5 正确选择整合战略规划

并购将给目标企业带来不限于股权变动的一系列变化，从经营模式到企业文化均可能发生改变。我国企业可以借鉴国际上的并购整合经验，制定较为系统的整合规划；要了解双重文化差异，选择恰当的文化整合方式，降低文化整合风险；要注重跨国经营人才培养，挽留被并购企业核心人才，降低人力资源整合风险；要判断并购双方的优劣势，明确整合内容，实现并购预期的协同效应。

3.6 加强自身能力储备

企业自身的健康发展和较好的经营水平是海外并购的前提。中国企业海外并购之路要顺利进行，练好内功必不可少。企业应注重自身经营能力的提升，重视技术升级和产品升级，培育企业的核心竞争能力，在稳固国内市场的同时，努力提升企业在国际市场的地位。企业要培养自己的并购团队，培养具有国际视野、较强的开拓意识，较强的公关能力，熟悉市场运作规则，熟悉法律法规，具有国际思维能力的跨国并购与经营管理人才。

4 结论

进入21世纪以来，随着国际国内资本市场的不断变化和发展，我国企业跨国并购呈现数量逐年增多、金额逐年增大的趋势。随着中国国力的不断增强，中国企业正在从跨国并购的旁观者向跨国并购的参与者、甚至主导者转变。2008年开始的经济危机更是使国际市场的资产价格大幅缩水，为中国企业跨国并购提供了良好的机遇。

目前，我国开展跨国并购的企业主要为央企，并购领域主要集中在能源、资源行业，海外并购比较注重“控制权”的取得。由于我国企业海外并购的起点较晚，经验尚显不足，并购的报价、时机等把握还有很大的提高空间，并购的成功率也可以进一步提高。

要提高中国企业海外并购的综合能力，需要正确认识跨国并购的风险，重点做到：（1）明确并购目标，慎选目标企业；（2）发挥中介作用，科学研究论证；（3）加强沟通交流，创造有利并购的舆论环境；（4）切实做好并购后的整合工作，发挥协同效应；（5）加强自身能力储备，提高跨国并购水平

总之，中国企业要理性的对待海外并购，一方面要抓住有利并购时机，充分发挥海外市场和资源的优势，另一方面也要重视并购风险，谨慎进行，通过并购实现企业的发展壮大，提高企业的国际化水平。

【参考文献】

[1]周旻.中国企业海外并购存在的问题及对策[J].国际商贸探索，2010（9）

[2]李众敏.中国企业海外并购：回顾与展望[J].第一届企业国际化国际论坛.2010.11

[3]孙加韬.中国企业海外并购的风险防范与化解[J].亚太经济，2005（1）

海外并购论文篇(7)

关键词：跨国并购；中国汽车企业；战略意图；战略资产；驱动因素

一、跨国并购

跨国并购是对外直接投资的一种主要的形式，特别是1980s开始，并购一直是跨国公司对外投资的主导。随着中国经济的发展，中国企业开始对并购海外企业显示出极大的兴趣。和其他对外直接投资的形式相比，跨国并购有自身的优势：第一，并购海外现有企业，迅速现身海外市场；二，并购比绿地投资迅速，占领市场及时；三，可以比竞争对手首先抢占先机。在解释跨国并购现象中，产业组织理论给出了两个基本的动机解释：效率动机和战略动机。通过并购建立起来的协同效应可以使企业获得规模经济和范围经济。从战略上看，并购可能改变市场结构，对企业利润产生影响。

二、中国汽车企业近年来的跨国并购现状

入世中国的市场大门打开，使中国企业直接与国外的大跨国公司面对面竞争。竞争的残酷使中国企业意识到必须使自己变大变强，走出去寻找世界市场是避免激烈竞争和变强的一条路径。于是，中国企业开始进行跨国并购，最有名的莫过于联想2004年并购IBM的个人电脑业务。

中国汽车市场近年来表现强劲，2009年中国首次超过美国成为全球第一的汽车产销大国。但是中国汽车具有自主品牌企业所生产的汽车数量只有30％到40％，中国汽车企业规模不够大等问题。中国汽车产业变大变强永远是中国政府和企业领导人的梦想。全球扩张是实现这一梦想的途径，而跨国并购见效快，成为当今很多中国汽车企业的选择。

三、中国汽车企业跨国并购理论分析

1　中国汽车企业跨国并购驱动因素

跨国并购的驱动力主要有经济全球化、产业联合、市场成熟和全球投资趋势。以下是分析中国汽车企业跨国并购的主要原因。

(1)国内汽车产业竞争激烈。开放政策和入世，中国市场的大门向外国汽车企业敞开，世界上所有的大汽车制造商都以各种形式进入中国。外资具有技术优势、品牌优势、管理优势和规模优势，中国汽车企业难以企及。巨大的中国市场潜力是外资将中国市场作为战略的重中之重，对中国市场份额争夺日益激烈。

(2)中国汽车企业并购的目的主要是获得战略资产提升竞争力。中国企业可以通过收购发达国家的企业获得竞争优势。中国有近半的对外直接投资是通过并购形式进行的，主要的动机是获得战略资产。从上表中可以看出，中国汽车企业并购的大都是这些战略资产。

(3)中国政府支持。自从2002年“走出去”战略提出并实施，中国企业越来越积极进行对外投资。中国政府一直将汽车产业作为自己的支柱产业，希望它变大变强，带动其他关联产业的发展。中国政府出台了一些政策吸引中国企业对外投资，开拓国际市场。政府将对外直接投资看成是获得市场、技术和知识，提升中国企业竞争力的路径。中国出台了一些政策支持汽车行业的发展。

2　中国汽车企业跨国并购的障碍分析

(1)缺乏国际化经验。中国企业国际化时间不长，中国汽车企业很少象发达跨国公司在国内具备垄断优势，如专利技术、财务资本、管理经验等。中国汽车企业国际化几乎没有经验，能力的缺乏很容易陷入新手障碍和外来障碍。缺乏在海外市场经营管理经验特别是跨文化管理经验是一个巨大的问题，很难面对海外经营的复杂问题，上汽并购双龙的失败就是一个很好的说明。

(2)并购整合困难。跨国并购将两个企业合在一起，最艰巨的任务是整合，整合产品、技术、生产等等都需要全面考虑。跨国并购失败率高主要原因在整合，戴姆勒并购克莱斯勒失败在整合，上汽失败在整合，联想仍在艰难整合。何况中国汽车企业缺乏跨国并购整合经验。

四、对中国汽车企业管理建议

跨国并购虽有其合理性，但是跨国并购比国内并购复杂得多。通过详细计划和执行，注重长期目标和关键问题，在并购前、并购中和并购后有计划有目的稳步进行，为成功并购打下基础。

并购前：中国汽车企业在进行跨国并购前应当有清晰的战略目标，是为了获得产能、提升规模经济还是获得跨国经营的知识、还是技术或品牌?或兼而有之。目标一旦确定，在寻求和筛选海外目标企业上就有针对性。仔细评估风险，包括国家风险、法律风险等。并购过程中：并购前的充分准备为并购中谈判顺利进行提供了条件，在并购谈判中，核心问题要坚持，非核心问题可以让步，这就需要我们有清晰的目标。并购谈判为后期整合埋下因子。并购后：并购后才是真正的开始，详细的整合计划非常有必要提前准备。整合计划是在全面了解被并购的对象的基础上提出来的。并购后要尽快实施，及时整合。

五、结论

中国汽车企业面临跨国并购的外部机遇，跨国并购是获得战略资产的一种手段，中国汽车企业可以借助其发展、壮大、提升竞争优势，如果中国汽车企业在跨国并购整个过程中积极谋划、认真准备，不失为一个快速成长的途径。

参考文献：

[1]ping Deng.Why do Chinese firms tend to acquire strategic assets inintemational expansron?[J]Journal of World Business，2009／44(1)：74-84.

[2]黄慧：从上汽―韩国双龙事件看我国对外投资――国内汽车业首个跨国并购案评析，上海商学院学报[J]，2009／3：21-24.我国汽车企业跨国并购的理论分析研究／吴丽波

摘要：当中国一不太知名的民营企业四川腾中宣布收购通用汽车公司的悍马品牌时，全国为之震惊。中国汽车企业跨国并购的目的是什么?具有怎样的理论上的合理性和现实的挑战性?本文通过对中国汽车近年来的跨国并购现状进行分析，理应理论来剖析中国汽车企业跨国并购的原因，并分析它所面临的问题，供业界人士参考。

关键词：跨国并购；中国汽车企业；战略意图；战略资产；驱动因素

一、跨国并购

跨国并购是对外直接投资的一种主要的形式，特别是1980s开始，并购一直是跨国公司对外投资的主导。随着中国经济的发展，中国企业开始对并购海外企业显示出极大的兴趣。和其他对外直接投资的形式相比，跨国并购有自身的优势：第一，并购海外现有企业，迅速现身海外市场；二，并购比绿地投资迅速，占领市场及时；三，可以比竞争对手首先抢占先机。在解释跨国并购现象中，产业组织理论给出了两个基本的动机解释：效率动机和战略动机。通过并购建立起来的协同效应可以使企业获得规模经济和范围经济。从战略上看，并购可能改变市场结构，对企业利润产生影响。

二、中国汽车企业近年来的跨国并购现状

入世中国的市场大门打开，使中国企业直接与国外的大跨国公司面对面竞争。竞争的残酷使中国企业意识到必须使自己变大变强，走出去寻找世界市场是避免激烈竞争和变强的一条路径。于是，中国企业开始进行跨国并购，最有名的莫过于联想2004年并购IBM的个人电脑业务。

中国汽车市场近年来表现强劲，2009年中国首次超过美国成为全球第一的汽车产销大国。但是中国汽车具有自主品牌企业所生产的汽车数量只有30％到40％，中国汽车企业规模不够大等问题。中国汽车产业变大变强永远是中国政府和企业领导人的梦想。全球扩张是实现这一梦想的途径，而跨国并购见效快，成为当今很多中国汽车企业的选择。

三、中国汽车企业跨国并购理论分析

1　中国汽车企业跨国并购驱动因素

跨国并购的驱动力主要有经济全球化、产业联合、市场成熟和全球投资趋势。以下是分析中国汽车企业跨国并购的主要原因。

(1)国内汽车产业竞争激烈。开放政策和入世，中国市场的大门向外国汽车企业敞开，世界上所有的大汽车制造商都以各种形式进入中国。外资具有技术优势、品牌优势、管理优势和规模优势，中国汽车企业难以企及。巨大的中国市场潜力是外资将中国市场作为战略的重中之重，对中国市场份额争夺日益激烈。

(2)中国汽车企业并购的目的主要是获得战略资产提升竞争力。中国企业可以通过收购发达国家的企业获得竞争优势。中国有近半的对外直接投资是通过并购形式进行的，主要的动机是获得战略资产。从上表中可以看出，中国汽车企业并购的大都是这些战略资产。

(3)中国政府支持。自从2002年“走出去”战略提出并实施，中国企业越来越积极进行对外投资。中国政府一直将汽车产业作为自己的支柱产业，希望它变大变强，带动其他关联产业的发展。中国政府出台了一些政策吸引中国企业对外投资，开拓国际市场。政府将对外直接投资看成是获得市场、技术和知识，提升中国企业竞争力的路径。中国出台了一些政策支持汽车行业的发展。

2　中国汽车企业跨国并购的障碍分析

(1)缺乏国际化经验。中国企业国际化时间不长，中国汽车企业很少象发达跨国公司在国内具备垄断优势，如专利技术、财务资本、管理经验等。中国汽车企业国际化几乎没有经验，能力的缺乏很容易陷入新手障碍和外来障碍。缺乏在海外市场经营管理经验特别是跨文化管理经验是一个巨大的问题，很难面对海外经营的复杂问题，上汽并购双龙的失败就是一个很好的说明。

(2)并购整合困难。跨国并购将两个企业合在一起，最艰巨的任务是整合，整合产品、技术、生产等等都需要全面考虑。跨国并购失败率高主要原因在整合，戴姆勒并购克莱斯勒失败在整合，上汽失败在整合，联想仍在艰难整合。何况中国汽车企业缺乏跨国并购整合经验。

四、对中国汽车企业管理建议

跨国并购虽有其合理性，但是跨国并购比国内并购复杂得多。通过详细计划和执行，注重长期目标和关键问题，在并购前、并购中和并购后有计划有目的稳步进行，为成功并购打下基础。

并购前：中国汽车企业在进行跨国并购前应当有清晰的战略目标，是为了获得产能、提升规模经济还是获得跨国经营的知识、还是技术或品牌?或兼而有之。目标一旦确定，在寻求和筛选海外目标企业上就有针对性。仔细评估风险，包括国家风险、法律风险等。并购过程中：并购前的充分准备为并购中谈判顺利进行提供了条件，在并购谈判中，核心问题要坚持，非核心问题可以让步，这就需要我们有清晰的目标。并购谈判为后期整合埋下因子。并购后：并购后才是真正的开始，详细的整合计划非常有必要提前准备。整合计划是在全面了解被并购的对象的基础上提出来的。并购后要尽快实施，及时整合。

五、结论

中国汽车企业面临跨国并购的外部机遇，跨国并购是获得战略资产的一种手段，中国汽车企业可以借助其发展、壮大、提升竞争优势，如果中国汽车企业在跨国并购整个过程中积极谋划、认真准备，不失为一个快速成长的途径。

参考文献：