金融经济学原理篇(1)

关键词:美国金融危机;金融系统;实体经济;金融危机理论

一、基于金融系统的视角考察金融危机产生的原因

学术界关于美国金融危机爆发的原因,从金融系统的视角考察,理论与实务界已形成三点共识:

(1)过度的金融创新与金融自由化是导致次贷危机的主要原因

Yuliya Demyanyk和Hemert(2008)等从信贷标准和信贷质量下降方面进行了探讨,认为美国次贷危机的发生,很大程度上就是因降低的信贷标准和信贷质量造成的。而信贷标准和信贷质量的双双下降与住房价格的持续上涨不无关系。一方面,2001-2006年房价不断上涨,金融机构发放了大量次级贷款。其中,次级贷款2003年4000亿美元,2004年突破1万亿美元,2005年增加到14000亿美元;次级抵押贷款比例从1993年开始起步发展到2005年的20%。而监管机构几乎难以及时发现这些贷款的真实状况及其高风险,因此,这段时期美国抵押贷款的质量整体上不断下降,低质贷款的过度膨胀最终酿成了如今的危机。

另一方面,由于房产价格不断上升,大量新的信贷机构进入抵押贷款市场,追逐高收益,加剧了机构之间的竞争,导致信贷标准下降和贷款者承担的风险提高,而抵押市场上存在的信息不对称和欺诈行为进一步加剧了风险的上升,过高的风险也造成金融市场的动荡(Dell'Ariccia etal,2008)。

然而,以上分析和研究是在理论的层次上展开的,对实际的解说和操作可能不具有明显的有效性,从实证研究中才可增加其可信性。因此,Keys、Laeven等(2008)利用美国次债市场数据进行的实证分析发现,次贷危机的发生机理主要源于证券化的过快、过度发展,随着一些非流动性贷款转化为流动性债券,金融机构对借款者的评估和监测动力明显降低。因此,证券化程度与监控力度显著负相关,过度证券化对于美国次贷危机的发生难逃罪责。

(2)过度放松的金融监管和分散的金融监管架构加速了金融危机的爆发

美国的众多财政金融要员如Paulson(2008)、Bernanke(2008)都支持这一观点,纷纷提出改革美国金融监管架构的短期、中期及长期建议。2007年诺贝尔经济学奖得主之一的埃里克・马斯金教授认为这一危机发生主要应是美国政府的错误,是监管的失误。他表示,过去很多年间,美国的大量房屋抵押贷款发放都相当宽松,但实际上其中很多根本不应该批准。马斯金说,金融业有一个很大的特点就是存在所谓的“外部影响效应”,这种外部影响会产生连锁效应,从而影响到所有金融行业当中的主体。因此,马斯金认为,金融行业需要监管,其中一个非常重要的原因就是使金融行业的这种外部效应不致失控,这在以前都有过非常惨痛的教训。比方次贷危机就证明了我们的监管失效,如果监管有利的话,一开始这个危机就不应当让它产生。

因此,邓翔(2008)指出美国金融危机爆发的深层原因是由于金融监管未能跟上金融创新的步伐,从而导致监管的缺失。随着研究的不断深入,高飞、胡瞿(2008)在其研究基础上,从金融监管的角度进一步剖析了金融危机产生的原因,指出金融分业监管不适应综合经营,缺乏协调和权威的监管机构同样也是导致金融危机产生的原因。

(3)金融市场上道德风险的上升、市场信心的下降加剧了金融危机的爆发

关于这场危机的原因,专家及学者给出了诸多分析,这些分析均有道理,而且有的已探及成因的深层部位。Mian和Sufi(2008)等人认为美国抵押信贷市场违约率的上升导致美国房地产市场萎缩,引发了次贷危机,随着市场上道德风险的上升、市场信心的下降,危机蔓延到整个金融体系,乃至成为全球性的金融危机。

亚洲公众知识分子(API)奖学金计划高级研究员Michael Mah-Hui Lim(2008)认为,道德风险问题激励了银行的风险承担,弱化了风险约束机制。2001-2005年美国的银行抵押贷款供给迅速上升,供给的扩张将原来无法获得抵押贷款的边缘消费者拉入抵押信贷市场。与此同时,快速上升的抵押信贷供给导致借款者风险的迅速积累和房产价格溢价上升,进一步提高了消费者的风险偏好,抵押贷款需求激增。道德风险上升所引起的抵押贷款市场非理性繁荣,为后来违约率的激增埋下隐患,是引发金融市场危机的重要诱因。

随着研究进一步深入,刘桂峰(2009)从道德层面入手深究了其原因。他对美国人过度超前的消费理念及消费行为引致的全球经济失衡及生态灾难、美国银行业自身本性的迷失导致的虚拟资本在全球的泛滥作了分析,从而指出:不负责任的消费理念以及由此导致的奢侈无度的消费行为是构成这场危机背后最深层次的道德原因。同时进一步指出,过度的消费理念和方式使社会各阶层、包括银行家阶层过分逐利,银行本性的迷失是构成这场危机背后另一道德层面的原因。

以上三点均从金融系统的视角考察了此次金融危机产生的原因,但金融危机根源于实体经济,并作用于实体经济。因此,如果仅仅从金融系统的角度,单纯地依靠救助金融机构或注入流动性等举措,难以从根本上解决金融系统层面下实体经济的结构性矛盾与深层次风险,甚至可能催生下一次金融危机。为此,有必要深入探讨导致金融危机的实体经济的深层次原因。

二、基于实体经济视角考察金融危机产生的原因

由美国次贷危机引发的大范围的金融危机使西方的银行体系遭受重创,实体经济也未能幸免,且影响仍在继续。因此,有必要从实体经济的角度来剖析危机产生的原因。

杨公齐(2008)指出:从根本上说全球经济失衡的根源应该是实体经济的失衡,国际收支失衡只是实体经济失衡的表象,实体经济失衡导致货币资本的国际流动,国际资本流动导致虚拟经济膨胀和萧条,由此形成流动性短缺,最终能够导致金融危机。因而全球实体经济的失衡是导致金融危机的必要条件。

此次金融危机爆发后,有不少经济学家和权威人士从消费方式角度进行了反思。美国前国务卿基辛格博士,在接受我国央视记者采访时就谈到,此次金融危机的发生与美国人过度消费的生活方式有关。为了支撑此种消费方式,美联储不得不增发货币(美元)大量进口石油和日用消费品,以填补国内供给缺口,由此使美国长期处于外贸逆差状态,成为世界上最大的债务国。哥伦比亚大学教授兼地球研究所主任杰弗里・萨克斯说:在我看来,本次金融危机最基本的一个问题,就是美国居民过去几年消费过多。美国通过从中国、从全球的金融机构借款来为居民的消费提供融资,并且美国居民对未来很乐观,认为可以非常容易地获得借款,特别是房贷以及耐用消费品贷款,而现在由于金融危机,信贷供给减少,消费者失去信心,减少了消费,继而影响了资金的回笼和资产价格,这又反过来进一步加剧了居民收入及消费支出的下滑。所以,我认为美国会经历一个螺旋式的通货紧缩周期。我国天则经济研究所学术委员会主席光研究员和张弛认为:“长期以来,美国人依靠举债来投资和消费。随着储蓄率下降和债务率的上升,这种寅吃卯粮、举债度日的经济生活方式必然潜藏着很大的风险,构成这次危机的基因。”

同样,基于实体经济的视角,陈继勇、盛杨怿、周琪(2009)进一步剖析了危机产生的原因,他们认为:美国网络经济破灭激发的房地产经济泡沫是孕育金融危机的摇篮;21世纪初美联储先后采取的宽松货币政策和紧缩货币政策是金融危机的催化剂和导火索;全球经济失衡支撑的美国过度消费是金融危机爆发的根本原因;全球金融体系中各国货币地位的不平等加速了金融危机在全球的蔓延。

三、基于虚拟经济视角考察金融危机产生的原因

与实体经济相比,虚拟经济具有高度流动性、不稳定性、高风险和高投机性等明显特征(曹莹,2009)。当前的美国金融危机是经济过度虚拟化和自由化后果的集中反映。一是它的高度流动性满足了投机需求,投机需求具有交易成本低、资金占用时间短、可导致巨大的财富转移效应等特点虚拟经济都可实现;二是高风险高收益带来的财富效应以及与之伴随的非理性的投机行为。高风险伴随着的必然是高收益,资产价格的不断上涨必然带来的是巨大财富效应的示范作用,即使人们知道收益背后的巨大风险,也会因为投机博弈的心理,产生非理性预期并导致严重的投机行为,即“羊群效应”,加速泡沫的膨胀;三是高投机性特征带来的高杠杆化为人们的投机行为推波助澜。金融创新衍生工具的交易实施保证金制度,因而投机资本往往可以支配数倍于自身的资本进行投机操作,极大地推动了投机热潮;四是不稳定性使金融市场受到更多政治,周边环境等许多非经济因素影响,加大了市场波动,在泡沫破裂时危害迅速扩散。

实际上,以上学者都只是从虚拟经济或实体经济单方面来研究金融危机产生的原因,只强调其中一方面而提出的原因必然是不全面,不完善的。虽然泡沫经济产生于虚拟经济,但这并不是说与实体经济无关。相反,虚拟经济中的泡沫因素大多是实体经济引致的。因此,在此基础上,杨兆廷、王元(2009),结合虚拟经济与实体经济的双重角度出发,指出泡沫经济是实体经济与虚拟经济两者相互作用的结果:一是政府为了发展实体经济所采用的宽松的货币政策,使银行等机构为市场提供了大量的信贷资金,过量的资金导致了资产价格的快速上涨,使虚拟经济中出现了泡沫。实体经济的持续增长能有效化解虚拟经济中的泡沫。反之,脆弱的实体经济则加速泡沫膨胀;二是金融自由化政策下缺少监管,泡沫膨胀时难以及时制止;三是实体经济中的紧缩政策,往往加速了泡沫的破裂。实体经济引致经济泡沫,虚拟经济过度膨胀的催化放大作用使经济泡沫发展为泡沫经济。由此,次贷危机变为金融危机。

四、运用金融危机理论考察金融危机产生的原因

对于金融危机的成因及防范问题,很多学者进行了细致的研究。李伟杰(2008)从金融危机的三代模型的演变过程分析了金融危机理论的沿革及发展。张金清(2008)从金融衍生品的信用创造机制研究美国金融危机的成因及传导机制。张宇和刘洪玉(2008)从美国公共住房政策角度分析了次贷危机的形成。这些学者都是分别探讨金融危机理论的发展和次贷危机的成因,但是并没有将历代危机理论与美国次贷危机相结合,对这一问题进行更深刻的分析。

因此,许爽,隋涛(2009)在此基础上,将历代危机理论与美国次贷危机相结合,运用金融危机理论分析了美国金融危机的生成机理。文中运用费雪的金融危机理论,指出货币供应量扩张,利率不断降低,孕育了金融危机;运用明斯基的金融不稳定性理论,分析得出金融创新导致了信用的过度扩张,使得信用风险不断放大;根据凯恩斯的投资需求不足理论与金德尔伯格的泡沫理论,指出利率提高、投资需求的下降,导致了资产价格下降,经济步入下行区间,因此金融危机爆发;运用金德尔伯格的泡沫理论,指出美国监管机构效率的低下。许爽与隋涛运用金融危机理论来分析美国危机的生成机理,有助于从危机的内在成因角度上采取更为有效的措施进行预防。

综上,我们可以发现,美国此次金融危机的发生,不是某个单方面原因造成的,而是上述几方面原因相互激励和助推,综合作用的结果。由于研究视角的差异,学术界关于美国次贷危机发生原因尚未形成一致的认识。但事实上,不同的研究结论之间并非完全对立,而是内在联系或统一的。

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金融经济学原理篇(2)

关键词：金融经济；实体经济；分离

中图分类号：F832 文献标识码： A 文章编号：1001-828X（2015）010-000-02

前言

近年来，全球范围内都不同程度上出现了金融经济与实体经济分离现象，这也是发生世界范围内金融危机的原因之一，对世界经济发展有着很大的消极影响。早在上个世纪六十年代，便有学者开始注意到了这一问题，并对其进行研究，但金融经济与实体经济的分离问题仍然存在。因此，在这样的国际背景下，对两者间分离的特点及原因进行分析是非常有必要的，有利于帮助直接走出经济阴霾。

一、金融经济与实体经济分离的特点

金融经济与实体经济分离现象并非一朝一夕形成的，金融危机只是两者分离的一个主要表现，在上个世纪八十年代中期，两者的发展就已经出现了失衡征兆，主要表现在数量关系的不均衡，金融经济部门的数量与实体经济部门相比明显增多，在资产与规模上表现的也非常明显，这些表现意味着两者之间的地位已经发生颠倒，原本应位于主导位置的实体经济正在给金融经济让路，而原本处于辅助地位的金融经济则堂而皇之的坐在主导的位置上，并开始与实体经济相脱离。衡量两者分离的指标主要有金融资产系数、金融资产与金融交易量比率等，这些指标上升的幅度越明显，两者之间的分离也就越显著。

随着全球性经济危机的爆发，两者的分离又呈现出一些新的特点，金融危机便是两者发展失衡的一个明显表现，另外，金融经济与实体经济分离的特点还表现在以下几方面：

（一）兼并行为导致经济体过于集中

近年来，随着经济的不断发展，在很多大型的金融企业中出现了规模较大的兼并行为，这就使得全球经济体分布得过于集中，对经济的发展造成了消极影响。一方面，经济体过于集中会为金融机构中的高层管理人员追求更高薪资提供平台；另一方面，经济体过于集中也容易造成金融机构出现道德风险，很多金融机构利用规模扩大的优势，对破产风险视而不见，这就在很大程度上提高了金融机构破产的可能性[1]。一旦大规模的金融机构破产，政府为了经济的稳定就不得不对其伸出援手，这也进一步消除了大型金融机构的破产顾虑，甚至做出与自身发展目标相悖的风险经营行为。

（二）经济活动在金融经济中出现过多

因为金融经济无论在规模上，还是资金上，与实体经济相比都有着很大优势，这也就导致很多经济活动都趋向于在金融经济领域进行，进而使实体经济所遭到的挤压越来越大。与此同时，这也使金融经济领域的交易出现越来越多的纯粹投机行为，促进了金融经济与实体经济的脱离。

（三）两者之间的比例严重失衡

金融经济与实体经济的比例不均衡使得前者中大量存在的投机因素对经济指标造成了很大的消极影响，很大一部分的价格指数都因此很难得到真实的反应，实体经济的运行现状无法完全显示出来，这也就使得价格指数丧失了对国民经济运行的反映作用[2]。其原因在于，实体经济受到的损害相对严重，大量的社会资本从实体经济领域中流失，随之流入金融经济领域中，而金融领域中因投机行为的频繁而出现虚假繁荣现象，这也在很大程度上掩盖了实体经济中出现的问题，从而对整个经济的可持续发展造成影响。

二、金融经济与实体经济分离的利弊分析

近年来，世界范围内的金融经济在很大程度上超过实体经济，这也使得其在国民经济中的地位得到了很大提升，世界经济的结构也发生了演变。这种现象有利也有弊。其有利方面在于金融经济的地位提升使得社会资源大量流入金融经济领域，在整体社会经济中的作用也越来越重要，对资金的流动与配置起到不可或缺的中介与配合作用，在一定程度上促进了实体经济的发展[3]。其缺陷方面在于两者之间的失衡使得金融经济缺乏相应的制约机制，甚至限制了实体经济的发展，从而对整个社会经济造成消极影响。

金融经济的主要职能便是服务于实体经济，一旦两者分离，无论对金融经济来说，还是对实体经济来说，其破坏性都是空前的。所以，合理把握两者之间的比例是非常重要的，研究两者分离的原因是解决当前困境必须要走的路。

三、金融经济与实体经济分离的原因

金融经济与实体经济发生分离的主要原因是前者在规模、数量、地位等方面大大超越了后者，随着这种现象的深入，两者的分离也一定会对社会的整体经济产生消极影响[4]。因此，对两者分离的原因进行分析是很有必要的。大体上看，金融经济与实体经济分离的原因主要有以下几点：

（一）金融资产增多使风险增大

在讨论金融经济发展的过程中，实体经济的发展也不容忽视。从时间顺序与现实贡献的角度看，实体经济对社会经济的发展与金融经济相比更具备根本性，从发展层面看，在实体经济得到一定发展以后，金融经济才出现在人们的视野中，另外，无论经济发展到什么时期，金融经济想要进一步发展，都必须以实体经济作为依托。所以，金融经济想要发展就必须以实体经济作为基础。但是，实体经济在世界性的交易过程中需要外汇，而外汇又要依托于金融经济，在实体经济发展的过程中有着非常重要的桥梁作用，然而，风险又会不可避免的出现在金融经济中[5]。所以，实体经济的增长速度会慢于金融交易的增长速度，金融资产的比率也因此增加，这对经济发展来说，不仅是机遇也是挑战。

（二）技术因素与制度因素导致

从技术角度看，技术会随着经济的发展创新，而经济的发展也会在很大程度上受到技术创新的影响，这种影响具有国际化特点，金融经济的类型也以此为基础越来越多，从而促进金融经济的发展，提升金融资产的比率。从制度角度看，由于金融经济大于实体经济，金融交易中的很多非理都与两者的分离有很大关系，这些行为因为制度因素而产生的。

（三）金融管制的自由化与弱化

金融管制的自由化与弱化膨胀是影响两者分离的直接因素之一，弱化主要表现在国际之间解除了金融管制，导致国际之间的资本流动越来越多，除此之外，国家内部也会对金融管制进行弱化甚至解除，导致金融机构之间的竞争更加激烈，金融交易的数量也随之增加[6]。

金融经济与实体经济相分离的原因有很多，多种因素的共同作用导致了当前局面的产生，而上述的三个方面起主要作用，想要阻止两者的分离，也需要从上述三个方面入手，将两者之间的比重与相互关系协调好，从而使金融经济与实体经济协调发展。

四、金融经济应服务于实体经济发展

任何层面上的经济发展都与金融经济与实体经济的协调发展密不可分，从根本上讲，金融经济来源于实体经济，金融经济的发展需要以实体经济为依托，所以，金融经济需要服务于实体经济而完成发展，这对世界经济的发展非常重要。

从表面上看，金融危机存在于金融经济领域，但究其根本仍在于实体经济，而金融经济的过快发展已经对实体经济造成了严重影响，金融经济的发展在缺乏实体经济的支持下，就会形成金融危机[7]。金融危机的主要表现在金融机构自我服务，满足以及强化的倾向加强，使得金融经济的发展与实体经济相脱离，甚至对实体经济的发展造成干扰。由此可见，金融经济与实体经济相分离是导致金融危机的主要原因，金融机构与企业需要必要的实体经济作为发展支撑。

五、结论

综上所述，实体经济的发展有利于世界走出金融危机困境，引导金融经济服务于实体经济，从而促进两者之间的协调发展。金融机构也需要遵循为人民、中小企业以及科技创新服务的原则，真正做到服务于实体经济，这是当前发展实体经济的必经之路，也是解决金融经济发展困境的主要方法，更是世界走出经济危机的必要条件。

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金融经济学原理篇(3)

关键词：金融发展；经济增长；回归分析；协整分析

中图分类号：F26 文献标识码：A 文章编号：16738268（2012）03005805

一、引 言

经济增长一直是经济学关注的重要问题，国外早在20世纪60年代末，就已着手对金融发展与经济间的关系进行研究 [1]，认为金融通过调节资源在不同部门间的分配，使现有资本发挥最大效应，进而保证经济健康发展。

重庆直辖以来，重庆市的社会经济发展取得了巨大成就，地区生产总值从1997年的1 509.75亿元增长到2010年的7 925.58亿元，年平均增长速度保持在16.01%以上；各项经济指标持续快速增长，财政总收入从1997年的1 180 555万元增长到2010年的25 063 346万元，年平均增长速度保持在14.39%以上；金融运行平稳，2010年末金融机构人民币存款余额达到13 454.98亿元数据来源：重庆市统计年鉴（2011）。

回顾直辖以来的13年，重庆市的金融业健康快速发展，金融体系更加完善，金融改革不断深化，金融业服务社会经济发展取得重要成效，成为影响重庆市经济积极发展的重要因素。2010年全市金融业实现增加值496.56亿元，占第三产业增加值的6.3%。尽管重庆市的金融业有了巨大发展，但其实现的增加值远落后于其他省份。

二、国内外已有研究成果

金融发展与区域经济增长一直是经济学界研究的一个热点。熊彼特（Joseph Alois Schumpeter，1911）提出好的融资渠道能够筛选出创新能力强的企业，并通过为创新企业提供资金帮助，进而促进经济的持续增长[2]；希克斯（John Richard Hicks，1969）认为18世纪英国长期持续的增长不仅仅在于技术革命，金融革命也发挥了不可替代的作用。

国内外的学者从计量经济学的角度，通过对金融指标与经济增长指标分析，得出了金融发展与经济发展成正相关的结论。戈德史密斯（Raymond W.Goldsmith，1969）对35个国家103年的数据进行了分析，认为金融体系的发展与区域经济的发展的确存在着正相关；而麦金农（Ronald I.Mckinnon，1973）和肖（Edward S.Shaw，1973）则通过分析得出金融发展对经济增长具有促进作用，而且也受到经济发展的影响；金和莱文（King and Levine，1993）运用内生增长模型，引入了金融发展变量，最后得出金融发展对地方经济增长具有推动作用[3]。

谈儒勇（1999）通过构造金融发展与区域经济增长的指标并对其进行实证分析，认为我国资本市场对经济增长的贡献较小，而金融中介发展对经济增长存在着巨大的促进作用；韩廷春（2002）运用多元统计模型，建立了金融发展与经济增长的模型，发现了经济增长的核心因素即技术进步；赵振全等（2004）采用对GreenwoodJovanovic模型修正后的产出增长率模型，从实证研究角度得出目前我国信贷市场对经济增长的作用比较显著，但其贡献是通过国内信贷总量的不断扩张来实现的；张杨（2006）运用拓展的马尔科・帕加诺的内生增长模型，利用东、中、西部地区1994―2004年的经济金融数据，建立符合地区经济增长与金融发展的关联机制模型，发现东部地区金融发展对经济增长起促进作用。

三、重庆市金融发展与经济增长关系的实证分析

（一）变量选取

1.反映金融发展水平的指标

衡量金融发展的指标比较多，戴峰采用金融相关比率、金融市场化率、金融效率指标、股票市场发育程度指标和保险市场发育程度指标来衡量一个地区金融发展的程度[4]。孟然则采用金融相关比率、金融中介效率、金融储蓄结构和实际利率来衡量一个地区金融的发展状况[5]。

考虑到数据的可得性及准确性，本文采用金融相关比率、金融中介效率、资本市场发育程度及保险市场发育程度等指标来衡量重庆地区的金融发展状况。

金融相关比率（FIR）。金融相关比率是戈德史密斯于1969年提出来的，它是指全部金融资产价值与全部实物资产价值（国民财富）之比。考虑到数据来源的可靠性，本文的金融相关比率（FIR）=（人民币存款余额+人民币贷款余额）/名义GDP。

金融中介效率（FEA）。金融中介效率又称金融效率指标，它主要反映银行将存款转化成投资的能力，一般用金融机构贷款余额与金融机构存款余额之比来表示，即：金融中介效率（FEA）=金融机构贷款余额/金融机构存款余额。

资本市场发育程度指标（DCM）。资本市场作为金融市场的一个重要组成部分，在很大程度上完善了银行等金融机构在调节资金余缺方面的不足。成熟的资本市场是金融发达的一个重要标志。本文用资本市场筹资总额与名义GDP的比值乘以1 000来衡量资本市场的发育程度，资本市场筹资额包括企业债券筹资额和股票筹资额。用公式可分别表示为：

资本市场筹资额=企业债券筹资额+股票筹资额；资本市场发育程度指标（DCM）=（资本市场筹资额/名义GDP）*1 000

2.反映经济发展水平的指标

衡量一个地区社会经济发展程度的指标主要有：GDP、人均GDP、实际GDP、人均实际GDP。本文主要选取人均GDP作为衡量重庆地区社会经济发展的指标，因为人均GDP剔除了劳动力增加所带来的经济总量的增加。

（二）数据来源及样本区间

本文选取的数据仅限于1986―2010年，数据来源于重庆市统计年鉴（2011年），相关指标在直辖前后的口径一致。人均GDP（GDPP）、人民币存款余额、人民币贷款余额、企业债券筹资额、股票发行筹资额、保费收入等数据也来源于重庆市统计年鉴（2011年），而金融相关率（FIR）、金融中介效率（SLR）、资本市场发育程度指标（DCM）都是结合统计年鉴的相关数据计算得来的。由于时间序列普遍存在异方差性，而取数据的对数值来研究不会改变数据之间的协整关系。因此，文章对所得数据进行对数化处理，结果分别用Ln（GDPP）、Ln（FIR）、Ln（SLR）、Ln（DCM）等来表示。

（三）实证检验

3.格兰杰检验

格兰杰检验主要是通过分析数据之间的关系，试图找出数据之间是否存在因果关系。本文用格兰杰检验主要是为了确定金融发展与区域经济增长之间到底存在什么样的因果关系。如果金融发展是经济增长的格兰杰原因，说明金融发展对经济增长存在着促进作用，否则说明金融发展不能促进经济增长；同理，如果经济增长是金融发展的格兰杰原因，则说明经济的增长对金融的发展有积极作用，否则可知经济增长不是金融发展的原因。

（四）实证结论

上述实证结果表明重庆经济增长与金融发展之间存在着这样的关系：

1.经济增长与金融发展之间相互促进

从协整检验的结果来看，金融相关率每上升1个百分点，经济增长指标上升0.071 3个百分点，金融的发展对经济增长具有正向的促进作用，符合金融结构优化资源配置、促进经济增长的结论。从格兰杰检验的结果可以知道，金融规模（金融相关率）的扩大是经济增长的格兰杰原因，即金融规模的扩大是经济增长的内在原因之一；同时，经济增长也是金融规模扩大的格兰杰原因，即金融规模扩大在促进经济增长的同时也受到经济增长指标的正向影响。

2.经济增长与金融中介效率负相关

从理论上说，金融效率的提高应该能够提高金融机构配置资源的效率，使资源迅速从低效率部门进入高效率部门，资源配置在段时间内达到合理状态，从而促进经济的增长。然而，实证的结果表明，金融效率每上升1个百分点，经济增长指标则相应下降4.15个百分点。实证的结论与理论存在矛盾，其主要原因是因为重庆市金融效率一直在下降。如图1所示，重庆市的金融中介效率指标1986―2001年由156下降到0.8左右，2001―2010年间，其基本维持在0.8左右。

3.资本市场配置资源功能匮乏

从资本市场的定义来说，其主要是优化资源配置，从而促进经济增长。而从格兰杰检验结果可知，资本市场发育程度指标（LNDCM）不是经济增长指标（LNGDPP）的格兰杰原因，说明重庆市资本市场的发育没有为经济增长作出应有的贡献；而经济增长指标是资本市场发育程度的格兰杰原因，说明重庆市资本市场发育有赖于经济发展的状况，重庆资本市场目前只是企业“圈钱”的场所。

四、促进区域经济协调发展的金融对策与建议

（一）优化金融资源配置，促进经济持续健康增长

实证表明，重庆金融发展对经济增长具有正向促进作用，因此，有必要优化重庆市的金融资源，完善金融产业结构，构建多样化、多功能的金融综合服务机构[7]。重庆是一个老工业基地，拥有庞大的第二产业，多样化、多功能的金融综合服务机构能够为企业融资提供更多的渠道，调整资金流向，引导资金流投向高新技术企业，促进第二产业内部结构优化。

（二）规范资本市场

完善的资本市场是一个地方金融发展的标志，能够为可行的项目融通资金。目前，重庆市上市公司仅有34家数据来源：重庆市统计年鉴（2011），而北京则有205家、上海有230家，就算是同出西部的四川也有69家数据来源：西南证券大智慧。由此可见，重庆的资本市场还比较落后。所以，政府需要出台一系列的优惠政策来促进重庆市资本市场的成长，保障资本市场健康发展，为企业筹集资金搭建广阔平台，使资金向有潜力的部门流动，进而促进经济持续稳定增长[8]。

（三）开发新型金融产品

金融创新是金融资源的重新组合，加剧了金融业的竞争程度，也能够提高金融效率；金融创新能够创造出新的融资渠道，如重庆的“三权”抵押模式，就是充分结合重庆地区资金缺乏的现状，让农民通过把土地承包经营权、林权和宅基地抵押给银行，从而获得发展资金，从事其他的致富项目。“三权”抵押模式是典型的金融创新活动，能够促进重庆市经济持续稳定增长。开展金融创新活动也是促进重庆市经济增长的重要途径之一，成功的金融创新活动能够改变融资方式，提高资源配置效率。参考文献：

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金融经济学原理篇(4)

【关键词】金融危机 虚拟资本 经济周期 新凯恩斯主义 新自由主义

一、引言

金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如:短期利率、货币资产、证券、房地产、土地价格、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。其特征是人们基于经济未来将更加悲观的预期，整个区域内货币币值出现幅度较大的贬值，经济总量与经济规模出现较大的损失，经济增长受到打击。往往伴随着企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。

2007年美国金融危机是较为典型的混合形式的危机，其爆发引发了全球金融海啸，虽然美国先后出台一系列救市计划和经济复苏政策，但其对全球经济体造成了巨大破坏和冲击，复苏迹象甚微。部分学者认为美国金融危机根本原因是美国储蓄与投资之间比例的严重失衡而引起的庞大债务问题。从美国金融危机到全球金融危机的经验教训来看，可以说金融危机的本质是经济危机，具有相对过剩和消费异化两个层次。流动性危机、信用违约危机、利率市场危机等引起的问题重创了国际金融体系，冲击各国实体经济，并进一步引发了社会危机，其危害性巨大。因而全球金融危机的频发引起了各界的广泛关注。用主要的经济理论来分析全球金融危机，而不过多地关注操作层面的问题，用经济学的主要理论角度梳理和解释全球金融危机的形成发展和防范，能对我国经济发展道路提供一些启示。

二、从经济理论研究金融危机的动因

1.认识金融危机的根源。金融危机的认识根源在于经济学理论对金融危机以及宏观经济与金融结构关系研究不够重视。宏观经济学理论一般假定金融系统会平稳运行，以至于可以抽象掉金融因素。从现代经济学说和政策演变大势看，大危机后紧迫问题是如何在政策上加以应对，随后理论进展主线表现为宏观经济学体系建立、凯恩斯主义兴起与货币学派争论等。在危机根源方面，虽然也有奥地利学派在再生产迂回理论基础上提出信贷过度扩张理论、费雪过度负债、通货紧缩理论、凯恩斯和左派有效需求不足理论等，但是没有机会在透彻探讨基础上达到比较成熟结论。因而从经济学理论角度对金融危机以及宏观经济与金融结构关系的研究显得尤为重要。

2.认识经济全球化运行机制和规律。从经济学角度对全球金融危机的经验和教训进行总结，加深认识当代经济全球化内在运行机制和规律。发展中国家逐步选择开放战略并与发达国家经济南北互动构成当代经济全球化特征，其微观基础可以通过观察全球金融危机以及与中印等新兴国经济关系角度进行。发达国家一方面推动技术和产业前沿突破，另一方面通过转移和外包向新兴经济体转移传统产业或特定生产工序;发展中国家承接产业和工序转移，并通过连带技术引进、学习效应、产品创新等途径实现追赶。从全球金融危机的经验教训来看，如果一定时期内技术和产业前沿演变处于相对平静和沉寂状态，发达国家若对致力拓宽技术和产业前沿使命意念模糊或用功不勤，或者出于试图仅凭衍生品创新主导全球经济，则不仅不能实现其目标，反而带来全球经济带来灾难。因而应当从经济学理论角度认识金融危机的本质，分析经济全球化的内在规律，并解释经济全球化的必要条件和约束机制。

3.研究金融危机的预防机制和对策。从开放宏观经济和经济发展角度提出金融危机的预防机制和对策，并且提出可供进一步研究的重点领域，比如说经常账户失衡与可持续性增长关系等问题。在主权国家没有消亡、劳动力等要素流动仍面临边境壁垒限制前提下，经常账户赤字持续扩大不仅对发展中国家不可持续，对发达国家也不利。此外，从金融危机的经验总结可知过度相信金融优势为巨额赤字提供合理化解释理论假设并不正确。因而全球金融危机能作为重要经验素材进一步补充和验证经济学的理论研究，以进一步研究金融危机的预防机制和对策。

三、全球金融危机的主要经济理论解释

1.马克思政治经济学理论。

1.1资本主义经济制度的理论。马克思资本主义经济制度的理论认为资本主义经济危机的根本原因在于资本主义制度本身，在于资本主义的基本矛盾──生产的社会性与资本主义私人占有形式之间的矛盾。经济危机的可能性，早在简单商品生产中就已经存在，这是同货币作为流通手段和支付手段相联系的。但是，只有在资本主义生产方式占统治地位以后，危机的可能性才变成了现实性。随着简单商品经济的矛盾──私人劳动与社会劳动之间的矛盾发展成为资本主义的基本矛盾，因而经济危机的发生不可避免。由于资本家的逐利性，在追求利益最大化的过程中，断地扩大生产规模，而由于国家政权是资产阶级掌管，因而不能进行有效控制和监管。因而当生产量超过社会总需求到一定程度时，就会出现因生产过剩引起的工厂倒闭、经济萧条的衰退。

1.3经济周期的理论。马克思认为经济周期是指经济运行中出现的复苏、高涨、危机、萧条的轮回变化。不断重复出现周期工商业繁荣、生产过剩、危机恐慌、经常的萧条、逐渐复苏，而复苏并不是长期好转的先兆，而是新的生产过剩和新的危机的先兆。运用该理论可知金融危机所引起的波及世界的经济危机实际上是经济周期的必然产物。例如美国此次金融危机前，呈现出房地产业以及金融业的虚假繁荣现象，在9.11之后经济复苏是新一番金融危机的先兆。

2.新凯恩斯主义理论。新凯恩斯主义是指20世纪70年代以后在凯恩斯主义基础上吸取非凯恩斯主义某些观点与方法形成的理论。新凯恩斯主义理论对由信息成本所引起的资本市场的不完美性及其后果做更深入的研究，其理论主要组成部分包括效率工资理论、资本市场的不完备、信贷配给以及对货币政策作用的修正观点。以下运用新凯恩斯主义理论从货币政策、财政政策以及政府干预与监管层面对全球金融危机进行解释。

2.3政府干预与监管。新凯恩斯主义理论强调政府的干预与监管作用。而由于金融衍生产品的滥用和金融市场监管的弱化使得在市场失灵时金融危机爆发的可能性大大增加。金融衍生产品创新中的次级抵押贷款面向的是收入较低、信用风险较高的潜在购房者群体，而房贷机构为了快速回笼资金又在金融机构的帮助下发行了住房抵押贷款支持证券(MBS)。而当信用风险的累积高息时代的还款压力，直接导致银行产生大量不良贷款，资产受到严重侵蚀，从而直接导致金融危机产生。但金融市场层面的金融制度等只是给金融危机的产生提供了可能性，因而宽松的贷款标准和创新的贷款品种以及过度的资产证券化以及较高的信用风险是金融危机产生的具体原因。

3.新自由主义理论。

3.1新自由主义本质。新自由主义是建立在人本位价值观基础上的自由经济学，倡导产权明晰和自由竞争。新自由主义对于经济主体积极性调动、经济革命、优化资源配置和共享科技资源有着积极作用。

其主要观点包括:反对国家干预和计划调节，自由市场占主导的模式是最有效的;国家的职能是保护私人财产权和调节货币供给等有限经济职能;个人自由高于政治民主和社会平等;要求放松对资本和金融市场的管制以实现贸易投资和金融的自由化。

3.2新自由主义理论对全球金融危机的解释。

3.2.1金融管制的缺失使得金融体系与实体经济严重脱节。新自由主义体制得特征之一金融自由化使得国家对金融市场监管弱化甚至缺位，而金融机构在利润最大化的驱逐下，不顾伦理道德约束，日益追求高风险的获利方式，因而金融创新过度最终导致金融危机。新自由主义体制的重要特征之一即金融自由化和解除金融管制，而对于缺乏金融管制的金融市场来说是及其不稳定的。

3.2.2贫富分化促使了生产领域过剩。由于新自由主义体制的特征还包括强资本弱劳动，使得社会财富和收入分配严重不均，贫富差距进一步扩大，剩余价值生产和剩余价值实现之间存在矛盾，直接导致了生产过剩。新自由主义反对政府对劳动力市场的干预，主张市场对居民收入的调节。而在新自由主义体制的条件下，工人和工会是处于资本博弈中得劣势地位，而缺乏援助以及相应政策保障，难以保证其收入和增长幅度。由于保证性住房建设不足，低收入人群只能进行借贷购买住房，因此成为金融危机的主要债务者，缺乏收入保障的群体，其偿债能力较弱，当不断加息使得债台高筑时，难以依赖微薄工资进行还款时，则集中爆发了信用风险，引发金融危机。

另一方面，由于80%的财富聚集在20%人手中，美国的资本家占有的剩余价值没有进入生产领域，而投向了金融投机领域。而房地产的过热造成了房地产领域生产过剩，而其他领域消费也存在生产过剩现象，究其原因，也是因为居民的收入过低而消费不足造成的生产过剩现象。

3.2.3贸易自由化和金融全球化加剧了世界经济动荡。新自由主义提倡的贸易自由化和金融全球化进一步加剧了世界的经济动荡。.由于对金融机构的放松管制，资金任意流入流出，以美国为首的发达国家依靠其贸易自由化和金融全球化推动更高程度的生产社会化，因而生产资料和金融资产向少数国家聚集，因而全球范围的贫富差距亦进一步加大。新自由主义反对古典自由主义和凯尔斯主义等过时理论，适应国际垄断资本扩张和经济全球化的要求，新兴的市场向发达国家出口商品、资源和服务，而积聚大量的外汇储备。因而当美国金融危机爆发，迅速波及至全球。

金融经济学原理篇(5)

 

关键词：金融数学　理论发展　应用 

 

一、金融数学的定义 

 

金融数学或数学金融学亦或数理金融学都是由mathematicalfinance翻译而来，可以理解为是以数学为工具解决金融问题的学科。金融数学是通过建立适合金融行业具体实情的数学模型，编写一定的计算机软件，对理论研究结果进行仿真计算，对实际数据进行计量经济分析研究的一门应用学科。 

金融数学的最大特点是大量应用现代数学工具，特别是伴随着控制理论和随机过程的研究成果在金融领域中的创造性应用，金融数学——一门新兴的边缘学科应运而生，国际上也称数理金融(Mathe--matical Finance)。金融数学起源于金融问题的研究。随着金融市场的发展，金融学越来越与数学紧密相连，取得了突飞猛进的发展。 

广义来说，金融数学是指应用数学理论和方法，研究金融经济运行规律的一门新兴学科，狭义的来讲，金融数学的主要研究内容是关于在不确定多期条件下的证券组合选择和资产定价理论，而套利、最优和均衡则是这一理论中最重要的三个概念。 

金融数学从一些金融或者经济假设出发，用抽象的数学方法，建立金融机理的数学横型。金融数学的范围包括数学概念和方法(或者其他自然科学方法)在金融学、特别足在金融理论中的各种应用，应用的目的是用数学的语言来表达、推理和论证金融学原理。金融数学是金融学的一个分支，因此金融数学首先以金融理论为背景和基础，这倒并不意味着从事金融数学一定要受过金融方面的正规的学术性训练(这确实大有益处)。尽管金融学由于具有自己充足的特征而从经济学中独立出来，但它毕竟是作为经济学的应用分支学科发展起来的，因此金融数学也以经济原理和技术为基础和背景。由于金融还同会计学、财务学、税务理论等有密切的联系，金融数学还需要以会计原理、财务技术、税收理论等方面的知识为基础。 

金融数学的理论基础当然还包括现代数学理论和统计学理论，其首要环节是数学或统计建模，也就是从复杂的金融环境中筛选出关键因素以分辨出相关因素与无关因素，然后从一系列的假设条件出发，推导出各种关系，最后得到结论对作出对结论的解释。这种建模活动不仅非常有用而且极为重要，因为在金融中，假设中一个小的失误、一个错误的推导、一个有误的结论、或者一个对结论的错误解释甚至都会导致一次金融的灾难。此外，在金融数学的研究中计算机技术的应用也具有十分突出的位置。 

综上可见，金融数学是金融学、数学、统计学、经济学与计算机科学的交叉学科，属于应用科学层次。金融数学也是金融学继定性描述阶段以后的一个更高层次的数量化的分析性学科。 

 

二、现代金融数学理论的发展 

 

1　随机最优控制理论 

现代金融理论一个更值得重视的应用领域是解决带有随机性的问题，解决这个问题的重要手段是随机最优控制理论。随机最优控制是控制理论中在相当晚时期得到发展的。应用贝尔曼最优化原理，并用测度理论和泛函分析方法，是数学家们在本世纪60年代末和70年代初对于这一新的数学研究领域作出的重要贡献。金融学家们对于随机最优控制的理论方法的吸收是十分迅速的。70年代初开始出现了几篇经济学论文，其中有默顿(Merton)使用连续时间方法论述消费和资产组合的问题，有布罗克(Brock)和米尔曼(Mirman)在不确定情况下使用离散时间方法进行的经济最优增长问题。从此以后，随机最优控制方法应用到大多数的金融领域，在国内以彭实戈为代表的中青年学者对此也做出了卓越贡献。 

 

金融经济学原理篇(6)

关键词：行为金融学；金融物理学；实验经济学；鞅论；流形

自从戈森定律的兴起，再加上英国的杰文斯、奥地利门格尔和瑞士的瓦尔拉斯在19世纪70年代掀起“边际革命”以来，经济学基础理论便发生了第二次飞跃。经济学基础理论第一次飞跃是由传统的劳动价值论转到基数效用价值论的飞跃，第二次飞跃是基数效用论朝着序数效用论的转换。而序数效用论之萌发也即是人类开始重视心理效用在经济生活中的体现。

20世纪80年代以来，行为经济学的发展如火如荼。行为经济学的兴起与蓬勃发展标志着学者对经济生活中的心理效应的认识的深化和发展。与此同时，作为行为经济学主要的、成功的运用来看，行为金融学在对主流金融学(又称标准金融学)的批判与质疑中成长壮大，在股票市场实践中显示了强大的力量。行为金融理论认为，证券的市场价格并不只由证券自身包含的一些内在因素所决定，而且还在很大程度上受到各参与主体行为的影响,即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。行为金融学的蓬勃发展离不开心理学分析所起的作用。行为金融学融汇了心理学基本原理，其主要表现在信仰（过度自信、乐观主义和如意算盘、代表性、保守主义、确认偏误、定位、记忆偏误）以及偏好(展望理论、模糊规避)在行为金融学的应用。从而，行为金融理论包含两个关键要素：（1）部分投资者由非理性或非标准偏好驱使而做出非理；（2）具有标准偏好的理性投资者无法通过套利活动纠正非理性投资者造成的资产价格偏差。这意味着非理性预期可以长期、实质性地影响金融资产的价格。

从20世纪90年代至今，行为金融学在理论和实证方面的研究都取得了重大进展，从而逐渐为经济学的主流所接受。自诞生起就被奉为经典的现代金融理论受到的挑战一直未停过，主要是行为金融学对其理论前提“理性人假设”、“有效市场假说”的挑战甚为激烈。在对传统主流经济（金融）学的批判中，一大批行为经济（金融）学家成长起来，并获得了世人的承认。主流金融学的不足主要表现在：主流金融资产定价理论在实践和解释金融市场“异象”中遇到了巨大困难。主流金融学--资产定价理论主要包括现代资产组合理论、股票资产定价模型理论及套利定价理论。主流金融学中的资产定价理论是以有效市场假说为隐含前提，建立在数理模型和一系列假设基础之上，不能较好地说明实际投资过程，作为投资决策的依据在实践中也存在较大的不足。而行为金融理论对作为主流金融学理论基石的有效市场假说进行了有力的批驳与质疑。

黄树青在《行为金融学与数理金融学论争》一文中，提到DeBondt和Thaler(1985)、Statman(1995)、Berstein(1996)、以及Shiller(2000)等行为金融学家在不遗余力地为行为金融学呐喊。而行为金融学与数理金融学争论的起点是1973年——1974年纽约城市电力公司取消红利支付导致中小股东扬言采取暴力行动；其争论的核心是市场有效性---过度反应和滞后反应；其争论的新发展主要表现在：行为资产定价模型与资本资产定价模型的对立；行为金融组合理论与马柯维兹资产组合理论的对立；如何看待泡沫与风险补偿的对立等。而刘志阳在《国外行为金融理论述评》（载于《经济学动态》2002年第3期，页码：71——75）一文中，首先指出了EMH理论形成过程中，奥斯本和法玛的贡献最大。奥斯本提出随机游走，法玛在这基础上提出了有效市场假说。接着指出了行为金融理论的发展历史可以概括为以下阶段：（1）早期阶段（2）心理学行为金融阶段（3）金融学行为阶段。并认为行为金融理论的理论基础是：（1）期望理论；（2）行为组合理论。同时，指出了投资行为模型应分类为：（1）BSV模型；（2）DHS模型；（3）HS模型；（4）羊群效应。最后提出了行为金融实证检验：（1）小公司效应；（2）反向投资策略；（3）动态交易策略；（3）成本平均策略和时间分散化策略。而与此同时，学者卫珑在《关于中国资本市场问题的研究综述》（载于《经济学动态》2002年第3期）一文中总结了国内著名专家学者们诸如樊纲、吴晓求、梁定邦、吴敬琏以及厉以宁等人对中国资本市场（包括股票市场）的看法以及他们对其主要问题的研究。但在这一文中，没有丝毫迹象表明这些专家学者们运用行为金融学等基础理论对中国股票市场进行研究，而是总结了这些专家在这方面的定性分析。从中可以保守地推出：至少在中国著名的学者圈子里，引用比较前沿的数量方法来研究中国股票市场的数目不容乐观。换言之，我们还是将国外金融学前沿理论基本处于引入的初级阶段，基本上是对国外的金融学前沿理论做综述而简单介绍之，将其运用到中国资本市场（包括股票市场）的分析很少，做综合分析的就更少。目前，国内学者引入金融学前沿方法对中国股票市场研究的主要有：张本祥（《非线性动力学的理论及其应用——资本市场非线性分析》；吉林出版社2001年11月第1版）；孙博文（《中国股市波动的混沌吸引子的测定与计算》[J]，哈尔滨理工大学学报，2001，5）；金学伟（《用分形理论看当前股市》）等。

除了上面已经提到过的，国外学者运用行为金融学等前沿理论对资本市场（包括股票市场）的研究主要有：Kahneman和Tversky的期望理论；Kahneman和Tversky的遗憾论；Shefrin和Statan的行为资产定价模型和行为金融组合理论；LeRoy和Porter对过度反应的研究；Bernard和Thomas对反应不足的研究；Tversky和Shafir对分离效应的研究；Tversky和Kahneman的可行性试探法的研究等。除此之外，实验经济学的兴起为行为金融学的基础研究和应用研究提供了又一强大武器。实验经济学对经济人理性假设提出了强烈的挑战，使得过去奉为经典的“大数定律”和“大拇指法则”遭受到根本的震撼，从而提出了一个假设：在不同的测度空间下，原有的经济研究将发生面目全非的变化。而这一假设与西方学者们大量引入鞅论、测度论和分形以及流形等理论到股票市场分析当中来是相互呼应的。我们知道，在Grassman空间下与在Hausdorff空间下以及Wiener空间下，同一事物采用不同的标量来刻度得出的结果是不同的，甚至迥然相异。正如在同一反馈函数，对初值的精度稍有不同或者迭代次数不同，得出的结果或许一个是收敛的，一个是混沌的。当然，金融物理学的兴起也促进了金融学研究的革命性变化。金融物理学对经济学的另一个基本假设（信息充分）提出了严重的挑战。关于对这一假设的研究很早的时候就有肯尼斯*J*阿罗的经典著作《信息经济学》，随后又有斯蒂格勒等诺贝尔获得者对二手市场的信息占有的研究；接着到了信息滤波经济理论时代。其主要理论为维纳滤波理论和卡尔曼滤波理论。维纳滤波理论比较集中地表述在维纳——辛钦定理中，其主要是采用偏差反馈方法，用于滤波处理。卡尔曼滤波理论是本世纪60年代初提出来的。1960年和1961年，美籍匈牙利学者卡尔曼和美国学者布希提出了递推滤波算法，成功地将状态变量方法引进滤波理论当中来。目前，对滤波理论在经济学中的拓展做出突出贡献的学者主要有穆斯和卢卡斯等人。穆斯在弗里德曼持久收入基础上提出了信息滤波；卢卡斯在继承魏克塞尔价格理论基础上，考虑了信息滤波与混淆问题。而搜寻理论实际是滤波理论在现实中的一个具体体现；统计滤波理论是以国民经济核算为基础的一种滤波理论。而金融物理学引入纤维束等革命性工具对传统金融学进行改造，也是对原有信息理论分析的一种深化。金融物理学和实验经济学是推动行为金融学向前发展的两个轮子。因为，行为金融学的视角从是行为的角度来考察金融领域的。而分析人类行为，主要从物理的角度和心理的角度来刻画。而金融物理学正是从物理的角度来考察金融问题的，同时另一方面，实验经济学主要是从心理学的角度来考察的。总之，这些领域的基本原理基本上都能在数学上找到比较合适的表达方式，从而推进金融学研究和金融学前沿理论在股票市场的运用所采用的一般形式的数学化。

沿着这些大师们的足迹，我们可以判定：未来的金融实践活动将越来越超乎一般人的设想，金融学前沿理论的应用将越来越综合化。考虑到国内学者现在的研究趋势，对于金融学前沿理论在中国股票市场分析中的应用，大致可以做如下展望：（1）Shefrin和Statan的行为资产定价模型和行为金融组合理论。采用Shefrin和Statan的行为资产定价模型和行为金融组合理论来分析中国股市投资者的选股优化问题；（2）Arrow的风险配置和信息相互关系模型。采用Arrow的风险配置和信息相互关系模型来探析中国股票市场的风险和信息之间的非线性相关性；（3）采用金融物理学中的资金流动态模型来解剖中国股票市场定价问题；（4）利用遍历模型和最优停时模型来探求中国股票市场的漂移系数、股票价格优化以及股市政策效应分析；（5）利用数学模型、非线性模型和混沌模型以及分形模型考察中国股票市场的复杂；（6）利用序方法、卡尔夫算子以及微分流形模型探索中国股票市场的局部均衡问题；（7）利用生物学和心理学基本原理来验证实验经济学在中国股票市场的分析效果。总之，中国学者将金融学前沿理论应用到实际经济工作分析当中来还任重而道远，有待不同学科领域的学者交流合作，去挖掘和探讨金融学前沿理论并将之运用到实践当中来。

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金融经济学原理篇(7)

【关键词】金融经济 风险原因 风险防范

一、引言

金融机构是金融经济的主体，在金融经济的风险防范工作上也不断加强，尤其是处在当前金融经济多变的环境下，在金融经济风险防范的措施上要能多样化实施。在市场开放性以及自动性等因素的影响下，当前金融经济的风险隐患比较突出，注重金融经济风险的有效遏制，已经成为当前金融经济发展的重要课题。

二、金融经济风险的特征以及风险形式分析

（一）金融经济风险的特征体现分析

金融经济风险社会性特征。从当前金融经济风险的发展情况来看，其自身已经形成了鲜明特征。在金融经济风险的社会性特征上表现的比较突出。由于金融机构和其他的发展行业有着不同，在自由资金方面占据全部资产比重相对比较小，而大部分都是来自存款以及借入资金。在金融机构自身的特殊性就对金融经济风险的社会性起到了决定作用[1]。金融机构倘若是在经营中出现问题，所造成的损失就会对公众利益造成损害，在社会性的特征上有着鲜明呈现。

金融经济风险的周期性特征。金融风险的出现并不是一朝一夕发生的，在不同的时期都会有着不同的风险安全因素。如果在宽松期以及投资等环节缓和的时期，在风险发生率方面就相对比较小。而在紧缩期以及经济间的矛盾加剧的时候，在这一过程中的金融经济风险就会加大。在金融经济的风险周期性方面体现的比较突出。

金融经济风险的可控性特征。金融经济的风险发生不能绝对的消除，但是在风险的可控性方面能够掌握主动权。在采取相应的措施下，对金融经济的风险能够有效控制，可通过风险转移以及风险补偿等方法的应用，将经济风险最大化的减少，能将风险控制在可控范围之中[2]。金融经济的风险在扩张性层面的特征也比较突出，主要就是体现在信用危机层面。

（二）金融经济风险形式分析

金融经济的风险表现形式也比较多样化，其中在金融会计风险形式方面，就有会计核算风险以及会计人员风险两种形式。前者的风险形式，主要就是在进行会计核算过程中没有加强重视，出现了失控的问题，这就会带来操作上的风险以及利润不实的风险。后者的风险形式，主要就是因为人为的责任心不强造成的哇违规操作造成的风险问题。

金融经济风险中的创新风险形式也是当前比较重要的风险形式。在这一风险形式上，主要就存在着资产风险以及利率风险和信誉风险等层面。例如在资产风险形式层面，主要就是在竞争压力大的情况下，贷款出售以及委托业务的迅速发展，在透明度上相对比较差，这就使得金融结构发展形成了问题，从而就会造成资产风险问题的出现[3]。再比如，对于利率风险形式，主要就是在金融市场的不稳定情况下，在汇率的波动风险比较大，没有注重科学化的管理，从而带来的风险损失。

金融经济风险的市场风险以及政策风险形式也比较突出。从市场风险形式上来看，主要就是市场环境受到一些因素的影响被破坏，从而就带对金融经济带来很大负面影响，对金融机构带来严重损失。再有就是从政治风险上来看，受到政策的影响，对金融经济市场也会造成影响。这些层面的风险形式，都对金融经济的健康发展有着很大威胁，这就需要注重对金融经济风险问题及时性的解决。

三、金融经济风险产生原因和防范措施探究

（一）金融经济风险产生原因分析

金融经济的风险产生是多方面因素作用下使然，由于在金融机构的资产方面较为单一化，就比较容易出现风险。我国的金融机构，主要就是通过资产购买固定资产，以及固定资产所构成，在占有股份比值上比较小[4]。但是受到经济结构没有合理化的呈现时，就会使得资金的收回成为很大的问题，就会造成负债财务风险的发生。

另外，金融经济风险的产生在受到行政干预，以及一些企业单位等因素的影响下，在金融机构自身方面存在着问题的因素影响下，也会对金融经济的发展带来风险。对于金融经济的风险成因要能充分重视，找到针对性风险应对的方法。

（二）金融经济风险防范措施探究

金融经济的风险防范，要注重方法的多样化应用，首先就要能从金融体制改革层面进行着手。对金融经济体制改革的创新进一步加强，要注重对和我国的经济发展相适应的金融体系进行完善构建。以及要充分重视信贷规模的有效控制，在少量贷款的抑制手段也要能多样化应用，对居民的储蓄能加强稳定。

强化金融的监管手段，对违规操作的要严肃处理。对金融经济风险的防范，就要注重从监督管理层面进行加强，提高金融企业的信贷质量，最大化的降低金融风险。对金融机构的内部控制要加强，在金融资本对象的风险评估工作上要能科学化实施，加强对违规操作的处罚力度[5]。在金融机构工作人员方面的业务监督工作要加强，从道德层面以及法律层面加强金融机构服务人员的专业素养提高，在服务水平上能不断提高。

注重审计部门的完善设立，以及注重将授权分责制度加以落实。金融经济的风险控制，就要注重对金融机构的内部审计部门的建立，将其独立性以及权威性能充分体现，审计部门可通过定期或是不定期的方式应用，对内部部门的审核工作进行完善实施，并能结合实际对监督管理机制动态化实现。在授权分责制度方面的落实工作要能加强，这样就能有助于实际工作的效率水平提高。

加强金融经济风险防范法律体系的完善建立。对金融监管责任制度以及监管体系的法律要结合实际进行完善化。在非银行金融机构的种类比较多，这对金融经济风险防范管理也增加了很大难度，要能从实际出发，结合不同情况来进行O置不同的法律，进行针对性的管理，将金融经济风险的管理规范化以及法制化的实现。只有从法律层面对金融经济风险加强管理，才能为金融经济市场的健康发展营造良好发展环境。

四、结语

综上所述，对金融经济风险的有效防范，就要能充分重视和实际情况紧密结合。我国的金融经济增长速度比较快，但在风险问题上也比较突出，这就需要从多方面加强重视，对金融风险的防范能从多角度分析，找到针对性的应对方法加以实施。通过此次的理论研究，就能对实际风险问题的解决提供理论支持。

参考文献

[1]张萌.试论金融经济的风险及其防范[J].财经界（学术版）.2015（14）

[2]王一康.浅谈金融经济的风险及其防范[J].商场现代化.2015（06）

[3]王怡.论金融风险下金融立法的理念和维度[J].云南社会科学.2014（04）

[4]黄爱华.金融风险与财政风险的联动机制分析[J].时代金融.2014（03）